Prueba 2 2020-1 Enunciado

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 
 
PRUEBA Nº 2 
FINANZAS II 
Semestre: 1/20 Prof.: Ignacio Rodríguez Ll. 
 
Puntaje: 80 puntos Ayuds.: Felipe Corbeaux L. 
Tiempo: 105 minutos Diego Fuenzalida F. 
 Vicente García C. 
 Patricio Mansilla C. 
 Natalia Steinsapir A 
 Diego Veroiza A. 
 
 Ayudante Jefe: Adolfo Espejo S. 
Instrucciones Generales para esta Evaluación: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante con su 
respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha supuesto para resolver 
dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la corrección, el Profesor analizará si el supuesto que 
usted ha hecho era en realidad necesario y lo adecuado del mismo. Si el supuesto fuere necesario, la respuesta se 
evaluará en función de dicho supuesto. 
• No olvide poner su nombre y el tema que está respondiendo en todas las hojas que utilice para contestar. 
• Responda respetando el espacio asignado en aquellas preguntas que así se solicite. 
• No está permitido revisar los apuntes de clases ni la bibliografía. El cumplimiento de esta regla es de absoluta 
responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no cumple con las normas éticas de la 
Universidad. 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección posterior, tiene 
como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la Escuela. 
 
 
 
 
BUENA SUERTE 
2 
 
TEMA I (20 puntos; 4 puntos cada letra) 
Las preguntas que se le formulan a continuación están relacionadas con las distintas lecturas asignadas para 
esta evaluación o a materia pasada en clases. Responda en un máximo de 6 líneas. 
a) ¿Qué efectos económicos produce el racionamiento de capital en la selección de proyectos por parte de una 
empresa? ¿Cuál de los distintos métodos que existen para evaluar proyectos es el más apropiado para utilizar 
en la evaluación de proyectos cuando existe racionamiento de capital durante un solo período? ¿Por qué? 
b) Uno de los hallazgos más controversiales en la literatura que vincula las decisiones de inversión con la 
estrategia corporativa de una empresa es el llamado descuento por diversificación. Explique en qué consiste 
este descuento. 
c) ¿Cuál método para valorar una empresa que tiene buenas perspectivas de crecimiento es, probablemente, el 
más apropiado cuando los acreedores de la compañía le imponen la restricción de que la cobertura de intereses 
debe mantenerse constante? Explique por qué. 
d) Hermanos Reñaca es una empresa familiar chilena dedicada a la fabricación de paletas de playa de madera 
de alta calidad. Dado su alto precio, la empresa comercializa las paletas a través de distribuidores 
especializados (tiendas deportivas) a quienes les otorga crédito en sus compras. El Gerente de Finanzas de 
Hermanos Reñaca está pensando adoptar el Período Promedio de Cobranza (PPC) como indicador de 
efectividad de la cobranza en la venta a crédito de la compañía. ¿Está Ud. de acuerdo con él? ¿Por qué? Si no 
está de acuerdo ¿Cuál indicador le recomendaría utilizar? Fundamente su respuesta. 
e) La empresa PSC necesita aumentar su capital de trabajo en $4,4 millones y dispone de las siguientes 
alternativas de financiamiento: 
1) Pedir prestado $5 millones al banco a una tasa de interés del 13% anual. El banco exige un balance 
compensatorio de 12% sobre el monto prestado. 
2) Emitir $4,7 millones en papel comercial a 6 meses para obtener un neto de $4,4 millones. A la fecha de 
vencimiento (en 6 meses más), se vuelve a emitir papel comercial a 6 meses en las mismas condiciones 
anteriores. 
Suponiendo que el año tiene 360 días ¿cuál de las dos alternativas es la más conveniente desde un punto de 
vista financiero? Fundamente su respuesta mostrando los cálculos correspondientes. 
3 
 
