Guía Extra de Ejercicios N1 (Pauta) [Planificacion Financiera]

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE (V-6) 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
SOLUCIÓN GUÍA EXTRA DE EJERCICIOS N°1 
(Guía Electrónica) 
“PLANIFICACIÓN FINANCIERA” 
FINANZAS II 
Semestre: 2/17 
Sección N°1: Sección N°2: 
Profesor: Sr. Julio Gálvez B. Profesor: Sr. Julio Gálvez B. 
Ayudantes: Srta. Carmen Luz Edwards G. Ayudantes: Sr. Nicolas Herschmann R 
 Sr. Carlos Hinojosa M. Sr. José Pedro Lagos C. 
Ayudante Jefe: Sr. Diego Donoso T. 
PROBLEMA Nº 1 
Definición: 
Principio de Igualdad = Necesidades Permanentes (Act. Circulante Permanente + Act. Fijo), deben ser financiados 
con financiamiento permanente (Pasivo Espontáneo + Pasivo Largo Plazo + Patrimonio). 
Para evaluar los planes, hay que ver el flujo de caja acumulado: Cifras están en M$ 
CAMINO “LARGO”: 
S-1 S-2 S-3 S-4 S-5
SALDO INICIAL (1) 1.600 1.400 1.600 1.600
(Igual Final del Trimestre Anterior)
Más: Entradas de Caja del Semestre 3.200 7.800 4.400 10.800
Menos: Salidas de Caja del Semestre 8.000 7.000 8.000 8.000 10.000
= Saldo del Semestre (1) (2) -4.800 800 -3.600 2.800
Menos: Devolución Préstamo Sem. Anterior (3) 0 4.600 4.000 7.600
Menos: Saldo Final Requerido (4) 1.400 1.600 1.600 2.000
Igual: SALDO ANTES DE FINANCIAMIENTO [(1)+(2)-(3)-(4)] -4.600 -4.000 -7.600 -5.200
Más: PRÉSTAMO SOLICITADO 4.600 4.000 7.600 5.200
Igual: SALDO FINAL 1.400 1.600 1.600 2.000
 
Al seguir el camino “largo”, para determinar el monto de “financiamiento permanente requerido” la pregunta que nos 
debemos hacer es: ¿Cuánto es el menor monto de préstamo que nos vemos obligados a solicitar en el período, para 
cumplir con nuestro saldo de caja mínimo requerido y no tener problemas de caja? (Si la respuesta es $0, entonces, en 
estricto rigor, la empresa no tendría requerimientos de “financiamiento permanente” y solo requeriría de “financiamiento 
temporal”). 
En este caso la respuesta a esa pregunta es: M$4.000 y por lo tanto el financiamiento permanente requerido es precisamente 
M$4.000 y el monto de nuestras necesidades de financiamiento “temporal” es la diferencia entre el “financiamiento 
permanente requerido” y el máximo préstamos que nos veríamos obligados a solicitar. En este caso, por lo tanto, el monto 
de nuestras necesidades de financiamiento “temporal” alcanza a M$3.600 (= 7.600 – 4.000) 
CAMINO “CORTO”: 
Déficit/Superávit del Sem. (M$) (4.800) 800 (3.600) 2.800 
+ Saldo de Caja Inicial 1.600 1.400 1.600 1.600 
- (Saldo de Caja Final Requerido) (1.400) (1.600) (1.600) (2.000) 
 --------- -------- --------- --------- 
Saldo del Semestre (4.600) 600 (3.600) 2.400 
Necesidades Acumuladas (Fin t) (4.600) (4.000) (7.600) (5.200) 
Al seguir el camino “corto”, para determinar el monto de “financiamiento permanente requerido” la pregunta que nos 
debemos hacer es: ¿Cuánto es el menor monto de “necesidades acumuladas” (o “déficit acumulados”) que enfrentaría 
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la empresa en el período, para cumplir con nuestro saldo de caja mínimo requerido y no tener problemas de caja?. (Si la 
respuesta es $0 (o no hubiese “déficit acumulados”), entonces, en estricto rigor, la empresa no tendría requerimientos de 
“financiamiento permanente” y solo requeriría de “financiamiento temporal”). 
En este caso la respuesta a esa pregunta también es: M$4.000 y por lo tanto el financiamiento permanente requerido es 
precisamente M$4.00 y el monto de nuestras necesidades de financiamiento “temporal” es la diferencia entre el 
“financiamiento permanente requerido” y el máximo “déficit acumulado” que tendría la empresa en el período. En este 
caso, por lo tanto, el monto de nuestras necesidades de financiamiento “temporal” alcanza a M$3.600 (= 7.600 – 4.000) 
Respuestas a las preguntas planteadas: 
a. Dado que el déficit nunca baja de M$4.000, éste es precisamente el monto de financiamiento permanente que se 
necesita. 
b. Dado lo anterior, el máximo financiamiento temporal ocurre en el tercer semestre, siendo necesario financiar 
M$3.600 con fondos de corto plazo en dicho período. 
c. El plan que más se acerca al principio de igualdad, es el plan Nº2. 
FUNDAMENTACIÓN: 
Permite contar con financiamiento permanente (patrimonio) para cubrir "necesidades permanentes" (M$4.000) y me 
permite contar con una línea de crédito para cubrir hasta el máximo de mis necesidades temporales, las que como 
máximo serán de M$3.600 
ANÁLISIS DE LOS TRES PLANES RECHAZADOS: 
PLAN Nº 1: 
Extremadamente riesgoso. Estaríamos financiando todas nuestras necesidades permanentes, con financiamiento de corto 
plazo (línea de crédito). Este plan NO es consistente con el principio de "igualdad". 
PLAN Nº3: 
Significa financiar necesidades permanentes de M$2.000 con financiamiento de corto plazo como es la línea de crédito. 
Este plan NO es consistente con el principio de "igualdad". 
PLAN Nº4: 
Significa operar innecesariamente con superávit durante algunos semestres (por ejemplo: primer semestre superávit = 
M$1.400, segundo semestre superávit = M$2.000, etc). 
Este plan NO es consistente con el principio de "igualdad". 
 
