Resumen Seminario de Finanzas (N Rodriguez)

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Prueba 1: 
 
 
Introducción​: 
-​ ​Nos vamos a fijar en las mejores decisiones de Inversión y de Financiamiento que debe 
tomar el administrador financiero. 
-​ ​A mayor plazo las tasas de interés son más altas. Esto sucede por el costo de 
oportunidad, por el riesgo de cambio de tasas. A mayor plazo tengo menos posibilidades 
de pronosticar riesgos. 
-​ ​¿Cuál es la política de financiamiento óptima? Las empresas quiebran por no tener 
liquidez. 
-​ ​Hay que entender el concepto de riesgo-retorno. A mayor riesgo, mayor retorno 
esperado. Este riesgo se ve reflejado en las tasas de interés. 
-​ ​1) Política de Financiamiento Optima. Ej el mercado de capitales (donde se trazan 
instrumentos o activos financieros: Bonos, acciones, pagares, créditos , etc). 
-​ ​El precio de equilibrio del Mercado de capitales es la tasa de interés. 
-​ ​Tipos de Mercados de Capitales: 
1)​ ​Capitales Perfecto: Existe solo una tasa de interés y no hay impuestos. (el M 
de capitales Imperfecto es exactamente al revés y ese es el mercado en el 
que vivimos en Chile y el mundo. 
2)​ ​Eficiencia de un Mercado: Como se ve reflejada la información en los precios 
de los activos financieros. Cuando hay un cambio en la información y los 
activos cambian de forma instantánea e insesgada entonces es un mercado 
ineficiente. El mercado chileno/resto del mundo no es como este. 
-​ ​Tasa libre de riesgo: Activos financieros con tasas de intereses muy bajas porque son 
activos seguros. Mínima tasa de Mercado. 
-​ ​Riesgo de reinversión: Distintas tasas de interés en el tiempo por la reinversión. Son 
distintas debido a los distintos niveles de riesgo que van a haber en el tiempo. 
-​ ​ M de K eficientes existen múltiples tasas de interés y todos los activos rinden lo 
mismo. Todas las empresas compensan el riesgo. 
-​ ​EVA: En una empresa las ventas iban aumentando en el tiempo al igual que sus 
utilidades. Sin embargo, el valor de las accione fue disminuyendo. Es porque una cosa 
es el tema contable de la empres y otra es la valorización económica. 
-​ ​¿Como se calcula el valor económico de las Patrimonio? Es el Valor Presente de los 
flujos de los activos descontado a la tasa de interés del activo por el numero de periodos 
de los flujos. 
- Activos tiene que ser igual al Valor presente de la deuda (que se calcula de la misma 
forma) mas el Valor Presente del Patrimonio descontado a la tasa de interés del 
Patrimonio según su tasa de interés. 
-​ ​Si el valor de carátula de un activo es menor que la tasa de mercado, este activo se 
dice que está bajo la par. 
-​ ​A = D + K 
-​ ​Fa = Fd + Fk 
-​ ​¿Qué tasa es más baja entre deudas, activos y patrimonio? La deuda porque la 
prioridad de pago es para los deudores y porque es un instrumento de renta fija. A la 
empresa le vaya bien o mal el banco va a recibir el mismo monto. 
-​ ​El Valor Económico de los activos se calcula como la sumatoria de los flujos de los 
activos dividido la tasa de interés de los activos por la cantidad de periodos. 
-​ ​Los mercados están interconectados. Lo que le pase al precio del Cobre le afecta a 
todos los mercados financieros. 
EERR 
-​ ​¿QUÉ ES LO QUE GENERAN LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA? 
-​ ​Ventas 
-​ ​Cto Venta 
-​ ​GAV (arriendos, seguros, sueldo del gerente, etc) 
-​ ​Depreciacion 
-​ ​Resultado Operacional 
-​ ​Impuestos 
-​ ​+ Depreciación.(obsolescencia de los activos) 
-​ ​Inversiones( están pensadas en Activos Fijos físicos ----> CAPEX) 
-​ ​+/- Capital de Trabajo (Act Circulante – Pasivo Circulante) (necesidades de K de 
trabajo.) 
-​ ​Flujo de caja de los activos (Este es el flujo que se usa para valorar 
Económicamente una Empresa en el futuro usando VPN​) 
 
Fact - Fp = Fpat 
- Tasa efectiva que paga una deuda = id*(1-T) 
- Existe un beneficio tributario en los intereses. SBS = sin beneficio tributario. 
- Foto de la fórmula. 
 
Estructura y Costos de Capital: 
- Las empresas pueden financiarse con deuda o con patrimonio. 
- Estructura de K -------> combinaciones deuda-patrimonio 
- Dtotal = D1 + D2 +.....+ Dn 
- K=acciones= K1, K2, K3, …. 
- acciones otorgan dos derechos (Derechos politicos de voz y voto, Derechos 
economicos) 
- El directorio maneja la compañia 
- ¿Cuanto es el retorno que tengo que exigir a los axctivo?----> El costo capital de la 
Empresa. 
MyM:​ “En un Mercado de Capitales Perfecto”... ​CCPP 
- El valor de los activos viene dado por sus activos reales y no puede variar por la 
combinación de la estructura del financiamiento. 
- La combinación deuda-patrimionio da lo mismo. 
- No hay una combinacion de financiamiento óptimo. 
- La politica de dividendos es irrelevantes 
- iact (tasa de descuento de los activos) es una tasa ponderada: 
- iact = D/ACT * id + K/ACT * ik = WACC = CCPP 
- CCPP después de impuestos (en un Mercado de Capitales Imperfectos): 
- iact = D/ACT * id * (1-T) + K/ACT * ik . Si me financió con deuda tengo un beneficio 
tributario. 
- Reagrupando tenemos que: 
- ik = [ iact + D/K * (iact-id) ] * (1-T) 
- iact= rent de los activos 
- D/K = leverage 
- id= tasas de interés del Mercado. 
 
- A medida que aumenta el leverage, aumenta el retorno del accionista. A mayor 
riesgo, mayor es el retorno esperado. 
- Si aumenta id, van a tener que pagar más intereses, si suben las tasas de interes, 
las inversiones, flujos de los activos futuros bajan. 
- Si aumenta t ---> Disminuye la rentabilidad de los accionistas. 
- Para ver la salud financiera de una Empresa: 
1) Liquidez (AC/PC) 
2) Endeudamiento (Leverage, D/ACT) 
3) Rentabilidad (Ingr/Utilidad, Ut Op/ Mg , R. Operac/ Ventas, Util/Ventas) 
4) Act/Rotación (Ventas/Activos, Cto X VTA/ Exist, Rotación CXC, R. 
Operacional/ACT) 
 
 
 
 
 
 
 
Mercados Perfectos: 
- 1 tasa de int 
- liquidez 
- No hay impuestos ni costos de transacción 
- Personas toman el precio (precios reflejan toda la info). 
- En un mercado de K Perfectos no importa la forma de financiamiento 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Caso 1: Mercado de Capitales Perfecto 
- Deuda no tiene riesgo 
 
- rdeuda es constante porque los acreedores siempre son prioridad para pagar la 
deuda. Tienen poco riesgo. 
- Rk aumenta porque a medida que aumenta la deuda, RPatrimonio debe aumentar 
por la ecuación. A medida que hay más deuda, existe más riesgo, por lo tanto RK 
aumenta. Esto pasa en TODOS los casos 
- Ractivos es constante porque segun Algo y Miller no importa cual es la tasa de los 
activos o deuda, siempre es la misma. 
 
