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Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios Introducción a la Macroeconomı́a Profesores: Eugenia Andreasen, Giselli Castillo, José De Gregorio, Eduardo Garćıa, Emilio Guamán, Humberto Mart́ınez, Alejandro Micco, Claudio Soto & Maŕıa Isidora Undurraga Ayudante Coordinadora: Tamara Muñoz O. Ayudant́ıa 10 Otoño 2023 Comentes 1. Una economı́a con elevada movilidad de capitales pierde la capacidad de manejar la poĺıtica monetaria si fija el tipo de cambio. Respuesta Verdadero. Es la trinidad imposible. Para manejar el tipo de cambio se debe renunciar a fijar la cantidad de dinero o la tasa de interés pues la poĺıtica monetaria deberá ajustarse a la demanda de dinero dado el tipo de cambio. 2. En una economı́a abierta, con movilidad de capitales, el régimen de tipo de cambio , flexible o fijo, no afectará la eficacia de la poĺıtica monetaria versus la fiscal. Respuesta Falso. El profesor Mundell nos enseñó que el régimen cambiario no es neutro respecto a la eficacia de las poĺıticas de demanda, aśı por ejemplo con tipo de cambio flexible la poĺıtica fiscal es totalmente inefectiva y la poĺıtica monetaria si lo es. Además con tipo de cambio flexible el mecanismo de transmisión básicamente se difunde a través del mercado de bienes si se cumple la condición de Marshall-Lerner. Lo contrario ocurre con tipo de cambio fijo donde la poĺıtica fiscal es efectiva. La poĺıtica monetaria inefectiva y el mecanismo de transmisión se difunde básicamente a través del mercado monetario producto de la intervención del Banco Central. 3. En una economı́a abierta el Banco Central no podrá realizar poĺıtica monetaria si existe libre movimiento de capitales entre páıses. Respuesta Falso. Depende del régimen cambiario. Si es flexible habrá impacto en la poĺıtica monetaria. Si el tipo de cambio es fijo no habrá efecto en la poĺıtica monetaria. 4. Con libre movilidad internacional de capitales entre páıses, solo las diferenciales de tasas de interés domésticas versus externas afectarán la dirección y monto de aquellos flujos. Respuesta Falso. Tanto la dirección como monto de los flujos de capitales no solo responden a los diferenciales de tasas de interés, sino que también a las expectativas de variación en sus tipos de cambio y también al riesgo páıs, variables que también influyen en ese arbitraje. Aśı por ejemplo una econoḿıa con tipo de cambio fijo que mantiene una tasa de interés doméstica igual a la tasa vigente en el páıs con que tiene fijado el cambio puede experimentar una salida de capitales si existen expectativas de devaluación o quiebre en el cambio fijo, o si su riesgo páıs es mayor que el de otras econoḿıas. Una forma de expresar esto es a través de la siguiente ecuación: Página 1 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios i ≈ i∗ +∆eesperado + ρ Donde i es la tasa de interés doméstica, i∗ es la tasa de interés internacional y ρ es el riesgo páıs. 5. La curva de Phillips describe la relación negativa entre desempleo e inflación de largo plazo. Respuesta Falso. Describe la de corto plazo. Antes de los años 70 se pensaba que esto era aśı, sin embargo con el fenómeno de la estanflación (Momento o coyuntura económica en que, dentro de una situación inflacionaria, se produce un estancamiento de la econoḿıa y el ritmo de la inflación no cede) está creencia se rompió. Finalmente quedó resguardada para el corto plazo. 6. La curva de Phillips tendrá siempre pendiente negativa porque tanto las percepciones erróneas de los traba- jadores como la rigidez de los salarios por contratos de largo plazo no permitirán a la economı́a volver a la tasa natural de desempleo. Respuesta Falso. Es improbable que bajo un esquema de expectativas racionales que errores sistemáticos de percepción se mantengan, aśı los trabajadores dejan de confundir los salarios nominales con los reales. El caso de las rigideces de salarios no es plausible porque la evidencia ha mostrado que los salarios reales al alza son más bien pro ćıclicos y no contra el ciclo como esa teoŕıa señala. Matemático I: Mundell Fleming Asuma que el mercado de bienes de la economı́a Chilena se puede describir por el siguiente modelo: C = c0 + c1(Y − T ) I = b1Y − b2i XN = x1Y ∗ − x2Y + x3q Siendo Y el producto interno, Y ∗ el producto extranjero y q el tipo de cambio. El gasto de gobierno y los impuestos vienen