Ayudantia 2 (enunciado)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
 
EAA – 321B 
AYUDANTIA Nº 2 
Semestre: 1/20 
 
Profesores: Ayudantes: 
Felipe Joannon V. 
Ignacio Rodríguez Ll. 
 
 
 
 
 
 Ayudante Jefe: 
 Adolfo Espejo S.: vaespejo@uc.cl 
TEMA I 
a) Es bastante frecuente encontrar en diversos libros de finanzas, y en reportes de analistas de empresas, la 
medida conocida como ROA (Return on Assets o Rentabilidad sobre los Activos), definida como: 
ROA = 
promedio activos de Total
neta Utilidad
 
Este ratio pretende medir la capacidad que tiene una empresa para generar utilidades por cada peso invertido 
en activos. ¿Cree Ud. que, más allá de todos los problemas que presenta cualquier indicador contable, el 
ROA es un indicador apropiado para medir el rendimiento sobre los activos que ha obtenido una empresa, en 
un año (o período) cualquiera? ¿Por qué? 
b) En el último “Encuentro Nacional de la Empresa (ENADE)” se produjo el siguiente diálogo entre los 
Gerentes de Finanzas (GF) de Enel y Camanchaca 1: 
G. F. Enel: “No entiendo por qué tienes una razón de endeudamiento tan baja en circunstancias que el 
mercado se encuentra con una gran liquidez lo que hace posible conseguir financiamiento muy barato.” 
G.F. Camanchaca: “Yo creo que tu empresa está mal, ya que al tener un nivel de endeudamiento tan alto, 
estás arriesgando demasiado el retorno de tus accionistas.” 
Desde un punto de vista financiero, ¿qué comentarios le merecen las aseveraciones de cada uno de los 
gerentes? 
c) Durante el año pasado, la rentabilidad de los accionistas de la empresa ABC subió en un 6% anual, frente 
a un mejoramiento de 2 puntos porcentuales anuales en el PGU 2. Si la empresa sólo posee activos 
 