Caso 2: Mercado de Capitales Perfectos 
- Deuda tiene riesgos 
 
 
 
- 
 
Caso 3: Mercados de Capitales Imperfectos: 
- Deuda sin riesgo 
 
-Ractivos cae porque ahora si importa las politicas de financiamiento. En este mundo lo 
mejor seria endeudarse al máximo, esto haria que D/A sea igual a 1. K/A seria 0. Segun la 
formula esto haría que Ract disminuya. 
 
Caso 4:Tradicionalistas: 
- Hay un problema de asimetría de información en el Mercado, por lo tanto el retorno 
nunca es igual al retorno que deberían exigir. Los bancos se dan cuenta del nivel de 
deuda que está teniendo la empresa, cuando se dan cuenta de esto aumentan el 
Rpat al igual que el Ractivos. Saben que a medida que la Empresa está 
aumentando el nivel de deuda, ellos deberían aumentar el R de K. 
- Este punto es entorno en cuanto los acreedores ven a los accionistas con mayor 
riesgo. 
- Por lo tanto la forma de financiamiento de las empresas sí importan porque en un 
principio, antes de que los acreedores consideran riesgosos a los accionistas, se 
cobran tasas de interés del K más bajos. (Error del Algo y Miller). 
 
 
 
 
Ejemplo: 
Empresa 1: Act =5000, Pas= 4000, Capital= 1000 
Empresa 2: Act=5000, Pas= 500, Capital= 4500 
iD = 10% 
s1= 1.000 
s2=0 
 
Variabilidad Flujode Caja = Si - Deuda 
Empresa1: 
- S1: 1000-400 = 600 // 60% 
- S2: 0-400= -400 // -40% 
Empresa2: 
- S1:1000-50 = 950 // 21% 
- S2: 0-50=-50.// 5% 
 
Empresa 1 es más riesgosa que empresa 2. Uno esta dispuesto a comprar cualquier 
acciones de las empresas pero a distintos precios entre las empresas. 
 
 
Riesgo accionista es la variabilidad de los flujos de caja respecto a su inversión. 
 
Modelo de Consumo e Inversión: 
a) Sin Mercado de K: 
- Dotación Inicial de recursos. 
- Individuo puede consumir todo hoy y/o mañana. 
 
b)​ Con Mercado de Capitales Perfecto: 
 
c)​ Mercados de k Imperfectos: 
 
 
 
 
 
 
Determinacion de las tasas de interes de los activos: 
1) CCPP (costo de K Promedio Ponderado) 
2) CAPM 
3) E.V.A. 
 
 
 
2) CAPM(B): 
- r Risk Free : Bonos de USA o instrumentos del BC. 
- iAct = iF+(iM-iF)*BAct 
- iF:Retorno mercado mundial. R libre de riesgo. 
- iM: R mundial. 
- (iM-iF) = premio por riesgo. 
- BAct: Cor(Act, Mercado)/varMercado 
 
- Bienes con BAct=1: Bienes básicos de alimentos. Este B es mejor para endeudarse 
porque el r es más estable. 
- Bienes con BAct negativo: El oro, la plata y los metales. 
- bienes con BAct mayor a 1: Terrenos (por el TC). 
- bienes con BAct=0. Son los activos libres de riesgo. 
- 
- Ojo que los Flujos se calculan según las esperanzas de este. Las esperanzas de F. 
- VAct = Sum E(FAct)/(1+iAct)**n 
- iAct = D/A*iD + D/K*iK 
- Bact=D/A*BD+K/A*BK 
- id = iF+(iM-iF)*Bd 
- ik = iF+(iM-iF)*Bk 
- Reemplazando: 
- iAct=D/A(iF+(iM-iF)*Bd) + K/A*(iF+(iM-iF)*Bk) 
- Usare esta tasa de activo, NO la de Capital para evaluar las decisiones de inversión. 
- Cuando tomamos decisiones de inversión y financiamiento se deben considerar la 
tasa de descuento relevante de los activos para poder comparar con el costo 
alternativo del mercado (para ver si evaluó el proyecto o no). No invierten por la tasa 
exigida de los accionistas, sino la de los activos. 
- Los activos son Clasificados según el índice de riesgo, comparando el riesgo del 
activo con el global de la economía. 
- WACC: El costo de K de la Empresa es la tasa de referencia para tomar desiciones 
de inversión. Accionistas no solo deben soportar riesgos de generacion de activos, 
tambien de los de la politica de financiamiento. 
- Bact = Media esperada de los B esperados = Pas/Act*BPas + Pat/Act*Bpat. Cte solo 
en un Mercado Perfecto. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
3)​ EVA​: 
- Empresas que les va bien, pero el precio de la acción cae. 
- Diferencia de contabilidad con resultados económicos. 
- La contabilidad no calcula riesgos 
 
 
- En este ejemplo, se asumieron muchos riesgos para generar este resultado. (Su 
costo alternativo era mayor) (TIR < r). 
- Se estima Flujo de activos con NOPAT (Vtas-GAV-Costo de venta- Dep- Imp = 
NOPAT). NOPAT = non operation after tax. 
- Calculo el NOPAT, luego saco la TIR y la comparó con iact. Si TIR<iact, no estoy 
creando valor. Como la empresa en un intento de aumentar ventas está aumentando 
el riesgo, se está destruyendo el valor. 
- Según EVA, para analizar creación de riqueza, se debe comparar el retorno exigido 
a los activos de la Empresa con la TIR real. 
- EVA aporta a que la tasa de descuento debe ser distinta todos los periodos porque 
sus parámetros cambian 
 
 
 
 
 
Estructura de Tasas de Interés: 
- i representa el precio del dinero: tiene su propio mercado (en términos reales). 
- mismos instrumentos tienen distintos retornos en el tiempo. 
- A mayor plazo, mayores tasas ya que en el LP se sobrestiman las inflaciones 
financieras. 
1) Inflación: Aumento sostenido de los precios. Las tasas cambian según la tasa de 
inflación esperada. (1+i) = (1+r)*(1+pi) 
2) Riesgo Intertemporal 
3) Liquidez o profundidad del mercado: Tiene relación con la demanda y oferta de 
préstamos. Ej: Las tasas de largo plazo son bajas en Chile porque las AFP que 
mueven mucha plata Demandan muchos activos de largo plazo. 
 
Concepto de Sharpe (Riesgo-Retorno): 
- Retorno de Activo ajustado por el nivel de riesgo. 
- Mide numéricamente la relación Rentabilidad / Volatilidad Histórica (desviación 
standard) de un Fondo de Inversión. Se calcula dividiendo la rentabilidad de un 
fondo menos la tasa de interés sin riesgo entre la volatilidad o desviación standard 
de esa rentabilidad en el mismo periodo. 
- Cuanto mayor es el Sharpe Ratio, mejor es la rentabilidad del fondo en relación a la 
cantidad de riesgo que se ha tomado en la inversión. A mayor volatilidad, mayor 
riesgo, ya que las probabilidades de que ese fondo tenga retornos negativos es 
mayor cuanta mayor sea la volatilidad de sus rendimientos. Igualmente, a mayor 
volatilidad son mayores las probabilidades de elevados retornos positivos. Por eso, 
cuando la volatilidad del fondo es grande, mayor es el denominador de la ecuación y 
menor es el Sharpe Ratio. 
- Trata a responder la pregunta de que si he obtenido mayores retornos de los que 
debería dado el riesgo que tome al hacer la inversión. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Duración-Convexidad:​ Media temporal del precio de pago de un instrumento financiero. 
 
