ADM FINANCIERA CLASE 5

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CLASE 5 –13/04/2015 
Análisis del entorno del contexto , habíamos visto dos 
tipos de análisis el macroeconómico y el meso y micro 
económico que eran esos los aspectos fundamentales 
para analizar , lo vamos a ver en datos para argentina y 
esto es lo que tiene que ver el administrador porque 
influye en la decisión de la empresa . 
Quiero mostrarles una Filmina de la relación de la 
economía el tronco común de la economía teoría 
macroeconómico y micro , las finanzas públicas y de 
empresa .La teoría macroeconómica y la teoría fiscal 
nace la finanzas públicas , todo eso lleva a la 
formulación de políticas económicas .Políticas 
económicas que son medidas , acciones de los 
gobiernos y en política de comercio exterior , política 
monetaria y fiscal y la finanzas de empresa . 
Bueno aquí nos encontramos con las tres grandes decisiones de inversión, financiamiento y asignación de 
resultado. en las finanzas publicas la política fiscal tiene que ver con la inversión , con el gasto público , el 
financiamiento y la deuda pública y la asignación del resultado y sus créditos . En las finanzas empresa la 
inversión en activos financieros , proyectos de inversión y capital de trabajo y el financiamiento puede ser un 
poco propio de la deuda y la asignación de resultado , retención o distribución de utilidades y asimismo 
tenemos también los objetivos de las finanzas públicas que son como primas hermanas digamos que son: 
Maximizar la satisfacción de necesidades públicas 
• La distribución del ingreso 
• El crecimiento del pleno empleo 
Mientras que en la empresa finanzas: 
• Maximizar el valor actual y la riqueza de los propietarios y los riesgos en finanzas publicas tenemos el 
riesgo político y económico y en finanzas empresa tenemos el riesgo sistémico ( es un adelanto de lo 
que vamos a ver en la unidad 4 ), que está determinado por el riesgo sistémico justamente por el riesgo 
político y económico global y está el riesgo propio o del negocio de la actividad en que está operando. 
Hablamos hablado de la tasa de interés un rol preponderante que tiene todo el esquema. Este esquema muestra 
causas condiciones en este caso donde está planteado la tasa de interés en alza , también podríamos hacer otro 
análisis de la tas a la baja . 
¿Qué elementos provoca la suba de la tasa de 
interés? Por ejemplo como ya vimos los componentes 
de la tasa de interés ( natural, privación de la liquidez, 
la cobertura de riesgo y la cobertura de la inflación ), 
entonces , si hay inflación lo que va a hacer es 
aumentar la tasa. 
Si sube el nivel de actividad económica que 
generalmente la medimos a través del PBI, también 
eso va a llevar a una suba de la tasa de interés . 
El aumento del déficit público también va a llevar al aumento de la tasa porque el estado tiene que pagar de 
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alguna forma , y es endeudándose y va a buscar crédito internacional y por lo tanto se va a incrementar el precio 
de ese crédito . 
También la suba de la tasa tiene que ver con el tipo de interés de otros países , no estamos aislados y 
fundamentalmente de los países centrales de los grande s mercados financieros internacionales que van a ser 
estudiados en la unidad siguiente y la restricción al crédito de las entidades financieras que a veces pueden ser 
propias de las entidades o derivadas de las políticas de banco central , también todo lleva o son causas que 
conducen a elevar la tasa de interés del mercado. 
¿Qué produce un aumento en la tasa de interés del mercado? Un encarecimiento en el coste financiero de las 
empresas y del estado que son los tomadores de fondo , y como consecuencia dejan de ser atractivos los 
proyectos de inversión. Cuando aumenta la tasa del proyecto de inversión dejan de ser rentables por lo tanto no 
llevan a cabo y si no se llevan a cabo esos proyectos de inversión. 
La actividad económica va a bajar y no va a haber generación de nuevos puestos de trabajos si no se crean 
nuevos proyectos de inversión , también va a producir una baja en el valor de la empresa ( lo vamos a ver en la 
unidad 7)y va a provocar una mayor entrada de capitales extranjeros , los llamados capitales golondrinas que van a 
venir y se van a transformar en divisas extranjeras en pesos y se van a colocar a una tasa de interés porque 
después sobre todo si el tipo cambia está quieto o más que quieto , después de un tiempo que me han dado 
altas tasas de interés , se van a llevar a cambiar en divisas y van a tener mucho más divisas y habrán hecho una 
ganancia financiera de muy corto plazo de altísimas tasas en moneda plus y también va a producir un descenso 
en los índices de la bolsa ósea en constituciones de empresas , como ustedes pueden observar en este esquema 
la incidencia en toda la economía , tanto a nivel global como a nivel individual. No están puestos aquí los efectos 
sobre el contenido, pero también lo afecta de ahí la trascendencia que tiene la tasa de interés. 
Los pilares de la política económica de un gobierno son la política de comercio exterior, fiscal y monetaria, de 
estas tres tienen influencia sobre las decisiones empresarias. La política de comercio exterior por ejemplo como 
ahora y hace algunos años hay dificultades de las empresas para acceder a la compra de divisas y entonces no 
