Instrumentos derivados

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INSTRUMENTOS DERIVADOS:
NO ES POSIBLE ADIVINAR EL FUTURO
Todas las personas involucradas de una u otra forma en la cadena de comercialización de granos seguramente alguna vez se formularon una de esta preguntas: 
- ¿Cómo puedo obtener protección ante la caída o el alza de los precios? 
- ¿Cómo puedo beneficiarme con las constantes fluctuaciones que sufren estos precios? 
Si usted es industrial, exportador o productor probablemente quiera protegerse contra cualquier cambio adverso en los precios, para lo cuál puede recurrir a la operatoria en el mercado de futuros y opciones. Si su interés se centra en lograr una ganancia anticipándose a cambios en los precios, también puede considerar la operatoria en los mercados de futuros.
Aunque sus puntos de vista difieran, todos están atentos a la evolución del precio: 
- El agricultor desea precios altos
- El industrial desea precios favorables al momento de vender o comprar 
- El consumidor desea precios bajos 
- El especulador desea saber que rumbo tomará los precios 
Es evidente que mucha gente estará disconforme con el precio cualquiera fuese el que fuese. El riesgo que implican las fluctuaciones en los precios afecta a todas las actividades económicas. En lo que respecta a la producción agrícola, por ejemplo una prolongada sequía, influye en el rendimiento de la cosecha así también como en su precio. Pero además dicha sequía también altera el precio que deben pagar los industriales por su materia prima. Estos cambios en sus precios, a su vez modifican los precios al consumidor de una gran cantidad de artículos que se adquieren en el supermercado.
La cobertura en el mercado de futuros, si bien no elimina las fluctuaciones en los precios, minimiza el impacto que producen estos cambios adversos en los precios.
BREVE HISTORIA DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
La sede natural de la industria de los futuros a nivel mundial es en la ciudad de Chicago. Son los dos Mercados mas Tradicionales el Chicago Board of Trade (CBOT) y el Chicago Mercantile Exchange (CME). 
Fueron creados sobre el siglo XIX sobre la base de las importantes producciones agropecuarias en USA. 
Por más de 145 años el único método operativo era a viva voz. (Open Outcry). Desde el año 94 se empiezan a operar en forma electrónicas. Hoy un 90% de las operaciones se realizan en forma electrónica, aunque se sigue manteniendo el pit o piso, porque según defienden los brokers les da un mejor feeling de mercado.
MERCADOS DE FUTUROS EN ARGENTINA
En nuestro país existen dos grandes mercados a término que actualmente representan un solo mercado. El mercado a término de Rosario (Rofex) y el Mercado a Término de Buenos Aires. 
En ROFEX y MATBA se negocian productos agropecuarios. 
En ROFEX también se negocian contratos financieros, como futuros sobre dólar, euro, Bonos y Tasas de Interés. Actualmente el de mayor liquidez es el de dólar futuro. 
En el MERVAL – Mercado de Valores de Buenos Aires, se negocian también instrumentos derivado sobre Acciones y Bonos. Adopta una forma distinta a otras partes del mundo, en la que tienen a la bolsa de valores separada de la bolsa de opciones y futuros.
INSTRUMENTOS DERIVADOS. TIPOS
Un contrato derivado es un contrato entre dos o mas partes, cuyo valor se deriva del precio de un activo subyacente.
Los más conocidos son: 
-Forwards: Son acuerdos privados entre partes que se comprometen a comprar/vender un bien cuya entrega y pago se concretará en un momento futuro determinado. Son negociados OTC y no son estandarizados. La partes por lo general se conocen. 
-Futuros: Instrumentos derivados negociados en un Mercado Institucionalizado donde dos partes se comprometen a comprar/vender un bien. Son contratos estandarizados y en esa estandarización se define en monto del contrato, si se liquida entregando la mercadería o no, etc. 
-Opciones: Son contratos mediante los cuales una persona mediante el pago de una prima se compromete a comprar (Call) o vender (Put) un determinado subyacente a un precio pactado y hasta una fecha establecida. 