 
 
- Dmod + Convexidad/2* (cambio porcentual) = Cambio en precio . 
- La duración modificada es una medida de la sensibilidad del precio de un título de 
renta fija con respecto a las alteraciones sufridas por la rentabilidad del mismo, es 
decir, mide la sensibilidad de este tipo de activo financiero ante las variaciones de 
los tipos de interés. A diferencia de la duración de Macaulay -que se mide en años- 
la duración modificada únicamente es un porcentaje que nos indica la variación que 
se produce en el precio de mercado de un activo financiero por cada punto de 
variación en los tipos de interés. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Prueba 2: 
 
1) Fondos de Pensiones (1981): 
1.1) Historia de los Sistemas de Pensiones en Chile: 
- Había un sistema de reparto (solidario)-->Los trabajadores pasaban $ a un 
fondo donde el estado luego repartia a las trabajadores. Empezó a haber 
shocks negativos en la economía que generaron desempleo, y sumado a los 
cambios demográficos, provocó una disminución de la razón ACT/PAS. 
- Para compensar esta caída en la recaudación, aumentaron el % del sueldo 
que era destinado a las jubilaciones. Esto generó un mayor desempleo y 
comenzaron a surgir sistemas de pensiones integrados a cada empresa. 
- Siguió la baja recaudación al punto en que no alcanzaba a pagar las 
jubilaciones. El estado, en respuesta a esto, tuvo que pagar la diferencia de 
lo que faltaba para pagar las pensiones. (Calcularon a que llegaría a ser un 
10%-12% del déficit). 
- Este sistema entregaba la plata de las pensiones en niveles nominales, 
entonces el poder adquisitivo fue disminuyendo. 
- En base a todos estos problemas, se propone cambiarse al sistema de 
fondos de pensiones privados. 
 
1.2) AFP: 
- Régimen uniforme (que los requisitos para recibir una pensión están 
establecidos) basado en la capitalización individual con aportes definidos. 
Todo queda a nombre del cotizante (no se reparte a otros). 
- Administrado por privados. Recaudan la cotización, las invierten y obtienen 
beneficios por eso (cobran un fee por administrar los fondos del cotizante). 
- Obligatorio para las personas que se incorporan a la fuerza laboral, voluntario 
para el resto ya trabajando y trabajadores independientes. Rol universal 
(Todos los trabajadores tienen el derecho a ahorrar) 
- Rol del estado de fiscalizar el funcionamiento de las AFP. 
- Las AFP son de giro único, es decir no pueden expandirse a otros mercados 
u otras actividades. 
- Que paso con las personas que antes estaban en un sistema de reparto? Se 
les calcula cuánto era su cotización antes de que se cambiara el sistema y 
se les da un bono en base a ese monto con tasa UF 4% donde la fecha de 
cobro iba a coincidir con la fecha de jubilación. 
- Se cotiza un 10% del sueldo mensual con un tope de 78,3 UF. Que pasa si 
mi 10%*sueldoes más que eso? Puedes optar por ahorrar la diferencia en 
una APV (Administradora de Pensiones Voluntaria). 
- *Pregunta de prueba*: Antes habian 26 AFP u ahora hay 6. Porque hay tan 
pocas empresas en un mercado tan rentable? Porque las empresas grandes 
tienen un gran poder de mercado, entonces compran a las más chicas. 
(Economías de escala, costos de entrada muy altos). 
 
 
 
 
1.3) Críticas al Sistema: 
- Bajas Pensiones (35% del sueldo es entregado). Porque? 1) por las lagunas 
provisionales (periodos en que la gente no cotiza). 2) Salarios reales han aumentado 
lo que genera que le % disminuya. 3) Aumento en la esperanza de vida. 
- Rentabilidad de las AFP 
- Deberían aumentar la edad de jubilación. 
- Aumentar la imposición 
- Aumentar el pilar solidario (subsidio de parte del Estado que aumenta las pensiones 
de las personas que cotizan poco--->Jóvenes y abuelitos). 
 
1.4) Tipos de Pensión: 
- 1) Vejez: Hombres +65, Mujeres +60 . Tienen el derecho, pero no la obligación de 
cotizar a esa edad. 
- 2) Vejez Anticipada: No han cumplido con la edad de jubilación, pero cumplen con 
ciertos requisitos que les permite jubilar antes. Los requisitos son: 1) Pensión sea al 
menos un 70% del sueldo. 2) Pensión sea al menos el 110% de la pensión mínima 
garantizada por el Estado. 
- 3) Invalidez y sobrevivencia: Seguro que toma la AFP. Si muero, la pensión se 
transmite a los familiares como herencia (Ojo, es una herencia que se le agrega a la 
pensión de los familiares)(El estado siempre garantiza una pensión minima. El 
diferencia de lo que paga el estado con la pensión del cotizante lo paga esta 
compañía de seguros contrata la AFP). 
 
1.5) Modalidad de Pensión: 
- 1) Retiro Programado: Genera un pago mensual en pesos o UF según elijas. Esta 
pensión es manejada por las AFP, esto significa que voy a empezar a cotizar, pero lo 
que todavía va quedando se queda en los fondos de las AFP (mantengo mi 
cotización en la propiedad de los fondos).El monto es recalculado cada año (Según 
la probabilidad de vida esperada, según el riesgo que tomé en mis inversiones y el 
riesgo de sobrevida). Si falleces, tu grupo familiar queda protegido, ya que genera 
Pensión de Sobrevivencia​ a tus beneficiarios, pago de ​cuota mortuoria​, y ​herencia 
en caso de no existir beneficiarios de pensión. Los saldos son de tu propiedad y 
continúan rentando en la AFP .Si lo deseas, puedes cambiar a otra modalidad de 
pago en cualquier momento. 
https://www.afphabitat.cl/pensiones/tipos-de-pension/pension-de-sobrevivencia/
https://www.afphabitat.cl/pensiones/cuota-mortuoria/
https://www.afphabitat.cl/pensiones/herencia/
- 2) Renta Vitalicia: Compañías de seguro tiene mi pensión y se compromete a darme 
un monto seguro de por vida, fijo. No hay riesgo de inversión ni de sobrevida. NO 
puedo cambiarme a retiro programado ni cambiarme de compañia de seguros de 
vida. 
1.6) Tipos de fondo: 
- Cuando uno entra al Mercado Laboral, entra a la AFP que tiene menor cotización. 
Después de 2 años, puedes elegir la AFP que quieras o quedarte. 
- Existen 
1) Afiliados: número de cuentas de capitalización individual que existen (10MM). 
2) Cotizantes: personas que han dado el 10% de su sueldo durante los últimos 3 
meses (5,7MM). 
- Las inversiones totales de los fondos son de 250.000 MM USD. 
- Multifondos: Cada AFP va a administrar 5 fondos (A,B,C,D,E ) de pensiones . De 
esta manera, cada afiliado puede elegir el nivel de riesgo que quiera adquirir. 
- Cada Fondo me da una opción de invertir un ciero % en renta variable (acciones y 
otros instrumentos fin más riesgosos) y otro % en rentas fijas (bonos de USA, entre 
otros). 
- Fondo A: 40%-80% (UF + 6.6%) 
- Fondo B: 25%-60% (UF + 5.6%) 
- Fondo C: 15%-40% (UF + 5%) 
- Fondo D: 5%-20% (UF +4.4%) 
- Fondo E: 0%-5% (Solo renta fija) 
 
- Invertir en renta fija no me garantiza tener una renta fija (a menos que lo mantenga 
hasta el ultimo dia de la maduración). B= /(1+i)^n donde i varía con el tiempo.FbΣ 
Cuando cambiaron el sistema de pensiones, obligaban a las AFP a que el 100% de 
lo recibido fuera invertido en instrumentos garantizados por el Estado. 
- Cómo invierten las AFP? 
- 1) 60% lo invierten en chile (50% Renta Fija-->10% instrumentos garantizados de 
Estado, 20% en Empresas y Bancos, 10% en depósitos a plazo) (10% lo invierten en 
acciones). 
- 2) 40% lo invierten internacionalmente(30% renta variable) (10% renta fija). 
 