pueden importar insumos para su proceso productico y si son revendedores no pueden importar para revender . 
Esas trabas en el comercio exterior pueden tratarse de trabas arancelarias o parancelarias. La trabas arancelarias 
consisten en aumentar los impuestos que se cobran al comercio exterior , cuando se compra del exterior la cual 
encarece los productos exteriores p como ya tenemos hace varios años en 2008 la retenciones a las exportaciones 
cando alguien produce un bien y lo exporta le retienen o sea que no cobra U$S 2000 , le retienen el 40% y cobra 
el U$s 600 , entonces a esa empresa en la práctica le va perjudicar , es como si hubiese vendido a un precio menor 
El comprador pago un precio entero y el vendedor cobra menos, esas políticas arancelarias pueden favorecer por 
los aranceles y si no cobra la exportaciones o dificultar el comercio exterior e incidir en las actividades de la 
empresa fundamentalmente en aquellas que se dedican al comercio exterior y necesitan importar insumos o 
exportar parte de sus producción y las políticas para-arancelarias son las que no tienen que ver con el % que se 
cobra en las importaciones – exportaciones , sino que son otras medidas que favorecen o dificultan el comercio y 
que generalmente son para dificultar sobre todo las importaciones .Por ejemplo ahora está de moda hace 2 años 
lo que se llama las DDJJ de necesidad de importación , que las empresas deben presentar ante la secretaria de 
comercio , en principio eran automáticas y quedaban autorizadas directamente y que más que nada era para que 
la secretaria llevara un control de lo que se iba importando , actualmente no es así y a veces para su aprobación 
demoran meses y entonces , mientras tanto las empresas están esperando para poder comprar los insumos para 
su producción . Hay casos en que las empresas paralizan su producción porque no tiene los elementos necesarios 
para seguir con el proceso productivo. 
También existen otras barreras arancelarias que tienen que ver con medidas sanitarias como prohibir la 
importación de determinado producto o de ser muy difícil de cumplir con normas sanitarias para importar 
productos y entonces se transforma en una barrera difícil de alcanzar .Por ejemplo en argentina durante muchos 
años no pudo exportar porque había una barrera fitosanitaria de exportación hacia EEUU de limones y no podíahttp://www.concienciauniversitaria.com/
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entrar al mercado norteamericano porque ellos protegían a sus productores de limones como está prohibido por 
la organización mundial de comercio , esta barrera y los aranceles de importación tienen techo , entonces ponían 
barreras sanitarias , en cuarentena y luego de ese lapso los limones ya no servían .Desde hace 2 años recién se logró 
una aprobación para exportar a EEUU. 
Ahí clasificamos en dos grandes tipos de políticas dura 
y suave, en realidad podríamos definir más subtipos si 
queremos ampliar el estudio ,como por ejemplo dura , 
intermedia y suave , pero vamos a ver las siguientes: 
Política fiscal dura significa que hay mayor carga 
impositiva que aumentan las tasas de los impuestos y 
significa un gasto acotado que no crece o incluso llega 
a disminuir ósea una política fiscal dura restrictiva. 
¿Qué pasa con los flujos financieros? Hay menos dinero disponible en el mercado, porque el dinero de la empresa o 
consumidor va a el estado. Ahora si el estado gasta menos , este va a los consumidores que después lo gastan en la 
empresa , si hay menos gastos hay menos dinero en el mercado y por lo tanto menos demanda agregada , o sea 
una política fiscal dura restrictiva que quita demanda del mercado y la empresa se va a ver con una menor 
demanda y con menos posibilidad de venta. 
La política suave es al revés baja los impuestos con todos los supuestos y aumenta el gasto y por lo tanto los flujos 
de dinero en poder del mercado , también aumenta la demanda agregada y la empresa se afronta con una mayor 
demanda de sus productos globalmente. Después la empresa tiene que estar viendo que hace el estado con su 
política fiscal y no mirar que paso ayer sino a futuro y prepararse para ello , fundamentalmente para mirar el plan 
financiero para los próximos meses o años. 
La política monetaria la maneja el banco central. La política monetaria dura y suave tiene que ver con los que se 
incrementen o reduzcan los flujos financieros hacia el mercado. La política monetaria dura significa menos oferta , 
hay que recordar que el banco es el que maneja la oferta monetaria a través de distintos elementos , o sea la 
cantidad de dinero que se vuelca al mercado y también a través de la tasa de interés. Si la tasa de interés aumenta 
en esta política los recursos que hay cuestan más caros y por lo tanto va a ser menos posible que me convenga 
tomar recursos a mi o al consumidor y por el contrario la política monetaria suave, relajada es que hay creación de 
dinero, un aumento de la oferta monetaria y hay una baja tasa de interés. Estas combinaciones pueden ser 
variables. 
Las posiciones mencionadas no dan 4 grandes escenarios posibles, estos no se dan de forma simultánea y nosotros 
los administradores financieros lo que tenemos que tratar de ver en qué escenario voy a estar a fin de año. 
