APUNTES MACROOOO 1

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CLASE 10/06/2021 
SÍNTESIS NEOCLÁSICA 
- Macro teórico tanto clásico como 
keynesiano, se usa para entender una 
economía en el corto y largo plazo. 
- Utiliza el pensamiento o teoría 
keynesiana para entender la 
economía en corto plazo y principios 
clásicos para entender la economía a 
largo plazo. 
- ¿qué es lo que observaba un agente 
económico (trabajador) según la 
síntesis neoclásica? ¿salario nominal 
o salario real? Un trabajador 
observaba el salario nominal, ¿ósea 
las decisiones de la oferta de trabajo 
estaban basadas en salario nominal 
por qué? ya que no conocían la 
evolución de los cambios en el nivel 
de precios, no estaban perfectamente 
informados que es el supuesto detrás 
del pensamiento clásico. En largo 
plazo el trabajador termina 
observando el salario real. 
¿qué es lo nuevo en este marco 
teórico? Pensamiento keynesiano -> 
corto plazo y pensamiento clásico -> 
largo plazo, para unir ambos 
pensamientos propusieron una teoría 
de ajuste de precios que no es 
keynesiana ni clásica. Este aporte es 
la clave para entender este 
pensamiento. ¿en qué consiste la 
teoría de ajuste de precios? 
LA SÍNTESIS NEOCLÁSICA 
LA SÍNTESIS NEOCLÁSICA La inflación 
persistente a inicios de la década de los 50, 
que la teoría keynesiana no ayudaba 
entenderla, hizo posible el advenimiento de 
la teoría conocida como Síntesis Neoclásica. 
Esta teoría, supone la unión de Ideas de la 
economía clásica (o neoclásica) y la 
economía keynesiana. 
 La teoría de la Síntesis Neoclásica, se 
incluye en un modelo representativo del 
funcionamiento global de una economía, 
generando consenso entre los economistas, 
por lo que, domina el pensamiento 
macroeconómico a partir de los años 
cincuenta y por aproximadamente 20 años. 
Destacan como representantes Samuelson y 
Phillips. 
El modelo de Síntesis neoclásica en el corto 
plazo es keynesiano y en el lago plazo es 
“clásico”, por tanto, en el corto plazo existe 
la oportunidad de estimular la producción y 
empleo en la economía (se puede aplicar 
políticas económicas ¿quién los aplica? El estado, 
ósea la síntesis neoclásica acepta la participación 
del estado en los asuntos del funcionamiento de 
la economía, no los relega a una actividad 
subsidiaria), a través de políticas económicas 
adecuadas que impacten en la demanda 
efectiva. 
Los trabajadores toman en consideración los 
salarios monetarios, conocida como "ilusión 
monetaria" porque, no conocen plenamente 
los cambios en los precios; sin embargo, en 
el largo plazo los trabajadores toman 
conciencia de la capacidad adquisitiva de 
sus salarios nominales y se fijaran en los 
salarios reales (o en el largo plazo: la oferta 
laboral se comparta de un modo clásico "). 
Lo novedoso de la nueva teoría es la 
propuesta de una teoría del ajuste de precias 
en situaciones de equilibrio o desequilibrio 
del mercado. 
LA TEORÍA DEL AJUSTE DE PRECIOS 
Lo real es que el nivel de precios no es fijo, 
tampoco varia en forma discreta (cambios 
en el nivel de precios), sino que varía en el 
tiempo, o sea, la inflación es un proceso 
dinámico, y precisamente la teoría del ajuste 
de los precios analiza la inflación a través del 
tiempo. (esta nueva percepción en los cambios 
en los precios ayuda a entender los problemas de 
la inflación lo que antes no comprendían ya no 
que no había un marco teórico adecuado) 
La teoría del ajuste de precios se basa en dos 
proposiciones: 
1. Sil a demanda es mayor que la oferta 
los precios suben, mientras, si la 
oferta es mayor que la demanda los 
precios bajan. 
2. El proceso de ajuste de los precios es 
asimétrico: los precios aumentan más 
rápidamente que cuando bajan 
(justificación en el mercado de trabajo, 
ejemplo. me han contratado pagarme un 
mes mil soles a mitad de mes te dicen que 
te van a pagar menos ochocientos soles, 
pensamos hay problemas para que 
cuando los precios bajos, pero si dicen que 
a la quincena te van a pagar dos mil soles 
entonces cuando los precios suben no hay 
mucha restricción); es decir, un 
porcentaje de exceso de demanda 
provocará un alza de precios mayor 
que la disminución de precios que 
generaría el mismo porcentaje de 
exceso de oferta. 
 
