Principios-de-Administracion-Financiera-páginas-38

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Un activo viejo que compró Hudson Industries hace 2 años en $100,000 tiene un valor
actual en libros de $48,000. ¿Qué sucederá si la empresa decide venderlo y reem-
plazarlo? Las consecuencias fiscales dependen del precio de venta. La figura 11.3 ilustra
el ingreso gravable que resulta de cuatro posibles precios de venta a la luz del precio de
compra inicial de $100,000 y su valor actual en libros de $48,000. Los resultados fis-
cales de cada uno de estos precios de venta se describen en los siguientes párrafos.
Precio del activo por arriba de su valor en libros Si Hudson vende el activo viejo en
$110,000, obtiene una ganancia de $62,000 ($110,000 � $48,000). Técnicamente,
esta ganancia proviene de dos lados: una ganancia de capital y la depreciación recu-
perada, que es la parte del precio de venta por arriba del valor en libros y por debajo del
precio de venta inicial. Para Hudson, la ganancia de capital es de $10,000 ($110,000
del precio de venta � $100,000 del precio de compra inicial); la depreciación recu-
perada es de $52,000 (los $100,000 del precio de compra inicial � $48,000 del valor en
libros).
En la figura 11.3 se muestra que tanto la ganancia de capital de $10,000 como la
depreciación recuperada de $52,000 están por debajo del precio de venta de
$110,000. La ganancia total por arriba del valor en libros de $62,000 se grava como
ingreso ordinario a una tasa del 40%, lo que da como resultado $24,800 de
impuestos (0.40 � $62,000). Estos impuestos deberían utilizarse para calcular la
inversión inicial del activo nuevo, usando el formato de la tabla 11.1. En efecto, los
impuestos incrementan el monto de la inversión inicial de la empresa en el activo
nuevo al reducir los ingresos por la venta del activo viejo.
Si, en vez de lo anterior, Hudson vende el activo viejo en $70,000, experimentará
una ganancia por arriba del valor en libros (en forma de depreciación recuperada) 
de $22,000 ($70,000 � $48,000), como se muestra debajo del precio de venta de
$70,000 en la figura 11.3. Esta ganancia se grava como un ingreso ordinario. Como
Ejemplo 11.3 c
402 PARTE 5 Decisiones de inversión a largo plazo
Precio de 
compra 
inicial
Valor 
en libros
$100,000
$0
Ganancia de capital
Ganancia
($62,000)
$110,000 $70,000 $48,000
Precio de venta
$30,000
Ganancia
($22,000) Sin ganancia
ni pérdida
Pérdida
($18,000)
Depreciación 
recuperada
Pérdida
FIGURA 11.3
Ingreso gravable por la venta de un activo
Ingreso gravable por la venta de un activo, a varios precios de venta, de Hudson Industries
depreciación recuperada
Parte del precio de venta 
de un activo que está por
arriba del valor en libros 
y por debajo del precio 
de compra inicial.
se supone que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%, los impuestos sobre
la ganancia de $22,000 son $8,800 (0.40 � $22,000). Esta cantidad de impuestos
debería usarse en el cálculo de la inversión inicial del activo nuevo.
Venta del activo a su valor en libros Si el activo se vende a su valor en libros de
$48,000, la empresa no gana ni pierde. No hay pérdida ni ganancia, como se muestra
debajo del precio de venta de $48,000 en la figura 11.3. Como no hay impuestos
sobre la venta de un activo a su valor en libros, no hay ningún efecto fiscal sobre la
inversión inicial del activo nuevo.
Venta del activo a un monto menor que su valor en libros Si Hudson vende el activo
en $30,000, experimentará una pérdida de $18,000 ($48,000 � $30,000), como se
muestra debajo del precio de venta de $30,000 en la figura 11.3. Si se trata de un
activo depreciable que se usa en la empresa, esta podrá usar la pérdida para com-
pensar los ingresos operativos ordinarios. Si el activo no es depreciable o no se usa en
la empresa, esta podrá usar la pérdida solo como compensación de las ganancias de
capital. En cualquier caso, la pérdida ahorrará a la empresa $7,200 (0.40 � $18,000)
de impuestos. Y si las ganancias operativas actuales o las ganancias de capital no son
suficientes para compensar la pérdida, la empresa podrá aplicar estas pérdidas en
años fiscales pasados o futuros.
CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO
El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos y pasivos corrientes de la
empresa. Las decisiones de inversión de capital generalmente provocan cambios en el
capital de trabajo neto de la compañía. Si una empresa adquiere maquinaria nueva
para expandir su nivel de operaciones, experimentará un incremento en los niveles de
efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar y deudas acumuladas.
Estos incrementos son consecuencia de la necesidad de mayor efectivo para apoyar la
expansión de las operaciones, de más cuentas por cobrar e inventarios para apoyar el
incremento en las ventas, y de más cuentas por pagar y deudas acumuladas para
apoyar el incremento en los desembolsos para satisfacer la demanda creciente del pro-
ducto. Como vimos en el capítulo 4, los aumentos de efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios son flujos de salida de efectivo, mientras que los incrementos en las
cuentas por pagar y deudas acumuladas son flujos de entrada de efectivo.
La diferencia entre el cambio en los activos corrientes y el cambio en los pasivos co-
rrientes es el cambio en el capital de trabajo neto. Por lo general, conforme una empresa
crece, los activos corrientes se incrementan más que los pasivos corrientes, lo que da
como resultado un incremento en la inversión del capital de trabajo neto. Este incre-
mento en la inversión se trata como un flujo de salida inicial.2 Si el cambio en el capital
de trabajo neto es negativo, se mostraría como un flujo de entrada inicial. El cambio en
el capital de trabajo neto (sin importar si aumenta o disminuye) no es gravable porque
simplemente implica una acumulación o reducción neta de cuentas corrientes.
Danson Company, un fabricante de productos de metal, está considerando la expan-
sión de sus operaciones. Los analistas financieros suponen que los cambios en las
cuentas corrientes, sintetizadas en la tabla 11.3, se presentarán y mantendrán durante
la vida de la expansión. Los activos corrientes se incrementarán en $22,000, y los
pasivos corrientes aumentarán en $9,000, provocando un incremento de $13,000 en
el capital de trabajo neto. En este caso, el cambio representará un incremento en el
Ejemplo 11.4 c
CAPÍTULO 11 Precisiones acerca de los flujos de efectivo del presupuesto de capital y el riesgo 403
capital de trabajo neto
Diferencia entre los activos 
y pasivos corrientes de la
empresa.
2 Cuando los cambios en el capital de trabajo neto se aplican a la inversión inicial asociada con una propuesta de
inversión de capital, por conveniencia, se supone que son instantáneos y que ocurren en el tiempo cero. En la prác-
tica, el cambio en el capital de trabajo neto ocurrirá con frecuencia durante el número de meses en que se imple-
mente el desembolso de capital.
cambio en el capital de
trabajo neto
Diferencia entre un cambio en
los activos corrientes y un
cambio en los pasivos
corrientes.