OTRO CAMINO ALTERNATIVO PARA OBTENER “NECESIDADES ACUMULADAS”: 
Debemos obtener “saldo acumulado” (M$): 
 Saldo de caja del Período: 
Entrada de Caja (M$) 3.200 7.800 4.400 10.800 
Salidas de Caja (8.000) (7.000) (8.000) (8.000) 
Déficit/Superávit del Sem. (M$) (4.800) 800 (3.600) 2.800 
 Obtención del Saldo Acumulado: 
Saldo de Caja Inicial (antes de SMCR*) 1.600 (3.200) (2.400) (6.000) 
+/- Saldo del Período (4.800) 800 (3.600) 2.800 
= Caja Final (Antes de SMCR) (3.200) (2.400) (6.000) (3.200) 
- Saldo de Caja Final Requerido (1.400) (1.600) (1.600) (2.000) 
 --------- -------- --------- --------- 
Necesidades Acumuladas (Fin t) (4.600) (4.000) (7.600) (5.200) 
 * : SMCR = Saldo Mínimo de Caja Requerido 
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PROBLEMA Nº 2 
 PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
COMPAÑÍA "HAS" S.A.
 Balance al 31/12/2016
ACTIVOS M$ PASIVOS Y PATRIMONIO M$
Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Caja 5,000 Cuentas por Pagar (Proveedores) 20,000
Cuentas por Cobrar (Clientes) 30,000 Deuda Bancaria (Porción de C.P.) 5,000
Existencias (Inventarios) 40,000 Total Pasivos Circulantes 25,000
Total Activos Circulantes 75,000 Pasivos de Largo Plazo (L.P.):
Activos Fijos (Netos) 60,000 Deuda Financiera 20,000
Patrimonio:
Capital 60,000
Utilidades Retenidas 30,000
Total Patrimonio 90,000
Total Activos $135,000 Total Pasivos + Patrimonio $135,000
 PROYECCIÓN (Incluido el financiamiento de $11.819 de FER)
 Balance al 31/12/2017
ACTIVOS M$ PASIVOS Y PATRIMONIO M$
Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Caja 5,000 Cuentas por Pagar (Proveedores) 25,000
Cuentas por Cobrar (Clientes) 33,000 Deuda Bancaria (Porción de C.P.) 5,000
Existencias (Inventarios) 47,619 Total Pasivos Circulantes 30,000
Total Activos Circulantes 85,619 Pasivos de Largo Plazo (L.P.):
Activos Fijos (Netos) 80,000 Deuda Financiera 15,000
Patrimonio:
Capital (Incluye $11.819 de FER) 71,819
Utilidades Retenidas 48,800
Total Patrimonio 120,619
Total Activos $165,619 Total Pasivos + Patrimonio $165,619
ESTADOS DE RESULTADOS AÑO 2017 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO AÑO 2017
Ingresos por Ventas 220,000 Resultado del Ejercicio $ 47,000
- Costo de Ventas -100,000 + Depreciación del Ejercicio 10,000
= Margen Bruto 120,000 +/- Cambio Neto en Ctas. Circ. Operac. -5,619