Supongamos que estamos preparando un plan financiero de año que viene en qué escenario nos enfrentaríamos, 
si me enfrentó a una política fiscal y monetaria dura el escenario quiere decir que mi demanda no va a crecer 
puede incluso bajar , me tengo que preparar parar un escenario recesivo ,por lo tanto yo tendría que afrontar mis 
decisiones financieras de la empresa en función del escenario ,porque eso está puesto y no puedo ir contra la 
corriente , y si por alguna razón por el contrario vamos al otro extremo estoy en una política monetaria expansiva 
suave y política fiscal también suave el escenario es de expansión .Estas dos pos cisiones tienen riesgos. Un 
escenario de restricción tiene produce que el ingreso disponible caiga y por lo tanto se produce una demanda 
potenciada y en un escenario de expansión que se dice que es muy bueno el problema es el riesgo inflacionario 
que se puede disparar para cualquier lado. 
Las intermedias o sea una política monetaria dura o sea con restricción de oferta , tasa de iteres altas y una 
política fiscal suave de expansión del gasto y baja de los impuestos lo que hace es expulsar a los actores del 
mercado ,porque yo tengo que enfrentar una demanda desde el punto de vista fiscal va a estar aumentando y 
desde el punto de vista monetario me va a resultar difícil conseguir los recursos y si los consigo van a ser caros , 
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entonces ese escenario sería bueno para empresas que tengan una buena reserva de recursos líquidos porque 
no van a necesitar ir al mercado, desde el punto de vista que vienen impulsados por la política fiscal suave ,porque 
se van a poder autofinanciar .Pero como esto no es el caso de la mayoría de la empresas sino al contrario siempre 
están buscando recursos por eso lo definimos como un escenario de expulsión y la empresas no van a poder 
hacer frente a esa demanda creciente y por lo tanto si se endeudan a esas tasas altas lo más probable es que 
terminemos perdiendo. 
El escenario ideal es el de una política fiscal dura con gasto público restrictivo e impuestos altos pero con una 
política monetaria suave o sea abundancia de créditos y tasas bajas. Cuando nos encontramos con este escenario 
de crouding in de atracción esto es favorable para las empresas porque el crecimiento que tengo la demanda no 
va a venir impulsada desde el estado sino que va a surgir del propio poder de compra natural de los 
consumidores , no van a venir de vía subsidios, sino que va a venir del poder de compra de los salarios. 
En general si uno mira la historia del mundo los países que ahora consideramos desarrollados en general han 
tenido situaciones variables en el tiempo , escenarios de oferta , disponibilidad de créditos para las empresas a 
tasas muy bajas y una demanda impulsada y entonces el estado no incurre en déficit porque tiene poco gasto y 
tiene impuestos altos , por lo tanto no compite con las empresas para pedir créditos, porque en este caso el estado 
no necesita crédito tiene una posición saneada y entonces es un escenario ideal. 
Argentina paso por los escenarios de recesión y expansión . 
Volviendo con el tipo de interés vimos el efecto global que 
tiene la tasa de interés en alza , aquí en el cuadrito que 
para cuando los intereses suben como bajan , o sea si la 
perspectiva de la tasa de interés es que va a bajar lo que se 
produce en el futuro es que desplaza la financiación del 
largo al corto plazo , o sea la empresa pospone su plan de 
inversión esperan que baje la tasa y también en la 
financiación ocurre lo mismo a la inversa. El resto es 
exactamente al revés el tema es que hay que entender 
porque las decisiones de inversión dependen de la tasa de interés , porque yo voy a comparar lo que me rinde la 
inversión con la tasa de interés , si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa de interés voy a llevar a cobo la 
inversión. 
Entonces hay que estar mirando las decisiones propias tanto de la inversión como de financiación , cuales son las 
perspectivas de la tasa de interés en el plazo de meses y dependiendo del ambiente , si es que este es tranquilo la 
perspectiva de la tasa va a ser de uno a tres años y si es más turbulento el movimiento puede cambiar en 
menos tiempo . en 2007-2008 se está viviendo con tasas de interés cero y con tasas de interés negativas, el tipo de 
interés de los estados unidos la FED (Sistema del banco central de reservas de EEUU) que sería como nuestro 
banco central .La tasa de referencia de la FED que es la tasa de descuento de préstamos a bancos , hace 50 años 
está en 0,25% anual , un cuarto porcentual por año , ahora la FED viene hablando desde hace un año que va a 
haber una leve suba de la tasa y se habla que en junio se produzca ese aumento, pero las perspectivas ahí son 
más tranquilasrespecto al margen de los problemas que hay pero las decisiones no son tipo terremoto ,porque 
justamente esto hace al entorno político –económico. 
La UE está en 0,5 y Japón hace 10 años que tiene tasa cero con los cual la tasa de interés es negativa , lo que 
pasa es que durante 10 años tuvo deflación , los precios cayeron en 10 años , entonces la tasa de interés no es 
negativa sino positiva, porque menos por menos es más , y por eso la tasa es 0 ,pero como hay deflación el 2% es 
si fuese una tasa de interés real positiva. 
 
