1 Semana 4 Introducción al Costo de Capital

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FINANZAS II
UNIDAD 1: DECISIÓN DE INVERSIÓN
INTRODUCCIÓN AL COSTO DE CAPITAL	
DOCENTE: Mg. C.P.C. Sara Mónica Aroco Cerdán
Capitulo XI Gitman y Zutter: Principios de la Administración Financiera
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
-Entender los conceptos básicos y las fuentes del capital relacionadas con su costo. 
-Explicar el significado del costo marginal de capital.
-Determinar el costo de la deuda a largo plazo, y explicar por qué el costo de la deuda después de impuestos es el costo relevante de la deuda.
-Determinar el costo de las acciones preferentes.
-Calcular el costo de capital de las acciones comunes, y convertirlo en el costo de las ganancias retenidas y el costo de nuevas emisiones de acciones comunes.
-Calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y analizar los esquemas alternativos de ponderación.
¿ QUÉ ES EL COSTO DE CAPITAL?
Es el costo del financiamiento de una compañía, 
Es decir la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa.
Refleja la totalidad de las fuentes de financiamiento
Invirtiendo en PROYECTOS que AGREGAN VALOR A LA EMPRESA
ASPECTOS GENERALES
OBJETIVO DE LA EMPRESA
MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
GERENTES FINANCIEROS
 
costo general del capital
Una empresa tiene en este momento una oportunidad de invertir. Suponga los siguiente los datos para un proyecto de inversión:
Mejor proyecto disponible hoy:
Costo = S/. 100, 000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 7%
Fuente de financiamiento menos costosa
Deuda = 6%
Luego de un tiempo, se ha propuesto 
un nuevo proyecto, con la siguiente 
información:
Costo = S/. 100 000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 12%
Fuente de financiamiento = 14%
ANALIZAMOS
Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para una empresa, son importantes porque suministran el financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del presupuesto de capital, es decir, el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo.
Existen 4 fuentes básicas de capital a largo plazo: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas.
FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO
COSTO DE DEUDA A LARGO PLAZO
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
01
Kd – Ki
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6
Es el costo del financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo.
LOS FONDOS SUELEN RECAUDARSE CON LA VENTA DE BONOS CORPORATIVOS
INGRESOS NETOS
Son los fondos que la empresa recibe como producto de la venta de un bono.
Cuando una empresa realiza la venta de bonos, incurre en ciertos gastos, denominados COSTOS DE FLOTACIÓN
Los costos de colocación, retribución que obtienen los bancos de inversión por la venta del valor.
Los costos administrativos, gastos del emisor, como los legales, contables y de impresión.
COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS
El costo de la deuda antes de impuestos, kd, es simplemente la tasa de rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos créditos.
Kd, puede ser calculada por cualquiera de los siguientes métodos: 
COTIZACIÓN
CÁLCULO
APROXIMACIÓN
COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS
APROXIMACIÓN 
AL COSTO
CÁLCULO DEL 
COSTO
COTIZACIÓN 
DE MERCADO
El precio de mercado de los bonos, refleja la tasa de rendimiento requerido por el mercado, por lo que este valor puede ser utilizado como el costo de la deuda antes de impuestos.
https://es.tradingview.com/markets/bonds/prices-americas/
Este método determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando el RAV generado por los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, este valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la deuda. 
TASA (nper;pago;va;vf)
Se calcula el Rendimiento al vencimiento generado por el flujo de efectivo de los flujos de los bonos.
COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS
A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los pagos de interés a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los gastos por intereses sobre la deuda reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo tanto, sus pasivos fiscales. 
Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la deuda a largo plazo después de impuestos.
COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
02
Kp
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11
Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación patrimonial en una empresa.
Ofrece a sus propietarios los siguientes beneficios
COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
Los accionistas preferentes reciben dividendos antes que un accionista común.
Ante una liquidación de sociedad, son los primeros accionistas que pueden recibir parte de los activos.
COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
FORMULA
CÁLCULO DE LAS 
ACCIONES 
PREFERENTES
DIVIDENDOS 
DE ACCIONES 
PREFERENTES
Los dividendos a ser distribuidos a los accionistas, se pueden establecer como una suma de dinero específica o como un porcentaje anual.
El costo de las acciones preferentes, se obtiene de la razón entre el dividendo de las acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de acciones preferentes
Los ingresos netos, representan la cantidad de dinero que recibirá menos cualquier costo de flotación.
Costo de
las acciones 
preferentes
 Dividendo anual
= Kp
= Dp
Ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones
= Np
COSTO DE ACCIONES COMUNES
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
03
Ks
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Es el rendimiento requerido de las acciones comunes por los accionistas del mercado.
FORMAS DE FINANCIAMIENTO
Ganancias retenidas
Nuevas emisiones de acciones comunes.
COSTO DE ACCIONES COMUNES
Modelo de valuación de crecimiento constante o Modelo Gordon
P0 =valor de las acciones comunes 
D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1 
ks = rendimiento requerido de acciones comunes 
g =tasa de crecimiento constante de los dividendos 
Modelo de fijación de precios de 
activos de capital - CAPM
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Buscando un nuevo activo, ya que tiene diversificada
 su inversión
 
 
 
 
 
Costo de oportunidad
 
 
 
 
 
 
 
 
 
GANANCIA
INVERTIR
NO INVERTIR
Banco
Mercado
Tu Empresa
COSTO DE GANANCIAS RETENIDAS
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
04
Kr
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17
El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de oportunidad (al ser retenidas la empresa debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con inversiones alternativas).
COSTO DE GANANCIAS RETENIDAS
COSTO DE NUEVAS ACCIONES COMUNES
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
05
Kn
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El costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn, se determina calculando el costo de las acciones comunes, neto de costos de infravaloración y flotación relacionados. 
 Infravaloradas
es la diferencia entre el precio de mercado y el precio de la acción, el cual es el precio pagado por los inversionistas del mercado primario 
COSTO DE NUEVAS ACCIONES COMUNES
D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1 
Nn = Ingresos menos costos de infravaloración y flotación
kn = rendimiento requerido de nuevas acciones comunes 
g =tasa de crecimiento constante de los dividendos 
COSTO DE capital promedio ponderado
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
06
C.C.P.P
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Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo; se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital de acuerdocon su proporción en la estructura de capital de la compañía.
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital 
wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de capital 
ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital 
wi + wp + ws = 1.0 
Gracias