- Gtos. de Administración y Ventas (1) -50,000 + Gastos Financieros 1,250
- Depreciación del Ejercicio -10,000 = Flujo de las Operaciones $ 52,631
= Resultado Operacional 60,000 +/- Flujo de Inversiones -$ 30,000
- Gastos Financieros (Intereses = 5%) -1,250 (= Entradas - Salidas de Caja) 
= Resultado Afecto a Impuesto 58,750 +/- Flujo de Financiamiento -$ 22,631
- Impuesto (20%) -11,750 - Amortizaciones Deuda -5,000
= Utilidad Neta o Resultado del Ejercicio $47,000 - Dividendos -28,200Nota (1): No incluye la "Depreciación del Ejercicio" - Gastos Financieros -1,250
+ Aporte de Capital (FER) 11,819
= Cambio en Caja en el Período $ 0
+ Saldo Inicial 5,000
= Saldo de Caja Final $ 5,000
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PROBLEMA Nº 3 
a) Las partidas que fluctúan espontáneamente con la venta son las que aparecen con porcentajes a continuación (se 
dividen los saldos de balance por las ventas del año 2016): 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 2% Proveedores 5% 
C x C 10% Bonos de L.P. - - - 
Inventarios 12,5% Capital - - - 
Activo Fijo - - - - Uts. Retenidas - - - 
Total 24,5% Total 5% 
1) Financiamiento del aumento espontáneo de activos (+ activos - + pasivos) = (24,5% - 5%) x + Ventas 
 = (0,245 - 0,05) x 400.000 = 78.000 
2) Inversiones en activo fijo = 206.000 
3) Ut. Retenidas = (Margen de Ut. Neta / Ventas) x Ventas año 2017 x (1 - % reparto dividendos) 
 = 0,05 x 2.400.000 x (1 - 0,3) = 84.000 
= => Financiamiento requerido = (1) + (2) - (3) = 78.000 + 206.000 - 84.000 = $ 200.000 
b) Financiamiento disponible = + espontáneo (activos - pasivos) + Inversión en act. fijo – Ut. Retenidas 
 184.000 = (0,245 - 0,05) x + Ventas + 206.000 - 0,05 x Ventas año 2017 x (1 - 0,3) 
 Luego: 184.000 = 0,195 x (Vtas. año 2017 - 2.000.000) + 206.000 - 0,05 x Vtas. año 2017 x 0,7 
Despejando se obtiene que las Ventas año 2017 = 2.300.000, lo que significa que la máxima tasa de crecimiento que la 
empresa ABC puede lograr en el año 2017, es de 15%. (= $300.000/$2.000.000) 
c) Lo más práctico es dibujar una línea de tiempo en la cual se muestren las distintas etapas que sigue el flujo de caja de la 
empresa: 
101
COBRANZA
65
VENTA A
CREDITO
20 (1)
PAGO DE
M. PRIMA
15
TÉRMINO
DE
PROCESO
5
LLEGADA
DE M. PRIMA
0
ORDENA
M. PRIMA
5 días 10 días 50 días (2) 36 días (3)
 
