S03 s3_Principios basicos del presupuesto

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Universidad Tecnológica del Perú
Asignatura Dirección Financiera
Sesión 3
Prof. Mg. José Luis Rojas López
Temario:
• Principios básicos del presupuesto de capital
Datos/Observaciones
Logro de la Sesión
Al final de la sesión, el estudiante comprenderá los 
principios básicos del presupuesto de capital
Datos/Observaciones
INICIO
Datos/Observaciones
Utilidad 
Datos/Observaciones
Transformación
Introducción a la elaboración del presupuesto de capital
• Elaboración del presupuesto de capital Proceso de evaluación y selección de inversiones a
largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de
la empresa.
• Las compañías normalmente hacen diversas inversiones a largo plazo, pero la más común es
la inversión en activos fijos, la cual incluye propiedades (terrenos), plantas de producción y
equipo. Estos activos normalmente se conocen como activos productivos, y generalmente
sientan las bases para la capacidad de ganar fuerza y valor en las empresas.
Datos/Observaciones
MOTIVACIONES PARA LA INVERSIÓN DE CAPITAL.
• Una inversión de capital es un desembolso de fondos que realiza la firma, del cual se espera
que genere beneficios durante un periodo mayor de un año
• Una inversión operativa es un desembolso de fondos que produce beneficios dentro del plazo
de un año. Las inversiones en activos fijos son inversiones de capital, pero no todas las
inversiones de capital se consideran como activos fijos.
Datos/Observaciones
Transformación
Proceso de elaboración de presupuesto de capital
• PASOS DEL PROCESO
• 1. Elaboración de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos de inversión se hacen
en todos los niveles de una organización de negocios y son revisadas por el personal de
finanzas. Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan con mayor cuidado
que las menos costosas.
• 2. Revisión y análisis. Los gerentes financieros realizan revisiones y análisis formales
• para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión.
Datos/Observaciones
Transformación
3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la toma de decisiones
acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos límites de dinero. Por lo
regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que rebasan cierta cantidad.
Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar las decisiones
necesarias que permitan mantener en funcionamiento la línea de producción.
4. Implementación. Después de la autorización, se realizan los desembolsos y se
implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande ocurren
comúnmente en fases.
Datos/Observaciones
Transformación
5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios
reales con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los resultados reales
difieren de los proyectados.
Cada paso del proceso es importante. Sin embargo, la revisión, el análisis y la toma
de decisiones (pasos 2 y 3) consumen la mayor parte del tiempo y del trabajo. El
seguimiento (paso 5) es un paso importante, que se ignora con frecuencia, y que
ayuda a la empresa a mejorar continuamente la exactitud de la estimación de su flujo
de efectivo.
Datos/Observaciones
Transformación
TERMINOLOGÍA BÁSICA
La mayoría de las inversiones se pueden incluir en una de dos categorías:
1. proyectos independientes o 2. proyectos mutuamente excluyentes.
2. Los proyectos independientes son aquellos cuyos flujos de efectivo no están
relacionados entre sí; la aprobación de un proyecto no impide que los otros se
sigan tomando en cuenta.
Proyectos independientes contra proyectos mutuamente excluyentes
Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos que tienen el mismo objetivo
y, por lo tanto, compiten entre sí. La aprobación de uno impide que los otros con el
mismo objetivo se sigan considerando.
Datos/Observaciones
Transformación
Fondos ilimitados contra racionamiento del capital
• La disponibilidad de fondos para inversiones de capital afecta las decisiones de la
empresa. Si una compañía tiene fondos ilimitados para inversiones (o si puede
recaudar el dinero que sea necesario a través de préstamos o de la emisión de
acciones), la toma de decisiones relacionadas con el presupuesto de capital es
bastante sencilla: se aceptan todos los proyectos independientes que ofrezcan un
rendimiento adecuado.
• Sin embargo, las empresas normalmente operan con racionamiento de capital. Esto
significa que solo tienen una cantidad determinada de dinero disponible para
inversiones de capital y que muchos proyectos compiten por ese dinero.