1.7) Balance de las AFP: 
- Entender la diferencia entre Administradora de Fondos de pensiones y los Fondos de 
pensiones. Cuprum por ej no te paga las pensiones, solo las administra. 
 
 
- Goodwill: Activos valiosos que no están considerados en la contabilidad.​Es un activo 
intangible que refleja las conexiones de un negocio de atención al cliente, la reputación y 
otros factores similares.Muestra el valor de la reputación de una empresa, que puede 
afectar a la situación en el mercado de la misma, tanto positiva como negativamente. 
- Encaje: Tienen que tener invertido disponible un 1% del valor que administran (para que 
sean parte del riesgo). Si rento menos del 2% del resto del mercado, deben indemnizar a 
los consumidores (mercado=6%, cuprum=3%--->Pago de la indemnización). 
El encaje bancario es ese porcentaje de recursos que deben mantener congelados los 
intermediarios financieros que reciben captaciones del público. 
Por ejemplo, las cuentas corrientes tienen un encaje más alto que los demás tipos de 
depósitos, pues los usuarios de estas cuentas pueden retirar su dinero en cualquier 
momento y sin restricciones. 
- Efecto manada: Donde invierte uno, invierten todos(Invierten su participación del 
mercado). Nace de que no hay incentivos a diferenciarse, es mucho el riesgo. 
 
 
 
- Como no se pueden diferenciar en la rentabilidad, se tienen que diferenciar en los precios. 
Esto ha producido que los precios disminuyan con el tiempo. (Tampoco se diferencian por 
servicios). 
- Las AFP no pueden rentar más del 3% del margen porque de ser así, deben responder 
con el patrimonio de la compañía 
- AFP no gastan en pensiones, esa plata es siempre del dueño 
-Sobre el Margen: Se critica mucho el Margen porque cobran mucho y es algo obligatorio. 
No puedo decir que voy a dejar de cobrarlo porque está muy caro. 
 
2) Compañías de Seguros de Vida: 
- Son más grandes debido a que tienen menores costos de administración. 
- Existen dos, las generales y las de vida. Nos concentraremos solo en las 
Aseguradoras de Vida. 
2.1) Tipos: 
- Rentas Vitalicias: Son a Largo Plazo. 
- Seguro de Invalidez y Sobrevivencia 
- Tradicionales: 
1) Vida Tradicional: Cubre riesgo de muerte de las personas, al momento del 
fallecimiento indemniza a sus beneficiarios con capital. 
 2) Seguros de Salud Complementario: funcionan luego de que funcione FONASA o 
Isapre (Fonasa o Isapre= Seguro Primario). Remedios, médicos, dental. 
(*Hospitalización: Pabellón. *Ambulatorio: Urgencia, consultas, exámenes. 
*Medicamentos. *Dental). 
3) Desgravamen: Cubren contra el riesgo de muerte durante el periodo en que se 
está pagando la deuda. El saldo insoluto es lo que se paga a los beneficiarios. 
 
 
 
 
- Los Seguros de vida generalmente no cubren la mayoría de los medicamentos 
dentales. 
- CNS: 
 
- Inversiones poco riesgosas. (60% renta fija-->Bono Empresa, 15% Inv Inmobiliaria, 
8% acciones, 4% caja, 10% extranjero). 
- No tienen restriccion en el % del Margen que pueden tener. La empresa es la que 
asume el riesgo. 
 
 
2.2) Industria de la Salud en Chile: 
- Sistema Mixto: Público (Fonasa), Privado (Isapre), FFAA ------> 7% de la 
remuneración imponible. 
- FONASA: 80% de la población (13.500.000). Obligatorio para trabajadores 
dependientes. 7% es un monto único y total que va a cubrir a todos mis 
beneficiarios, independiente de la edad, sexo o preexistencias. Presenta grandes 
problemas de administración y de eficiencia. 
Categorías: A B C D según los ingresos se adquieren distintos servicios. A y B solo 
lospúblicos. C y D pueden elegir. (Público→ Hosp públicos(Hospitalario), 
Consultorio/Policiclos(Ambulatorio),GES(medicamentos), SIL). 
- ISAPRE: Actualmente hay 3.500.000 personas en este sistema.7% servirá para 
cubrir un plan de salud a elección. Puedo mejorar el plan elegido cotizando más 
cantidad. 
- Existen dos modalidades de atención. 
1) Libre elección: Atender en cualquier parte (pago por mi libertad) 
2) Planes Cerrados: Lugares Establecidos (Mejor cobertura y mejor precio) (Con 
especificaciones---> Solo te puedes atender en ciertas clínicas). 
 
2.3) Problemas en la industria de Salud: 
- 1) Aumento sostenido en el costo de la vida (CLAVE): Producto del alza continuo de 
las Isapres. (Cambios demográficos→ La gente más vieja gasta más, Enfermos 
Crónicos, Tecnología, Frecuencia en que se asiste a los centro, El aumento del 
precio real → Aumento de los precios médicos, SIL→ Licencias: Cubren el periodo 
de recuperación ). 
 
2.4) Subsidios a la Incapacidad Laboral (SIL): 
- Licencias Medicas. El sistema de salud dice que mientras la persona está en reposo, 
Fonasa y las Isapres deben cubrir el sueldo.. El problema es que muchas veces esto 
se presta al uso de falsas licencias. 
- Si la licencia es por menos de 11 días, los primeros 3 dias no los cubre el sistema de 
salud. 
- Si la licencia es por más de 11 días, sist de salud hace cobertura completa. 
- El principal motivo de licencias son las psiquiátricas (30%). 
2.5) Medicamentos: 
- GES: Garantías explicitas de salud. 
- Existen ciertas patología que el sistema público y privado tienen obligación de cubrir 
a cero costo. 
1) Hospitalarias: Cáncer a todo tipo, derrames, etc. 
 2) Ambulatorias: Diabetes, sida, esclerosis múltiple, etc.--> Te entregan remedios 
- Precio que se les cobra a todos por igual y me atiendo dentro de las redes de la 
Isapres. Yo no puedo elegir en qué red de las Isapres me voy a atender. Me quitan 
la libertad de elegir. Cada vez son mejores las clínicas. Generalmente es gente que 
tiene enfermedades crónicas, haciendo que el gasto en GES sea cada vez mayor. 
 
2.6) Problemas de los Sistemas de Salud: 
- Chile gasta un 7% del PIB en Salud. 
- Problemas del aumento sostenido en el gasto y cobertura (todos los países). 
- Faltan médicos especialistas (Sobre todo en regiones) 
- Aumento de gasto (problema demográfico→ Aumento de la esperanza de vida). A 
medida que crece, una persona promedio gasta cada vez más. El 12% de la 
población es mayor de 60 años. En 12 años más será un 22%. 
- No todos gastan lo mismo → Enfermos Crónicos (El GES aumenta un 15% los 
crónicos anualmente). 
- Los hombres y mujeres poseen distintas distribuciones de gasto. Hasta una cierta 
edad los hombres pagan menos, después de lo cual, los hombres serán más 
gastadores. 
 
