UNIDAD 6 - MACROECONOMIA

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BANCO DE APUNTES – Conciencia Universitaria 2022 
Aporte: MAYRA GUTIERREZ 
UNIDAD 6 – ECONOMIA MONETARIA 
Funciones del Dinero: 
- Medio de cambio: facilitar en intercambio y adquirir con él los bienes y servicios necesarios para la satisfacción 
de las necesidades. 
- Unidad de cuenta (equivalente general): referencia de un valor objetivo para medir un bien. 
- Reserva de valor: permite el ahorro para consumos futuros. 
INTERCAMBIO: 
Trueque: en un principio, no existía el dinero, por lo que se hacían intercambios 
de una mercancía por otra, y esa otra mercancía por una nueva mercancía. 
Dinero: el dinero llegó para facilitar el intercambio de mercaderías, ya que se paga 
por una mercadería, y con lo obtenido se puede acceder a otra. 
Para Marx y Keynes, el dinero es una mercancía, ya que, con el dinero, obtenemos 
mercancía, y luego se le agrega V.A. a esa mercancía, obteniendo dinero 
nuevamente para intercambiarla y viceversa, en donde vemos una GANANCIA, 
por el valor agregado. 
MAGNITUDES REALES – MAGNITUDES NOMINALES: 
- Magnitudes reales: en cuanto se habla de bienes y servicios (PBI, Cb y VA) 
- Magnitudes nominales: en cuanto están definidas en términos de dinero (YN, Sf y Cg) 
Estas magnitudes se compatibilizan a través del VALOR de cada bien. Ese “valor” está dado por: 
 
EQUILIBRIO MACROECONOMICO: 
Cuando hablamos en términos reales, le quitamos la incidencia de los precios 
que a lo largo del tiempo van cambiando de lo que realmente se produce. 
 
 
Para pasar las magnitudes nominales en magnitudes reales, hay que 
dividirlas por el nivel de precios. La oferta y demanda agregada van en 
minúsculas. 
 
 
 
TEORÍAS MONETARIAS: 
 
