1 Indicadores financieros en una adquisicion - Adam Garcia

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Indicadores financieros en una adquisición 
Por Pedro T. Hernández Guerrero 
Vicepresidente del Comité de Finanzas Corporativas 
pedro.hernandez@mx.pwc.com 
 
En la adquisición de una empresa o negocio es básico utilizar diferentes razones e 
indicadores financieros para evaluar y juzgar el desempeño económico y financiero de la 
empresa a ser adquirida. Debido a que existen varias y diversas razones e indicadores, un 
comprador siempre debe determinar desde su análisis inicial cuáles son las ratios críticos 
que le ayudarán a concluir sobre la marcha del negocio a adquirir. 
 
Es difícil presentar la gran cantidad de modelos y fórmulas que existen, sin embargo, son tres 
los aspectos críticos que un comprador nunca debe pasar por alto en su fase de análisis: 
 
Comparabilidad y consistencia. En la evaluación del desempeño histórico de un negocio a 
adquirir, el comprador debe asegurarse que las cifras reflejadas en los estados financieros 
sean comparables y consistentes, ya que lo contrario podría llevar a conclusiones 
imprecisas. 
 
Existen ocasiones en que las empresas cambian sus políticas contables y financieras por 
nuevas reglas que pueden reflejar mejor sus transacciones. Aún y cuando esto es aceptable 
desde una perspectiva contable, el comprador debe estimar los impactos que esto tiene en 
las utilidades. 
 
Por ejemplo, un cambio en la política de reconocimiento de ingresos, o en la valuación de 
inventarios o en la capitalización de ciertos costos puede afectar la calidad de las utilidades, 
el EBITDA y por lo tanto, tener un impacto en el precio del negocio a ser adquirido. 
 
Medición de rentabilidad y eficiencia. Para un comprador es crítico juzgar que tan 
rentable y eficiente es una empresa. La rentabilidad y eficiencia reflejan la capacidad de un 
negocio de llevar sus productos o servicios al mercado de una forma eficiente y de como el 
mercado valora y valúa esa capacidad. 
 
El comprador debe empezar a entender aquí los aspectos críticos del modelo de valuación. 
Una métrica muy utilizada para evaluar estos indicadores es el retorno sobre el capital 
invertido. Esta métrica compara el nivel de utilidad neta con la cantidad de capital invertido 
para generar ingresos. 
 
En otras palabras, refiere que tan eficiente ha sido el negocio con los recursos invertidos. El 
capital invertido se refiere a todo el financiamiento, el cual es la suma de capital de 
accionistas y de terceros, lo que equivale al total de activos (Retorno sobre Activos = Utilidad 
Neta / Promedio de Activos). 
 
Ahora bien, el comprador también debería medir la rentabilidad y eficiencia de los ingresos o 
utilidades operativas comparadas contra los activos operativos (Retorno sobre Activos 
Operativos = Utilidad de Operación / Promedio de Activos Operativos). 
mailto:pedro.hernandez@mx.pwc.com
 
Los resultados de las dos fórmulas anteriores pueden llevar al comprador a conclusiones 
importantes sobre la operación del negocio a adquirir y además podrían tener un impacto en 
el valor y precio del mismo. Otros factores que podría analizar y evaluar es que tan eficiente 
es la empresa a comprar en cuanto a ingresos y utilidades por empleado, por nivel de 
compensaciones, por canal de distribución, por metro cuadrado, etc. 
 
Capital de trabajo. La importancia para un comprador de evaluar la relación que existe 
entre los activos circulantes y los pasivos de corto plazo de un negocio, radica en determinar 
qué tan eficiente es el ciclo de todos los componentes del capital de trabajo (cuentas por 
cobrar, inventarios y cuentas por pagar). 
 
Estos componentes cambian todos los días porque se generan ventas de inventarios y se 
pagan compras de insumos para producir dichos inventarios. 
 
En términos generales, en los distintos ciclos se genera una cantidad de efectivo mayor que 
se utilizan para volver a producir. 
 
En estos ciclos pueden presentarse riesgos que afecten adversamente al negocio y que 
llevan al mismo a requerir financiamiento externo. 
 
Dicho lo anterior, se precisa que estos son tan sólo algunos de los puntos de análisis en una 
adquisición, sin embargo, dicho proceso no está exento de un análisis operativo, financiero y 
estratégico, profundo y detallado.