3 HEI Teórica Segunda Parte (13)

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Irving Fisher: “The debt-depression theory of great depression” 
 
El gran problema de la deflación: 
1) El primero refiere a que la deflación genera una tasa real de interés más alta de lo 
que uno necesita, es decir, me aleja de mi punto objetivo. Gráficamente, esto 
impulsa a que baje el consumo y la inversión, entonces la curva DA se desplaza 
hacia abajo e izquierda. 
2) El segundo refiere al problema cuando se combina deflación con niveles de 
endeudamiento. Es un mecanismo de propagación adicional de la crisis → las 
deudas en términos reales crecen, es decir, se complica la capacidad de repago, la 
probabilidad de quiebre es mucho más alta. 
- En una sociedad, se origina un multiplicador en donde, si los individuos no 
pueden pagar sus deuda, los bancos tienen un problema y no pueden prestar 
a las empresas. Esto lleva a una crisis financiera general. 
- Es lo contrario a la licuadora alemana. 
- Si tenés deuda nominal, y tenes deflación → la deuda en términos reales 
crece y esto, profundiza la crisis / recesión. 
 
Christina Romer: “The Nation in Depression” 
 
Cronología de la crisis: 
● 1929: Pánico Bursátil 
● 1929-1932: Triunfa la posición liquidacionista → postura en donde se espera que 
todas las variables de la economía se ajustan naturalmente, por su cuenta. 
- Friedman: contracción en la oferta de dinero por falta de liquidez. Está en 
contra de esta postura ya que la considera una de las causas de la duración 
de la crisis. 
● 1932-1937: Aceptable recuperación. La economía empieza a mejorar, pero USA no 
sale de la crisis todavía. 
- Política monetaria expansiva y política fiscal modesta (New Deal). 
● 1937 y 1938: Recesión dentro de la depresión. 
- Sigo en la Gran Depresión, pero aunque se estaban recuperando, hay una 
recaída, no tan grande como la del 29. 
- Se da porque Roosevelt empieza a hacer políticas más contractivas y 
comienza con una política fiscal. 
● 1939-1945: Segunda Guerra Mundial → fuerte política fiscal por la guerra. 
- Estados Unidos termina de salir de la depresión (Keynes). 
- Keynes: si habia gasto público, la economía rápidamente alcanza el equilibrio 
de pleno empleo. 
 
 
 
 
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¿A quién favorece la evidencia de la Depresión? 
● Keynesianos vs. Monetaristas 
- La crisis no era crisis si existía un rescate del sistema financiero → a favor de 
los monetaristas, es decir, decía que al contrario de lo que se dice, la crisis 
se pudo haber evitado. 
- La recuperación empieza a darse justo después de 1933, cuando USA se 
despega del oro. Fue una recuperación lenta, si el gasto público era más alto, 
la recuperación ocurría antes → la primera oración a favor de los 
monetaristas. La segunda oración, a favor de los Keynesianos. 
- USA sale definitivamente de la Depresión a través del gasto público militar de 
la Segunda Guerra → a favor de los keynesianos. 
- La contracción fiscal de 1937 genera una recesión → a favor de los 
keynesianos. 
- Países proto keynesianos se recuperan bien, por ejemplo: Alemania Nazi y 
Japón → a favor de los keynesianos. El gasto público es como un 
estabilizador de la economía. 
● Puntos fuertes desde la óptica Keynesiana: 
1) La crisis surge en el mercado de valores. Hay un gran efecto riqueza 
negativo para una economía que vivía del crédito. 
2) La caída de la demanda agregada es esperable. Todos nos volvemos más 
ahorrativos. Pero es falso pensar que eso es igual a más inversión (S=I 
falso). 
3) Quedan productos sin vender y hay desempleo. Los precios y salarios bajan 
buscando su nuevo equilibrio. Esto nos lleva a la deflación. 
4) Con deflación la tasa real de interés (nuestra variable relevante) crece. 
Nosotros necesitamos que baje. La política monetaria (dinero) ayuda a bajar 
la tasa nominal, pero es posible que no alcance (más aún si estoy en patrón 
oro). 
5) Lo fundamental de la crisis es revertir esa tendencia deflacionaria si es que la 
tasa de interés nominal ya está en cero (trampa de la liquidez). Una técnica 
que sugiere Krugman, es ser monetariamente irresponsable: GENERAR 
INFLACIÓN. 
6) La política fiscal ayuda, sobre todo si los tiempos apremian y la inflación no 
se manifiesta. Keynes desconfía mucho de las posibilidad de generar 
expectativas de inflación. 
7) En el 37 hay una crisis: cuidado con retirar los estímulos de manera rápida. 
8) Importante: esta lógica económica se aplica a economías grandes y con un 
mercado interno considerable. NO vale para Argentina. 
 
 
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UNIDAD 12 
El Sistema monetario de posguerra 
 
● Contexto: Segunda Guerra Mundial. 
● Periodo de Análisis: 1945-1970’s → Periodo de Bretton Woods. 
● Cuando termina la 2GM, se juntan las potencias del mundo para establecer el tipo 
de economía mundial. Entonces, Keynes propone el Bancor: una nueva arquitectura 
económica mundial, no funciona por razones políticas. 
 
→ El mundo previo a Bretton Woods: No hay que volver a hacer un Tratado de Versalles 
→ evitar los problemas que vinieron después. 
● La gran depresión llevó al mundo al proteccionismo y a detener el comercio mundial. 
Si la paz se logra, hay que diseñar una nueva arquitectura económica mundial. 
● Los países están de acuerdo en que quieren economías abiertas e integradas. 
● El planeamiento tenía dos jugadores estratégicos: White (USA) y Keynes (UK). 
● Estados Unidos, cuando termina la Segunda Guerra Mundial, tiene un gran déficit, 
financiado con deuda y emisión. Previamente, en los 30’ con el New Deal no había 
gasto público → Posguerra: el rol del gasto público es relevante. 
● Ya a principios de 1940, la estructura productiva de Europa se ha visto dañada por la 
guerra. Europa ha tenido que buscar otros mercados por lo que las importaciones 
han aumentado → Si las exportaciones no aumentan, las importaciones se tienen 
que pagar con reservas (De oro) o algún tipo de préstamo. 
● USA es un gran proveedor de bienes de Europa durante la Guerra: no sufrió 
invasiones en su territorio, salvo Pearl Harbor, lo que lo ayudó muchísimo. Se 
mantiene activo y con su aparato productivo intacto, por lo que se convierte en 
proveedor de bienes para los países europeos. 
● USA produce pero no regala, los países europeos debían pagar, dos alternativas: 1. 
oro, 2. si el oro no alcanzaba, deuda. 
● De esta manera, las reservas europeas se utilizan para pagar importaciones que 
provienen de USA, o en lo posible, emitiendo deuda. 
● Europa termina endeudada con USA, hay fuga de oro hacia USA. En términos 
generales, la situación es Europa endeudada y con perspectivas de más deuda 
mientras que USA es un acreedor. 
 
El Resultado de la Cuenta Corriente: 
● Durante la 2GM, y el periodo post guerra, USA tuvo un superávit en la CC → genera 
excedentes. Gran parte de esa producción es por la demanda de Europa en sus 
productos (ejemplo: tanques de guerra). 
● USA con superávit en cuenta corriente y Europa con déficit en CC: el 72% del oro 
mundial utilizado en los intercambios comerciales está en USA para 1948.