 
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En una revista del premio nobel dice que vamos a tener una perspectiva de una tasa negativa en los próximos 10 
años 
 
 
 
Por el nivel de actividad económica el indicador es la tasa de crecimiento o PBI esto es el conjunto de riqueza que acumula en 
un año .Esta filmina muestra una serie se la tasa de variación interanual y tenemos en 2009 una recesión importante donde 
la tasa es negativa y aquí comienza a crecer y luego se desacelera en 2011. 
El crecimiento de la demanda agregada se compone de 
exportaciones , inversión , consumo de la familia y 
consumo público en este análisis 2007-2013 fíjense 
como crecieron cada uno de los componentes y como 
creció el promedio .El promedio de la demanda 
agregada en esos 7 años fue de 22,3% anual , lo que 
menos crecieron son las exportaciones con el 18% , la 
inversión 21,9%, el consumo de familias creció casi 
como el promedio y consumo público o sea el gasto público que es lo que más creció , o sea que podemos decir 
desde el punto de vista del gasto que tuvimos una política suave expansiva, ahora con la oferta agregada que 
es la producción de bienes y servicios en ese periodo creció un 6,2% y hay exceso de demanda sobre oferta , 
estamos hablado de 7 años. Este problema se refleja en los bienes , voy a tener largas filas para comprar y yo tengo 
tres lapiceras para vender me convalidan un precio más alto y tiene un agravante que esa demanda estará 
empujada por el gasto público , el consumo y que las inversiones que son las que generan mayor oferta crecen 
menos y las exportaciones que son las que me proveen de divisas para importar es lo que menos creció y 
repercute en otros aspectos que es la balanza de pago y empezamos a tener menos divisas y en otro tema es el 
cepo. 
Para esto hay consultoras que se encargan de hacer estos estudios y después se los venden a las empresas porque 
no todos tienen el recurso humano que lo pueda hacer. 
En función de los estudios globales las empresas toman estos para su propio análisis porque todo esto está afuera 
y de algún modo le va a afectar , esto es como escuchar a la radio antes de salir de la casa a las 6 de la mañana 
para saber cómo está el día , es prevenirse . 
El análisis comienza en la realidad como nosotros estamos en un país y ese país está en el mundo y por ellos 
somos dependientes de lo que pasa con el resto , si el escenario previsto para el mundo es de expansión es 
probable que liguemos algo y si el escenario es de recesión también es probable que nos castigue en algo , 
entonces parte de ese análisis es el crecimiento de la demanda de la economía mundial 2012-2013-2014 que se 
veía que había una menor tasa de crecimiento que esperaba que en 2014 aumente , estos son datos anteriores y 
nos sirven para ver cómo viene la cosa y como tenemos que estudiar .Esto toma en cuenta todos los países del 
planeta porque es en base a proyecciones económicas mundiales 
 