- Clásicos: El dinero es un facilitador de intercambio. Tiene dos elementos: 
o Teoría de Fisher: trata de la teoría cuantitativa del dinero en donde dice 
que la cantidad nominal de dinero (M) por su velocidad de circulación (V) 
debe ser igual a la cantidad de transacciones en una economía (Q) por el 
nivel general de precios (P). La primera parte de la igualdad es la OFERTA DEL DINERO, y la segunda 
parte es la DEMANDA DE DINERO. La “M” la define el BCRA, es decir, la autoridad monetaria, la “V” es 
la velocidad que circula ese dinero en la economía durante un año. En la parte de la demanda de 
dinero, es decir “Q” y “P”, se va a demandar dinero por la totalidad de las transacciones que se van a 
realizar en la economía de acuerdo con los precios que hay que pagar por esos bienes y servicios. Esta 
ecuación fue la primera en dar una teoría inflacionaria, ya que explica que ante un proceso de emisión 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
de dinero, el nivel general de precio tiene que aumentar. La ecuación tambien nos dice que si P 
permanece contante y Q aumenta, entonces M tendrá que aumentar para llevar a cabo las 
transacciones de esta mayor cantidad de dinero. Otra cuestión, es que ante periodos inflacionarios P 
aumenta, entonces V también tendrá que aumentar 
o Teoría de Cambridge: dice que la ecuación de Fisher tiene un problema al 
tener en cuenta la cantidad total de transacciones duplicada en la 
contabilización de ciertos bienes intermedios, los cuales luego aparecían en los 
bienes finales, entonces cambia la Q por el producto (Y). Entonces, la cantidad 
nominal de dinero será igual a 1/v multiplicado al ingreso en términos 
nominales, siendo el segundo término, la velocidad de circulación DEL 
INGRESO. La ecuación puede también escribirse como la velocidad de 
circulación (1/v) de producto real (y) por el nivel general de precios (P). La ecuación también muestra 
que, si P permanece constante y “v” también, puede ocurrir que haya emisión de dinero sin que se 
genere inflación, porque “y” está creciendo y eso implica que hace falta más dinero para el 
intercambio de esos bienes y servicios. Su ventaja es que permite planificar la cantidad nominal de 
dinero que va a emitir el BCRA 
- Keynes: cuestiona la teoría clásica y genera supuestos: 
o Oferta de Dinero: dice que está exógenamente determinada, es decir que la autoridad monetaria 
tiene esa cantidad de dinero de acuerdo a ciertos parámetros de liquidez. Entonces, la liquidez nos va 
a permitir tener en cuenta diferentes elementos que van a determinar la Oferta Nominal del Dinero. 
M1 es la suma del circulante (c) que son todos los billetes y monedas en poder del público, mas los 
depósitos a la vista (d). 
M1= c + d 
Cuando agregamos un nuevo nivel M2, se incorporan nuevos depósitos a plazo, decir que se 
incorporan activos financieros que le quitan liquidez a M1. 
Y la M3 va a tener en cuenta ciertos títulos y acciones que hacen que también sea menos liquido estos 
componentes. 
Menos líquido quiere decir que resulta más difícil o de mayor tiempo lograr que esos activos se 
conviertan en dinero o depósitos a la vista. 
o Demanda de Dinero: motivos por la cual demandan dinero: 
 Motivo Transacción: necesitan dinero para la adquisición de todos los bienes y servicios 
necesarios para la satisfacción de las necesidades. 
 Motivo Precaución: se guarda dinero para ser utilizado ante alguna causa que requiriera un 
gasto excepcional. 
 Motivo Especulación: ver de qué manera, el dinero que tenemos, nos permite obtener cierto 
premio si a ese dinero lo ubicamos en “activos financieros” 
Los motivos Transacción y Precaución van a depender del ingreso que 
tengan las familias. Su ecuación estará dada por la ecuación de 
Cambridge. Entonces, a medida que su ingreso aumenta, mayor cantidad 
de dinero demandaremos por motivo Transacción. 
 