1 Enel es una empresa de distribución de electricidad, que vende un porcentaje importante de la energía eléctrica, a 
precios regulados, a millones de clientes residenciales. Camanchaca, por su parte, es una empresa salmonera que opera 
principalmente en el sur de Chile. 
2 Por ejemplo, si el PGU de la empresa es de 10% anual, un aumento de dos puntos porcentuales significaría que dicha 
rentabilidad subiría a un 12% anual. 
Felipe Corbeaux L. fcorbeaux@uc.cl 
Diego Fuenzalida F: dfuenzalida1@uc.cl 
Vicente García C.: vsgarcia@uc.cl 
Patricio Mansilla C.: pfmansilla@uc.cl 
Natalia Steinsapir A.: nssteinsapir@uc.cl 
Diego Veroiza A: diveroiza@uc.cl 
 2 
operacionales y ha mantenido en el tiempo su estructura de financiamiento (relación deuda/patrimonio), 
¿cuál era la relación deuda/patrimonio de ABC al comenzar el año pasado? Explique claramente su respuesta 
suponiendo que la tasa de impuestos corporativos es de 40%, que no ha habido cambios en la tasa de interés 
en que está pactada la deuda de la empresa, y que la única partida no operacional del estado de resultados de 
ABC son los gastos financieros 
TEMA II 
La empresa ARRA S.A. tenía la siguiente estructura de pasivos y patrimonio al 31 de diciembre de 2019 
(cifras en pesos): 
 Datos del Balance General Valor de Mercado 
Bonos $ 200.000.000 $ 182.360.500 
Acciones Preferentes 50.000.000 72.944.200 
Acciones Comunes 150.000.000 109.416.300 
Adicionalmente, se conoce la siguiente información de la empresa ARRA S.A.: 
 Los bonos fueron emitidos originalmente con una tasa de interés de carátula del 12% anual. En la 
actualidad (31/12/2019), la tasa de interés que se exige en el mercado a los bonos de ARRA S.A. es de 
12,5% anual. 
 La relación dividendo/precio de las acciones preferentes (rendimiento exigido a las acciones 
preferentes) es actualmente un 15%. 
 ARRA S.A. espera pagar dentro de un año (31/12/2020) un dividendo de $7,50 por cada acción común. 
Además, se estima que la tasa de crecimiento de estos dividendos será igual a 11,67% anual en forma 
indefinida. 
 El número total de acciones preferentes y comunes que tiene la empresa ARRA S.A. en circulación al 
31/12/2019 es de 4.168.240 y 2.188.326 respectivamente. 
A usted se le pide calcular el costo de capital promedio ponderado de ARRA S.A. al 31/12/2019 suponiendo 
que la tasa de impuestos corporativos es de 20%. Cualquier supuesto adicional que usted estime necesario 
efectuar por favor déjelo explícito. 
TEMA III 
A continuación se presenta el balance no auditado al 30/09/19 de la empresa “La Central S.A.”, que es una 
gran librería cuya actividad es la venta de libros y cuadernos para estudiantes de educación básica y media de 
Santiago. Todas las cifras están en pesos: 
ACTIVOS $ PASIVOS Y PATRIMONIO $ 
Caja 5.000 Impuestos por Pagar al Fisco 30.000 
Cuentas por Cobrar (bruto) (1) 48.000 Deuda Bancaria de Corto Plazo 20.000 
Existencias de Libros y Cuadernos (2) 25.000 Total Pasivo Circulante 50.000 
Gastos Pagados por Anticipado (3) 52.000 Deuda Bancaria de Largo Plazo 150.000 
Dividendos por Cobrar a Empresa “Z” (4) 20.000 Total Pasivos 200.000 
Total Activo Circulante 150.000 Capital 250.000 
 Utilidades Retenidas 123.000 
Terrenos 450.000 Utilidad Neta del Ejercicio 27.000 
Total Activo Fijo 450.000 Total Patrimonio 400.000 
Total Activos $ 600.000 Total Pasivos y Patrimonio $ 600.000 
 3 
Notas (1) : Incluye $39.000 de Cuentas por Cobrar al Sr. X, dueño de esta empresa. 
(2) : Se desconoce el estado de mantención (bueno, regular o malo) tanto de los libros como de los 
cuadernos. Se sabe además que, como resultado de una reforma al sistema educacional que están 
estudiando las autoridades, parte de los libros de estudio que se tienen en Existencias muy pronto 
podrían quedar obsoletos. 
(3) : Corresponde a gastos de arriendo pagados por anticipado de los locales donde opera la “La Central 
S.A.”. 
(4) : La empresa “La Central S.A.” es dueña del 90% de la Empresa “Z”. 
El Comité de Crédito de un conocido Banco de la Plaza estaba analizando la posibilidad de hacer un 
préstamo de $27.000 a 30 días, a contar del 1/10/2019, a la empresa “La Central S.A.”. Lo que se reproduce 
a continuación en letra cursiva, es la opinión emitida por el Gerente Comercial del Banco, respecto del 
préstamo en cuestión: 
OPINIÓN DEL GERENTE COMERCIAL DEL BANCO: 
Por tratarse de un crédito de corto plazo, yo calculé la razón “circulante” o “corriente” [activos 
circulantes/pasivos circulantes] de la Empresa “La Central S.A.” y concluí que ésta bajaría desde el actual 
nivel de 3,0 veces a 2,3 veces en caso de conceder el crédito. Adicionalmente, y con el objeto de tener una 
versión más restringida de la liquidez, también calculé la razón (o prueba) “ácida” [activos circulantes, 
excluyendo las existencias, sobre los pasivos circulantes] comprobando que ésta descendería desde 2,5 
veces a 2,0 en el evento de otorgarse el préstamo. 
Sobre la base de estos indicadores, mi recomendación es que se apruebe inmediatamente el crédito ya que el 
hecho de que ambas razones de liquidez sean mayores que 1 (uno), después de concederse el préstamo, es 
una clara demostración de que la Empresa contará, oportunamente, con la caja necesaria para el pago de 
sus obligaciones de corto plazo. 
¿Está Ud. de acuerdo con el Gerente Comercial del Banco? Fundamente su respuesta. 
TEMA IV 
A continuación se presentan los estados financieros incompletos, en moneda del 31 de diciembre del 2019, 
de la empresa carbonífera “KOKE” (cifras en millones de pesos): 
 BALANCE AL 
ACTIVOS 31/12/19 31/12/18 
Caja 11 20 
Cuentas por Cobrar ? 34 
Inventarios ? 26 
Total Activo Circulante ? 80 
Activo Fijo (neto) ? 25 
Total Activos ? 105 
PASIVOS Y PATRIMONIO 
Cuentas por Pagar 25 20 
Obligaciones con Bancos 30 35 
Total Pasivo Circulante ? 55 
Deuda de Largo Plazo ? 20 
Capital y Reservas ? 30 
Total Pasivos y Patrimonio 115 105 
 4 
ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2019 
Ventas ? 
Costo de Ventas ? 
Gastos de Administración y Ventas 10 
Depreciación20 
Resultado Operacional ? 
Gastos Financieros ? 
Resultado antes de Impuestos ? 
Impuestos ? 
Resultado después de Impuestos ? 
A usted se le pide completar los estados financieros anteriores, en base a los indicadores financieros que se 
entregan a continuación, para la empresa KOKE, al 31/12/19: 
a) 
PatrimonioLargoPlazo de Deuda
Plazo Largo de Deuda