TEMA II (27 puntos) 
El balance de Manufacturas “El Chocoso” al 31/12/19 era el siguiente (cifras en pesos): 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja (1) 2.000.000 Cuentas por Pagar (2) 25.000.000 
Inventarios 5.000.000 Impuestos por Pagar (1) 6.000.000 
Cuentas por Cobrar 25.000.000 Bonos de Largo Plazo (3) 29.000.000 
Activos Fijos (netos) 68.000.000 Capital 30.000.000 
 Uts. Retenidas (4) 10.000.000 
Total $100.000.000 Total $100.000.000 
(1): La Caja de la empresa y los Impuestos por Pagar fluctúan espontáneamente con las ventas (1% y 3% de las ventas, 
respectivamente). 
(2): Las Cuentas por Pagar corresponden a compras a proveedores que todavía no han sido pagadas. Todas las compras a 
los proveedores se realizan a crédito. 
(3): La primera amortización o pago de la deuda (bonos) de largo plazo se debe hacer el año 2025. Durante los próximos 5 
años, anualmente se deben pagar únicamente los intereses devengados. 
(4): Las utilidades retenidas son posteriores al pago de dividendos correspondiente al resultado del ejercicio 2019. 
Las ventas de la compañía durante el año 2019 totalizaron $200 millones y se llevaron a cabo a crédito, con un 
período promedio de pago de 45 días, sin incobrables. El costo de ventas asciende a un 50% de las ventas y está 
compuesto en su totalidad por compras a proveedores. La política de dividendos de la empresa consiste en 
repartir un 40% de las utilidades a fines de cada año. 
Para el año 2020, la empresa estima que las rotaciones de sus inventarios (costo de ventas / inventarios), 
cuentas por cobrar (ventas / cuentas por cobrar]) y cuentas por pagar (costo de ventas / cuentas por pagar) se 
mantendrán constantes respecto del año 2019. Estas rotaciones se miden sobre los saldos de fines de año que 
presentan las respectivas cuentas en el balance (ejemplo: Rotación de C x C = Ventas de 2019 / Saldo de C x C 
al 31/12/19). 
Dado que la capacidad productiva de la empresa se encuentra completamente copada, la compañía deberá 
realizar inversiones en activo fijo por $25.600.000 durante el año 2020, para enfrentar exitosamente el plan de 
crecimiento que ha delineado del directorio. El gerente general de “El Chocoso” estima que, para el año 2020, 
el margen de utilidad neta sobre ventas será de 6%, cualquiera sea la forma de financiamiento que utilice la 
empresa. 
Suponiendo que 1 año tiene 360 días, y en base a la información que se la entregado, a Ud. se le pide responder 
las siguientes preguntas, mostrando todos los cálculos necesarios para fundamentar sus respuestas: 
a) (6 ptos.) ¿Cuánto financiamiento externo requerirá para el año 2020 la empresa “El Chocoso” si se proyecta 
que las ventas de 2019 crecerán en un 20%? 
b) (6 ptos.) El directorio de “El Chocoso” quiere que la empresa utilice el principio de igualdad o calce para el 
año 2020. Ud. sabe que el único activo permanente que tiene la empresa es el activo fijo y que el financiamiento 
permanente está compuesto por la deuda (bonos) de largo plazo y el patrimonio (capital y utilidades retenidas). 
En caso que la compañía necesitara financiamiento temporal, adicional al que obtiene en forma espontánea con 
sus pasivos de corto plazo (cuentas por pagar e impuestos por pagar), ella puede utilizar deuda bancaria de corto 
plazo a través de una línea de crédito. 
Manteniendo todos los supuestos que Ud. utilizó para responder la letra (a) anterior a Ud. se le pide proyectar 
el balance que tendrá la empresa al final del año 2020 suponiendo que la razón de endeudamiento (Deuda o 
Pasivos Totales/Patrimonio), medida en términos contables, debe ser la misma que estaba vigente al 31/12/19. 
4 
 