 
El motivo Especulación va a depender de la tasa de interés que el Sistema 
financiero y bancario nos ofrezca y poder optar o no en colocarlo en bancos 
o en títulos y acciones. Cuando la tasa de interés sea baja, no coloco el dinero en bancos, sino que lo dejo en casa. 
Cuando la tasa de interés sea alta, voy a colocarlo en el sistema bancario. Entonces, el motivo especulación tendrá una 
relación inversa a la tasa de interés en términos nominales. 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
GRAFICO: 
Primero graficamos el Motivo Transacción, ya que tiene una relación 
directa. La demanda motivo transacción tiene una pendiente positiva, ya 
que muestra esa relación directa. Si aumenta el ingreso, aumenta el motivo 
transacción. 
Y para derivar la demanda motivo especulación, suponemos que existe 
cierta cantidad de dinero que los agentes tienen para especular; entonces, 
si la tasa de interés es alta, nos vamos a quedar con poco dinero en nuestras 
casas, es decir, que vamos a separar un poco para motivo transacción y así 
cubrir nuestras necesidades, y con el resto, lo pondremos como motivo 
especulación. Cuando la tasa de interés es baja, tendremos más dinero en 
nuestro poder y menos será el motivo especulación. Cuando la tasa de 
interés es muy baja, tendremos todo nuestro dinero en casa, es decir, que, 
a cierto nivel de tasa de interés, no habrá motivo especulación. Tiene 
pendiente negativa. En j0 muestra que, a menor tasa de interés, no se 
genera ni un peso a especular. Cuando a partir de j0 la función se vuelve 
recta, Keynes la denomina como “TRAMPA DE LIQUIDEZ”. Es decir, que 
existe una tasa de interés suficientemente baja como para que no genere 
ningún beneficio. 
DEMANDA TOTAL DE DINERO: 
Es igual a la demanda motivo transacción más la demanda motivo especulación, 
en términos nominales. 
Se suponen diferentes niveles de Y. Se parte de un nivel Y1 y determinamos el 
nivel de demanda motivo transacción. Luego proyectamos eso al grafico de la 
demanda especulación, y una vez que tenemos la tasa de interés, sumamos a la 
demanda motivo especulación de manera horizontal y obtenemos la Demanda 
Total de dinero, cuando el nivel de actividad económica es Y1. 
Si se modifica la tasa de interés nos vamos a mover de un punto a otro sobre la 
misma demanda motivo transacción, lo que implica que pasaremos de un punto 
a otro sobre la Demanda Total.Si el nivel de actividad económica aumenta, vamos a tener una nueva demanda 
motivo transacción, por lo que tendremos que hacer una nueva proyección 
hacia la demanda especulación y así obtener una nueva curva de demanda total, 
situada a la derecha. 
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (en términos nominales) 
Para determinar el precio del dinero en términos nominales, debemos superponer 
la Oferta, la cual es independiente de la tasa de interés, asique será una línea 
vertical con un origen definido por la autoridad monetaria, y j1 será el nivel de 
tasa de interés nominal que equilibra el Mercado de Dinero. La autoridad 
monetaria podrá modificar la cantidad nominal de dinero para modificar esa tasa 
de interés creando o absorbiendo dinero. 
- Aumentos en Y: Cuando aumenta Y, aumenta la demanda de dinero, entonces 
la tasa de interés nominal (j) va a ser mayor. 
- Disminución en Y: es un contexto contractivo de la actividad económica; 
disminuye Y, puede ser porque haya bajado el gasto público, o la inversión, 
entonces la demanda de dinero se desplazará a la izquierda y la tasa de interés (j) 
será menor, es decir que va a bajar. 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
- Cuando M aumenta: quiere decir que la autoridad monetaria decide modificar la cantidad nominal de dinero, 
y en la creación de dinero aumenta la cantidad nominal de dinero, entonces la recta vertical se va a deslazar 
a la derecha, la tasa de interés va a disminuir. 
- Cuando M disminuye: La recta vertical se desplazará a la izquierda y la tasa de interés va a aumentar. 
OFERTA TOTAL DE DINERO 
ESCUELA MONETARISTA: Milton Friedman. Surge en los años ´70. Fijó sus objetivos de análisis del mercado de dinero 
en dos categorías: 
1- Cuantificación de la Oferta de Dinero: trató de cuantificarla. Se cuantifica a través del PASIVO del BCRA, en el 
cual se encontrará la circulación monetaria (billetes y monedas en circulación) más los depósitos en cuenta 
corriente. 
2- Variables que determinan la Oferta de Dinero: 
a. Reservas internacionales (RI): son todas las divisas u oro que existe en el BCRA para dar respaldo al 
dinero que emite. 
b. α (encaje bancario), Tri (tasa de redescuento por iliquidez) y Re (redescuentos estacionarios): Alfa es 
un coeficiente que determina la autoridad monetaria y es aquella parte de los depósitos que los 
bancos deben retener como reserva ante procesos de iliquidez; la Tasa de redescuento por interés es 
una tasa que cobra el banco central a los bancos comerciales cuando éstos, ante problemas de 
iliquidez, requieren préstamos de la autoridad monetaria para hacer frente a esta iliquidez; y los 
Redescuentos estacionales son créditos o tasas sociales o subsidiadas que bancos comerciales 
otorgan a agendes económicos, a productores, para ciertos procesos productivos especiales. 
c. Adelantos del Tesoro (AT): son créditos que el BCRA le otorga al gobierno para llevar adelante la 
generación de bienes y servicios públicos que necesita proveer el Estado a la sociedad o al gobierno. 
d. Importaciones (M), Exportaciones (X) y ENK: En caso de que el país tenga un tipo de cambio fijo, el 
hecho de que las divisas se comercialicen por el BCRA y no a través del mercado, todas las divisas van 
a terminar en el banco central. Entonces, si aumentan las exportaciones, esos dólares aumentaran la 
demanda internaciones, y si hay que importar, el banco central se encargará de facilitar, a los 
importadores, los dólares necesarios para traer los bienes necesarios del resto del mundo. El tipo de 
cambio también va a incidir en M y X. entonces, estas variables van a depender de cómo se vincule el 
país con el RM. 
e. Operaciones de Mercado Abierto (OMA): es cuando el BCRA que tenía entre sus pasivos, los títulos y 
bonos, compra o vende estos títulos a valores en sus mercados correspondientes; es decir que el 
banco central actúa como un demandante más de estos títulos y valores de acuerdo a que necesite 
incorporar dinero al mercado o absorber dinero del mercado. 
 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
BCRA: tiene las reservas internacionales, y las RI son respaldos de la cantidad de dinero. Es decir, que 
cuando el respaldo aumenta, entonces la cantidad de dinero va a aumentar. Hay una relación directa. 
Cuando las reservas caen, entonces la cantidad de dinero también se va a reducir. Estas RI aparecen en 
la parte del ACTIVO del BCRA (oro, divisas, importaciones realizadas en divisas, etc.) 
Sistema Bancario: 
 