dado por Ḡ y T respectivamente. Adicionalmente, el mercado del dinero esta caracterizado por la siguiente curva: LM : i = 1 m2 (m1Y −MS) En donde MS representa la oferta monetaria (que asumiremos mayor a 1) e i representa la tasa de interés. Asuma que todas las constantes son positivas y que P ∗ = P = 1. Régimen de Tipo de Cambio Fijo Asuma por ahora que la economı́a Chilena decide tener un régimen de tipo de cambio fijo igual a 1 (q = 1). Asuma que la paridad de tasas de interés se mantiene y que la tasa de interés internacional es igual a i∗. Página 2 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios a) Encuentre el producto de equilibrio. Respuesta Y = C + I +G+XN Y = c0 + c1(Y − T ) + b1Y − b2i+ Ḡ+ x1Y ∗ − x2Y + x3q Y = 1 1− c1 − b1 + x2 (c0 − c1T − b2i+ Ḡ+ x1Y ∗ + x3q) Aplicando que i = i∗ y q = 1: Y = 1 1− c1 − b1 + x2 (c0 − c1T − b2i∗ + Ḡ+ x1Y ∗ + x3) Aqúı cabe destacar que si bien las exportaciones netas dependen de manera negativa del nivel de producto Y , esto se debe porque un mayor nivel de producto implica mayor demanda por importaciones. Ahora bien, en caso de que haya una poĺıtica o shock que contrae el producto (como por ejemplo, un aumento de impuestos), eso a su vez disminuirá la demanda por importaciones, haciendo que mejore XN . La mejora en XN debiese empujar Y hacia arriba (ex-post). Entonces, en este caso, estamos asumiendo que la cáıda inicial en Y es más fuerte que la mejora que se da después por la cáıda en las importaciones. b) Suponga un aumento en los impuestos de ∆T . Muestre gráfica y matemáticamente el cambio en el producto (Y ), las exportaciones netas (XN), la tasa de interés doméstica (i) y el tipo de cambio real. Respuesta Efecto sobre producto (Y ): ∆Y = −c1 1− c1 − b1 + x2 ∆T Efecto sobre exportaciones netas (XN): ∆XN = −x2∆Y ∆XN = x2 c1 1− c1 − b1 + x2 ∆T El efecto sobre tasa de interés doméstica (i) y sobre tipo de cambio real es cero por ser una econoḿıa pequeña y abierta en donde la tasa de interés es igual a la tasa de interés internacional (i∗) y por tener un tipo de cambio fijo en donde el tipo de cambio real es igual a 1 (q = 1). La oferta monetaria debe disminuir para acomodar la contracción fiscal. Si no lo hace, la tasa de interés local disminuiŕıa a i′ lo cual depreciaŕıa el tipo de cambio y rompeŕıa el régimen de tipo de cambio fijo. Esto implica contracciones de la IS y la LM que terminan disminuyendo el producto de Y1 a Y2. Página 3 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios Aqúı, es importante mencionar que el mecanismo por el cual esto funciona es que la oferta monetaria se contrae porque, para mantener el tipo de cambio fijo, el Banco Central debiese vender reservas (R), y como MS = R+C, la cáıda en R es lo que ocasiona la cáıda en la oferta monetaria (MS). c) Suponga ahora que el Banco Central implementa una poĺıtica monetaria expansiva. Muestre gráfica y ma- temáticamente el cambio en el producto (Y ) , las exportaciones netas (XN), la tasa de interés doméstica (i) y el tipo de cambio real. Respuesta Una poĺıtica monetaria expansiva no tiene ningún efecto en las variables mencionadas, pues la poĺıtica monetaria es endógena e inefectiva en un régimen de tipo de cambio fijo. En detalle, tenemos que como consecuencia inicial de esta medida hay un desplazamiento hacia la derecha de la LM, lo que genera presiones a la baja de la tasa de interés generando salidade capitales y depreciación del tipo de cambio. No obstante aquello, como existe el compromiso de comprar y vender divisas a un tipo de cambio fijo, los arbitrajistas compran rápidamente moneda extranjera, reduciendo las reservas internacionales deshaciendo la expansión monetaria. Tipo de Cambio Flexible Asuma ahora que se permite libre flotación del tipo de cambio, que la paridad de tasas de interés se mantiene. d) Vuelva a analizar el efecto de un aumento en los impuestos de ∆T . Analice los mecanismos y dibuje un diagrama que expliquen los efectos producidos. Respuesta Si aumentan los impuestos, la curva IS se debiese mover a la izquierda (lo cual cual es equivalente a una contracción fiscal). Este movimiento a la izquierda genera una disminución en el producto, en la tasa de interés y una depreciación del tipo de cambio real (de q1 a q2). Esta depreciación en el tipo de cambio real genera un aumento en las exportaciones netas lo cual devuelve la curva IS a su punto original (en