Graficando: 1 
 
Variación P representa el ajuste de los 
precios, y la curva es de pendiente 
positiva y crecientemente positiva, 
reflejando las dos proposiciones La 
primera proposición explica la 
pendiente positiva y la segunda 
explica el hecho de crecientemente 
positiva. 
EL MODELO OFERTA Y 
DEMANDA AGREGADAS 
I) DEMANDA AGREGADA 
La demanda agregada se estructura en 
base al modelo IS- LM. 
Graficando. 
 
La curva de demanda agregada es de 
pendiente negativa. 
 
II) OFERTA AGREGADA 
La oferta agregada expresa la relación 
entre el nivel de precios y la cantidad de 
bienes y servicios ofertados por las 
empresas productoras, cuando el 
mercado de trabajo está en equilibrio. 
(En corto plazo no hay equilibrio, por que 
habrá una situación de desempleo 
involuntario. La OA cuanto producen las 
empresas para cada nivel de precios 
considerando la situación del mercado de 
trabajo) 
La función de producción es la 
neoclásica, de rendimientos decreciente 
de los factores: 
Y = f (K, N) 
Graficando: 
MERCADO DE TRABAJO 
1. DEMANDA DE TRABAJO 
¿CÓMO SABEN LAS EMPRESAS 
CUANTO CONTRATAR? siguen una 
regla, que el valor del producto marginal es 
igual al salario nominal. 
La demanda laboral es la demanda de 
trabajo de las empresas basada en la 
productividad marginal de los sucesivos 
trabajadores contratados por las 
empresas; en tal razón, la condición para 
determinar el número de trabajadores 
puede definir por: 
PPMgN = W 
Es decir, en el mercado o la economía las 
empresas deciden el número de 
trabajadores que emplearan igualando el 
valor del producto marginal del trabajo 
con el salario nominal vigente en la 
economía (o costo marginal de contratar 
un trabajador adicional). 
Analíticamente, la función de demanda 
agregada de trabajo puede expresarse 
como: 
Nd = P Nd (W) con Nd (W)<0 ... 
(Pendiente negativa) 
Graficando: 
 
La curva de demanda agregada de 
trabajo es de pendiente negativa, expresa 
la relación inversa entre el salario 
nominal y la cantidad demandada de 
trabajo de las empresas. 
2. OFERTA DE TRABAJO 
La oferta de trabajo considera el 
supuesto keynesiano de salario nominal 
fijo, y para el salario nominal vigente (o 
lijo) todos los trabajadores están 
dispuestos a trabajar. 
 