-Swaps: Contratos que establecen el intercambio de flujos de fondos.
CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
El principal objetivo de los mercados de futuros es posibilitar la cobertura ante cambios desfavorables en los precios. 
Mediante una simple operación de cobertura, un productor puede fijar anticipadamente su precio de cosecha, determinando su rentabilidad y controlando de esa forma el riesgo de precio. 
Los participantes del mercado de futuros: 
1) Hedgers o Coberturistas: (Productores – Acopiadores – Industriales – Exportadores) 
2) Especuladores: Quieren lograr una ganancia anticipando los cambios de precios de la mercadería. Son quienes proporcionan la liquidez al mercado. (Position Traders – Day Traders – Scalpers – Spreaders) 
Especuladores por lo general son el 50% del tamaño del mercado. Variando en más o en menos dependiendo del contrato que se trate.
BENEFICIOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
1) Administración del riesgo a través de la cobertura Realizando operaciones en el mercado de futuros, los productores pueden eliminar los riesgos de precio y fijar rentabilidades. 
2) Descubrimiento de precio. El mercado tiene la habilidad de descubrir los precios, porque se contiene toda la información disponible acerca de la oferta y la demanda del producto, y esto se hace público a través del precio.
PREREQUISITOS MERCADO DE FUTUROS 
1) Riesgo potencial de cambio en los precios futuros. 
2) Volatilidad en el precio. 
3) Valor tiempo del dinero. 
4) Liquidez. 
5) Estandarización de los contratos.
FUTUROS - ESTRATEGIAS DIRECCIONALES
Una persona que teme a la variación de los precios (Hedgers) o cree que el precio se va a mover y quiere obtener una ganancia por eso (Especulador), puede participar del mercado de futuros de la siguiente manera.
1) Si cree que los precios van a subir, debe comprar un contrato de futuro 
2) Si cree que los precios van a bajar, debe vender un contrato de futuro.
EJERCICIO: 
Un comerciante que debe pagar dentro de un mes USD 100.000 un container que importó desde china, teme que ante la situación que se está viviendo en el país se dispare el tipo de cambio y no dispone del dinero hoy para salir a cobrar los USD. Este comerciante quiere calzar su flujo en USD, y no le importa que el dólar baje en unos meses, porque el cree que luego va a subir.
DATOS INICIALES: 
Tipo de Cambio Spot: ARS 3.05 x USD 
DLR062008: ARS 3.06 x USD 
Tamaño Contratos: 1 Contrato = 1000 USD 
Tipo Contrato: Cash Settlement (Contrario a Entrega)
DATOS FINALES: 
Supuesto 1: El spot es ARS 3.15 x USD 
Supuesto 2: El spot es ARS 2.95 x USD 
Supuesto 3: El spot es ARS 3.05 x USD 
Supuesto 4: El spot es ARS 3.06 x USD
Resolver los ejercicios. Decir si considera que fue conveniente tomar la cobertura. Gráfico de los resultados.
Supuesto 1:
El importador compró 100 contratos de futuro (100 x 1000) 
SPOT – PRECIO COMPRA FUTURO = DIFERENCIA 
3.15 – 3.06 = 0.09 (+)
Voy a tener que comprar USD 100.000 en el mercado para pagar la mercadería que compré:
USD 100.000 x $3.15 = $315.000 
0.09 x 100.000= ($ 9.000)
TOTAL: $306.000
Los USD me terminan saliendo $3.06, que es el mismo precio al que cerré el contrato de futuro. Obviamente me convino en este caso comprar el futuro, porque sino me hubiese salido mas comprar esos 100.000 USD. (315 vs 306)
Supuesto 2:
El importador compró 100 contratos de futuro (100 x 1000)
SPOT – PRECIO COMPRA FUTURO = DIFERENCIA
2.95 – 3.06 = 0.11 (-)
Voy a tener que comprar USD 100.000 en el mercado para pagar la mercadería que compré:
USD 100.000 x $2.95 = $295.000
0.11 x 100.000= $ 11.000
TOTAL: $306.000
Los USD me terminan saliendo $3.06, que es el mismo precio al que cerré el contrato de futuro. Obviamente no me convino en este caso comprar el futuro, porque me hubiese salido mas comprar esos 100.000 USD. Hubiese pagado $295.000 en lugar de $306.000.