Datos/Observaciones
Transformación
Enfoque de aceptación-rechazo contra enfoque de clasificación
• Existen dos enfoques básicos para la toma de decisiones relacionadas con los
presupuestos de capital. El enfoque de aceptación-rechazo implica evaluar las
propuestas de inversión de capital para determinar si cumplen con el criterio mínimo de
aceptación de la empresa. Este enfoque se usa cuando las compañías tienen fondos
ilimitados, como paso preliminar en la evaluación de proyectos mutuamente
excluyentes, o en una situación en la cual el capital debe racionarse.
• El segundo método, el enfoque de clasificación, implica la clasificación de los proyectos
con base en alguna medida predeterminada como, por ejemplo, la tasa de rendimiento.
El proyecto con el rendimiento más alto se coloca en primer lugar, y el proyecto con el
rendimiento más bajo se coloca en el último lugar
Datos/Observaciones
Periodo de recuperación de la inversión
• El periodo de recuperación de la inversión es el tiempo requerido para que una
compañía recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las
entradas de efectivo.
CRITERIOS DE DECISIÓN
• Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar decisiones de
aceptación o rechazo, se aplican los siguientes criterios:
Datos/Observaciones
• Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, se acepta el proyecto.
• Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, se rechaza el proyecto
• La administración determina el periodo de recuperación máximo aceptable de la
inversión. Este valor se establece subjetivamente con base en diversos factores,
incluyendo el tipo de proyecto (expansión, reemplazo, renovación u otro), el riesgo
percibido en el proyecto, y la relación percibida entre el periodo de recuperación y el
valor de las acciones.
Datos/Observaciones
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL ANÁLISIS DE PERIODOS DE RECUPERACIÓN
• En ocasiones, las grandes empresas usan el enfoque del periodo de recuperación de la
inversión para evaluar proyectos pequeños, y las empresas pequeñas lo usan para
evaluar la mayoría de los proyectos. Su gran aceptación se debe a la sencillez de los
cálculos que implica y a su atractiva dosis de intuición.
• La principal debilidad del periodo de recuperación de la inversión es que el periodo
adecuado de recuperación es un lapso definido subjetivamente. No puede determinarse
considerando la meta de maximización de la riqueza porque no se basa en el
descuento de los flujos de efectivo para determinar si estos incrementan el valor de la
empresa.
Datos/Observaciones
Valor presente neto (VPN)
El método usado por la mayoría de las grandes empresas para evaluar proyectos de
inversión se conoce como valor presente neto (VPN). La intuición subyacente en el
método del VPN es sencilla.
El método del VPN descuenta los flujos de efectivo de la empresa del costo de capital.
Esta tasa (como se vio en el capítulo 9) es el rendimiento mínimo que se debe ganar en un
proyecto para satisfacer a los inversionistas de la empresa. Los proyectos con menores
rendimientos no satisfacen las expectativas de los inversionistas y, por lo tanto,
disminuyen el valor de la empresa, en tanto que los proyectos con mayores rendimientosincrementan el valor de la empresa.
Datos/Observaciones
CRITERIOS DE DECISIÓN
• Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de
decisión son los siguientes:
• Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.
• Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.
Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de
capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN.
Datos/Observaciones
VPN Y EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD
• Una variación de la regla del VPN se conoce como índice de rentabilidad (IR). Para un
proyecto que tiene una salida inicial de efectivo seguida de entradas de efectivo, el
índice de rentabilidad (IR) simplemente es igual al valor presente de las entradas de
efectivo dividido entre las salidas iniciales de efectivo
Datos/Observaciones
• Cuando las empresas usan el índice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de
inversión, la regla que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el
índice mayor que 1.0. Cuando el IR es mayor que 1, significa que el valor presente de
las entradas de efectivo es mayor que el (valor absoluto) de las salidas de efectivo, de
modo que un índice de rentabilidad mayor que 1 corresponde a un valor presente neto
mayor que cero. En otras palabras, los métodos del VPN y el IR siempre llegarán a la
misma conclusión acerca de si una inversión particular es rentable o no.
Datos/Observaciones
VPN Y VALOR ECONÓMICO AGREGADO
• El método EVA inicia del mismo modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo
netos de un proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de efectivo
una cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los inversionistas de la
empresa demandan sobre el proyecto. Es decir, el cálculo del EVA averigua si un
proyecto genera flujos de efectivo positivos por arriba y más allá de lo que los
inversionistas demandan. Si es así, entonces el proyecto garantiza ganancias.