 
 
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Esto está elaborado separando los tipos de países, el mundo 
es el 3,6, pero hasta él y fíjense las diferencias con las 
economías emergentes donde esta China, India, Brasil un 
5,1% y en la economía avanzada un pobre 2% . La crisis sigue instalada en E.E.U.U. Europa, Japón fuertemente, está 
creciendo pero muy lenta entonces a nosotros que nos importa de esto? Si me importa porque yo por ejemplo como 
país a quien le vendo a las economías avanzadas o emergentes? A la avanzada si estoy bien pero como empresa yo 
tengo que ver supongamos que la argentina le vende a un avanzado y yo empresa le vendo a un emergente .Puede ser 
que en conjunto este bien y yo como empresa no y también puede ocurrir al revés que yo esté bien y en conjunto no. 
Estas proyecciones están para cada uno de los países pero tengo que ver cuáles son mis mercados y veo que pasa con 
esos mercados 
Bueno aquí ya está más abierto Venezuela 3,3%, 
EE.UU. 2,5%, Japón 1,2%, china 7,9, chile 4,4%, Brasil 
3,5%, Medio Oriente y Norte de África 5,3% América 
Latina Y Caribe 3,9% Asia EN Desarrollo 6,7%, Europa 
del Este 2%, Emergentes y en Desarrollo 5,3%, Área 
del Euro -0,4%, Desarrollados 1,5%, y Mundo 3,5%, 
pero este último promedio esconde todo eso por eso 
es importante analizar los promedios , si bien 
resumen son tramposos porque ese 3,5 hay menos 
0,4 y más 7,9 y es una enorme diferencia con los 
promedios hay que tener mucho cuidado por la 
variabilidad. 
 
De los de los emergentes tenemos la evolución por grandes bloques y esta hasta el 2014 Europa oriental, Asia y 
América latina el del medio es América latina y nosotros fuimos lo peorcito del 95 al 94 y después por bloques y 
está en promedio del 2014 nosotros fuimos los peorcitos en el medio después fuimos subiendo , bajando hasta 
2009 que fue la crisis en argentina y los demás como Europa que bajo pero siguió creciendo después todo esto 
sigue. 
 
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China del 95 al 2004 creció el 9,2% durante 10 
años y es el promedio y después creció muy 
fuertemente hasta el 14,2% en 2007 y después 
comenzó a desacelerarse hasta el 9,2% y ahora está 
entrando en otro nivel menor de 7, china es una 
locomotora en el mundo cuantos habitantes tiene 
china? 1300 millones pero con poder de compra 
300. 
 
 
 
 
 
Japón comparado con el 9,5% de china del 95 al 2008 cayó 
un -0, 1 % por eso china hoy es la segunda potencia y Japón 
decreció en ese periodo al -0,1. 
Hace un año se habla del ABENOMICS de la economía del 
ABE, Abe es un ministro japonés que implemento un nuevo 
plan económico que quiere sacar a Japón de una recesión 
que lleva desde hace 20 años y que esperan que de resultado. 
Brasil… a la argentina le interesa saber qué pasa con 
Brasil, no así a Jujuy vende tabaco por eso le interesa 
saber que pasa en china .A Sta. Fe, córdoba y Bs As si 
porque comercializan con este país, pero Brasil viene 
medio para atrás y tiene estimado un 0,.. o- 1 este año 
vienen medio complicados. 
La idea de ver esto es tener una idea en conjunto los 
grandes bloques y después particularizar lo que a uno le 
interesa dependiendo para quien este haciendo el 
análisis no es lo mismo que sea para el ministerio de 
economía de la argentina q para el ministerio de 
economía de Jujuy o para la cooperativa de tabacalero, entonces uno va enfocando hacia donde tiene su interés 
directo, hay que ir acercando la lente hacia donde a uno le interesa y necesita. 
 
