Ayudantia 3 (Enunciado)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
EAA - 321 
AYUDANTIA Nº 3 
Semestre: 2/17 
 Profesores: Sr. Julio Gálvez B. 
 Sr. Felipe Joannon V. 
 Ayudante Jefe: Sr. Diego Donoso T. 
 Ayudantes: Sr. Igal Codriansky P. 
 Srta. Carmen Edwards G. 
 Sr. Nicolas Herschmann R. 
 Sr. Carlos Hinojosa M. 
 Sr. José Pedro Lagos C. 
 Sr. Alfonso Valenzuela I. 
TEMA I 
I.1 La empresa "Cuidado con la Caja (M3)" se encuentra planificando el financiamiento para sus próximos dos años. Las 
siguientes son las entradas y salidas de caja proyectadas para los próximos cuatro semestres (dos años): 
Semestre 1 2 3 4 
Entradas de Caja (M$) 3.200 12.800 4.400 12.800 
Salidas de Caja (M$) 6.000 15.000 5.000 11.500 
La política de la empresa en cuanto a la Caja, es tener al término de cada semestre un saldo de caja mínimo equivalente al 20% de 
las salidas de caja proyectadas para el semestre siguiente. El primer día del primer semestre que se está proyectando, la 
empresa tendrá un saldo en caja de M$1.200, que corresponde al saldo final del semestre anterior (no incluido en los M$3.200 de 
entradas de caja proyectadas para el primer semestre que se está proyectando). Las estimaciones de salidas de caja para el quinto 
semestre son de M$10.000. 
El Gerente de Finanzas de "Cuidado con la Caja (M3)" se encuentra analizando las tres alternativas o planes de financiamiento que 
se detallan más adelante. Cuando se solicita una línea de crédito, la empresa puede usar la parte que desee, siempre que el monto 
utilizado no supere el monto máximo autorizado y se puede pagar parte o el total de lo adeudado cuando la empresa lo estime 
conveniente. Anualmente, el banco revisa las líneas de crédito que ha aprobado e informa a las empresas si se le renueva o no por 
un nuevo año. 
1.- Al inicio del primer semestre, emitir acciones por M$6.000 y solicitar al banco una línea de crédito por un monto máximo 
de M$2.000. 
2.- Al inicio del primer semestre, solicitar al banco una línea de crédito por un monto máximo de M$6.000. 
3.- Al inicio del primer semestre, solicitar al banco un crédito por M$4.600 para ser pagado a partir del séptimo semestre y 
paralelamente solicitar al banco una línea de crédito por M$4.000. 
Nota: Todos los fondos que la empresa requiera para su financiamiento, cualquiera sea su origen, se solicitan y se dispone de ellos 
al comienzo del semestre en que se solicitan o emiten en el caso de acciones. Si en algún semestre tiene un superávit, suponga que 
podrá contar con dichos fondos al comenzar dicho semestre. 
El Gerente de Finanzas de la empresa está considerando la posibilidad de seguir el "principio de igualdad", en su decisión de 
financiamiento de los próximos dos años (cuatro semestres), pero no sabe cuál de los tres planes financieros anteriormente 
descritos es el que mejor refleja dicho principio. 
 