= 0,4 
b) Cobertura de intereses, definida como: 
sFinanciero Gastos
ónDepreciaci lOperaciona Resultado 
= 8 
c) Razón corriente (o razón circulante) = 
)(corriente circulante Pasivo
)(corriente circulante Activo
 = 1,4 
d) Test ácido (prueba ácida o razón de liquidez) = 
)(corriente circulante Pasivo
sInventario - )(corriente circulante Activo
 = 1 
e) Rentabilidad neta de los activos, definida como: 
Promedio Activos Total
Impuestos lOperaciona Resultado 
= 0,18 
f) Rotación de Inventarios =
(promedio) Inventario
Ventas de Costo
= 5 
g) Período promedio de cobranza = 
diarias Ventas
(promedio)Cobrar por Cuentas
 = 71,15 días 
Explique detalladamente su respuesta mostrando los cálculos necesarios, y suponga que toda la venta de 
KOKE se realiza a crédito y que un año tiene 365 días. En aquellas razones financieras en las que sea 
necesario dividir una variable flujo por una variable stock, utilice un promedio de los años 2018 y 2019 para 
esta última. 
TEMA V (sólo si hay tiempo) 
Parte del análisis financiero de tres conocidas empresas, arrojaba la siguiente información para los últimos 
cinco años (promedios para el período 2015 - 2019): 
 
 SUPERMERCADOS BANCO NAVIERA DEL
 LA REINA METROPOLITANO ATLANTICO 
RAZON CIRCULANTE 4 1 4 
DEUDA/PATRIMONIO 1 15 0,5 
UT. NETA/PATRIM. X
_
 15% 26% 20% 
 5 
Después de revisar estos indicadores financieros, un asesor opinó: 
"Es claro que de estas tres empresas la alternativa más rentable, para un accionista potencial, es el 
Banco Metropolitano pero, desgraciadamente, esa mayor rentabilidad viene acompañada de un 
altísimo nivel de endeudamiento (leverage), lo que significa que la capacidad de pago oportuno de 
sus obligaciones está seriamente comprometida. Por el contrario, el bajo nivel de endeudamiento 
que se observa en las otras dos empresas, en particular el de la empresa naviera, hace más 
conveniente la inversión en alguna de ellas. Más aún, dado que los indicadores financieros que se 
muestran en el caso de la empresa naviera, son todos mejores o iguales a los del Supermercado, 
estimo que la inversión más conveniente es en acciones de la empresa naviera." 
A usted se le pide que, desde una perspectiva financiera, analice los comentarios y la conclusión del asesor. 
En su respuesta, enumere y explique cada una de las observaciones que, desde un punto de vista conceptual, 
usted considera de mayor relevancia, respecto de lo planteado por el asesor.