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Notas de Economía 
Análisis de Coyuntura de la Carrera de Economía de la Universidad Politécnica Salesiana Sede Cuenca 
Año 2 
Número 45 
 
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CAPITAL DE RIESGO COMO INSTRUMENTO DE 
FINANCIACIÓN 
 
Adrián Josué Montesdeoca Campos1 
Ma. Fernanda Guevara Segarra2 
 
Resumen 
El Capital de Riesgo es un tipo de financiamiento al cual las empresas nuevas 
pueden recurrir con la finalidad de materializar una idea o proyecto, estas empresas son 
incapaces de emitir bonos, salir a la bolsa de valores u obtener créditos bancarios 
debido a su alto riesgo, por lo tanto, buscan fondos de inversión para obtener recursos 
a cambio de una participación accionaria (Lopez, 2017). Este método de financiación 
permitió la creación y crecimiento de nuevas industrias como: la computación en la nube, 
gestores de base de datos, redes sociales, comercio electrónico, fibra óptica, vehículos 
eléctricos, navegadores, computadoras personales y dispositivos móviles. El presente 
artículo define el concepto, funcionamiento, estructura del Capital de Riesgo y las 
diferencias con otro mecanismo de financiación como el crédito, en este trabajo se usa 
el método cualitativo con enfoque descriptivo con la finalidad de reunir conocimiento 
sobre el objeto de estudio. Los resultados exponen que el Capital de Riesgo es un 
método valioso para las empresas innovadoras y que posee diferencias con el 
financiamiento tradicional, adicionalmente es una industria naciente con gran potencial 
en Ecuador donde algunas empresas están empezando a beneficiarse de este 
instrumento. 
Palabras clave: acciones, finanzas, innovación, riesgo 
1. Antecedentes (Introducción) 
En la actualidad para el sector empresarial existen diversos instrumentos de 
financiación para acceder al capital, a través de la sinergia entre entidades 
especializadas denominadas Fondos de Capital Privado o Private Equity Funds y las 
startups o emprendimientos se ha desarrollado en las últimas décadas una fuente de 
financiamiento denominada Venture Capital (Capital de Riesgo) (Lopez 2020). 
La obtención de financiamiento es una de las principales dificultades para el 
desarrollo de nuevos emprendimientos, que surgen ante la idea de satisfacer ciertas 
necesidades de manera innovadora, y que en consecuencia genera empleo, 
eventualmente atrae a posibles inversores, aumenta la riqueza y el crecimiento 
económico, en Ecuador la fuente más común de financiamiento para pequeñas y 
medianas empresas son los créditos bancarios o fondos propios, sin embargo, un 
sinnúmero de ellas no pueden crecer o sobrevivir debido a que no logran cumplir con 
los altos estándares de garantías y los diversos requerimientos que solicitan las 
entidades financieras para el acceso a créditos económicos (Delgado & Chávez, 2018). 
 
1 Estudiante de la Universidad Politécnica Salesiana, Carrera de Administración de Empresas, correo: 
amontesdeocac@est.ups.edu.ec, Cuenca 010102, Ecuador. 
 
2 Docente-Investigadora de la Universidad Politécnica Salesiana, Carrera de Economía, correo: 
mguevara@ups.edu.ec, Cuenca 010102, Ecuador 
mailto:mguevara@ups.edu.ec
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El financiamiento tradicional no llega a satisfacer las necesidades y realidades que 
enfrentan las compañías con nuevos modelos de negocios, debido a su alto riesgo y 
carencia de garantías económicas, lo que los vuelve nada atractivos para la banca (Stein 
& Wagner, 2019). 
Según Lasio & Zambrano (2016) existen más fuentes de financiamiento y 
mejores oportunidades para que los individuos y comunidades construyan un mejor 
futuro, sin embargo, existe una evidente desigualdad y el acceso a recursos para los 
emprendedores varía dependiendo de su localización geográfica. En las economías 
emergentes, el Capital de Riesgo carece de popularidad, es un mercado pequeño poco 
analizado y muchas veces infravalorado como instrumento de financiamiento (Pastor, 
2013). Por ejemplo, Asia, Norte América y Europa conforman más de del 95% de la 
financiación global del Capital de Riesgo, lo restante se destina a Latinoamérica y África. 
 