Se Pide: 
a. Calcular el monto de financiamiento permanente necesario para esta empresa. 
b. Calcular el máximo financiamiento temporal e indicar en qué semestre ocurre. 
c. Indicar cuál de los tres planes disponibles escogería usted para cumplir con el principio de igualdad y señale las razones que 
justifican dicha decisión. 
Nota: En su análisis no incorpore los costos de financiamiento. 
I.2 Para desarrollo personal: Resuelva el mismo Tema anterior, cambiando únicamente la siguiente información: 
Semestre 1 2 3 4 
Entradas de Caja (M$) 3.200 12.800 4.400 12.800 
Salidas de Caja (M$) 8.000 7.000 8.000 8.000 
Dada la política de la empresa en cuanto a la Caja (tener al término de cada semestre un saldo de caja mínimo equivalente al 20% 
de las salidas de caja proyectadas para el semestre siguiente), en este caso el saldo inicial de caja es de M$1.600. Las 
estimaciones de salidas de caja para el quinto semestre, siguen siendo de M$10.000. 
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TEMA II 
La empresa JUGO S.A. es una distribuidora que se dedica a la comercialización de jugos envasados, y su balance en pesos al 
31/12/17 era el siguiente: 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 20.000 Proveedores 60.000 
Cuentas por Cobrar 150.000 Impuestos por Pagar 36.000 
Existencias 120.000 Bonos de Largo Plazo (1) 104.000 
 Capital 370.000 
Terrenos 310.000 Utilidades Retenidas (2) 30.000 
Total 600.000 Total 600.000 
Notas: 
(1): Los bonos de JUGO S.A. tienen un plazo de vencimiento de 10 años (maduran el 31/12/27), con un período de gracia de 5 
años para el pago del principal (esto es, no hay amortizaciones de capital en los próximos 5 años). Los intereses de esta deuda 
deben pagarse anualmente. 
(2): Posteriores al pago de dividendos correspondientes al resultado del ejercicio 2017. 
Las ventas del año 2017 de JUGO S.A ascendieron a $ 600.000 y se efectuaron en su totalidad a crédito. La empresa compra todas 
sus existencias con crédito de proveedores. JUGO S.A. trabaja con un margen de utilidad neta / ventas igual a 7% y sus dueños 
retiran todos los años (dividendos en efectivo) un 60% de las utilidades del negocio. Estos retiros se hacen al término del mismo 
año en que se generan las utilidades y los dueños no están dispuestos a modificar esta política de reparto de utilidades. 
Para los próximos 4 años, JUGO S.A. proyecta las siguientes entradas y salidas de caja (cifras en pesos): 
Año 2018 2019 2020 2021 
Entradas de Caja 680.000 700.000 760.000 725.000 
Salidas de Caja 740.000 730.000 720.000 750.000 
Estas proyecciones incluyen todas las entradas y salidas de caja anuales, esto es, los flujos de caja producto de las operaciones, de 
las inversiones, y los flujos relacionados con el financiamiento, incluidos los pagos que haya que hacer por todas aquellas deudas 
que se hayan contraído hasta el 31/12/17 y los retiros de los dueños (dividendos). Por tratarse de flujos de caja, las entradas y 
salidas anteriores no incluyen el saldo inicial ni el saldo final de caja de cada año. 
Los dueños de JUGO S.A. tienen como política financiera que la empresa termine en cada período (año) con un saldo en caja de 
$20.000 y que la relación Deuda / Patrimonio se mantenga en todo momento en un nivel igual a 0,5 veces. Adicionalmente, los 
dueños exigen que la empresa siga el principio de igualdad o calce. 
Hoy es el día 31/12/17 y el Gerente de Finanzas de JUGO S.A. debe decidir la forma de financiamiento de la empresa para los 
próximos 4 años. Para ello, la empresa cuenta con las siguientes alternativas de financiamiento externo: 
- Línea de crédito: se trata de créditos bancarios de corto plazo que la empresa puede utilizar en cualquier momento. Las líneas 
son revisadas anualmente por los bancos y ellos tienen la prerrogativa de no renovar, disminuir o aumentar el monto aprobado, 
de tales líneas. 
- Deuda de largo plazo: la empresa está en condiciones de conseguir financiamiento de largo plazo a través de la colocación de 
bonos, a 8 años plazo, con 5 años de gracia para el pago del principal. 
- Patrimonio: Los dueños de JUGO S.A. pueden hacer nuevos aportes de capital. 
Suponiendo que: 
- Todos los fondos que la empresa necesite para su financiamiento, cualquiera sea su origen, se solicitan y se dispone de ellos en 
el primer día del año en que se piden, y por lo tanto pueden ser utilizados para el cumplimiento de los requerimientos de caja 
mínima de dicho año. 
- Todos los gastos financieros (intereses) relacionados con el financiamiento a través de deuda pasada y futura (nueva deuda)ya 
han sido considerados en el margen de utilidad neta sobre ventas de 7% que la empresa proyecta mantener a través del tiempo. 
En otras palabras, este margen neto de 7% no cambia frente a las distintas alternativas de financiamiento que escoja la empresa. 
- Un año tiene 360 días y un mes 30 días. 
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A Ud. se le pide responder las preguntas que se formulan a continuación, mostrando todos los cálculos necesarios. Cualquier 
supuesto adicional que Ud. estime necesario efectuar, hágalo explícito. 
a) Determine el monto de financiamiento permanente que requerirá JUGO S.A., considerando un horizonte de planificación 
financiera de 4 años. 
b) Utilizando el método del porcentaje de ventas muestre el balance proyectado de JUGO S.A. al 31/12/18 suponiendo que esta 
empresa cumple con las políticas financieras impuestas por los dueños en términos de saldo de caja, dividendos y relación Deuda / 
Patrimonio. Adicionalmente, y sólo para los efectos de contestar esta pregunta, suponga que para el año 2018 la empresa 
incrementará sus ventas en un 15%, deberá comprar nuevos terrenos por un total de $53.220 y que el financiamiento externo 
requerido para el año 2018 deberá ajustarse al principio de igualdad o calce (enfoque de equiparación de vencimientos para 
financiar el capital de trabajo). 
TEMA III 
 
Hoy 1 de enero de 2017, luego de un arduo debate entre los miembros del directorio, la empresa “El Visionario S.A” ha 
decidido cambiar su línea de negocio que se basaba principalmente en la producción de lujosas bebidas saborizadas. Con 
esto la empresa mantenía un margen neto sobre ventas igual a un 12%. El año pasado la empresa había logrado vender 
$60.000 M. Según el gerente general de la compañía, el Sr. Oportunista, había una gran oportunidad de dedicarse a la venta 
de agua embotellada, ya que él preveía que este año los cortes de agua volverían afectar a gran parte de las comunas de 
Santiago. En dichos periodos la gente asustada corre asustadas a los supermercados a abastecerse comprando grandes 
cantidades de envases de agua. Con esto el señor Oportunista pensaba aumentar las ventas en un 30%. Sin embargo, este 
cambio en la línea de negocio disminuirá el margen neto sobre ventas a un 10%, ya que el producto tiene una menor 
diferenciación, al ser simplemente agua en botellas. 
 
