Semana 10 Política de Dividendos, Forma de Pagos e Importancia (2)

Vista previa del material en texto

Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FINANZAS CORPORATIVAS
POLÍTICA DE DIVIDENDOS, FORMA DE PAGO E IMPORTANCIA
Mg. CPC Sara Mónica Aroco Cerdán
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
- Entender los procedimientos de pagos en efectivo, su
tratamiento fiscal y el papel que desempeñan los planes
de reinversión de los dividendos.
- Describir la teoría residual de los dividendos y los
argumentos clave en relación con la irrelevancia y
relevancia de los dividendos.
- Analizar los principales factores implicados en el
establecimiento de una política de dividendos.
- Conocer y evaluar los tres tipos básicos de políticas de
dividendos.
- Evaluar los dividendos en acciones de acuerdo con los
puntos de vista del departamento contable, los
accionistas y la empresa.
- Explicar los fraccionamientos de acciones y las
motivaciones de una compañía para implementarlos.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Elementos de la política de pagos
distribuye o no el efectivo
entre los accionistas
A través de que medios
¿Cuánto distribuye?
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
CASO
El accionista mayoritario de Best Buy en ese tiempo era su
fundador, Richard Schulze, quien tenía la posibilidad de recibir
$20 millones en dividendos anualmente. Schulze pagaría
mucho menos impuestos sobre esos dividendos después de
los cambios en el régimen fiscal instaurados en 2003. Pero los
dividendos no son el único medio por el cual las compañías
distribuyen el efectivo entre los accionistas. También pueden
llevar a cabo recompras (o readquisiciones) de acciones, en
las que normalmente vuelven a obtener algunas de sus
acciones ordinarias en circulación mediante compras en el
mercado abierto. Best Buy, como muchas otras empresas,
utiliza ambos métodos para poner el efectivo en manos de sus
accionistas. En el primer año en que pagó efectivo a los
accionistas, Best Buy entregó $130 millones en dividendos y
recompró $100 millones en acciones comunes. De hecho,
entre 2005 y 2008, Best Buy distribuyó más efectivo mediante
recompras de acciones que a través de dividendos; sin
embargo, cuando llegó la crisis financiera, la compañía
eliminó temporalmente todas las recompras de acciones, pero
mantuvo sus pagos trimestrales de dividendos. Si
generalizamos las lecciones sobre políticas de pagos a partir
de la reciente historia financiera de Best Buy, podemos
esperar lo siguiente:
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
CASO 1. Las compañías de rápido crecimiento, por lo
general, no pagan efectivo a sus accionistas.
2. Un crecimiento lento, la generación positiva de
flujo de efectivo y unas condiciones fiscales
favorables pueden impulsar a las compañías a
iniciar pagos de efectivo a los inversionistas. La
base de propiedad de la empresa también es un
factor importante en la decisión de distribuir el
efectivo.
3. Los pagos de efectivo se pueden hacer mediante
distribución de dividendos o recompras de
acciones. Muchas compañías utilizan ambos
métodos. En algunos años, se paga más efectivo
a través de los dividendos, pero en ocasiones las
recompras de acciones rebasan en monto a los
pagos de dividendos.
4. Cuando las condiciones de negocios son
adversas, las compañías se encuentran más
dispuestas a reducir las recompras de acciones
en vez de recortar los dividendos.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Tendencias en las ganancias y los dividendos
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Tendencias de los dividendos y las recompras
(readquisición) de acciones
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Conclusiones
Las compañías manifiestan un fuerte deseo de mantener un
crecimiento constante y modesto en los dividendos, que sea
aproximadamente congruente con el crecimiento a largo plazo en
las ganancias.
A lo largo del tiempo, las recompras de acciones han representado
una fracción creciente del total de los pagos de efectivo.
Cuando las ganancias fluctúan, las compañías modifican sus pagos
a corto plazo principalmente haciendo ajustes a las recompras de
acciones (y no a los dividendos), reduciendo las recompras durante
las recesiones e incrementándolas rápidamente durante las
expansiones económicas.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
LA MECÁNICA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Procedimientos de pago de los dividendos en efectivo
¿pagará los dividendos en efectivo? 
¿qué cantidad? 