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Bueno Brasil lo mismo desempleo, la inflación creciente y están desesperados porque la inflación preveían un 6% y 
llego a un 7,2% y están dispuestos a cambiar el ministro de economía y hacer ajustes, pero nosotros con un 30% 
estamos contentos. 
Esta es argentina, tenemos algún problema con 
los números porque así como hay uncuestionamiento en el índice precio –consumidor 
que el indec nos decía que la inflación era de un 
8-9% y en realidad era de un 20.25-30% afectaba 
la tasa de crecimiento , pero ahora el mismo 
indec está ajustando a la baja la tasa de 
crecimiento, lo que pasa es que cuando sale la 
tasa de crecimiento sale publicada en todos lados 
y a los 6 meses después dice que ajusto a la baja 
se está usando un efecto propagandístico , en 
realidad nosotros veníamos bien hasta 2008 % en 
6,8% y en 2009 nos pegó durísimo en 0,9% pero 
hay otras estimaciones que dicen que fue del 0,2%, después volvemos a una recuperación en 2010 y 2011 ,pero y en 
realidad era de un 20% veníamos bien y en 2009 en 2011 pero en 2012 nos fuimos abajo, y en 2013 fue cuando 
hizo el ajuste el indec que era de casi el 5% y después de ajuste fue 3% es un ajuste importante de casi el 40% 
menos , en 2014 el indec dice el 0,5 positivo y otros estudios del -1 %y la perspectiva para el 2015 son también 
entre 0-1-2% según las fuentes. 
 
 
Aquí vemos la caída nos recuperamos en la depresión y la recuperación muy débil , pero la recuperación en 2009 
fue más fuerte más larga 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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Bueno uno puede analizar globalmente o por sector, 
esta es la construcción es un sector importante 
porque tiene mucho impacto sobre la demanda 
derivada y también en otros sectores, pero sigue 
también el ciclo global y desde este punto de vista 
global es importante porque ocupa mucha mano de 
obra y si a esto le va bien levanta la ocupación y si le 
va mal baja la ocupación. 
El Sector Agropecuario van a ver que el 
dibujito es maso menos parecido nada más q 
en este sector fíjense la caída en 2009 de 
17,6% y la caída en 2012 de 5,9% muy 
importante en relación a los promedios y a los 
otros sectores , bueno en la construcción 
también fue grande de 17% y 8,9%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
El sector industrial tiene una caída importante del 8,6%, del 5,5% en 2011 , trato de recuperarse y volvió a caer y 
hoy hay una caída del 2% y está bastante golpeado y sobre todo hoy por el efecto Brasil y sector automotriz que 
incide mucho en el sector industrial. 
Bueno los servicios son los que más aguantan, cayeron en 2009 el 2,5% nada, después las recuperación se mantuvo 
bastante en 2012 cayó en 0,8% es chica y el recupero, este sector es el que tiene menos vaivenes, esto es como 
ver en conjunto. 
 
 
 
 
 
 
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POLITICA COMERCIAL 
Otra cosa que también vemos es la política comercial 
que tiene que ver con importaciones exportación y aquí 
tenemos una serie larga 1992-2011. Del 1992 al 2001 es 
la convertibilidad y teníamos un déficit fiscal casi toda la 
convertibilidad, porque teníamos un tipo de cambio muy 
ajustado y eran baratas la exportaciones e 
importaciones. En 2002 tenemos la gran devaluación se 
vienen a pique las importaciones y comienzan a 
recuperarse las exportaciones y luego comienzan a regularse las importaciones pero siempre manteniendo un 
superávit .En 2008 se conoce un superávit gemelo superávit de comercio exterior y superávit fiscal que veremos 
después y en 2008 se pierde el superávit fiscal y queda un solo superávit que es el superávit de comercio exterior 
pero que ahí vamos a ver que ese superávit se va achicando en un momento tuvimos U$s16000 millones de 
superávit anual en dólares y para este año se prevé que sea U$s6000 , hemos perdido U$s10.000 millones que 
perdimos en divisas y se ven las consecuencias y, una cosa es que la argentina exportaba U$s10000-13000 millones 
de U$s en el año 1992 y Brasil exportaba en ese momento algo así como el doble 24.000 millones o un poco menos 
eso mantenía un poco las proporciones , hoy Brasil está cerca de los 300.000 millones , nosotros deberíamos estar 
en 150.000 y este año vamos a exportar 66000 millones , ósea que estamos casi a un tercio un poco menos de lo 
que deberíamos estar en términos comparativos con Brasil , lo mismo si nos comparamos con Perú con Chile vamos 
a ver como nuestro país ha crecido menos en exportaciones. Esta es una serie de importaciones –exportaciones 
 