 (1): Rotación de C x P a Proveedores = 
sProveedore
 ventasde Costo
= 
100.000
1.800.000 
= 18 veces 
= => Período promedio de Pago a Proveedores = 
18
360 
= 20 días 
 5
(2): Rotación de inventarios de productos terminados = 
sInventario
 ventasde Costo
= 
250.000
1.800.000 
= 7,2 veces 
= => Período promedio de permanencia de una unidad de producto terminado = 
7,2
360 
= 50 días 
(3): Rotación de Cuentas por Cobrar = 
C x C
Ventas
= 
200.000
2.000.000 
= 10 veces 
= => Período promedio de cobro = 
10
360 
= 36 días 
Luego, el período que transcurre entre la cobranza y el pago a proveedores es de 81 días (101 - 20). 
 6
PROBLEMA Nº 4 
Porcentajes sobre ventas (sobre ventas de $ 1.000.000) 
Caja 2% Pas. Circ 10% 
CxC 10% 
Exist 8% 
Act Fijo 42,5% 10% 
 62,5% 
 Cambio (aumento) Neto = 52,5% 
 
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO 2017 
 Ventas 1.200.000 
 -Costo de venta ( 960.000) 
 = Ut. Bruta 240.000 
 - Intereses (20.000) 
= Ut. Afecta a Impto. 220.000 
 - Impto (50%) (110.000) 
= Res. Ejercicio $ 110.000 
 
Fondos Internos Generados por la operación: 
El 40% de la utilidad se reparte como dividendos por lo que se retiene solamente 0,6 x 110.000 = $66.000 
 
Las necesidades de financiamiento son 0,525 x 200.000 = $105.000 y disponemos de $66.000 por lo que el aumento de 
capital debe corresponder a : 105.000 – 66.000 = $39.000 
CAMINO ALTERNATIVO Nº2: PROYECTAR BALANCE (se proyectan “stocks”) 
El Financiamiento Externo Requerido, como lo vimos en clases, también se puede obtener proyectando el 
BALANCE de la empresa (se proyectan “stocks”): 
Balance Proyectado 2017 
 $ $ 
 Caja 24.000 C x P (Proveedores) 120.000 
 Cuentas por Cobrar 120.000 
 Existencias. 96.000 Total Pas. Circulante 120.000 
 Total Act. Circulante 240.000 Deuda L.P. 105.000 
 A.F. (netos) 510.000 Patrimonio 486.000 
 Total Antes de Nuevo Financ. 711.000 
 Financiamiento Externo Requerido 39.000* 
 Total Activos 750.000 Total Pas. + Pat. Con Nuevo Fin. 750.000 
 
* : Obtenido por diferencia: $750.000 - $711.000 = $39.000 
El Camino N°3, que se presenta a continuación, es un camino alternativo cuyo desarrollo se explica en uno de los 
anexos a la materia de Planificación Financiera entregado por el Profesor. 
CAMINO ALTERNATIVO Nº3 de solución: Proyectando “flujos”: Fuentes – Usos de Fondos 
Del Estado de Resultados proyectado, podemos conocer Margen Neto de Ventas (MNV) 
= ($110.000/1.200.000) = 0.091667 
Por lo tanto podemos determinar Financiamiento Externo Requerido (FER)*: 
F.E.R. = {g x Vo x [(A/V) - (P/V)] - MNV x Vo x (1 + g) x (1 - d) + + NEA } 
FER = {0,2 x 1.000.000 x [(0,625 – 0,10] – 0,091667 x 1.000.000 x (1 + 0,2) x (1 – 0,4)} = $39.000 
 
Nota (*): En este caso, el aumento de activos fijos o + NEA, está considerado en el 62,5% de la relación 
(Activos/Ventas) 
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Las dos preguntas siguientes profundizan en el tema. 
 
Tópico Extra 1: 
 
Ut. Bruta 200.000 + 0,2 x + ventas 
 Intereses (20.000) 
 Ut Afecta 180.000 + 0,2 x + ventas 
-Impto(50%) (90.000) + 0,1 x + ventas 
 Res. Ej. $ 90.000 + 0,1 x + ventas 
 
De esto solamente se retiene el 60% por lo que fondos internos = 54.000 + 0,06 x + ventas 
No se permite financiamiento externo, por lo que el financiamiento interno (o Generación Interna de Recursos o Retención 
de Utilidades) debe ser igual a las necesidades de financiamiento. 
 
 0,525 x + ventas = 54.000 + 0,06 x + ventas  + ventas = 116.129,03 +% ventas = 11,61% 
Camino Alternativo de solución: Ver Nota (*) 
F.E.R. = {g x Vo x [(A/V) - (P/V)] - MNV x Vo x (1 + g) x (1 - d) + + NEA } 
0 = {g x 1.000.000 x [(0,625 – 0,10] – 0,091667 x 1.000.000 x (1 + g) x (1 – 0,4)}  g = 11,6% 
Nota (*): Recuerde que en este caso, el aumento de activos fijos o + NEA, está considerado en el 62,5% de la relación 
(Activos/Ventas) 
Tópico Extra 2: Sólo si se el Profesor ha revisado o entregado los elementos relativos al concepto de “Crecimiento 
Sustentable” de Higgins. 
Crecimiento sustentable = g* = 
D/P)](1 d)(1[MNV (A/V)
D/P)(1 d)(1MNV 