- Desempeño reciente de la empresa 
- Su capacidad para generar flujo de efectivo
1º especifica el monto del dividendo
2º establece tres fechas importantes
la fecha de registro
la fecha del ex dividendo
la fecha de pago
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
El 24 de junio de 2010, el consejo directivo de
Best Buy anunció que el dividendo en efectivo
del siguiente trimestre sería de $0.15 por acción,
pagadero el 26 de octubre de 2010 a los titulares
del registro del martes 5 de octubre de 2010. Las
acciones de Best Buy comenzaron a
comercializarse como ex dividendo el viernes
anterior, el 1 de octubre. En el momento del
anuncio, Best Buy tenía 420,061,666 acciones
comunes en circulación, por lo que el pago total
de dividendos ascendería a $63,009,250.
La figura a continuación muestra una línea de
tiempo que describe las fechas clave en relación
con el dividendo de Best Buy. Antes de que se
declarara el dividendo, las cuentas clave de la
compañía eran las siguientes (valores en dólares
cotizados en miles)
LA MECÁNICA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Procedimientos de pago de los dividendos en efectivo
CASO
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
LA MECÁNICA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Procedimientos de pago de los dividendos en efectivo
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
LA MECÁNICA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Recompra de las acciones
En una recompra de
acciones en el
mercado abierto,
como el nombre
sugiere, las compañías
simplemente vuelven
a adquirir algunas de
sus acciones en
circulación en el
mercado abierto.
Programa de recompra de acciones en el que la compañía
simplemente vuelve a adquirir algunas de sus acciones en
circulación en el mercado abierto.
Recompra de acciones en el mercado abierto
Programa de recompra en el que la compañía ofrece readquirir un
número fijo de acciones, por lo general con una prima respecto
del valor de mercado, y los accionistas deciden si desean vender
sus acciones o no a ese precio.
Oferta pública de recompra
Método de recompra en el cual la compañía especifica cuántas
acciones desea volver a adquirir y un intervalo de precios al cual
está dispuesta a comprar dichas acciones. Los inversionistas
especifican cuántas acciones venderán a cada precio del intervalo,
y la compañía determina el precio mínimo requerido para comprar
su número objetivo de acciones. Todos los inversionistas que
ofrecieron acciones reciben el mismo precio.
Subasta holandesa
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
LA MECÁNICA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
Recompra de las acciones
En julio de 2010, Fidelity National Information Services anunció una subasta holandesa
para 86 millones de acciones comunes a precios que iban de $29 a $31.50 por acción.
Los accionistas de Fidelity tenían instrucciones de ponerse en contacto con la compañía
para indicar cuántas acciones estarían dispuestos a vender a diferentes precios dentro
de ese intervalo. Suponga que después de recabar esta información de los
inversionistas, Fidelity elaboróel siguiente programa de demanda:
Precio de oferta Acciones ofrecidas Total acumulado
29.00 5,000,000 5,000,000 
29.25 10,000,000 15,000,000 
29.50 15,000,000 30,000,000 
29.75 18,000,000 48,000,000 
30.00 18,500,000 66,500,000 
31.25 19,500,000 86,000,000 
31.50 20,000,000 106,000,000 
$
145,000,000 
292,500,000 
442,500,000 
535,500,000 
555,000,000 
609,375,000 
2,579,875,000 
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
TRATAMIENTO FISCAL DE DIVIDENDOS Y 
RECOMPRAS 
Los dividendos que los inversionistas recibían generalmente se gravaban a tasas
ordinarias de impuesto sobre la renta.
De esta manera, si una compañía pagaba $10 millones en dividendos, ese pago
causaría responsabilidades fiscales importantes para los accionistas de la empresa
(por lo menos para aquellos sujetos a pagar impuestos por ingresos personales).
Accionistas que participaban en el programa de recompra y que vendían sus acciones
con una ganancia pagaban impuestos con base en la tasa impositiva (normalmente
más baja) sobre las ganancias de capital, y ese impuesto solamente se aplicaba a la
ganancia, no al valor total de las acciones recompradas.
Tasa por distribución de dividendos, las personas jurídicas que distribuyan
dividendos o cualquier otra forma de utilidades, retendrán de las mismas el 5%,
excepto cuando la distribución se efectúe a favor de personas jurídicas domiciliadas.
Se había previsto una tasa de 8%.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
TRATAMIENTO FISCAL DE DIVIDENDOS Y 
RECOMPRAS 
El 4 de octubre del año en curso, el consejo directivo de Espinoza Industries, Inc.,
declaró un dividendo trimestral de $0.46 por acción pagadero a todos los
titulares del registro del viernes 30 de octubre, con una fecha de pago del 19 de
noviembre. María y Pool Aguilar, quienes adquirieron 500 acciones comunes de
Espinoza el jueves 15 de octubre, desean determinar si recibirán el dividendo
declarado recientemente y, si es así, cuándo y cuánto dinero obtendrán después
de impuestos, considerando que los dividendos estarían sujetos a un impuesto
federal sobre la renta del 15%.