2.7) Críticas: 
- Discrimina según el riesgo. Los defensores de este sistema afirman que si se le 
cobran a todos por igual, algunos usuarios abandonan el sistema, el cual terminaría 
por colapsar. 
- En el sistema GES no te permite elegir a qué centro dentro de las Isapres uno se 
puede atender. te quitan la libertad 
- Se debería incentivar la integración vertical de las Isapres’--> SI un holding es dueño 
de las Isapres, clínica y centro médico, tratan de aumentar la frecuencia de las 
visitas a los centros médicos. Además, podrán llegar a mejores convenios (No 
cuenta como colusión porque son parte de un mismo grupo de empresarios). 
- Frecuencia. Aumenta la cantidad de personas que asisten a los centros médicos. 
- Aumento del precio promedio. 
- Tecnología. Ha llevado a descubrir mucho antes las enfermedades. Vivimos más, 
aumentan los gastos. Actualmente gastamos un 20% del PIB en salud, pero se 
estima que los costos se van a duplicar en los próximos 7 años. 
- Mal uso del sistema. Largas listas de Espera. 
- La fonasa gasta 40.000 en promedio por paciente, las Isapres gastan 33.000 app, 
sería mejor dejar que las Isapres se hagan cargo de la gente que entra a FONASA 
destinando el Gasto Público en Salud a ellos (lo dijo el profe en clases, algunos 
países hacen esto.) 
- Hay un problema de Sobre Aseguramiento. Como han aumentado la frecuencia de 
las visitas a los centros médicos, y los costes de salud han aumentado, se ha 
producido un aumento en la demanda. 
- Hay muy pocos médicos, de los cuales son la mayoria generales y pocos son 
especialistas. Esta escasez de médicos conlleva a un aumento de los precios. 
- Recursos de Protección→ 1) Que no estaba bien justificado el alza en sus planes de 
salud. 2) Salud como Derecho. Son las demandas de las personas frente el alza de 
los precios de los planes de las Isapres. 
Cuando las Isapres suben el plan, una gran cantidad de personas presentan 
recursos de protección. Las Isapres al ver esto, suben el precio de los planes aún 
más porque en caso de perder la demanda, tienen que cubrir los costes de los 
abogados de las personas que los demandaron. Hay aprox 150.000 recursos de 
protección al ano. No se analizan tanto. Los jueces siempre los fallan en contra. 
 
- Utilidades de las Isapres. Como % de los ingresos las Isapres ganan mucho, pero 
como % del Patrimonio, las Isapres ganan mucho. Se debe al alto riesgo que 
enfrentan. 
- 
- 
- Los EEFF de las Isapres están muy afectadas por las epidemias. Por ej con la 
porcina, aumentaron considerablemente las hospitalizaciones. En esos 3 meses las 
Isapres perdieron un 50% de su Patrimonio. En los meses siguientes se estimaba 
que las Isapres iban a quebrar, por lo mismo, se pensó en un rescate a las 
Isapres…(Es por esto que cuando hay epidemias de sarampión, el Estado regala la 
vacuna, porque el costo de regalar las vacunas es menor que el costo de tener a las 
personas hospitalizadas. ) 
- 
 
3) Bancos: 
 
- Préstamos corresponden al 90% de los activos de un Banco (Créditos comerciales a 
Empresas, Consumo, Hipotecario, Leasing, Comercio Exterior) 
- Caja 2%, Activo Fijo 1% 
- Inversiones 7%--> En Chile por ley los bancos no pueden ser dueños de Empresas 
parcial o totalmente. Los bancos invierten en bonos o en inversiones financieras de 
empresas. 
- Desintermediación Financiera: Los excedentes de recursos prestan directamente a 
los deficitarios de recursos, se saltan al banco. 
- Los Bancos para prestar, sacan la plata de los depósitos a plazo (74%). Además, un 
8% de su financiamiento proviene de su Patrimonio. Un 6% para cuentas corrientes, 
un 6% en letras hipotecarias y un 6% en Bonos y otros. 
- La rentabilidad de los bancos varía mucho dependiendo de su orientación: 
Orientados a personas tienen rentabilidad más alta. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
3.1) Crisis del año 1982: 
- Chile estaba en una crisi internacional producto del alza de los precios del petróleo. 
Chile depende de esto y empezó a producir un aumento del costo de la vida. Chile 
era un mercado cerrado (politica de cambio fija). Esto provocó una inflación muy 
grande. TC era fijo en $39. 
- Si miramos una empresa cualquiera veíamos que : Se endeudaron en dólares y se 
invierte en pesos. 
- Cuando el TC pasó a ser flexible, A las dos semanas estaba a 57, a los dos meses 
estaba a 160. 
- Los bancos no estaban contentos: Sus deudores no estaban capacitados para 
devolver la deuda → Quiebran Empresas→ Quiebran los depositantes→ Quiebran 
los bancos (Osorno, BIF, Desarrollo, etc.) 
- NO hay Bancos → No hay quien preste a las Empresas→ Baja la economía. 
3.2) Solución 1982: 
- BC de Chile → Emitió mucha plata y le compró los créditos incobrables en lo que 
valían en un inicio. Los accionistas antiguos mantuvieron su propiedad, pero con 
ciertas restricciones: Sólo para prestar. El BC intervino los bancos Chilenos 
- Además, la deuda del banco al BC estaba notificada. “Nota Subordinada”, que 
estaba como prioridad para saldar una vez que los bancos vuelvan a generar 
utilidades. 
- Esto ocurrió hasta los años 1994-1996, cuando algunos bancos ya estaban pagando 
la nota Subordinada. 
- Pero se produce una negociación entre las partes.- Ej1. Banco Concepción adeuda US$ 2000 MM al BC. Se hizo una estimación de 
cuánto se demoraría en pagarlo. Calcularon que serian 180 años. Se calculó el VP y 
la tasa de descuento. 
Se hicieron aumentos de capital para lograr mayor caja y poder pagar la deuda. 
Todos los bancos, menos dos (Banco Santiago y BIF), lograron pagar la deuda. 
BC fue accionista del Santiago y logró una gran Utilidad ($9 a $13). 
- Ej 2. En Argentina pasó algo parecido (corralito) 
- Ej 3. En Usa durante la crisis subprime, también hubo problemas con los bancos. 
hubo una desintegración financiera. Inmobiliarias crean paquetes de préstamos 
hipotecarios y los venden como bonos, los cuales se venden infinitamente y los 
bancos aumentan sus incobrables. 
- La FED intento que los bancos grandes compraron los bancos más pequeños. Lo 
cual no resultó porque AIG tenía muchos Insolventes. Entonces habían dos 
opciones: 
1) La manera Chilena 
 2) Nacionalización Temporal de los bancos. La fede optó por la segunda. Dejo 
quebrar a distintos bancos, que bajaran de precio los CDO, FED se dio cuanta de 
esto y empezo a intervenir más a los bancos, oero fue muy tarde para leeman 
brothers que quebro. 
- BC intervino los Bancos haciendose cargos de ellos. Les presto plata para pagar sus 
deudas. 
 
4) Fondos de Inversión: 
- Conjunto de Inversionistas que se reúnen con el fin de invertir en cierto tipo de activo 
4.1) Tipos de Fondos: 
- Fondos Mutuos​→ US$50.000 MM(85% Renta Fija, 8% Variable ,7% 
MIxto)-->(Moneda, plazo, etc)-->(Duration:0-3-,31-60,1-150, etc) 
- F.I.CR. 
- F.I.I. 
- F.I.M 
- F.I.D.E. 
- F.I.C.E. 
- Quien invierte en FFMM? Personas, empresas, inversionistas institucionales. 
- En qué invierten? en Depósitos a Plazo, Bonos, etc. 
- Alternativas de Financiamiento de Corto plazo: Consumo, Efectos de Comercio, 
Factoring, Créditos Hipotecarios, Leasing, Project Finance, Securitización, Bono 
Convertible. 
- Cuando un banco le da un préstamo a una empresa, por ej , surge la pregunta de 
que si Watt’s le da financiamiento a alguien? Si lo hace, específicamente cuando le 
vende a Jumbo a través de las CxC de Watt’s. 
Watt’s también tiene CxP, que significan que alguien le presta el financiamiento a 
Watt’s, como por ejemplo la empresa envasadora, la cual a su vez también recibió 
préstamos, etc.. (Podemos seguir la cadena de producción hasta el final). 
Cadena Productiva-->Siempre hay creditos (Prestamos)-->Todas las Empresas 
deben tener una politica de Credito. 
- Politica de Credito​: Tiene que considerar dos aspectos Fundamentale. 
1) Segmentación: Clientes que cumplan ciertos requisitos establecidos por la 
Empresa. 
2) Características: Monto, plazo, tasa, moneda, garantías reales, documentos, 
etc. 
Que serían garantías reales? 
 