- Alfa (encaje) es el coeficiente mínimo del Banco central que determina lo que las instituciones financieras 
deben retener como reserva, es decir que cuando un banco recibe una cantidad como depósito, una fracción 
del mismo puede ser prestado y otra debe ser retenida como reserva. Existen dos tipos de encajes: el ENCAJE 
LEGAL (que lo determina el banco central y todos los bancos comerciales deben reservar) y el ENCAJE TECNICO 
(es lo que cada banco determina lo que debe retener para hacer frente a la iliquidez). Cuando alfa aumenta, 
es decir que los bancos retienen más, entonces la cantidad de dinero va a bajar. 
- En las tasas de redescuento por iliquidez (Tr), cuando suben las tasas de interés, los bancos tienen que pagarle 
más al BCRA, entonces, cuando las tasas de interés son muy altas, los bancos comerciales no acudirán al BCRA 
y menor será el dinero que estos bancos puedan prestar. 
- Respecto a los Redescuentos Estacionales (Re), cuando el BCRA define que los bancos comerciales van a 
otorgar estos créditos, entonces cuando los créditos aumentan, será mayor la cantidad de dinero que hay en 
poder de los agentes económicos para que circulen en la economía. 
 
Estado: Cuanto mayor sea el adelanto al tesoro que se haga desde el BCRA, mayor será la cantidad que 
este circulando, porque el estado generará Bienes Públicos y eso genera que haya que comprar más 
elementos para generar esos bienes públicos y mayor dinero circulando. El BCRA determina su 
operatoria a través de su carta orgánica. 
LEY 24144 – CARTA ORGANICA DEL BCRA 
Art 4: Son funciones y facultades del banco: 
 
 a) Regular el funcionamiento del sistema financiero y aplicar la Ley de Entidades Financieras y las normas 
que, en su consecuencia, se dicten; 
 b) Regular la cantidad de dinero y las tasas de interés y regular y orientar el crédito; 
 c) Actuar como agente financiero del Estado nacional y depositario y agente del país ante las instituciones 
monetarias, bancarias y financieras internacionales a las cuales la Nación haya adherido, así como 
desempeñar un papel activo en la integración y cooperación internacional; 
 d) Concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos; 
 e) Contribuir al buen funcionamiento del mercado de capitales; 
 f) Ejecutar la política cambiaria en un todo de acuerdo con la legislación que sancione el Honorable Congreso 
de la Nación; 
 g) Regular, en la medida de sus facultades, los sistemas de pago, las cámaras liquidadoras y compensadoras, 
las remesadoras de fondos y las empresas transportadoras de caudales, así como toda otra actividad que 
guarde relación con la actividad financiera y cambiaria; 
 h) Proveer a la protección de los derechos de los usuarios de servicios financieros y a la defensa de la 
competencia, coordinando su actuación con las autoridades públicas competentes en estas cuestiones. 
 