Así, si el salario nominal es fijado en Wm, 
la curva de oferta de trabajo es 
completamente horizontal (o 
completamente elástica) hasta que todos 
los trabajadores estén ocupados. Una 
vez que todos los trabajadores estén 
ocupados ningún incremento salarial 
aumentará el número de trabajadores 
empleados, porque, se habrá alcanzado 
el nivel de pleno empleo. 
Analíticamente, la función de oferta de 
trabajo puede expresarse por: 
Ns =( Wm si 0 <= N< N* ó N* si N=N*) 
Graficando: 
La curva es completamente elástica hasta 
el nivel de empleo N < N* luego es 
totalmente vertical (o completamente 
inelástica), si N = N* 
EQUIRIBRIO DEL MERCADO DE 
TRABAJO 
El equilibrio del mercado de trabajo, 
para un nivel de precios P0 
(determinante de valor del producto 
marginal de trabajo), es en el punto de 
intersección (o corte) de la curva de 
demanda de trabajo con la curva de 
oferta de trabajo. 
CURVA DE LA OFERTA AGREGADA 
La curva de oferta agregada muestra la 
relación entre el nivel de precios y la 
producción a ingreso de la economía 
entonces, ¿cómo afecta las variaciones de 
los precios en la economía sobre el 
equilibrio del mercado de trabajo 
producción de los bienes y servicios? 
El nivel de precios en la economía 
corresponde al punto de equilibrio del 
mercado de trabajo N0, para un nivel de 
precios como P0 y salarionominal Wm ; 
luego reemplazando en la función de 
producción se determina el nivel de 
producción ofertada Y0 cuando el nivel 
de precios es P0 en el cuadrante nivel de 
precios y producción o ingreso, la 
combinación (Y0,P0) es un punto de la 
curva de oferta agregada. 
Graficando 
Ahora, supongamos aumentan en el 
nivel de precios (o índice de precios) 
hasta P1, con P1 > P0; en el mercado de 
trabajo provocará un aumento 
monetario de la producción de las 
empresas, que gráficamente implica 
desplazamiento de la curva de demanda 
a la derecha. El aumento de precio de 
venta en el mercado hará que las 
empresas contraten más trabajadores, N1 
al salario vigente en el mercado. El 
incremento del empleo genera mayor 
producción de bienes y servicios en la 
economía (Y1), entonces la nueva 
combinación (Y1, P1) es otro punto de la 
curva de oferta trabajo de la curva de 
oferta agregada. 
Si en la economía, ya se contrató la 
totalidad de trabajadores dispuestos a 
trabajar (N*), el estímulo de la 
producción mediante aumento de 
precios (P3 > P2 > P1, etc.) terminaría en 
incremento de los precios, es decir, la 
oferta de bienes es insensible a los 
cambios en los precios (caso clásico), 
porque, ya se alcanzó el nivel de 
producción de pleno empleo, Y* 
Finalmente, uniendo los puntos de las 
combinaciones (Y0, P0) y (Y1, P1) y el nivel 
de producción correspondiente a los 
precios P3 y P2 con una línea, obtenemos 
la curva de oferta agregada de la teoría 
Síntesis Neoclásica. 
Graficando: 
Se observa que la curva de oferta 
agregada primero es de pendiente 
positiva, y una vez alcanzada el nivel de 
pleno empleo la curva de oferta 
agregada es completamente vertical. La 
forma de la curva explica la situación de 
la economía a corto (curva pendiente 
positiva) y largo plazo (curva vertical). 
 
CLASE 11/06/2021 
 
 
Continuación oferta de trabajo 
Wm (salario mínimo) -> N*(Pleno empleo) 
 
(Wm (nivel de salario mínimo) …. Se debe pagar 
esta suma mientras haya personas que están 
dispuestas a trabajar entonces la curva es 
completamente horizontal hasta N* (pleno 
empleo) ya se contrató a todos los trabajadores; 
entonces ya no van a seguir pagando Wm porque 
ya no hay trabajadores a quien contratar 
entonces la curva de oferta agregada de trabajo se 
vuelve vertical. 
El número de trabajadores que contrata la 
empresa se determina en el mercado de trabajo 
¿ese número de trabajadores corresponde a una 
situación de equilibrio? Depende si es en corto 
plazo o largo plazo; en corto plazo, no pues solo 
es un punto donde se determina el número de 
trabajadores y se fija cuantos trabajan y el resto 
es desempleado; en largo plazo, sí, pues el punto 
que corresponde al número de trabajadores de la 
economía es el punto de equilibrio). 
 
(supongamos una situación inicial CP y otra LP, 
estos son puntos donde se determina cuantos 
trabajadores serán contratados en la economía, 
en el primer caso quien determina el número de 
trabajadores son las empresas la diferencia es el 
número de desempleados. En LP en el punto no 
hay desempleados. CP corresponde al análisis 
keynesiano y LP; al análisis keynesiano. 
¿Dónde debe reflejarse la situación presentada en 
el mercado de trabajo? En la curva de la oferta 
agregada. 
¿Cómo será la forma de la curva de oferta 
agregada según la síntesis neoclásica? Pendiente 
positiva hasta un tramo y luego completamente 
vertical). 
W: salario 
U: tasa de desempleo 
U: tasa natural de desempleo 
Nd > Ns → W(sube)→ u<u 
Ns > Nd → W(baja)→ u>u 
(El ajuste de precios es asimétrico, ajuste de los 
salarios también es asimétrico) 
Sube en mayor proporción a como baja. 
TEORÍA DEL AJUSTE DE PRECIOS EN EL 
MERCADO DE TRABAJO 
 