 
- 3) Documentación: Dependerá de la relación Comercial que exista 
- 4) Cobranza: La manera en que el cliente paga y como se le cobrará a cada uno 
(llamar,vía correo, etc) 
- Análisis de Riesgo​: Las 4 S. 
1) Seriedad 
2) Simulación de Capacidad de Pago 
3) Segunda Fuente de Pago 
4) Solvencia o Situación Patrimonial 
 
- Créditos de Consumo: 
- Son créditos orientados a personas naturales que tiene características bien 
definidas. Existen cinco clasificaciones relevantes que se dan: 
1) Consumo de Libre Disposición (CLD) 
2) Tarjetas de Crédito (TC) 
3) Linea de Credito/ Cuenta Corriente (LC) 
4) Líneas de Sobreseguro (LS) 
5) Automotriz (dado para la inversión) (A) 
 
 
 
Tareas 
1) Cuales son los Beneficios y las Desventajas de que Ecuador tenga su moneda 
sujeta al dólar? 
→ Desventaja, pierden el control de la política monetario, poder cambiar la tasa de 
interés y el señoreaje. 
→ 
2) Clasifique los créditos de consumo del menos riesgoso al más riesgoso 
conceptualmente. Cotizar estas opciones con una institución Financiera. Contrastar 
la realidad con lo teórico. Si no cuadra, explicar porque. 
→ Ver en portales de financiamiento comerciales, bancos, etc. 
 
 
3) La industria de las universidades. (La respuesta la tenemos altiro). Aumenta el precio 
de las universidades debido al CAE que entrega el Estado. Esto porque la demanda 
es Inelástica. Después se piensa en el arancel de referencia. 
4) Cotizar al dia de hoy para el mismo monto, a qué tasas se están tasando estas 5 
cosas. Ver si el que yo creo que es más riesgoso, es el que me están cobrando una 
mayor tasa o no. Si hay una discrepancia, tratar de explicar porque. 
automotriz (anual) 15,25% 
de consumo (anual) 23,76% 
5) Cuales son los procedimientos para pedir un crédito de consumo? 
Los requisitos para solicitar un crédito de consumo son similares entre los bancos. 
Primero la entidad financiera hace un historial crediticio analizando tu capacidad de 
pago, considerando tu experiencia con otras compras, patrimonio e ingresos 
mensuales. La idea es ver si eres apto y el monto que pueden prestarte. Aunque 
cada banco tiene requerimientos distintos, todos piden continuidad laboral y una 
renta mínima que varía por el crédito y el monto de dinero pedido. 
En general, todas las entidades financieras, ya sean bancos o no, tienen un mínimo de 
requerimientos. Sin embargo, si eres cliente habitual en un banco, por ejemplo, pueden 
solicitarte menos cosas, ya que tienen un conocimiento bien cercano de tu accionar de 
pagos. 
A continuación detallamos lo que generalmente pueden pedirte: 
.- Poseer una renta o salario mínimo acorde al monto del préstamo solicitado. 
.- Tener un mínimo de 18 años y un máximo que varía de acuerdo al monto pedido. 
.- Tener un historial económico y comercial limpio, sin deudas. 
.- Ser de nacionalidad chilena o tener residencia permanente en el país. 
.- Contar con una antigüedad laboral mínima que demuestre estabilidad laboral. 
Los créditos personales se obtienen a través de una entidad financiera que básicamente, 
presta un monto de dinero con la obligación de que devuelvas la suma recibida junto a los 
intereses pactados. 
Como existe un riesgo más elevado en el pago de estos préstamos que en otros tipos de 
créditos, debido a que tienen menos garantías, la tasa de interés suele ser elevada. Por 
este motivo, es que los créditos personales sin requisitos tienen una tasa más alta, porque 
no tienen cobertura y la entidad financiera solo cuenta con “la promesa” de que realizarás 
los pagos mes a mes. 
Los bancos, por el contrario, aunque hagan el análisis crediticio no pueden otorgar créditos 
personales sin requisitos, ya que el mayor porcentaje lo otorgan a sus propios clientes, que 
generalmente cobran su sueldo ahí y de los que ya conocen cómo se comportan con los 
pagos. El resto lo entregan a quienes cumplan con los requisitos para solicitar un crédito de 
consumo que ellos definan. 
 
 
 
 
 
 
 
2) Reformas: 
1) Problemas de las Pensiones: 
- Aumentar las pensiones de todos los adultos mayores. (Aumento progresivo 
de 4 puntos en la cotización efectuada por los empleados a sus 
trabajadores). 
- Mejorar solidariamente las pensiones de los adultos mayores más 
vulnerables. (Incremento del aporte fiscal al pilar solidario en un 42%). 
- Aumentar pensiones de la clase media y de las mujeres.( Ampliación de la 
cobertura del pilar solidario para pensionados de mayor edad. Complemento 
de pensiones de la clase media cuando se decida postergar la edad de 
jubilación. Pensiones de retiro programado en el pilar solidario mantendrá 
constante su pensión). 
- Fortalecer la competencia y Servicios. Autorización de retiro de un 
monto.(Autorización de retiro de un monto “No entendi” disposición para 
quienes extienden la edad de jubilación. Nuevos incentivos para el desarrollo 
de planes de APV. Mejoramiento de servicio y la competencia). 
- Aumento del empleo por cuenta propia e informalidad han afectado 
negativamente las pensiones. 
2) Reforma Previsional : 
- Diagnostico: Menores expectativas de vida, pensiones y tasas de reemplazo bajas, 
desventaja relativa de las mujeres en el Sistema, bajo conocimiento de usuarios 
sobre elsistema, Baja cobertura de trabajadores independientes, baja tasa y 
densidad de cotización. 
- Propuestas: 
1) Mejorar pensiones autofinanciadas futuras. 
Aumentar la tasa de cotización 
Retiro parcial de fondos para quienes postergue la pensión de vejez 
Fortalecer los incentivos tributarios para la APV 
Crear el sistema único de cobranzas de cotizaciones. 
- 2) Mejora del Plan Solidario. 
- 3) Bono clase media: 
- Que sea gradual, complementario a las pensiones de vejez, condicional al número 
de cotizaciones y con énfasis en mujeres). 
- 4) Seguro de dependencia: 
- Establecer un seguro de dependencia para pensionados dependientes. Ayudar en el 
cuidado de personas mayores dependientes. 
- 5) Propuestas para incentivar la competencia. 
 