• El método EVA determina si un proyecto gana un rendimiento económico puro. Cuando
los contadores afirman que una empresa tiene utilidades, lo que quieren decir es que
los ingresos son mayores que los gastos. Pero el término utilidad económica pura se
refiere a la utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de rendimiento en
una línea de negocios particular. Una empresa que registra una utilidad positiva en su
estado de pérdidas y ganancias puede o no tener una utilidad económica pura,
dependiendo de la magnitud de la utilidad en relación con el capital invertido en el
negocio
Datos/Observaciones
Tasa interna de rendimiento (TIR)
• La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversión con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de
efectivo es igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la empresa
si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.
Datos/Observaciones
CRITERIOS DE DECISIÓN
• Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de
decisión son los siguientes:
• Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.
• Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.
• Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido.
Este resultado debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la
riqueza de sus dueños.
Datos/Observaciones
CÁLCULO DE LA TIR
La mayoría de las calculadoras financieras tienen preprogramada la función TIR, la cual
permite simplificar el cálculo. En estas calculadoras, usted simplemente teclea todos los
flujos de efectivo, como si se calculara el VPN, y después debe presionar TIR para
determinar la tasa interna de rendimiento.
También existe software disponible, incluyendo hojas de cálculo, que simplifica estos
cálculos. Todos los valores de VPN y TIR presentados en este capítulo y en los siguientes
se obtuvieron usando estas funciones en una calculadora financiera común.
Datos/Observaciones
Comparación de las técnicas del VPN y la TIR
Para comprender las diferencias que existen entre las técnicas del VPN y de la TIR, así
como las preferencias de aplicación de los administradores que toman las decisiones,
debemos analizar los perfiles del valor presente neto, las clasificaciones conflictivas y el
tema de cuál es el mejor método.
CLASIFICACIONES CONFLICTIVAS
Clasificar las oportunidades de inversión es un asunto muy importante cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes o se requiere racionar el capital. Cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes, la clasificación permite a la empresa determinar
qué proyecto es el mejor desde el punto de vista financiero.
Datos/Observaciones
Supuesto de reinversión
Una de las causas subyacentes de las clasificaciones conflictivas son los diferentes
supuestos implícitos respecto de la reinversión de las entradas de efectivo intermedias, es
decir, las entradas de efectivo que se reciben antes del término de un proyecto.
Datos/Observaciones
Precisiones acerca de los flujos de efectivo del presupuesto de capital y el riesgo
Para aplicar estas técnicas, los gerentes deben determinar los flujos de efectivo relevantes
asociados con el proyecto. Estos son los flujos de efectivo incrementales que se esperan
solo si se realiza una inversión. Los flujos de efectivo incrementales representan los
cambios en los flujos de efectivo (entradas o salidas) que ocurren cuando una empresa
hace un nuevo desembolso de capital.
Flujos de efectivo incrementales relevantes
Datos/Observaciones
COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
Los flujos de efectivo de cualquier proyecto pueden incluir tres componentes básicos:
1. una inversión inicial, 2. entradas y salidas operativas de efectivo, y 3. un flujo final de
efectivo. Todos los proyectos (sean de expansión, reemplazo o modificación, o para algún
otro propósito) tienen los primeros dos componentes. Algunos, sin embargo, carecen del
último componente, el flujo de efectivo final.
inversión inicial
Salida de efectivo relevante incremental de un proyecto propuesto, en el tiempo cero.
Datos/Observaciones
entradas de efectivo operativas
Entradas de efectivo netas incrementales, después de impuestos, generadas durante la
vida de un proyecto..
entradas de efectivo operativas
Flujo de efectivo no operativo, después de impuestos, que ocurre en el último año de un
proyecto. Por lo regular, se atribuye a la liquidación del proyecto.
Práctica
1.- Realizar los Ejercicios correspondiente que se encuentra en la actividad 3
Cierre
• Conclusiones:
• Se desarrollo el desarrollo de presupuestos de capital
• Se conoció los flujos de capital