1 SEMANA 02 FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES (1)

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FINANZAS II
UNIDAD 1: DECISIÓN DE INVERSIÓN
FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES
DOCENTE: Mg. Karim Díaz Benites
Capitulo XI Gitman y Zutter: Principios de la Administración Financiera
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LOGRO DE UNIDAD
Al finalizar la unidad el estudiante sustenta
un informe acerca de los Flujos de Efectivo
Relevantes que permitan la evaluación
financiera de la Decisión de Inversión,
aplicando los conceptos y los modelos de
manera correcta en un ambiente de
certidumbre y de incertidumbre
evidenciando dominio del tema, claridad y
coherencia.
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OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
- Analizar los flujos de efectivo relevantes y los tres
componentes principales de los flujos de efectivo.
- Analizar las decisiones de expansión contra las decisiones de
reemplazo, los costos hundidos y los costos de oportunidad.
- Calcular la inversión inicial, las entradas de efectivo operativas
y el flujo de efectivo terminal asociados con una propuesta de
inversión de capital.
- Reconocer la importancia de la identificación del riesgo en el
análisis de los proyectos de presupuesto de capital, y estudiar
el riesgo y las entradas de efectivo, el análisis de los
sensibilidad y la simulación como enfoques conductuales para
tratar el riesgo.
- Describir la obtención y el uso de las tasas de descuento
ajustadas al riesgo (TDAR), los efectos de portafolio y los
aspectos prácticos de las TDAR
- Seleccionar al mejor de entre un grupo de proyectos
mutuamente excluyentes, con vidas desiguales, utilizando
valores presentes netos anualizados (VPNA), explicar el papel
de las opciones reales, así como el objetivo y los
procedimientos de selección de proyectos con racionamiento
de capital.
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FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES RELEVANTES
Los gerentes deben determinar los flujos de
efectivo relevantes asociados con el proyecto
Flujos de efectivo incrementales 
Costos o ingresos incrementales
que se esperan solo si se realiza una inversión.
La pregunta que debo hacer para reconocerlos
es: si no ejecuto el proyecto me ahorro ese
costo o desaparece ese ingreso? Si la respuesta
es no esto significa que es un costo hundido o
ingreso hundido y no debe entrar en los flujos
del proyectoComponentes principales
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Ejemplo 1 : Si invierto en una máquina que me permite ahorrar en insumos o en 
mano de obra S/. 10,000, ese ahorro si debo considerarlo como ingreso 
incremental porque solo lo obtengo si ejecuto el proyecto .
Ejemplo 2: estudio de mercado de un proyecto es un costo hundido y no es un 
costo incremental, esto es así porque si no se ejecutara el proyecto yo igual no me 
evito ese costo, por lo tanto no se considera en los flujos del proyecto si se 
ejecuta.
Ejemplo 3: El ahorro en alquiler de un proyecto nuevo por usar un área de la 
empresa no es ingreso incremental si no un ingreso hundido, será tomado como 
un costo de oportunidad a superar, por eso se resta de los ingresos del nuevo 
proyecto; caso similar en caso de maquina nueva de reemplazo de otra vieja, los 
flujos de caja esperados de esta última se restan de los flujos que se espera 
genere la nueva. Esto es así porque al usar el espacio para el proyecto ya no 
tienes el ingreso del alquiler.
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Decisión de expansión vs Decisión de Reemplazo
El cálculo de
los flujos de
efectivo suele
ser más
sencillo.
El cálculo de
los flujos de
efectivo suele
ser más
elaborado.
Inversión Inicial
Entradas y salidas 
operativas
Flujo de efectivo 
terminal
Son las entradas
y salidas de
efectivo
relacionados con
el desembolso de
capital
Costo activo nuevo – Entrada de efectivo 
después de impuestos de la liquidación del 
activo viejo
Entradas de efectivo del activo nuevo –
Entradas de efectivo del activo viejo
Flujo de efectivo al final de la vida del activo 
nuevo – Flujo de efectivo del activo viejo
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Costos hundidos y Costos de oportunidad
Salidas de efectivo
que ya se
realizaron y no se
pueden recuperar,
por lo que no son
importantes para
la decisión en
curso.
Ingreso de efectivo que
se generarían de un
activo, pero como será
usado en el proyecto
propuesto nuevo , se
convertirá en costos de
oportunidad y se deben
restar de los flujos de
efectivo que genere el
nuevo proyecto.
