CASO CHIMU AGROPECUARIA (2)

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VANF
		SOLUCIONARIO: CASO CHIMU AGROPECUARIO
		ESTADO DE RESULTADOS ECONÓMICO INCREMENTAL EN US $
		RUBRO	1	2	3	4	5
		INGRESOS 	13,000	13,000	13,000	13,000	17,000
		Incremento ingresos x ventas	8,000	8,000	8,000	8,000	8,000
		Reduccion de costos variables	5,000	5,000	5,000	5,000	5,000
		Utilidad Venta de Maquinarias					4000	 Vc	4000
		EGRESOS	5000	5000	5000	5000	5000	Vlibros	0
		Depreciaciones	5,000	5,000	5,000	5,000	5,000	Utilidad	4000
		UTILIDAD IMPONIBLE	8,000	8,000	8,000	8,000	12,000
		 - Impuesto 	1,200	1,200	1,200	1,200	1,800
		UTILIDAD NETA	6,800	6,800	6,800	6,800	10,200
		FLUJOS DE CAJA ECONOMICO PROYECTADO EN US $
		RUBROS	Año 1
			0	1	2	3	4	5
		FLUJO DE INVERSION Y LIQUIDACION	-30,000	0	0	0	0	9,000
		Inversión activo fijo ( maquinaria)	-25,000
		Capital de Trabajo	-5,000
		Valor recupero de capital trabajo						5,000
		Venta de Activo fijo						4,000
		FLUJO OPERATIVO	0	11,800	11,800	11,800	11,800	11,200
		Ingresos por ventas		8,000	8,000	8,000	8,000	8,000
		Reduccion de costos variables		5,000	5,000	5,000	5,000	5,000
		Impuestos 		-1,200	-1,200	-1,200	-1,200	-1,800
		FLUJO DE CAJA ECONOMICO FCE	-30,000.00	11,800	11,800	11,800	11,800	20,200
		(*) Sin depreciaciones
		Monto préstamo	15000
		TEA real	10%
		Periodo de pago	5
		Amortización anual constante	S/3,957
		CUADRO DE AMORTIZACION REAL DE LA DEUDA EN US $
		RUBRO	0	1	2	3	4	5
		Deuda Inicial	15,000	15,000	12,543	9,840	6,867	3,597
		Principal		2,457	2,703	2,973	3,270	3,597
		Intereses		1,500	1,254	984	687	360
		Amortización		3,957	3,957	3,957	3,957	3,957
		Deuda Final		12,543	9,840	6,867	3,597	-0
		Impuesto a la renta	15%
		FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA	0	1	2	3	4	5
		Prestamo 	15,000
		Principal		-2,457	-2,703	-2,973	-3,270	-3,597
		Intereses		-1,500	-1,254	-984	-687	-360
		Escudo Fiscal de Interes 		225	188	148	103	54
		FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA, FCD	15,000	-3,732	-3,769	-3,809	-3,854	-3,903
		FLUJO DE CAJA FINANCIERO, FCF	-15,000	8,068	8,031	7,991	7,946	16,297
		FLUJO DE CAJA AJUSTADO	-S/30,000.00	S/12,025.00	S/11,988	S/11,948	S/11,903	20,200
		COK desapalancado, Ku
		Beta apalancado	1.85
		D/E de USA	1
		t de USA	0.2
		Beta desapalancado	1.03
		Rf 	5%
		(Rm - Rf)	8%
		Rp	1.50%
		t en Peru	15%
		Ku =	14.7%	COK del proyecto cuando se financia 100% con Capital propio
		COK apalancado Ke
		D/E Proyecto	1.0
		t proyecto	0.15
		Beta reapalancado	1.90
		Ke =	21.7%	COK del accionista cuando hay apalancamiento
		WACC, costo promedio ponderado de capital
		Kd (TEA)	10%
		D/V =	0.50
		E/V =	0.50
		WACC =	15.11%	CPPC de la empresa
		Metodo VANAjustado
		Ku real	14.72%
		VANE	S/14,044	A, Incremento de valor a la empresa,sin apalancamiento
		TIRE = 	31.62%	Rentabilidad económica
		Kd real	10%
		VAEFI	S/575	B, incremento de valor a la empresa por el financiamiento
		VANA = VANF =	S/14,619	 = A+B
		TIR Ajustado=	32.24%	Rentabilidad financiera
		METODO Kwacc
		Kwacc real	15.11%	Considerado el efecto del apalancamiento
		VANF =	S/13,614
		TIRF =	50%
		METODO COK APALANCADO Ke
		Ke real	21.7%
		VANF=	S/11,205
		TIRF=	50%
		INTERPRETACION
		Cuadro compartivo de resultados
		Metodo	VANF
		VANA	S/14,618.87	D/E varia y Régimen con escudo fiscal 
		Ke	S/11,205.04	 D/E constante
		kwacc	S/13,613.94	Es constante o varia D/E y Régimen sin escudo fiscal
		Aunque en teoria, deben ser iguales; en la practica no lo son por tres razones:
		1.- El COK apalancado (Ke) varia anualmente , el apalancamiento disminuye
		conforme este va amortizando la deuda.
		2.- El WACC tambien varia año a año , y esto se debe a dos causas, la primera
		es igual que al caso 1. La segunda tiene que ver con la modificación que se tiene
		en la relacion D/V y E/V , que son las ponderaciones que sirven para calcular el
		WACC, anualmente.
		De lejos la mas poderosa, es que las ponderaciones para hallar el WACC deben,
		en teoría, deben estar expresados en valores de mercado y no contables, lo que
		lleva a que el wacc se modificaría año a año, conforme vayan cambiando la deuda
		y el patrimonio a dichos valores.
		Considerando que se tiene una D/E variable se aconseja utilizar el enfoque de VANA