3) Reformas al Sistema de Salud: 
- 1) Se creará un Plan universal de Salud para que los usuarios de las Isapres tengan 
garantías de cobertura de salud y puedan tomar todas sus desiciones con 
informacion simple, útil y oportuna. 
- 2) Se eliminan las preexistencias y carencias. Ahora los usuarios podrán elegir 
libremente su Isapre de acuerdo a sus preferencias, y nunca más estarán cautivos a 
una de ellas. 
- 3) Se creará un Fondo de Compensación de riesgo entre Isapres. Esto disminuirá la 
diferencia de precios por estado de salud y edad, y elimina toda diferencia de 
precios entre hombres y mujeres. 
- 4) Se crea un Seguro de Salud para enfrentar enfermedades catastróficas de alto 
costo. Para que ninguna Familia tenga que endeudarse o vender su casa para 
solventar una enfermedad. 
 
 
 
Movimiento NO+AFP: 
El modelo que proponemos es un nuevo sistema, de reparto, solidario y con fi​nanciamiento 
tripartito de trabajadores, empresas y Estado, basado en los princi​pios de la Seguridad 
Social generalmente aceptados que reemplazará el sistema de capitalización individual de 
las AFP, y contempla un periodo de transición. 
Los sistemas de reparto son sistemas de previsión social basados en la solidaridad entre 
generaciones, se trata del traspaso de parte de la riqueza actual que los pensionados 
contribuyeron a crear, desde las presentes generaciones activas a los pasivos, con el objeto 
básico de mantener continuidad del poder adquisitivo del pensionado, respecto a su 
situación cuando era trabajador activo, con pensiones definidas en relación con los años de 
cotización y las remuneraciones que el traba​jador cotizante tenía en su vida activa. 
Un sistema financiero de reparto, Se financia colectivamente, bajo el principio de la 
solidaridad intergeneracional, vale decir, las cotizaciones de los activos se destinan a pagar 
las pensiones de quienes se han jubilado (pasivos). 
Es importante destacar que el sistema de reparto que aquí se presenta ofrece certeza de 
obligaciones (montos y años de cotizaciones) en relación con los dere​chos (ingresos que 
recibirá el trabajador pensionado). 
Las contribuciones contempladas de trabajadores y empresas, así como el apor​te del 
Estado contemplan un periodo de transición para aliviar cualquier impacto inicial indeseado 
al mercado de trabajo o a las empresas. 
Actualmente, en el sistema de AFP las cotizaciones suman entre 11,82% y 12,95%, en el 
que se considera lo que cotizan los afiliados, las empresas y las comisiones que cobran las 
AFP. 
Nuestra propuesta es aumentar gradualmente el aporte de los empresarios has​ta el 9% en 
2024, fecha en la que la cotización del trabajador también quedará en 9%. De esta manera 
el aporte contributivo porcentual total será del 18% sobre los ingresos imponibles. En cuanto 
al aporte no contributivo, está dado por los aportes del Estado desde el presupuesto de la 
nación basados en los tributos generales. 
 
 
EXAMEN 
1) Factoring: 
- Es una fuente de financiamiento orientada a las PYMES que son 
proveedoras de grandes empresas. Es un contrato, mediante el cual una 
empresa proveedora de grandes servicio (PYMES) le cede las CXC que tiene 
a una gran empresa, las empresas de Factoring (Ej, JUMBO). La empresa de 
Factoring le adelanta parte del monto que va a recibir esa empresa. 
- Ceder las CXC es un metodo de financiamiento. la PYME le pasa a la 
empresa de financiamiento Factoring los 100 de sus CXC, la empresa de 
Factoring le devuelve 80 de aseguramiento. Luego JUMBO tiene que pagar 
100 de CXP a la empresa de Factoring. La empresa de Factoring le entrega 
los 20 pesos restantes a la PYME descontando los intereses por manejar las 
CXC quedarian en 18 pesos para JUMBO. 
- En el caso de que JUMBO no pueda pagar sus CXP, la empresa de factoring 
no paga los 18 pesos restantes a las PYMES. 
- El Factoring se hace cargo de las cobranzas 
- Porque hay un intermediario de Factoing? → Es una forma de financiamiento 
más rápida que los prestamos del Banco y te cubre el riesgo de no pago de 
la contraparte. 
- Balance del Factoring: (Activos): Colocaciones 
- Balance del Factoring: (Pasivos): Bonos a corto plazo, Bancos, Patrimonio. 
- Características de una empresa de Factoring: Financiamiento CXC, 
CObranza de las CXC, Análisis estadístico de las cobranzas (El factoring es 
un mini banco, no le otorgan financiamiento a todas las PYMES. Tambien 
ayuda a las PYMEs pequenas a manegar los registros que ellos nos pueden 
acceder. Factoring es una asesor financiero), Protección contra la insolvencia 
de los compradores (Comprar las CXC y que el Factoring asuma el riesgo de 
no pago) 
- Tipos de Factoring: Facturas (60%), Cheques(10%), letras hipotecarias(10%), 
pagarés(10%) y contratos de riesgos(10%). 
- Se pueden factorizar también las ventas futuras. Para hacer esto, se tiene 
que fijar la predictibilidad de las ventas futuras. las dos más comunes son: 
Tarjetas de Credito y las Universidades (Factorizan las matriculas del ano 
siguiente→ Muchos pagan su matricula directamente en el banco por esta 
razon) 
- Riesgos: Solvencia del Comprador (JUMBO), Fraude del rpestador de 
servicio (facturas falsas de la PYME), Comprador no reconoce el factoring y 
le paga directamente al prestador de servicio. 
Se estima que en Chile hay entorno de 100.000 PYMES. Entorno a 5.000 
(5% ) esta utilizando Factoring. Hay muchas empresas d Factoring y seran 
muchas más. 
 
Financiamiento Permanente 
- Hipotecarios: Financiamineto de MP y de LP orientado a la adquisicion de medios 
inmboliriarios, dejando como garantia la hipoteca de dicho bien. 
- Bancos→ Letras hipotecarias 
- CIAS Seguros de vida, Mutuarios/Inmobiliarios → Mutuo Hipotecario. 
- Ejemplo: Letras Hipotecarios: 1000 UF, 20 anos, 4% → La estructura de pago de las 
LH es la estructura de cobros que quedo en el Spread. 
- Garantia Hipotecaria → La casa 
- Caracteristicas:​ Monto, plazo, moneda, tasa, garantia 
- La garantia sera el inmueble, inscrito en el conservador de Bienes raices respectivo. 
- Orden de la prelacion: A medida que el inmueble se avalua, se van cumpliendo las 
garantias y la hipoteca va pasando al siguiente prestamista quien toma una nueva 
garantia. 
- Como funciona un banco de Credito Hipotecario?--> (Act): Colocaciones (95%), 
Consumo, Comerciales, Hipotecarios, Leasing, COMEX. (Pas): Captaciones (74%), 
letras Hipotecarias (Emitidas por el banco y compradas por inversionistas 
institucionales→ Riesgo de que la persona no pague lo toma el banco, el cual toma 
en resguardo garantias hipotecarias) 
 