= 
 = 
0,488)](1 0,4)(1 [0,090,625
0,488)(1 0,4)(1 0,09




= 14,75% versus el 11,61% de parte anterior 
 8
PROBLEMA Nº 5 
a) Inv. Inicial + Compras - Usos = Inv. Final (a nivel de materia prima) 
Los usos de materia prima son función de la producción y ésta a su vez es función de la venta. En consecuencia, hay que 
partir por proyectar la producción de ambos productos: 
Inv. Inicial + Producción - Ventas = Inv. Final (a nivel de producto terminado) 
L.A. (unidades): 20.000 + x - 60.000 = 25.000 = => x = 65.000 L.A. 
L.R. (unidades): 8.000 + x - 40.000 = 9.000 = => x = 41.000 L.R. 
Reemplazando estos datos en la ecuación original y utilizando los coeficientes de cantidad de materia prima usada por 
unidad de producto terminado obtenemos: 
PACIENCIA: 32.000 + x - {4 x 65.000 + 5 x 41.000} = 36.000 = => x = 469.000 toneladas 
CACUMEN: 29.000 + x - {2 x 65.000 + 3 x 41.000} = 32.000 = => x = 256.000 kilos 
PICHICATA: 6.000 + x - {0 x 65.000 + 1 x 41.000} = 7.000 = => x = 42.000 gramos 
Presupuesto de compra de M.P.: 
 PACIENCIA CACUMEN PICHICATA 
Precio $ 8 $ 5 $ 3 
Cantidad 469.000 256.000 42.000 
Total Compras $ 3.752.000 $1.280.000 $ 126.000 
 
b) El valor del inventario final se puede determinar a partir del costo unitario de los productos L.A. y L.R.: 
Costo Unitario L.A. L.R. 
G.I.F. 2 x $ 2 = $ 4 3 x $ 2 = $ 6 
PACIENCIA 4 x $ 8 = $ 32 5 x $ 8 = $ 40 
CACUMEN 2 x $ 5 = $ 10 3 x $ 5 = $ 15 
PICHICATA - - - - - - - - - 1 x $ 3 = $ 3 
M.O.D. 2 x $ 3 = $ 6 3 x $ 4 = $ 12 
Total $ 52 $ 76 
Valor del inventario final 25.000 x $ 52 9.000 x $76 
= => Valor del inventario final = $ 1.300.000 $ 684.000 
 9
PROBLEMA Nº 6 
a) Según el método del % de ventas: 
(Financ. Externo)t + 1 = ( Activos -  Pasivos)  Ventas - Margen Ut. Neta x % Retención Uts. x Vtast+1 
 = (0,55 - 0,15)  Vtas - 0,06 x (1 - 0,40) x Vtast+1 
= => 
Ventas
1 t 
Externo) (Financ.


= 0,40 - 0,036 x 
Ventas
1 t 
Ventas


 (1) 
pero: 
Ventas
1 t 
Ventas


= 
t 
Ventas 
1 t 
Ventas
1 tVentas



 
Dividiendo lo anterior por Vtas 
t 
y recordando que 
t
Ventas
1 t 
Ventas

 = (1 + % Vtas) 
Se obtiene: 
t 
Ventas 
1 t 
Ventas
1 t 
Ventas



= 
1 - Ventas)% (1
Ventas)% (1


= 
Ventas%
Ventas)% (1


 = 
0,15
1,15
 
Luego, reemplazando este resultado en (1): 
Ventas
1 t 
Externo) (Financ.


= 0,40 - 0,036
0,15
1,15
= 12,4% 
b) Condición que se pide: (Financ. Externo)t + 1 = 0 
Por lo tanto, la condición es que: ( Activos -  Pasivos)  Ventas - 0,08 x (1 - 0,2) x Vtast+1 = 0 
Si se divide ambos lados de la ecuación por:  Ventas 
Se obtiene: ( Activos -  Pasivos) - 0,08 x (1 - 0,2) x (Vtast+1 / Ventas) = 0 
Reemplazando tenemos: (0,40) – 0,08 x (1 – 0,2) x 
Ventas
1 t 
Ventas


 = 0 
Pero ya en la parte “a” de este ejercicio se demostró que : 
Ventas
1 t 
Ventas


 = 
Ventas%
Ventas)% (1


 
De modo que lo que tenemos es: (0,40) – 0,08 x (1 – 0,2) x 
Ventas%
Ventas)% (1


 = 0 
Ordenando y despejando % Vtas. tendremos: 
= => 0,064 x 
Ventas%
Ventas)% (1


= 0,40 = => % Ventas = 19,05%