el gráfico izquierdo) generando un efecto neto igual cero sobre el producto, un aumento de las exportaciones netas y una mantención de la tasa de interés. Página 4 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios e) Analice el efecto de un aumento en el producto internacional (Y ∗) sobre la economı́a local (Y,XN, i, q). Analice los mecanismos y dibuje un diagrama que expliquen los efectos producidos. Respuesta Un aumento en el producto internacional genera un aumento en las exportaciones, aumentando las exportaciones netas. Este aumento mueve la curva IS a la derecha presionando la tasa de interés local al alza lo cual atrae capitales extranjeros apreciando el tipo de cambio y disminuyendo las exportaciones netas. Es importante notar que dependiendo de la fuerza de ambos efectos seria el resultado final sobre las variables, aun cuando en términos emṕıricos se ha demostrado que aumentos en el producto llevan a aumentos netos de las exportaciones netas. f) Suponga ahora que el Banco Central implementa una poĺıtica monetaria expansiva. Analice los mecanismos y dibuje un diagrama que expliquen los efectos producidos sobre la economı́a local (Y,XN, i, q). Respuesta La poĺıtica monetaria expansiva presiona a la baja la tasa de interés. Como existe perfecta movilidad de capitales, la baja en la tasa de interés nunca se llega a materializar, puesto que saldrán capitales, lo que presionará al tipo de cambio hacia una depreciación. Esto mueve la IS hacia la derecha, a IS’, expandiendo exportaciones y el producto hasta que la demanda por dinero suba lo suficiente para absorber el aumento de la oferta sin cambios en la tasa de interés. El resultado final nos deja con un producto mayor, un tipo de cambio más depreciado y mayores exportaciones netas. Página 5 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios Matemático II: Curva de Phillips Suponga que la curva de Phillips viene dada por: πt = π e t + 0, 1− 2ut Donde πet = πt−1. Además considere que en el año t − 1, la inflación ha sido cero. En el año t, las autoridades deciden mantener la tasa de desempleo en un 4% indefinidamente. a) Calcule la tasa de desempleo natural y la tasa de inflación de los años t, t+ 1, t+ 2 y t+ 3. Respuesta La tasa natural de desempleo cuando πet = πt−1 es un = 0,1 2 = 5%. Por lo tanto, si las autoridades desean mantener indefinidamente una tasa de desempleo del 4% inducirán aumentos de los salarios y de la inflación. Para calcular cómo evoluciona la inflación incorporamos en la curva de Phillips el valor de la tasa de desempleo (4%). Periodo t: πt = 0 + 0, 1− 2 · 0, 04 = 0, 02 = 2% Periodo t+ 1: πt+1 = 0, 02 = 0, 1− 2 · 0, 04 = 0, 04 = 4% Periodo t+ 2: πt+2 = 0, 04 + 0, 1− 2 · 0, 04 = 0, 06 = 6% Periodo t+ 3: πt+3 = 0, 06 + 0, 1− 2 · 0, 04 = 0, 08 = 8% Suponga, ahora, que la mitad de los contratos de trabajo están indizados (esto es, que la tasa de crecimiento de los salarios monetarios se ajusta instantáneamente a la inflación existente) y la otra mitad de los trabaja- dores incorpora la inflación efectiva en t en sus contratos. Primero determine cuanto es la inflación esperada relevante, y con ello derive la curva de Phillips como función de la inflación actual y pasada dada la curva de Phillips original en a.) y el supuesto que se desea mantener el desempleo en 4%. Página 6 de 7 Introducción a la Macroeconomı́a Universidad de Chile Facultad de Economı́a y Negocios b) ¿Cuál es la nueva ecuación de la curva de Phillips?. Respuesta Con indización: πet = 0, 5πt + 0, 5πt−1 Ésta es la forma de expresar que la mitad de los trabajadores incorporan instantáneamente, la inflación existente a sus expectativas y contratos, y el resto sigue con el esquema de incorporar la experimentada en el periodo anterior a sus contratos actuales. Sustituyendo el valor de πet en la curva de Phillips se obtiene: πt = 0, 5πt + 0, 5πt−1 + 0, 1− 2ut que se puede reescribir, para ut = 0, 04 = 4%: 0, 5πt = 0, 5πt−1 + 0, 1− 2 · 0, 04 Multiplicando por 2: πt = πt−1 + 4% Ésta es la nueva curva de Phillips cuando la mitad de los contratos laborales están indiciados. c) Calcule la tasa de inflación de los años t, t+ 1, t+ 2 y t+ 3. Respuesta Las tasas de inflación correspondiente a los periodos t, t+ 1, t+ 2 y t+ 3 son: Periodo t: πt = 0 = 4% = 4% Periodo t+ 1: πt+1 = 4%+ 4% = 8% Periodo t+ 2: πt+2 = 8%+ 4% = 12% Periodo t+ 3: πt+3 = 12% + 4% = 16% Página 7 de 7