c) (5 ptos.) Suponga que la empresa hubiera aplicado el Modelo de Higgins (también llamado tasa de crecimiento 
sustentable o TCS en el texto guía del curso), para proyectar los resultados del año 2020. Utilizando los supuestos 
de dicho modelo, calcule el valor de las siguientes cuentasdel estado de resultados y del balance de la empresa 
“El Chocoso”: 
- Costo de ventas del año 2020 (representa un 50% de las ventas según el enunciado inicial). 
- Deuda total (suma de las deudas de corto plazo y largo plazo) al 31/12/20. 
- Capital al 31/12/20. 
- Utilidades retenidas al 31/12/20. 
d) (5 ptos.) Suponga ahora que las ventas de la empresa se producen en forma pareja durante el año y que la 
compañía lograra vender $240 millones el año 2020. ¿Cuál será el valor presente neto (VPN) de un día típico de 
ventas? En su respuesta utilice el modelo de Sartoris y Hill visto en clases, suponiendo que las órdenes al 
proveedor se reciben instantáneamente y que el costo de oportunidad diario es de 0,27%. Para simplicidad en 
sus cálculos del VPN, defina t = 0 como el momento en que la empresa compra los insumos al proveedor. 
e) (5 ptos.) El gerente de finanzas de “El Chocoso” está evaluando la posibilidad de aplicar el modelo de Miller 
y Orr para la administración de la caja de la empresa. Para ello ha recopilado la siguiente información: 
- Costo fijo de comprar o vender valores negociables: $35.100 
- Desviación estándar del cambio en los flujos de caja diarios de la compañía: $400.000 
- Límite inferior de la caja: $1.000.000 
- Costo de oportunidad diario: 0,27% 
Determine los parámetros esenciales del modelo de Miller y Orr que le permitirían a la empresa su utilización 
(límite inferior, límite superior y punto de retorno o nivel deseable de caja). Grafique sus resultados. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
5 
 
TEMA III (23 puntos) 
Con el significativo aumento de las reuniones y las clases “on line” debido a la terrible pandemia que azota al 
mundo, su familia que tiene un negocio de importación de equipos electrónicos ve una oportunidad de negocio 
en la comercialización de PCs. Su padre le encarga que defina una eficiente política de abastecimiento de 
computadores personales (PCs) importados desde USA, pero que se los comprará a un distribuidor aquí en 
Chile. Se proyectan ventas de 6.000 PCs anuales para 2021, los que tienen un costo de US$1.000 c/u; el tipo 
de cambio se espera sea de $800/US$1. Los equipos los guardará en una bodega especial que se estima 
redundará en un costo de $8.000 por PC al año. Se considera tomar un seguro contra robos y terremotos que 
les costará un 3,0% al año del valor de la mercadería. Se ha estimado que el costo de poner una orden al 
distribuidor es de $70.000 en comunicaciones, $60.000 en documentación, $200.000 en fletes y $300.000 en 
remuneraciones. Adicionalmente, usted sabe que el gerente de finanzas de la empresa familiar puede colocar 
los excedentes de caja en el mercado financiero al 6,5% anual, lo que constituye un costo de oportunidad de 
los recursos invertidos en inventarios. 
Como buen Ingeniero Comercial de la PUC, usted piensa cumplir el encargo que le pidió su padre utilizando 
modelos de administración de inventarios que minimicen los costos inherentes a la política de inventarios. 
a) (8 puntos) Suponga que la demanda de PCs es conocida, permanente y continua para el 2021, responda las 
preguntas que se le formulan a continuación mostrando los cálculos necesarios. En su respuesta suponga que 
no hay impuestos de ningún tipo y que los pedidos al proveedor se reciben en forma instantánea. 
1. (4 puntos) ¿Cuántos PCs debe comprar al distribuidor en cada oportunidad en que ordene o haga un 
pedido? 
2. (1 punto) ¿Con que periodicidad (cada cuántos días) debería hacer un pedido? 
3. (1 punto) ¿Cuántos pedidos debiera hacer al año? 
4. (2 puntos) ¿Cuál es el costo de la política anual de inventarios o existencias? Presente este costo total 
anual, desagregado en sus tres componentes fundamentales. 
b) (15 puntos) El distribuidor obtiene buenas economías de escala cuando aumenta el volumen de ventas por 
lo cual ofrece una interesante política de descuentos: 
 