Jankow Equipment planea actualizar su máquina perforadora X12, la cual
compró hace tres años en $237,000.
La actualización consiste en reconstruir la perforadora X12 utilizando un
sistema de control computarizado tomado de una pieza obsoleta de otro
equipo viejo, el cual se pude vender en $42,000, pero sin su sistema de
control computarizado no valdría nada.
EJEMPLO: 
El costo de $237,000 de la
perforadora X12 es un costo
hundido porque ese dinero ya
se gastó. No se incluiría como
un flujo de salida de efectivo
cuando se determinen los flujos
de efectivo relevantes de la
decisión de reconstrucción.
El sistema de control computarizado
representa un costo de oportunidad de
$42,000 porque ese es el efectivo al que
Jankow renuncia si se usa el sistema de
control para modernizar la X12. Este costo
de oportunidad se incluiría como un flujo
de salida de efectivo asociado con el uso
del sistema de control computarizado.
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Costo instalado del activo nuevo
Costo del activo nuevo
+ Costo de instalación
- Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo
Ingresos de la venta del activo viejo
-/+ Impuestos sobre la venta del activo viejo
+/- Cambios en el capital de trabajo neto Inversión
Formato básico para la determinación de la inversión inicial
INVERSIÓN INICIAL, es 
la salida inicial de 
efectivo necesarias 
para 
emprender una 
inversión de capital.
Precio de compra del nuevo activo.
Costos acumulados en los que se
incurre para poder dejar un activo en
funcionamiento
COSTO INSTALADO DEL ACTIVO NUEVO
1. Costo del activo nuevo
2. Costos de instalación
El valor depreciable se calcula sobre la suma
de ambos conceptos
- INGRESO DESPUÉS DE IMPUESTOS 
POR LA VENTA DEL ACTIVO VIEJO
Son los ingresos producidos por la
venta de un activo, neto de los
costos en los que se incurre para
poder eliminar el activo.
Valor en libros de un activo viejo
Costo Instalado Del Activo – Depreciación Acumulada
- CAMBIO EN EL CAPITAL DE 
TRABAJO NETO
CÁLCULO DE INVERSIÓN INICIAL EN CASO DE 
REEMPLAZO DE MÁQUINA
Activo Corriente – Pasivo Corriente
Las decisiones de inversión de
capital generalmente provocan
cambios en el capital de trabajo
neto de la compañía.
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CÁLCULO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS
Cálculo de las entradas de efectivo operativas usando el formato del 
Estado de pérdidas y ganancias
Ingresos
-Gastos (excluyendo depreciación e interés)
Utilidades antes de depreciación, interés e impuestos 
(UADII)
-Depreciación
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
-Impuestos (tasa T)
Utilidad operativa neta después de impuestos [UONDI]
+Depreciación
Entradas de efectivo operativas (FEO )
Las entradas 
de efectivo 
operativas
Los ingresos 
esperados de 
una inversión 
de capital
Entradas de 
efectivo 
incrementales 
después de 
impuestos
INTERPRETACIÓN DEL TÉRMINO ENTRADAS DE EFECTIVO INTERPRETACIÓN DEL TÉRMINO INCREMENTAL
Todos los ingresos esperados de un proyecto de inversión
se deben medir con el criterio de flujo de efectivo. Las
entradas de efectivo representan dinero que se puede
gastar, no solamente “utilidades contables”.
Nuestro interés se centra solamente en el cambio en
las entradas de efectivo operativasque resultan del
proyecto de inversión.
Evidentemente, si esto fuera un proyecto de
expansión, los flujos de efectivo del proyecto nuevo
serían los flujos de efectivo incrementales y se
sumarían al proyecto antiguo existente.
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CÁLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
Es el flujo de efectivo que resulta de la conclusión y liquidación de un proyecto al final de su vida.
Representa el flujo de efectivo después de impuestos, excluyendo las entradas de efectivo operativas, que
ocurre en el último año del proyecto.
Formato Básico para determinar el Flujo de Efectivo Terminal
Ingresos después de impuestos por la venta de un activo nuevo
Ingresos derivados de la venta del activo nuevo
-/+ Impuesto por la venta del activo nuevo
- Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo
Ingresos de la venta del activo viejo
-/+ Impuestos por la venta del activo viejo
+/- Cambios en el capital de trabajo neto
Flujo de efectivo terminal
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RONDA DE PREGUNTAS
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“Lo importante no es lo que le vaya a costar el libro si lo 
lee, lo importante es lo que le pueda costar si no lo lee»
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