A pesar de que Latinoamérica y África son regiones con poco uso del Capital de 
Riesgo como se puede ver en la Figura 1, algunos países como Ecuador quedan más 
excluidos o son poco atractivos para el Venture Capital dentro de la propia región, como 
muestra, en el 2020 en Latinoamérica solo Brasil y México abarcaban el 73.2% del 
volumen de inversiones de Capital de Riesgo y, en conjunto con Chile, Argentina y 
Colombia comprenden el 97% (Gráfico 1). 
Gráfico 1. Inversión de Capital de Riesgo por país 2020 
 
Fuente: LAVCA 
Elaborado por: El autor 
 
Según Lasio & Zambrano (2016) los gobiernos de Chile, Uruguay, Argentina, 
Colombia y Puerto Rico financian a más emprendedores que el promedio regional que 
llega al 10%, sin embargo, en Ecuador solo el 4% de los emprendedores usa fondos 
públicos para financiar su actividad, adicionalmente el 10% de la región usa el Capital 
de Riesgo para financiar su actividad con excepción de Chile y Colombia donde el 
porcentaje llega a 19% y 15% respectivamente, en Ecuador solo el 2% de los 
emprendedores usa esta alternativa. El mínimo uso y escasa popularidad del Venture 
50.50%
22.70%
9.10%
8.20%
6.60%
1.40%
Brasil México Chile Colombia Argentina Perú
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Capital, no permiten que nuevos emprendimientos e inversionistas se beneficien de este 
tipo de financiamiento. Es importante que los emprendedores y entidades conozcan los 
conceptos, etapas, estructura y ventajas del Capital de Riesgo con la finalidad de 
evaluar esta alternativa con respecto al financiamiento tradicional, y permitir el desarrollo 
de esta innovadora industria. 
 
2. Metodología 
El objetivo del presente artículo es delimitar el concepto, funcionamiento, 
estructura del Capital de Riesgo y las diferencias con otro mecanismo de financiación 
como el crédito, se usa el método cualitativo con enfoque descriptivo con la finalidad de 
reunir conocimiento sobre el objeto de estudio. 
La humanidad desde siempre se ha cuestionado de por que ocurren las cosas, 
la investigación se puede considerar como un comportamiento humano innato, un 
investigador debe emprender en su estudio un conjunto de procesos lógicos y rigurosos 
para adquirir conocimientos con la finalidad de demostrar la verdad; los métodos de 
investigación permiten dar una respuesta a los problemas identificados y cumplir los 
objetivos planteados (Neill & Cortez, 2017). 
Para Escudero & Cortez (2017) la investigación cualitativa es un procedimiento 
sistemático usado para entender y construir la realidad mediante la recopilación de datos 
no numéricos, su metodología se enfoca en especificar detalladamente las personas y 
hechos desde una perspectiva que permita entender interacciones, pensamientos, 
creencias, actitudes con la finalidad de proveer datos descriptivos que permitan 
entender el objeto de estudio. 
Según Escudero & Cortez (2017) la investigación cualitativa ofrece las siguientes 
ventajas: 
• Mayor involucramiento en el objeto de estudio 
• Identificación de situaciones nuevas que surgen mediante el proceso de 
investigación 
• Comprensión detallada y profunda del problema de estudio 
• Permite usar técnicas flexibles que permiten al investigador entender con 
detalle comportamiento de los sujetos de estudio 
Escudero & Cortez (2017) concluyen que las desventajas de esta metodología 
son: 
• Las respuestas de los sujetos de estudio pueden variar cuando existe 
involucramiento del investigador 
• La visión del investigador afectara los resultados de la investigación 
• El investigador afectara la calidad de la investigación debido a sus 
capacidadesinterpretativas 
• La metodología consume mucho tiempo 
El enfoque descriptivo permitirá en este articulo la recolección de conocimiento 
sobre el objeto de estudio, la investigación descriptiva es fundamental para analizar un 
fenómeno o población y tiene un rol primordial en la metodología cualitativa, la 
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investigación tiene que estar acompañada de una interpretación realista que establezca 
claramente la observación obtenida (Aguirre & Jaramillo, 2015). 
 
