Riesgo e Rendimento de Ativos

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316 PARTE 4 Riesgo y tasa de rendimiento requerido
distribuciones de efectivo, como los intereses o dividendos, más el cambio en el va-
lor del activo en un periodo determinado, dividido entre el valor de la inversión al
inicio del periodo. Los rendimientos de la inversión pueden variar dependiendo del
tiempo y el tipo de la inversión. Los inversionistas pueden tener aversión al riesgo,
ser neutrales a este, o buscarlo. La mayoría de los encargados de tomar decisiones
financieras tienen aversión al riesgo. Un individuo con aversión al riesgo requiere un
rendimiento esperado más alto sobre una alternativa de inversión más riesgosa.
Describir los procedimientos para evaluar y medir el riesgo de un solo
activo. El riesgo de un solo activo se mide de la misma manera que el riesgo de un
portafolio de activos. Para evaluar el riesgo se usan el análisis de sensibilidad y las
distribuciones de probabilidad. Para medir el riesgo cuantitativamente se pueden
usar el intervalo, la desviación estándar y el coeficiente de variación.
Analizar la medición del rendimiento y la desviación estándar de un porta-
folio de activos, así como el concepto de correlación. El rendimiento de un portafo-
lio se calcula como el promedio ponderado de los rendimientos de los activos indivi-
duales que lo integran. La desviación estándar del portafolio se obtiene usando la
fórmula de la desviación estándar de un solo activo.
La correlación es la relación estadística de dos series de números cualesquiera;
puede ser positiva, negativa o inexistente. En los extremos, las series pueden estar
perfectamente correlacionadas de manera positiva o perfectamente correlacionadas
de manera negativa.
Entender las características del riesgo y el rendimiento de un portafolio en tér-
minos de correlación y diversificación, y el efecto de los activos internacionales sobre
un portafolio. La diversificación implica la combinación de activos con escasa corre-
lación para reducir el riesgo del portafolio. El intervalo de riesgo en un portafolio 
de dos activos depende de la correlación entre esos dos activos. Si están perfectamente
correlacionados de manera positiva, el riesgo del portafolio estará entre los riesgos
individuales de los activos. Si están perfectamente correlacionados de manera negativa,
el riesgo del portafolio estará entre el riesgo del activo más riesgoso y cero.
La diversificación internacional puede reducir aún más el riesgo de un portafolio.
Los activos extranjeros están sometidos al riesgo de los conflictos políticos y las fluc-
tuaciones de las divisas.
Revisar los dos tipos de riesgo, así como la obtención y el papel del coefi-
ciente beta en la medición del riesgo relevante de un valor individual y de un
portafolio. El riesgo total de un valor está integrado por el riesgo no diversificable y
el riesgo diversificable. El riesgo diversificable se elimina por medio de la diversifi-
cación. El riesgo no diversificable es el único riesgo relevante. El riesgo no diversifi-
cable se mide con el coeficiente beta, que es una medida relativa de la relación entre
el rendimiento de un activo y el rendimiento del mercado. El coeficiente beta se
obtiene determinando la pendiente de la “línea característica” que mejor explica la
relación histórica entre el rendimiento del activo y el rendimiento del mercado. El
coeficiente beta de un portafolio es un promedio ponderado de los coeficientes beta
de los activos individuales incluidos en él.
Explicar el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC), su
relación con la línea del mercado de valores (LMV) y las fuerzas principales que
causan cambios en esta última. El modelo de fijación de precios de activos de capital
(MPAC) usa el coeficiente beta para relacionar el riesgo de un activo respecto 
del mercado con el rendimiento requerido del activo. La representación gráfica del
MPAC es la línea del mercado de valores (LMV), la cual se modifica con el tiempo
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OA 5
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OA 3
OA 2
CAPÍTULO 8 Riesgo y rendimiento 317
Problemas de autoevaluación (Soluciones en el apéndice)
AE8.1 Análisis de un portafolio Le pidieron su consejo para seleccionar un portafolio de
activos y le entregaron los siguientes datos:
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Rendimiento esperado
Año Activo A Activo B Activo C
2013 12% 16% 12%
2014 14 14 14
2015 16 12 16
Usted puede crear dos portafolios: uno con los activos A y B, y otro con los activos A y C,
con inversiones de iguales proporciones (50%) en cada uno de los activos componentes.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada activo durante un periodo de 3 años?
b) ¿Cuál es la desviación estándar del rendimiento de cada activo?
c) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada uno de los dos portafolios?
d) ¿Cómo describiría las correlaciones de los rendimientos de los dos activos integrantes
de cada uno de los dos portafolios que se calcularon en el inciso c)?
e) ¿Cuál es la desviación estándar de cada portafolio?
f) ¿Qué portafolio recomendaría? ¿Por qué?
AE8.2 Coeficiente beta y MPAC Actualmente se está considerando una inversión con un coefi-
ciente beta, b, de 1.50. En este momento, la tasa de rendimiento libre de riesgo, RF, es del
7% y el rendimiento del portafolio de mercado de los activos, km, es del 10%. Usted
espera que esta inversión gane una tasa de rendimiento anual del 11%.
a) Si el rendimiento del portafolio de mercado aumentara un 10%, ¿qué esperaría que
ocurriera con el rendimiento de la inversión? ¿Qué sucedería si el rendimiento del
mercado disminuyera un 10%?
b) Use el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) para calcular el
rendimiento requerido de esta inversión.
c) De acuerdo con el cálculo que realizó en el inciso b), ¿recomendaría esta inversión?
¿Por qué?
d) Suponga que como resultado de que los inversionistas disminuyen su aversión al
riesgo, el rendimiento del mercado cae en un punto porcentual, para ubicarse en el
9%. ¿Qué efecto produciría este cambio en sus respuestas de los incisos b) y c)?
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en respuesta al cambio en las expectativas de inflación y/o los cambios en la aversión
al riesgo del inversionista. Los cambios en las expectativas de inflación provocan
cambios paralelos en la LMV. El incremento en la aversión al riesgo da como resul-
tado una pendiente más pronunciada de la LMV. La disminución de la aversión al
riesgo reduce la pendiente de la LMV. Aunque tiene algunas desventajas, el MPAC
ofrece un marco conceptual útil para evaluar y relacionar el riesgo y el rendimiento.