Lo unico que se va a comentar de esto es que la exportaciones se componen manufacturas de origen agricola un 
poco mas de un tercio de manufacturas de productos industrial , prouctos primarios y combustibles y energia ,ahora 
esto ha ido cambiando exportamos menos combustibles e importamos mas combustible y es el deficit energetico 
que es lo ue nos produce un problema en la balanza . 
 
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Esto es comparar 2011-2012 como cayeron las exportaciones , en la recesion de 2012 y la filmina acontinuacion es 
la resultante la balanza comercial. 
En 2003 tuvimos un superávit de 16.088 millones , se mantuvo en promedio desde el 2004 a 2009 en 11.200 y 
vuelve a subir en 2010 casi en 17000 y luego comienza a caer en 9500 y el año pasado fue de 8000 y este año de 
6000 a 6500 y esto probablemente al margen del efecto externo hay problema de la demanda y también del tipo 
de cambio ósea lo que reciben los exportadores por dólar no crece igual que crecen los costos internos de 
exportación entonces no compensa y por ahí hay gente que ya no exporta porque no le conviene. Estas son algunas 
de las miradas de la política comercial. 
POLITICA FISCAL 
La politica fiscal es basicamente mirar ingresos que son 
los tributos, el gasto y el resultado deficit o(...) 
Esta serie larga es interesante analizarla, esto es 1980 
estamos hablando de 30 años el gasto publico el % del 
ingreso bruto desde el 1980-1983 es el gobierno militar 
después viene el gobierno de Alfonsín, el gobierno de 
menen, gobierno de La Rúa que ocurre el promedio del 
gasto público es se aumentó muy fuerte en el gobierno 
de Alfonsín, Duhalde, Néstor Kirchner y Cristina. 
El promedio del gasto público en la convertibilidad fue del 29% del PBI y se aumentó en el gobierno de Alfonsín que 
no fue acompañado de los ingresos y eso termino en la hiperinflación. 
Con la convertibilidad bajo un poco de ese nivel y de ahí se mantuvo más o menos parejo durante los 10 años. 
En el gobierno de la Rúa se mantiene un poco y con la crisis de 2001-2002 cae y vuelve a crecer , hoy ronda en 
43% del producto bruto .Tenemos un país con un porcentaje muy alto de gasto respecto del producto y esto no es ni 
bueno ni malo depende en qué y para qué y la eficiencia del gasto , lo que si hay que recordar es que cuando el 
estado gasta tiene que financiar con los impuestos con lo cual le está quitando poder de compra al mercado , 
aunque también se puede recurrir a endeudarse pero es otro efecto y el tema es ver en qué se gasta. Si ese gasto es 
eficiente se va a ver sino es como gastar por gastar, en que queda el gasto público? en infraestructura económica- 
social , educación, salud y cuando no queda en eso , no va a ver inversión de ese gasto y después hay seguir 
sosteniendo y pagarlo. Cuando los ingresos no crecen a ese mismo ritmo aparece el déficit. 
La recaudación está compuesta por 
impuestos a la ganancia en 20,4; IVA en 
27,7; transferencias financieras 6,5; 
seguridad social 25,8; retenciones a las 
exportaciones 9%.La argentina es uno de 
los pocos países que cobra retenciones a 
las exportaciones, porque lo que hace el 
favor de traer divisas al país, en algunos 
casos es justificable si hay una renta 
extraordinaria. Todos estos ingresos se 
gastan prestación a la seguridad social 
se gasta en el pago de jubilacionesun 
37% ósea que si ustedes miran esta 
relación hay 11 puntos porcentuales de 
diferencia que tienen que salir de otro 
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lado no de los propios aportes porque el sistema no se autofinancia , remuneración en el estado 14% ,transferencia 
al sector privado estos son los subsidios que son tan cuestionados 22%, transferencias corrientes a las provincias 8% 
y la inversión 11% muy poco de gasto en la inversión , esto es la obra pública. 
Aquí están los subsidios y a dónde van? A la energía, 
este es el problema que no producimos, hemos 
perdido abastecimiento por 2011 costaba 40.000 
millones ahora cuesta 120.000 millones. El transporte 
es otro que está vinculado a la energía, y es por eso 
que son los mayores gastos en subsidio y que pesan en 
el presupuesto y otras empresas públicas que es muy 
poco, pero aun así en conjunto el subsidio es 
creciente. 
 