Supuesto 3:
El importador compró 100 contratos de futuro (100 x 1000)
SPOT – PRECIO COMPRA FUTURO = DIFERENCIA
3.05 – 3.06 = 0.01 (-)
Voy a tenerque comprar USD 100.000 en el mercado para pagar la mercadería que compré:
USD 100.000 x $3.05 = $305.000
0.01 x 100.000= $ 1.000
TOTAL: $306.000
Los USD me terminan saliendo $3.06, que es el mismo precio al que cerré el contrato de futuro. Obviamente no me convino en este caso comprar el futuro, porque me hubiese salido mas barato comprar esos 100.000 USD.
Supuesto 4:
El importador compró 100 contratos de futuro (100 x 1000)
SPOT – PRECIO COMPRA FUTURO = DIFERENCIA
3.06 – 3.06 = 0.00 (=)
Voy a tener que comprar USD 100.000 en el mercado para pagar la mercadería que compré:
USD 100.000 x $3.06 = $306.000
0.09 x 100.000= $ 0
TOTAL: $306.000
Los USD me terminan saliendo $3.06, que es el mismo precio al que cerré el contrato de futuro. Me resultó indistinto cerrar el futuro en este caso.
CONCLUSIÓN: EN LOS CUATRO CASOS ELIMINÉ EL RIESGO DE LA VARIACIÓN DE PRECIOS
OPCIONES: DEFINICIONES
Las opciones son como ya lo hemos definido un tipo de instrumentos derivados, cuyo precio depende principalmente de un activo subyacente. 
La característica principal de las opciones es que para tener el derecho (en caso de tener el contrato comprado) o la obligación (en caso de ser el vendedor) es que debe haber un pago de una prima. 
Las opciones pueden ser:
1) De compra o Calls Si la tengo comprada (Long Position) tengo el derecho de comprar el activo subyacente. Si la tengo vendida (Short Position) tengo la obligación de entregar el activo subyacente. 
2) De venta o Puts Si la tengo comprada (Long Position) tengo el derecho de vender el activo subyacente. Si la tengo vendida (Short Position) tengo la obligación de recibir el activo subyacente.
OPCIONES: DEFINICIONES
-Ya sabemos que por la opción hay que pagar una prima, y que si pago esa prima (porque compro el contrato) tengo el derecho a comprar (Si es call) o a vender (Si es put). 
-En cambio si soy el cobrador de esa prima, voy a tener la obligación de vender (Si es call) o a comprar (Si es put). Ya sabemos que podemos tener un derecho o una obligación, pagando o cobrando una prima, pero no sabemos todavía a que precio (Strike o Precio de Ejercicio) y cuando (Expiración Contrato).
UNA OPCIÓN ME DA EL DERECHO O LA OBLIGACIÓN DE COMPRAR O VENDER , A CAMBIO DE UNA PRIMA, UN ACTIVO DETERMINADO, A UN PRECIO DETERMINADO, A UNA FECHA DETERMINADA.
Las opciones se pueden dividir en Americanas o Europeas, dependiendo de cuando el tenedor del contrato lo puede ejercer. Las Americanas se ejercen en cualquier momento que dure el contrato. Las europeas solamente al vencimiento.
OPCIONES: SIMBOLOGÍAS EN EL MERCADO DE VALORES
PBE C 4.15 JU
PBE ES EL ACTIVO SUBYACENTE. SON ACCIONES DE PETROBRÁS 
LA C INDICA QUE ES UN CALL. 
4.15 ES EL PRECIO DE EJERCICIO O STRIKE PRICE 
JU ES EL MES DEL VENCIMIENTO DEL CONTRATO
Las especificaciones de los contratos de opciones en argentina son de la siguiente manera:
1) Opciones Americanas. 