3. Resultados 
Para iniciar cualquier tipo de actividad empresarial se necesita una inversión 
inicial con la finalidad de cubrir los costos principales y lograr el funcionamiento del 
negocio. La inversión requerida varía dependiendo de cada país y economía, por 
ejemplo, el monto promedio en Europa es de $17,200, en Asia y Oceanía es de $15,200, 
en América Latina es de $4,900, en el Caribe es de apenas $2,600, pero en América del 
Norte es de $18,500. En esta última región, el monto es mayor al promedio global dado 
que aquí se concentra las economías basadas en innovación (Lasio & Zambrano, 2016). 
El capital de riesgo es visto como una industria en donde individuos con alto 
patrimonio inyectan capital para desarrollar una idea de negocio, descubrimiento o 
invención, que una persona desea llevar a cabo, pero no puede realizarlo debido a que 
carece de fondos propios, o bien, no es capaz de obtener acceso al financiamiento 
tradicional. Como se mencionó previamente, estos proyectos son considerados de alto 
riesgo y, por lo tanto, se espera de ellos un elevado rendimiento. En consecuencia, el 
Venture Capital resulta una opción viable para las empresas que están en una fase 
inicial, que no tienen un historial financiero y que a primera vista no son rentables (Lopez, 
2017). 
Los fondos de capital de riesgo realizan inversiones en empresas cuyas acciones 
son esencialmente ilíquidas y sin valor, es decir, el valor real es escaso a menos que el 
negocio sea adquirido por una empresa más grande, o se haga una oferta pública inicial 
con la finalidad de salir a la bolsa de valores, por esta razón, el capital de riesgo es una 
inversión a largo plazo (National Venture Capital Association [NVCA], 2021). 
La importancia del capital de riesgo ha sido estudiada desde hace décadas. Así, 
van Pottelsberghe & Romain (2004) concluyeron mediante un análisis cuantitativo que 
el Venture Capital tiene un impacto social positivo y contribuye al desarrollo y 
crecimiento económico de dos maneras fundamentales: en primer lugar, permite 
introducir nuevos productos al mercado; en segunda instancia, fomenta el desarrollo del 
conocimiento generado por instituciones mediante la investigación. 
En 2008, las compañías que obtuvieron financiación mediante fondos de capital 
de riesgo emplearon a más de 12 millones de personas, generaron 3 billones en 
ingresos, representaron el 11% del empleo en el sector privado, el 21% del PIB en 
Estados Unidos y superaron a la economía en general en términos de creación de 
empleos y aumento de ingresos (National Venture Capital Association [NVCA], 2009). 
Como se observa, esta industria es extremadamente importante para la economía, tal 
es el caso que, en el 2020, los fondos de capital de riesgo en Estados Unidos invirtieron 
164 mil millones de dólares en 11.651 compañías. 
La importancia del capital de riesgo es tal, que ha sido la fuente primordial para 
las que ahora son grandes empresas, e incluso para el nacimiento de nuevas industrias, 
por ejemplo, la computación en la nube, gestores de base de datos, redes sociales, 
comercio electrónico, fibra óptica, vehículos eléctricos, navegadores, computadoras 
personales, dispositivos móviles, entre otras más (National Venture Capital Association 
[NVCA], 2009). Esto se evidencia mediante el estudio del fondo de capital de riesgo 
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Sequoia que inicio en 1972, que ha invertido en grandes corporaciones como Apple, 
Google, Yahoo, Zoom, Oracle, Youtube, Instagram, Paypal, WhatsApp, Airbnb, entre 
otras; sus inversiones tienen un valor de mercado público de 3.3 billones, equivalente al 
25% del (Teare, 2021). 
Es indiscutible que la falta de financiamiento impide el surgimiento de empresas 
que pueden tener un gran potencial económico, más aún cuando la estructura bancaria 
y empresarial no se abre a nuevas posibilidades de inversión, frente a esta situación 
existe un amplio consenso sobre la importancia de eliminar estas barreras estructurales 
que impiden el acceso a financiación a proyectos que están en fases iniciales (Lopez, 
2017). 
Latinoamérica no es la excepción, sin embargo, existe una esperanza pues sobre 
todo desde el 2016 en adelante, se presenta una subida abrupta en donde la inversión 
en la región se multiplicó 10 veces. Grandes fondos de inversión están interesados en 
la región, por ejemplo, la firma japonesa Softbank que gestiona uno de los fondos más 
grande del mundo, o Vision Fund, que anunció la inyección de 5 mil millones de dólares 
en empresas tecnológicas de América Latina (Martes Financiero, 2021). 
El Capital de Riesgo conforma una parte del ciclo de emprendimiento, según la 
Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC, 2020) las etapas del emprendimiento 
están constituidas como lo muestra el Gráfico 6; previo al capital de riesgo existe el 
capital semilla, los inversionistas ángeles y FFF (Friends, Family and Fools); 
posteriormente existe el venture capital, donde se divide en crecimiento y consolidación, 
esta etapa se comprende de rondas de financiación, el monto de la ronda A oscila entre 
1 y 3 millones de dólares, serie B entre 4 y 10 millones de dólares; el monto de la 
siguiente etapa es superior a los 10 millones de dólares, y finalmente la empresa tiene 
la capacidad de salir a la bolsa de valores, de fusión o de ser vendida. 
Figura 1. Etapas del emprendimiento 
 