Sector Externo: 
 
- Si entran más dólares por las exportaciones, aumentarán las Reservas Internacionales, y por 
consecuencia, la cantidad de dinero; 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
- Si aumentan las importaciones, habrá que sacar RI para financiar esas importaciones y bajará la 
cantidad de dinero. 
- Cuando hay un saldo positivo en las ENK, aumentarán las RI y aumentará 
la cantidad nominal de dinero. 
- Cuando el tipo de cambio aumente, va a provocar que las X aumenten y 
que M disminuyan, va a aumentar la cantidad de dinero. 
 
O.M.A.: Cuando el BCRA compre títulos ovalores, absorbe estos valores, pero crea dinero, ubicando más 
dinero en poder del público; caso contrario cuando venda los valores. 
 
 
Cuando aumente la cantidad de dinero, hay un proceso de inyección de dinero y cuando disminuya la 
cantidad de dinero, hay un proceso de absorción. 
 
MULTIPLICADOR BANCARIO: el encaje técnico genera un impacto a través de los depósitos. 
 
 
La cantidad nominal de dinero es igual al circulante (C) más los depósitos 
(D). Si cambia la cantidad nominal del dinero, lo va a hacer porque 
cambia el circulante o porque cambian los depósitos. 
 
Suponemos que C no va a variar, por lo que mi cambio en la cantidad de 
dinero va a ser igual al cambio de los depósitos. 
 
Cuando una autoridad monetaria modifica el encaje, rápidamente tiene 
un impacto sobre la cantidad nominal del dinero de la economía. Cuanto 
más alto sea α, menor será el impacto que va a tener en la creación de 
dinero, es decir que será menor el cambio o la cantidad nominal de 
dinero. Y cuanto menor sea lo que tienen que tener los bancos de 
reserva, es decir α, mayor será el impacto en la creación de dinero. 
 
La relación entre el coeficiente del dinero mismo y la cantidad nominal del dinero es negativa. 
 
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO 
 
En términos nominales: a Cantidad nominal de Dinero era igual a la Demanda 
Nominal del Dinero, que dependía de los ingresos nominales y la tasa de interés 
nominal. 
 
En términos reales: Para tener equilibrio debemos dividir el valor en términos 
nominales por el nivel general de precios. 
 
M/P: Oferta real de dinero 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
GRAFICO: 
 
Definimos la trampa de iliquidez y obtenemos la Demanda Real de Dinero y 
superponemos la Oferta Real de Dinero. El equilibrio determina la TASA DE 
INTERES REAL. 
 
Cambios en el equilibrio: 
 
- Por la Demanda Real de Dinero: 
o Porque “y” aumenta, entonces la curva se desplaza hacia la derecha y “r” aumenta. 
o Porque “y” disminuye, entonces la curva se desplaza hacia la izquierda y “r” disminuye. 
- Por la Oferta Real de Dinero: 
o Si M aumenta, entonces la línea vertical se desplazará a la derecha, por lo que “r” va a 
disminuir. 
o Si M baja, entonces la línea vertical de desplaza a la izquierda y la tasa de interés “r” 
disminuye. 
o Cuando aumenta P, entonces la oferta real se desplaza a la izquierda, aumentando “r”. 
o Cuando disminuye P, entonces la oferta real se desplaza a la derecha, disminuyendo “r”. 
 
La cantidad nominal de dinero la modifica la autoridad monetaria 
con los instrumentos que dispone para crear o absorber dinero. 
 
Índice General de Precios se define a través de los mercados de los 
bienes y servicios, y tendrá que ver con la existencia de los procesos 
inflacionarios o deflacionarios. 
 
 
FUNCION LM 
L: Demanda de dinero 
M: Oferta de dinero. 
 