Fecha de pago: 19 de Noviembre
Fecha de registro: 30 de Octubre
Fecha ex dividendo: 28 de Octubre
$0.46* 500 acciones = 
$230 de dividendos
(1-0.15)x $230 = $195.5 
después de impuestos
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
PLANES DE REINVERSIÓN DE DIVIDENDOS (PRID)
Permiten que los accionistas utilicen los dividendos recibidos sobre las acciones de la
empresa para adquirir acciones adicionales sin ningún costo de transacción o a uno
muy bajo.
Algunas empresas incluso permiten que los inversionistas realicen sus compras
iniciales de acciones de manera directa, sin la participación de un corredor.
Con los PRID, los participantes normalmente pueden adquirir acciones
aproximadamente un 5% por debajo del precio de mercado vigente.
Desde el punto de vista de la empresa, esta puede emitir nuevas acciones para los
participantes de manera más económica, evitando así costos de infravaloración y de
flotación que acompañarían a la venta pública de las nuevas acciones.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
PLANES DE REINVERSIÓN DE DIVIDENDOS (PRID)
Reacciones en el precio de las acciones generadas por los pagos corporativas
¿Qué sucede con el precio de las acciones cuando una compañía paga un dividendo o 
recompra acciones? 
Pago de un dividendo
Activos = $1,000 millones en activos
Financiados = 10 millones de acciones comunes
Cada acción valdría $100
(1,000 millones / 10 millones acciones)
Pago de dividendo = $1 por acción Pago total de dividendo $10 millones
Activos = $990 millones en activos Cada acción valdría $99
($990 millones / 10 millones acciones)
El precio de las acciones debería reducirse $1, exactamente el monto del dividendo
El precio reducido de las acciones simplemente refleja que el efectivo que antes estaba 
en manos de la empresa ahora se encuentra en manos de los inversionistas. 
En el caso de la recompra de acciones
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
Recompra de acciones
PLANES DE REINVERSIÓN DE DIVIDENDOS (PRID)
Reacciones en el precio de las acciones generadas por los pagos corporativas
¿Qué sucede con el precio de las acciones cuando una compañía paga un dividendo o 
recompra acciones? 
Activos = $1,000 millones en activos
Financiados = 10 millones de acciones comunes
Cada acción valdría $100
(1,000 millones / 10 millones acciones)
La empresa decide distribuir $10 millones en efectivo recomprando 100,000 acciones. 
Activos = $ 990 millones en activos Acciones en circulación = 9 900 000
Nuevo precio de las acciones = $ 990 000 000 / 9 900 000 = $100 
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
RELEVANCÍA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
política de dividendos y política de pagos
Es una escuela de pensamiento que sugiere que el dividendo que paga una compañía
debe verse como un residuo, es decir, como el monto que queda después de que se han
aprovechado todas las oportunidades de inversión aceptables.
Teoría residual de dividendos
Paso 1 Determinar su nivel óptimo de gastos de capital, que sería el nivel que
aproveche todos los proyectos con VPN positivos de una empresa.
Paso 2 Utilizar las proporciones óptimas de estructura de capital, calcular el monto total
de financiamiento de capital necesario para respaldar los gastos generados en el
paso 1.
Paso 3
Como el costo de las ganancias retenidas, kr, es menor que el costo de las
nuevas acciones comunes, kn, utilizar las ganancias retenidas para cubrir el
requerimiento de capital mencionado en el paso 2. Si las ganancias retenidas
son insuficientes para cubrir esta necesidad, vender nuevas acciones
comunes. Si las ganancias retenidas disponibles son más que suficientes
para cubrir esta necesidad, distribuir el monto excedente (el residuo) como
dividendos.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
RELEVANCÍA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
política de dividendos y política de pagos
Teoría de la irrelevancia de los dividendos
Teoría de Miller y Modigliani que sugiere que, en un mundo perfecto, el valor de una
empresa está determinado únicamente por la rentabilidad y el riesgo de sus activos
(inversiones), y que la manera en que la compañía distribuye su flujo de ganancias
entre dividendos y fondos retenidos (y reinvertidos) internamente no afecta su valor.