 
Esta filmina es interesante la línea verde es la inversión directa de nación y provincia que en primer momento 
creció y luego se mantuvo estable el costo, la línea azul son las transferencias de nación al sector privado ósea los 
subsidios y la línea roja la suma de ambas la inversión real directa sumada es del 10%. 
 
Habíamos dicho que unos de los objetivos de las fianzas publicas era la distribución del ingreso, a través de los 
tributos se puede distribuir el ingreso , quitarle a los que tienen más y dárselo a través del gasto a los que menos 
tienen. Hubo una mejoría en la distribución del ingreso. La línea azul muestra el índice de gini que cuando se acerca 
a cero más igual y cuando se acerca a uno más desigual es. En el 2001 era 0,525 y en 2013 llegamos a 41.3 hubo una 
mejora y los sectores más pobres aumentaron su participación en la distribución del 11 al 16 aumento su 
participación en un 50% y el 10% de mayor nivel de ingreso que tenía el 30% perdió un tercio, esto fue una efectiva 
política de distribución de ingreso porque funciono. 
Hasta el 2008 vemos que se ve como porcentaje del ingreso bruto tiene que ver con la distribución de ingreso y a 
partir de 2008 el gasto público se dispara del 28 al 40% y no se ve en una mejora marcada en la distribución del 
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ingreso, quiere decir que ese gasto publico extra no fue eficiente en términos de la distribución del ingreso, hay 
que ver la calidad y la cantidad del gasto fue ineficiente. 
 
En 2013-2014 crecieron en ingresos tributarios un 42,2%, jubilaciones 34,1%, salarios públicos 34% y subsidio al 
sector privado fue el que más creció en 73,1%, el grueso del gasto creció más del doble que el resto los subsidios 
crecieron el doble que los otros componentes. 
 
Lo dicho en la en la filmina anterior se refleja en esto que la presión fiscal los ingresos crecieron y esto fue 
aumentando en los 90` la presión fiscal era del 17% , el total que está en negro sin DEX es sin derecho de 
exportación y de ahí comienza a crecer y llega al 2013 al 32% ,la presión fiscal creció mucho pero el gasto también y 
se perdió uno de los superávit genéricos. 
 
Quien recibe los recursos de nación y provincia aumento del 21% al 37%, y se puede ver que aumentaron los 
recursos pero esos no fueron a las provincias sino que se los quedo nación. 
Esta es una serie larga y es una clara radiografía de la argentina fiscal, la argentina es adicta al déficit fiscal a gastar 
más de lo justo, fíjense donde está el cero y que todas las rayas están abajo salvo en el 93` y en otros años pero 
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siempre tuvimos déficit en 52 años tuvimos 7 años de superávit y 45 de déficit, es un problema que excede al 
gobierno. 
 
 
La política fiscal sabemos que tenemos que mirarla muy de cerca 
porque impacta en dos vías en los impuestos y los gastos, una 
forma es que cuando gastamos más de lo que recaudamos, al 
estado hay que financiarlo y lo hacemos tomando deuda y esta 
puede ser externa (deuda exterior) e interna y esta a su vez 
puede ser inter sector público , ósea sacándole plata a otro 
organismo del estado, al tesoro o al banco central , fíjense como 
ha ido evolucionando esto del 2007 al 2011 esto como se le fue 
sacando plata al Bco. central. En 2007 son adelantos transitorios 
y los adelantos son por un año y después hay que devolverlos, 
uso de reservas internacionales y utilidades como el dueño del 
Bco. central y del tesoro y gira las utilidades como dueño. 
DEUDA PÚBLICA 
 
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La deuda pública puede ser financiamiento del Bco. Central que es deuda, aquí tenemos una serie larga a partir del 
80 donde hay grandes crecimientos durante varios años. La deuda es producto del déficit, por eso esos 45 años de 
déficit está reflejado en la deuda. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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