2S2019 Análisis Financiero - Tarea 9 - Solución

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Universidad de los Andes 
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales 
 
ANALISIS FINANCIERO (FINANZAS I) 
Tarea N°9 / 2S2019 
30 de Septiembre de 2019 Puntaje: _________ / 20 puntos 
Nombre del alumno: 
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INSTRUCCIONES 
Este control es una breve tarea en casa. Contestar las siguientes preguntas y suba la 
respuesta a CANVAS en Tarea #9. El plazo límite para la entrega de la tarea es el día 
martes 1 de Octubre a las 23.59 horas. 
¡Ponga atención dónde sube la tarea! Recuerde que puede subir más de un archivo a la 
vez. 
Pregunta N°1 
Embotelladora Austral SpA alcanzó una utilidad neta de $45 millones sobre ventas de 
$602 millones el 2018. La rotación de activos al cierre del ejercicio alcanzó a 1,4 veces y el 
multiplicador del patrimonio a 1,2 veces. 
Los activos totales al cierre del año alcanzaron a $430 millones y el patrimonio a $365 
millones. 
Embotelladora del Norte SpA obtuvo una utilidad neta de $25 millones para el mismo año 
sobre ventas de $297 millones. La rotación de activos alcanzó a 1,1 veces y el 
multiplicador del patrimonio a 1,4 veces al cierre del período. 
Los activos totales ascienden a $270 millones y el patrimonio a $190 millones al cierre del 
período. 
a) ¿Cuál de las dos empresas es más rentable en el uso de los activos invertidos 
(“earning power”)? ¿Cuál tiene la mayor rentabilidad para los accionistas? ¿En cuál 
de las dos empresas le gustaría invertir? (Hint: piense en ROA y ROE) (10 puntos) 
b) Suponga que Embotelladora Austral rectifica sus Estados Financieros al cierre de 
2018 y ahora registra una utilidad neta de $40mm y activos totales por $480mm. 
Todas las demás cuentas del balance y EERR permanecen constantes. ¿Qué sucede 
con el “earning power” y la rentabilidad de los accionistas de Embotelladora 
Austral? (10 puntos) 
RESP: 
a) El “earning power” equivale al ROI o al retorno sobre la inversión, que es lo mismo que el ROA (retorno 
sobre activos totales). Eses ratio se calcula como: 
𝑅𝑂𝐴 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
 
Pero no tenemos los activos totales. Sin embargo, recordando a DuPont, podemos calcular el ROA o ROI de 
la siguiente forma: 
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𝑅𝑂𝐴 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
 
Donde Ventas / Activos Totales equivale a la rotación de activos que si la da el enunciado. 
Por otro lado, la rentabilidad para el accionista es el ROE (retorno sobre patrimonio). Este se calcula como: 
𝑅𝑂𝐸 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
 
Pero en éste caso tampoco tenemos el Patrimonio. Pero si recordamos DuPont, podemos hacer lo siguiente: 
𝑅𝑂𝐸 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
 
Los primeros dos términos equivalen al ROA, en tanto el último corresponde al multiplicador del patrimonio 
que lo da el enunciado. 
Nos preguntan cuál tiene mejor earning power o ROA y cual tiene mejor ROE. Con los datos del enunciado 
podemos calcular el ROA y ROE fácilmente. 
Para Embotelladora Austral SpA: 
𝑅𝑂𝐴 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
=
$45𝑚𝑚
$602𝑚𝑚
1,4 = 7,48% ∗ 1,4 = 𝟏𝟎, 𝟒𝟕% 
𝑅𝑂𝐸 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
= 10,47% ∗ 1,1 = 𝟏𝟐, 𝟓𝟔% 
Para Embotelladora del Norte SpA: 
𝑅𝑂𝐴 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
=
$25𝑚𝑚
$297𝑚𝑚
1,1 = 8,42% ∗ 1,1 = 𝟗, 𝟐𝟔% 
𝑅𝑂𝐸 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
= 9,26% ∗ 1,4 = 𝟏𝟐, 𝟗𝟔% 
De las cifras podemos concluir que Embotelladora Austral es más rentable en el uso de los activos (mayor 
ROA) pero es menos rentable para sus accionistas. 
Si consideramos la eficiencia en el uso de los activos (rotación de activos totales), Embotelladora Austral es 
más eficiente que Embotelladora Norte (rotación de 1,4 vs 1,1). Es más atractiva Embotelladora Austral. 
 
b) Si embotelladora Austral rectifica sus estados financieros, entonces ahora cambiaría el ROA y el ROE. Los 
cambios implican que también cambia la Rotación de Activos y el Multiplicador del Patrimonio. 
Recalculando con los nuevos valores, pero considerando que cambió el valor total de activos: 
𝑅𝑂𝐴 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
=
$40𝑚𝑚
$602𝑚𝑚
$602𝑚𝑚
$480𝑚𝑚
= 6,64% ∗ 1,25 = 𝟖, 𝟑𝟑% 
Antes de calcular el ROE debemos despejar el valor del Patrimonio, pues éste no ha cambiado. De los datos 
del enunciado sabemos que el multiplicador del Patrimonio es 1,2 veces, y que éste equivale a: 
𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
= 1,2 
$430
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
= 1,2 
Despejando el valor del Patrimonio: 
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 =
$430
1,2
= $𝟑𝟓𝟖, 𝟑𝒎𝒎 
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Ahora podemos reemplazar todos los valores en el cálculo del ROE: 
𝑅𝑂𝐸 =
𝑈𝑡. 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
= 8,33% ∗
$480𝑚𝑚
$358,3𝑚𝑚
= 𝟏𝟏, 𝟏𝟔% 
 
Después de la rectificación Embotelladora Austral tiene un ROA y ROE inferior a Embotelladora Norte. Esto 
se explica por una caída en el margen neto de ventas, una menor rotación de activos, parcialmente 
compensado por un mayor multiplicador del patrimonio.