Tamaño de la orden Descuento 
Entre 0 y 319 PCs 0% (se puede comprar el n° de unidades que se desee) 
320 o más 5% (sobre el total de las unidades pedidas) 
 
Suponiendo que en un año cualquiera Ud. no puede ordenar un número decimal de veces, ¿cómo 
modificaría su política de abastecimiento e inventarios? Analice y evalúe numéricamente las distintas opciones 
de manejo que Ud. puede utilizar para administrar su inventario, al menor costo anual posible, solicitando al 
proveedor un número entero de veces durante el año 2021. Para simplificar, suponga que si sobran unidades 
al término de un año cualquiera su valor comercial es igual a cero. En su respuesta muestre los parámetros 
esenciales (tamaño de orden, número de pedidos), costos totales de cada política y sus costos desagregados. 
Explicite cualquier supuesto utilizado en su respuesta. 
6 
 
TEMA IV (10 puntos) 
ARTE S.A. es una empresa cuyas Cuentas por Cobrar promedio ascienden a $2.000 y tienen una rotación 
anual de 6 veces (Ventas a Crédito / Cuentas por Cobrar = 6). La compañía no efectúa descuentos por pronto 
pago y la tasa de incobrables asciende a un 2% de las ventas a crédito. El costo directo (materia prima, mano 
de obra, etc.) de los bienes vendidos alcanza a un 60% del total de ventas y en promedio se paga 30 días antes 
de efectuada la venta. El Gerente Comercial de ARTE S.A., está pensando eliminar la venta a crédito de la 
empresa ya que provoca demasiados trastornos administrativos. A su juicio, las ventas totales de la empresa, 
que son bastante parejas durante el año y ascienden a $20.000 anuales, bajarán un poco, pero no está seguro 
de cuánto será esta disminución. 
Suponiendo que el año tiene 360 días y que el costo de oportunidad relevante para “ARTE S.A.” es de 14% 
anual, ¿cuál sería la máxima disminución porcentual que podrían experimentar las ventas totales de la empresa 
para que a ésta le conviniera adoptar la nueva política de ventas? Explique su respuesta utilizando el modelo 
de Sartoris y Hill visto en clases. 
 
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
CURSO: FINANZAS II – EAA – 321B 
FORMULARIO PARA LA PRUEBA N° 2 
Semestre: 1/20 Profs.: Felipe Joannon V. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
1) Algunos Ratios Financieros 
a) Período promedio de cobro = 
diarias Ventas
(promedio)Cobrar por Cuentas
; Rotación C x C = 
(promedio) C x C
Ventas
 
b) Período promedio de pago = 
diarias Compras
(promedio)Pagar por Cuentas
; Rotación C x P = 
(promedio) P x C
Compras
 
c) Período promedio de permanencia = 
(diario) Vtas. de Costo
(promedio) Inventario
; Rotación Inv. = 
(promedio) Inventario
Ventas de Costo
 
2) Fórmula de Higgins (crecimiento sostenible) 
g* =
V
V = tasa de crecimiento sostenible = 
L)](1x R)(1x [M A
L)(1x R)(1x M 


 donde: 
M = margen de utilidad neta /ventas A = Razón de activos / ventas (inverso de rotación de activos) 
L = razón deuda / patrimonio (D/E) V = Ventas anuales período terminado 
R = tasa de reparto de dividendos V = Aumento proyectado en ventas 
3) Modelo del Lote Económico de Compra 
Costo total = h ∙ 
2
Q
 + k ∙ 
Q
D
+ c ∙ D 
Lote económico: Q* = 
h
Dk x x 2
 
4) Modelo de Miller y Orr 
Saldo deseable o nivel de reordenamiento (con límite inferior = 0) = 
3/1
i 4
)( k 3 2σ










 
Costo total diario = i x (
3
 Z Ls 
) + k x (
 Z)- (Ls Z
2 σ
) 
Límite superior (con límite inferior = 0) = 3 x Saldo deseable (con límite inferior = 0). 
Estos resultados se desplazan hacia arriba en el monto del límite inferior cuando éste es mayor que cero.