Modigliani y Miller argumentan que puede haber un efecto clientela, en el que las
diferentes políticas de pago de las empresas atraen a tipos específicos de
inversionistas en función de los efectos fiscales. Los inversionistas exentos del pago
de impuestos pueden invertir más en compañías que pagan dividendos porque no
se ven afectados por las tasas comúnmente más elevadas sobre los dividendos. Los
inversionistas que tendrían que pagar impuestos más altos sobre los dividendos tal
vez prefieran invertir en firmas que retienen más ganancias en vez de pagar
dividendos.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
RELEVANCÍA DE LA POLÍTICA DE PAGOS
política de dividendos y política de pagos
Teoría de la relevancia de los dividendos
Teoría de Myron J. Gordon y John Lintner,3 quienes afirman que existe, de hecho, una
relación directa entre la política de dividendos de la compañía y su valor de mercado.
El argumento del “pájaro en mano” es fundamental para esta propuesta
Creencia, en apoyo de la teoría de la relevancia de los dividendos , de que los
inversionistas consideran los dividendos actuales como menos riesgosos que los
dividendos futuros o las ganancias de capital.
Creencia,en apoyo de la teoría de la relevancia
de los dividendos , de que los inversionistas
consideran los dividendos actuales como
menos riesgosos que los dividendos futuros o
las ganancias de capital.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FACTORES QUE AFECTAN LA POLÍTICA DE 
DIVIDENDOS
Plan de acción de la compañía que debe seguirse siempre que se tome una decisión acerca de los dividendos.
RESTRICCIONES LEGALES
En aquellos estados donde el capital legal de la empresa se define como el valor a la par de sus
acciones comunes, la empresa podría pagar $340,000 ($200,000 + $140,000)
En aquellos estados donde el capital legal de la compañía incluye todo el capital integrado, la 
compañía podría pagar solamente $140,000 en dividendos en efectivo
Acciones comunes a la par 100,000.00 
Capital pagado en exceso del valor a la par 200,000.00 
Ganancias retenidas 140,000.00 
Patrimonio total de los accionistas 440,000.00 
Patrimonio de los accionistas de Miller Flour Company
Impuesto que cobran las autoridades fiscales estadounidenses (ISR) sobre
las ganancias retenidas que rebasan los $250,000 para la mayoría de los
negocios, cuando se determina que la empresa ha acumulado un exceso de
ganancias que permite que los dueños retrasen el pago de impuestos por
ingresos ordinarios sobre los dividendos recibidos.
Impuesto a las ganancias en exceso 
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
FACTORES QUE AFECTAN LA POLÍTICA DE 
DIVIDENDOS
Plan de acción de la compañía que debe seguirse siempre que se tome una decisión acerca de los dividendos.
RESTRICCIONES CONTRACTUALES
La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve limitada por
disposiciones restrictivas en acuerdos de préstamo. Ejemplo: rescate financiero
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
Por lo general, una compañía grande y madura cuenta con un acceso adecuado a
capital nuevo, mientras que una compañía de rápido crecimiento quizá no tenga los
fondos suficientes a su disposición para financiar sus proyectos aceptables.
CONSIDERACIONES DE LOS DUEÑOS 
Una consideración es el estatus fiscal de los dueños de una empresa.
Las oportunidades de inversión de los dueños.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Se debe formularse con dos objetivos básicos en mente:
Proveer un financiamiento adecuado
Maximizar la riqueza de los propietarios.
Política de dividendos según una razón de pago constante
Se Calcula: Desventaja
(%)
Dividendo por acción / 
Ganancia por acción 
➢ Si las ganancias de la empresa se
desploman o si ocurre una pérdida
en un periodo determinado, los
dividendos pueden ser bajos o
incluso inexistentes.
➢ Los dividendos se consideran a
menudo como un indicador de la
condición y el estado futuros de
una compañía, el precio de las
acciones de esta puede verse
afectado negativamente.
La compañía establece que se pague cierto porcentaje de las ganancias a 
los dueños en cada periodo de dividendos
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Política de dividendos regulares
Se basa en el pago de un dividendo fijo en dólares en cada periodo.
A menudo, las empresas que utilizan esta política aumentan el
dividendo regular una vez que ha ocurrido un aumento sostenible en
las ganancias. Con esta política, los dividendos casi nunca disminuyen.