Fuente: Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) 
Elaborado por: Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) 
 
Como se puede observar en la figura 2, un fondo de capital de riesgo contiene 
diferentes elementos, necesita aportantes como fondos de pensiones, compañías o 
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individuos con mucha acumulación de riqueza, para la administración del dinero 
proveniente de los aportantes es indispensable la existencia de administradores quienes 
serán los encargados de evaluar compañías e invertir en ellas, consecuentemente 
generando un portafolio de inversiones. 
Figura 2. Estructura de los Fondos de Capital de Riesgo 
 
Fuente: Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) 
Elaborado por: Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) 
 
La Tabla presenta las diferencias del capital de riesgo y el financiamiento 
tradicional (el crédito). 
Tabla 1. Diferencias entre el Capital de Riesgo y el crédito 
Capital de Riesgo Crédito 
Largo plazo Corto a largo plazo 
Los retornos de los accionistas dependen del 
crecimiento y éxito de la empresa 
El retorno depende de mantener el valor de 
los activos que respaldan la deuda 
Provee un capital sólido y flexible para cumplir 
un plan de crecimiento 
Fuente de financiación útil siempre que el 
nivel de endeudamiento sea manejado de 
forma responsable 
Proyecto a largo plazo donde inicialmente no 
tiene que existir ganancias o flujo de caja 
positivo 
Requiere un flujo de caja solido para cumplir 
obligaciones como el pago de intereses 
Si el negocio fracasa los accionistas 
usualmente están detrás de bancos y otros 
establecimientos de crédito en cuestión de 
cumplimiento de obligacionesSi el negocio fracasa el establecimiento de 
crédito tiene prioridad sobre los activos de la 
compañía 
Existe aportes no monetarios por parte de los 
accionistas, estos pueden ser: conocimiento, 
contactos, experiencia 
No existe valor añadido por parte de la 
entidad bancaria 
Fuente: Convenio Capital 
Elaborado por: El autor 
 
4. Conclusiones/Discusión de Resultados 
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El Capital de Riesgo es un método de financiación que permite que 
emprendedores puedan materializar sus proyectos e ideas, adicionalmente es diferente 
al crédito pues es una inversión a largo plazo donde los inversionistas adquieren 
acciones y proveen un valor no monetario con la finalidad que la empresa crezca, 
aumente su valor y pueda salir a la bolsa de valores o ser adquirida. Su beneficio recae 
en que los emprendedores no necesitan pasar por una estructura burocrática y cumplir 
diferentes requisitos para obtener el capital necesitado como ocurre en una entidad 
bancaria, esto ha permitido que grandes empresas como Facebook, Amazon, Google, 
Airbnb empiecen usando el Capital de Riesgo como mecanismo de financiación, 
adicionalmente es necesario recalcar que este mecanismo no es ideal para todas las 
empresas, la mayoría de ocasiones esto beneficia a empresas tecnológicas dado que 
los inversores tienen altas expectativas sobre sus retornos y esperan crecimientos 
exponenciales. 
Es importante que exista un correcto desarrollo en las todas las etapas de 
financiación dado que el Capital de Riesgo simplemente una etapas más, previo a esta 
existen los inversores individuales denominadas ángeles y el capital semilla, 
principalmente estos se caracterizan por invertir menos cantidades de dinero en una 
etapa inicial, sin la existencia de ellos es difícil que las empresas puedan surgir y tener 
acceso al Capital de Riesgo, adicionalmente existen etapas posteriores como la salida 
a la bolsa de valores, si un país o lugar no tiene desarrollado esta industria, esto afectara 
a las empresas dado que es una de las principales maneras de liquidar las posiciones 
de los inversionistas. 
Se observa que ha existido una diversificación del Capital de Riesgo, dado que 
en el año 2000 el 80% del Capital de Riesgo estaba localizado en Estados Unidos y 
actualmente este representa el 38%, esta diversificación principalmente se ha ido al 
continente asiático, Latinoamérica recién empieza a conocer esta industria y existen 
muchos fondos de inversión interesados en la región. El análisis de este mecanismo de 
financiación es fundamental, debido a que es un recurso que rompe con el esquema 
bancario, permite la creación de empleos, da apertura al lanzamiento de productos y 
servicios al mercado, fomenta la investigación y contribuye al crecimiento económico 
mediante un impacto social positivo. Es una industria valiosa, progresivamente gana 
terreno en Latinoamérica y tiene que abrirse campo en la economía ecuatoriana. 
 
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