Nos muestra el equilibrio monetario en términos reales. 
Suponemos que el primer miembro, es decir, la oferta de dinero, permanece constante. 
Si aumenta “y”, el motivo transacción va a aumentar. Pero el segundo miembro de la Demanda Real de 
Dinero debe disminuir para poder mantener la igualdad, ya que la oferta Real va a estar constante. Por lo 
tanto, “r” debe disminuir. 
Esta ecuación de mercado de dinero en equilibrio se representa con una recta con pendiente (-1), porque 
tendremos que l2= Oferta real de Dinero – l1. 
 
Cuando nos encontramos debajo de la función, encontramos que hay más oferta real de dinero que 
Demanda real de dinero, es decir, que en la ecuación sobra dinero, ya que no lo estamos ocupando todo. 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
Entonces, de dice que hay exceso de Liquidez. 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
Cuando nos encontramos por encima de la función, encontramos que hay más demanda real de dinero que 
oferta real de dinero, es decir, que existe Iliquidez en la economía. 
La recta se mueve a la derecha si aumenta la cantidad nominal de dinero o si se produce un proceso 
deflacionario. 
La recta se mueve a la izquierda o se va a mover hacia el origen si hay un proceso de absorción de dinero o 
un proceso inflacionario, o ambos. 
 
Luego, reordenamos los gráficos: 
 
 
GRAFICO LM 
 
 
Eligiendo r1 y r2, por encima de lo que sería la Trampa de 
Liquidez, vamos proyectando por las curvas de demanda 
motivo especulación, transacción y el nivel de economía, para 
encontrar puntos. Luego, proyectamos el nivel de la trampa 
de liquidez hacia a la ordenada en “r”, y ese será el punto 
mínimo r0. Uniendo los puntos, encontramos la función LM. 
El origen de la función tendrá pendiente 0 y el resto de la 
función será positiva. 
 
Variables endógenas: f(y; r) 
Variables exógenas: (M; P) 
 
En el lado izquierdo de la LM tendremos EXCESO DE LIQUIDEZ. 
En el lado derecho de la LM tendremos ILIQUIDEZ. 
 
 
 
CAMBIOS EN LA LM 
La función LM puede cambiar por sus variables exógenas. 
Suponemos que la oferta real de dinero se desplaza hacia la 
izquierda, la función LM se desplazará hacia la derecha. 
 
 
 
APORTE: MAYRA GUTIERREZ 
 
MERCADO DE DINERO/ BOLSA DE VALORES: 
Análisis: Cuando se está por invertir en un proceso productivo, se realizaba el cálculo de VAN. 
 
 
- En el mercado financiero: tendremos el precio de los activos más 
los ingresos que generará la inversión actualizados. 
 
A los ingresos y egresos que generen estos activos financieros a lo 
largo del tiempo, se llamarán RENDIMIENTO. 
La fórmula del VAN será igual al precio de los activos(-Pa) que se 
paga al momento de hacer la inversión, en negativo, más la 
sumatoria de los rendimientos en que generamos la colocación, 
pero actualizados. 
 
 
 
 
 
 
Como la TIR es la tasa que hace 0 al VAN, entonces el Precio de 
los Activos será igual al Rendimiento sobre la tasa de interés. 
 
 
El mercado de activos financieros será el comunicante con el 
mercado de dinero que colabore ante desequilibrios en este 
mercado. Así se dará un AJUSTE AUTOMATICO. 
 
 
 
 
 
Si la Oferta Real de Dinero supera la Demanda Real de Dinero, habrá un exceso 
de liquidez. Con esos billetes sobrantes, se comprarán más activos, 
aumentando la demanda de esos activos y, por consiguiente, sus precios. Si 
aumenta el precio de los activos, la tasa de interés tendrá que disminuir. 
El movimiento de la tasa de interés incide en la demanda motivo especulación, 
con una relación inversa. En consecuencia, aumenta toda la demanda de 
dinero y tal proceso se dará hasta que vuelta al equilibrio. 
 
 
 
 
 
 
 
EQUILIBRIO PROVOCADO (POLITICA): Si los desequilibrios en el Mercado Monetario son PERSISTENTES, 
entonces tendrá que actuar la autoridad bancaria, es decir que habrá una intervención del BCRA, a través de 
políticas monetarias.