2) Hay contratos todos los meses pares (Feb, Abr, Jun, Ago, Oct, Dic). 
3) Vencimientos son los meses mencionados el 3er viernes del mes. 
4) 1 Opción = 100 acciones 1:100
PRIMA QUE SE PAGA POR LAS OPCIONES
Factores que influyen en el precio de las opciones:
1) Precio del subyacente. A mayor precio del subyacente, mayor valor de la prima. 
2) Precio de ejercicio. A mayor precio de ejercicio, menor valor de la prima. 
3) Tiempo hasta la expiración. A mayor tiempo al vencimiento, mayor valor de la prima. 
4) Expectativas del mercado. Volatilidad. A mayor expectativa de suba, mayor valor de la prima. 
5) Tasa de interés. A mayor tasa de interés, mayor valor de la prima
IN – AT – OUT OF THE MONEY
Esta terminología se usa para señalar en que estado se encuentran las opciones: 
1) Si decimos que las opciones están IN THE MONEY o EN EL DINERO, queremos decir que el precio del subyacente es mayor al precio de ejercicio de la opción. 
2) Si decimos que las opciones están AT THE MONEY o SOBRE EL DINERO, queremos decir que el precio del subyacente es igual al precio de ejercicio de la opción. 
3) Si decimos que las opciones están OUT OF THE MONEY o FUERA DEL DINERO, queremos decir que el precio del subyacente es menor al precio de ejercicio de la opción.
VALUACION BÁSICA DE OPCIONES
Al vencimiento las opciones siempre deben valer:
VALOR CALL = MAX {0; (SPOT – STRIKE)}
Ejemplo 1: Tengo contrato de PBE c 4.15 ju. Spot PBE 4.35
(4.35 - 4.15) = 0.20
MAX (0; 0.20)= 0.20
Valor de la opción = 0.2
Ejemplo 2: Tengo contrato de PBE 4.15 ju. Spot PBE 4.00
(4.00 - 4.15) = -0.15
MAX (0; -0.15)= 0.00
Valor de la opción = 0.00
VALUACION BÁSICA DE OPCIONES
Al vencimiento las opciones siempre deben valer:
VALOR PUT = MAX {0; (SRIKE – SPOT)}
Ejemplo 1: Tengo contrato de PBE v 4.15 ju. Spot PBE 4.35
(4.15 - 4.35) = -0.20
MAX (0; -0.20)= 0.00
Valor de la opción = 0.00
Ejemplo 2: Tengo contrato de PBE v 4.15 ju. Spot PBE 4.00
(4.15 - 4.00) = 0.15
MAX (0; 0.15)= 0.15
Valor de la opción = 0.15
VALUACION BÁSICA DE OPCIONES
Seguramente nos estaremos preguntando cuánto valen las opciones antes de su vencimiento, es decir, cuánto tengo que pagar por una prima.
Volviendo al supuesto anterior, en el que tengo:
-Contrato de PBE c 4.15 ju -El precio del subyacente es 4.30 en el mercado 
-Esa opción por lo que vimos antes valdría bajo esas condiciones 0.15 al vencimiento. 
-Pero vemos que en el mercado esa prima se negocia a 0.20, es decir 0.05 de más 
-Esos 0.05 representan la expectativa de movimientos de precio del papel
VALOR PRIMA = VALOR DINERO + VALOR TIEMPO
0.20 = 0.15 + 0.05
ESTRATEGIAS DIRECCIONALES CON OPCIONES
1) Veo el mercado al Alza
Debo comprar CALLS 
(Pérdida Limitada a la prima. Ganancia Ilimitada) 
Debo vender PUTS 
(Perdida Ilimitada. Ganancia Limitada a la prima)
2) Veo el mercado a la Baja
Debo comprar PUTS 
(Pérdida Limitada a la prima. Ganancia Ilimitada) 
Debo vender CALLS 
(Perdida Ilimitada. Ganancia Limitada a la prima)