Política de dividendos bajo, regulares y extraordinarios
Política de dividendos basada en el pago de un dividendo bajo de forma
regular, que se complementa con un dividendo adicional (“extra”)
cuando las ganancias son más altas de lo normal en un periodo
determinado.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
OTRAS FORMAS DE DIVIDENDOS
DIVIDENDOS EN ACCIONES 
Pago de un dividendo en forma de acciones a los propietarios existentes.
Debido a que el número de acciones circulantes aumenta, el precio de las
acciones decrece aproximadamente en forma proporcional al monto del
dividendo en acciones.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
OTRAS FORMAS DE DIVIDENDOS
FRACCIONAMIENTOS DE ACCIONES
Método que se utiliza comúnmente para reducir el precio de mercado de las
acciones de una compañía al aumentar el número de acciones que pertenecen a
cada accionista.
Con frecuencia, los fraccionamientos de acciones son preferibles a emitir más
acciones para aumentar su comerciabilidad y estimular la actividad del mercado.
No es inusual que un fraccionamiento de acciones cause un ligero aumento en el
valor de mercado de las acciones.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
Recompra de acciones 
La Off-Shore Steel Company tiene $2 millones en ganancias a disposición de los
accionistas comunes y 500,000 acciones comunes en circulación con un precio
unitario de $60. Actualmente, la compañía está contemplando el pago de $2
por acción en dividendos en efectivo.
a) Calcule las ganancias por acción (GPA) y la relación precio/ganancias (P/G)
actuales de la compañía.
b) Si la firma puede readquirir acciones a $62 cada una, ¿cuántas acciones
podría recomprar en vez de hacer el pago en efectivo del dividendo propuesto?
c) ¿Cuál será la GPA después de la readquisición propuesta? ¿Por qué?
d) Si las acciones se venden a la relación P/G anterior, ¿cuál será el precio de
mercado después de la recompra?
e) Compare las ganancias por acción antes y después de la recompra
propuesta.
f) Compare la posición de los accionistas en las alternativas del pago de
dividendos y la recompra.
CASO
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
PREGUNTAS DE REPASO 
¿Cuáles son las dos formas en que las compañías pueden distribuir efectivo 
entre sus accionistas?
La razón de pago de dividendos se calcula al dividir los dividendos pagados
entre las ganancias. ¿Cómo esperaría usted que esta razón se comportara
durante una recesión? ¿Y durante un periodo de auge económico?
¿Quiénes son los titulares de registro? ¿Cuándo se venden las acciones ex
dividendos?
¿Qué beneficio obtienen los participantes de un plan de reinversión de
dividendos? ¿De qué manera se vería beneficiada la compañía?
Compare los argumentos básicos sobre la política de dividendos propuesta por
Miller y Modigliani (M y M) y la propuesta por Gordon y Lintner.
¿Seguir la teoría residual de los dividendos conduce a un dividendo estable?
¿Este enfoque es congruente con la relevancia de los dividendos?
¿Cuáles son los cinco factores que las empresas consideran al momento de
establecer su política de dividendos? Describa brevemente cada uno.
Describa las políticas de dividendos basadas en: una razón de pago constante,
dividendos regulares, y dividendos bajos, regulares y extraordinarios. ¿Cuáles son
los efectos de estas políticas?
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
PREGUNTAS DE REPASO 
¿Por qué las compañías emiten dividendos en acciones? Comente el
siguiente enunciado: “Tengo acciones que prometen pagar un dividendo
en acciones del 20% cada año y, por lo tanto, garantizan que saldré sin
ganar ni perder en 5 años”.
Compare un fraccionamiento de acciones con un dividendo en acciones.
Somos la primera carrera de Contabilidad y Finanzas
Acreditada en el país
“El éxito llega a quienes están dispuestos a trabajar un poco más duro que 
el resto”
	Diapositiva 1
	Diapositiva 2
	Diapositiva 3
	Diapositiva 4
	Diapositiva 5
	Diapositiva 6
	Diapositiva 7
	Diapositiva 8
	Diapositiva 9
	Diapositiva 10
	Diapositiva 11
	Diapositiva 12
	Diapositiva 13
	Diapositiva 14
	Diapositiva 15
	Diapositiva 16
	Diapositiva 17
	Diapositiva 18
	Diapositiva 19
	Diapositiva 20
	Diapositiva 21
	Diapositiva 22
	Diapositiva 23
	Diapositiva 24
	Diapositiva 25
	Diapositiva 26
	Diapositiva 27
	Diapositiva 28
	Diapositiva 29
	Diapositiva 30
	Diapositiva 31