Leasing 
Esta orientados al financiamientosde bienes productivos en una empresa. (Maquinaria 
15%, Vehiculos 15%, Inmueble 55% y Tecnologia)--> Varian los plazos y Montos. 
- Tipos: ​Financiero y Operativo 
- Financiero: En la compra de un Scanner por parte de la Clinica las Condes, por ej 3 
partes: Clientes (CLC)--> Banco (Bancho Chile Leasing)--> Proveedor (G.E. 
Empresa Scanner) 
Banco compra el scanner al proveedor (Compra/Venta), Banco arriendo el Scanner 
al cliente (Arriendo), firma contrato con el cliente (Opcion de compra→ Renovar el 
financiamiento, comprarlo, devolverlo) 
- Interes → Credito Tradicional (Si), Leasing(Si) 
- Amortizacion Deuda → Credito Tradicional (NO), Leasing(Si) 
- Depreciacion → Credito Tradicional (Si), Leasing(NO) 
- Una gran fuente de financiamiento via leasing son los terrenos porque no se 
deprecian 
- Los contratos de Leasing a plazo menores que la depreciacion tributaria del bien, 
producen un efecto de aceleracion de los beneficios tributarios de la depreciacion a 
traves de las rentas de arrendamiento, lograndose de esta forma una disminucion de 
las bases imponibles más cercanas y con ello lograndose una postergacion de los 
pagos de impuestos en el tiempo, generandose un mayor beneficio tributario en 
valor presente. Ver los otros dos beneficios. 
- 
- Tipos de Contratos de Leasing 
1) Financiero: En la compra de un Scanner por parte de la Clinica las Condes, 
hay 3 partes. 1) El cliente CLC , 2) Banco Chile Leasing, Proveedor/ Empresa 
Scanner. Primero el banco compra el scanner el proveedor (compra/venta), 
luego el banco arrienda el scanner al cliente (Arriendo) y por ultimo firma 
contrato con el cliente (Opcion de Compra→ Renovar el Financiaminento/ 
Comprarlo/Devolverlo) 
 
Los contratos de Leasing a plazos menores que la depreciación tributaria del 
bien, producen un efecto de aceleración de los beneficios tributarios de la 
depreciación a través de las rentas de arrendamiento, lográndose de esta 
forma una disminución de las bases imponibles más cercanas y con ello 
logrando una postergación de los pagos de impuesto en el tiempo, 
generando un mayor beneficio tributario en valor presente. 
2) Operativo: Contratos de arrendamiento más flexible. Relación directa entre 
el proveedor y el cliente. (Ej Boeing y LAN) 
 
- Ver las cláusulas de los contratos de Leasing: 
Securitizacion: 
Se conoce como el Factoring de Largo Plazo. Proceso mediante el cual una 
empresa a través de la utilización de activos líquidos, fundamentalmente CXC, 
obtiene financiamiento de largo plazo, utilizando como garantía o respaldo estos 
activos líquidos. 
Principio de Igualdad: Activos permanentes (temporales), se financian con rentas 
permanentes (temporales). 
Hay empresas que poseen principalmente activos a largo plazo. Necesitaban 
fuentes de financiamiento de muy largo plazo. Utilizan como garantía CXC. Se crea 
una empresa paralela: Patrimonio separado→ La cual emite un bono securitizado. 
Entrega el aumento de caja y el aumento de la deuda. 
Patrimonio separado recibe la CXC, las cobra y con ello se financia. 
Las principales empresas emiten bonos securitizados (con grande CXC)--> 1) Retail, 
2)Empresas Mutualistas/Inmobiliarias, 3) Servicios Básicos. 
Parque Arauco tiene CXC de Falabella. Ellos venden las CXC a un tercero y así 
obtienen liquidez para construir otro mall por ejemplo. 
 
 
 
Características de los activos para que sean sujetos a securitización. 
1)Patrones de pago bien definidos 
2) Que los flujos sean matemáticamente y estadísticamente predecibles (poder 
hacer una estimación de impredecibles , etc) 
3) Bajos niveles de incobrabilidad históricos 
4) diversidad de deudores, amortización de crédito 
5) activos que sean homogéneos entre sí. 
6)Amortizacion de credito. 
Las hipotecas. Fueron los primeros activos a securitizar→ Se emite un bono 
securitizado que asegura las letras hipotecarias de distintas empresas como método 
de aseguramiento.--> Esto fue lo que pasó en la crisis sub-prime. Los Bonos 
Securitizados se empezaron a vender en fondos de bancos privados, es decir las 
CXC de las empresas Inmobiliarias se vendieron como un bono securitizado. Esto 
produjo confusión de quien era el que asume el riesgo final. En Chile no pasa tanto 
este tipo de problemas porque las AFP les gusta invertir en los escasos activos 
financieros de Largo Plazo, como los Bonos Securitizados de las empresas 
Inmobiliarias eran instrumentos de Largo Plazo, no se alcanzó a vender como un 
activo “escondido” en un fondo de Inversión. 
 
Project Finance: 
 
Fuente de financiamiento para un proyecto nuevo, el cual se pagara con el exclusivo riesgo 
de los flujos que produzca el proyecto, sin considerar ningun tipo de apoyo de los 
accionistas o promotores (Estado). La industria de la mineria, carreteras, puertos, 
aeropuertos, Hidroelectricas , tuneles (El Melon) son las más comunes para este tipo de 
financiamineto. 
Se financia a través de un bono donde las personas que lo emiten (Por ej Alto Maipo) 
generalmente no tienen que pagar el bono hasta que el Proyecto genere los ingresos que 
permita pagar la inversión inicial. Los socios, se pueden quedar con la diferencia. 
Ej: Puerto→ Riesgos: 1) Inversión (Sobreplazo→ Se demora, Sobrecosto)--> Contrato de 
Construccion (Plazo de Multas → Garantias personales o boletas de garantias) 
 
 2) Flujos (Ingresos(p X q), Costos, Financieros) 
3) Costos de Operar el proyecto → Contrato de Operación. (Tu como 
gobierno, sabes como operar una Hidroelectrica) 
4) Financiamiento (Si hay crisis o cualquier factor externo, podria fallar 
el financiamiento de los intereses. Es por esto que se toma un “Seguro”) 
Como las tasas de los bonos son muy altas, muchas veces se prepaga la deuda para volver 
a calcular el bono con tasas muy bajas y poder tener mejor financiamiento 
Como disminuir estos riesgos?: 
1) Contratos 
2) Seguros→ Lucro Cesante: Lo que dejó de percibir producto de un siniestro. 
3) Promoto 
Dentro de las garantías que se entregan están los activos y cualquier otro contrato relevante 
(promotor,seguros,etc..) → Conjunto completo de garantías se le conoce como el “Colateral 
del Bono”. 
 
 
 
 
 
Bonos Convertibles 
Los bonos convertibles en accion de amplia difusion y desarrollo en los mercados 
internacionales, y muy poco desarrollados en Chile son instrumentos financieros, para 
inversionistas que quieren obtener como minimo una rentabilidad en la inversion de un 
instrumentod e renta fija (bono), y por otro lado, invertir en acciones que no tengan el riesgo 
de la caida del precio de la accion. 
Es un Bono (como cualquier otro) más una opcion de Compra de accion. Esto bonos tiene 
tasas menores porque tienenla opcion de comprar una accion. 
Tiene que tener 3 clausulas para que se pueda transformar a una accion: 
1) Precio de Conversión (Emision)--> Bono Convertibles 
2) Razon de Conversion→ Valor Nominal / Precio de Conversion 
3) Periodo de Conversion 
4) Interes adicional () 
Porque en Chile esto no ha sido desarrollado? → Solo han habido 3 casos, La Polar 
(cambiaron sus pagares por bonos convertibles), Clinica Las Condes, ASGener. 
Porque han habido tan pocos?--> ​Tarea 
Que necesito para hacer un Bono Convertible. 
- Convertabilidad 
- Control 
- COnvertibilidad 
En la juntade accionistas se emiten acciones y se reservan estas para la emision de bonos 
convertibles para los compradores. 
La Opcion Preferente→ En Chile las personas que ya tenian acciones, tienen derechode 
opcion de subscribir y pagar el nuevo aumento de K de modo de mantener el porcentaje de 
Participacion. Esto protege al accionista mayoritario (Coca Cola, Warren Buffet es su 
accionista mayoritario con un 9%). 
Es por esto que en Chile no hay muchos bonos convertibles porque no le conviene al 
accionista mayoritario. Perderia el poder de la compañia.