A continuación, se presenta el balance de la empresa para el año 2016: 
 
 
Balance "El Oportunista S.A" (2016) 
 
 ACTIVOS 
 
PASIVOS 
Activos 
Circulantes 45.000 
 
Pasivos Circulantes 20.500 
Caja 10.000 
 
CXP 12.000 
CXC 15.000 
 
Otros pasivos Espontáneos 8.500 
Existencias 20.000 
 
 
Deuda de Largo Plazo 19.500 
Activo Fijo 35.000 
 Terreno 35.000 
 
Patrimonio 40.000 
 
Capital 30.000 
 
Ut. Retenidas 10.000 
 
 
 
Total de Activos 80.000 
 
Total Pasivos + Patrimonio 80.000 
 
El señor oportunista estima que deberá hacer inversiones por $10.000 para poder modificar las máquinas y que éstas estén 
aptas para fabricar los nuevos productos. La inversión se hace el 1 de enero e inmediatamente se puede comenzar con la 
producción. 
 
Suponga que el año tiene 360 días. Y que la deuda de largo plazo, no genera intereses y no se amortizará al menos en el año 
2017. Además, se debe considerar que “El Visionario S.A” tiene una política de reinversión de utilidades de 60%. 
 
a) Determine el “Financiamiento Externo Requerido” (FER) por “El Visionario S.A” para el 1 de enero de 2017. Suponga 
que las rotaciones de CxC, CxP e Inventarios se mantendrán iguales a las del 2016, pero que la caja y los “otros pasivos 
espontáneos” crecen en proporción al aumento de las ventas. Ayuda: El margen bruto tanto para el año 2016 como para 
el 2017 se mantendrá igual a 50%, y todas las ventas y compras de la empresa son hechas a crédito. 
 
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b) En la reunión de directorio se determinó que el financiamiento debía seguir con la política de la compañía de D/E=1. 
Por lo que el financiamiento se haría con aumento de deuda de largo plazo y de patrimonio con tal de mantener dicha razón. 
Presente el balance proyectado para el año 2017 de Visionario S.A. 
 
TEMA IV (Sólo si el tiempo lo permite) 
La empresa GERITU tenía el siguiente balance al 31 de Octubre de 2015 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 35.000 Cuentas por Pagar 40.000 
Cuentas por Cobrar 60.000 Deudas x Pagar 5.000 
Existencias 45.000 ______ 
Total Activo Circulante $140.000 Total Pasivo Circulante 45.000 
Activo Fijo 120.000 Capital 80.000 
(Dep. Acum.) (40.000) Utilidades Retenidas 95.000 
Activos $220.000 Pasivo + Patrimonio $220.000 
Además, se dispone de la siguiente información: 
1. Las ventas estimadas para Noviembre y Diciembre del año 2015 son de $55.000 y $65.000 respectivamente. Las ventas 
reales de Octubre fueron de $50.000. 
 La política actual de crédito es cobrar en el mismo mes de las ventas un 60% de ellas, y el resto en el mes siguiente. Todas 
las ventas a crédito son cobradas oportunamente. 
2. La empresa proyecta compras para Noviembre por $51.000 y por $62.000 para Diciembre. Las compras de Octubre fueron 
de $40.000. Todas las compras son pagaderas a 30 días. 
3. Los sueldos y salarios son $3.000 mensuales y se pagan al término de cada mes. 
4. Los gastos operacionales mensuales son un 10% de las ventas del mes y todo se pagan en el mismo mes en que se incurren o 
devengan. 
5. Se paga un arriendo mensual de $2.000. 
6. La Deuda por Pagar de $5.000 vigente al 31 de octubre de 2015, se pagará el 15 de Noviembre de ese año. 
7. La depreciación es de $1.200 mensuales, la tasa de impuesto a la renta es de un 40% y el Margen Bruto con que opera la 
empresa es de un 50% sobre ventas. Los impuestos se pagan en abril del año 2016. 
8. El saldo mínimo en caja que la empresa desea mantener es de $30.000 al término de cada mes. 
9. No hay Inflación. 
Se pide: 
(a) Presente un Presupuesto de Caja mensual para los meses de noviembre y diciembre de 2015 y determine las necesidades 
de financiamiento para dichos meses del año 2015. 
(b) Presente un Estado de Resultado proyectado para el período Noviembre y Diciembre del año 2015 y el Balance pro-
forma al 31 de Diciembre de dicho año.