Tasa de desempleo tiene relación inversa con el 
número de trabajadores. 
Famosa curva de Phillips, analizó 
empíricamente. 
CLASE 17/06/2021 
Resolución del primer examen. 
1. 
2. 
3. 
4. 
---------------------------------------------------------- 
La oferta agregada expresa la situación del 
mercado de trabajo. 
La curva de demanda es importante ya que 
en CP determinan cuantos trabajadores 
contrataran y en LP se encuentra en 
situación de equilibrio. 
¿cómo se refleja en el modelo de la síntesis 
neoclásica? Necesitamos conocer la 
tecnología. 
¿las variaciones en el nivel de precios en esta 
economía tienen efecto en la cantidad de 
trabajo que utilizan las empresas o 
producción de las empresas. 
 
 
En corto plazo se pueden aplicar las políticas 
económicas mas no en el largo plazo. 
 
 
 
EQUILIBRIO DE LA OFERTA 
AGREGADA Y DEMANA AGREGADA 
DE LA SÍNTESIS NEOCLÁSICA 
Cuando la curva de OA es completamente 
vertical, el nivel de producción es de pleno 
empleo. 
Podemos hablar de la situación de equilibro 
en esta economía bajo el modelo OA-DA de 
la síntesis neoclásica en el corto plazo si la 
curva de demanda que es el resultado de los 
puntos de equilibrio en el modelo IS- LM. 
En Y0 → no es a pleno empleo por tanto hay 
desempleo. 
 
CURVA DE PHILLIPS ORIGINAL 
Relacionada la tasa de inflación de los 
salarios, que después fue tomado como tasa 
de inflación de los precios asumiendo que 
los Salarios son los costos más importantes 
en un proceso productivo. La relación entre 
las dos variables es negativa y se conoce 
como la curva de Phillips. 
¿por qué es importante la curva de Phillips? 
Tasa de inflación alta→ tasa de desempleo 
bajo y viceversa. 
Los hacedores de política tienen que 
observar la curva de Phillips de la economía 
y en base a eso adoptar las políticas 
económicas necesarias. ¿Tasa de desempleo 
baja o tasa de inflación baja? 
 
 
Si se quiere hacer políticas económicas 
tenemos que fijarnos primero en la curva de 
Phillips. 
PERÚ. 
La tasa de inflación baja→ tasa de 
desempleo alta; y las políticas económicas 
están orientadas al logro de ese objetivo. Si 
los precios son altos y adoptamos 
económicas para bajar esos precios debemos 
contraer la economía. Por ende, los precios 
caen, la tasa de precios cae la producción cae 
y aumenta la tasa de desempleo ¿qué 
aprendemos? Si tenemos una curva de 
Phillips el tema es a donde apuntamos en 
términos de desarrollo, queremos una 
economía haya équida entonces queremos 
tasa de desempleo baja y si es tasa de 
inflación baja entonces se adoptará las 
políticas económicas para lograr eso 
conteniendo la economía para que haya 
estabilidad de precios. 
Fujimori → inflación alta y se bajó 
contrayendo la economía. 
¿Cómo entendemos los efectos de las 
políticas económicas de este modelo? ¿qué 
efectos va a tener? 
CURVA DE PHILIPS 
 En 1958, Philips publicó el artículo titulado 
“La relación entre el desempleo y la tasa de 
variación de los salarios nominales en el 
Reino Unido 1861-1957”. En su trabajo 
Phillips examinó información estadística 
sobre el desempleo y el crecimiento de los 
salarios nominales para los británicos y 
observó que históricamente el desempleo 
tendía a ser bajo en los años en los que los 
salarios nominales crecían rápidamente y 
altos en los años en los que los salarios 
nominales caían lentamente. El gráfico de la 
relación empírica expresada en el estudio se 
conoce como la Curva de Phillips. 
Gráfico de la curva de Phillips original: 
La curva de Phillips es de pendiente 
negativa: relación inversa entre la tasa de 
desempleo y la tasa de crecimiento del 
salario nominal; es decir, si la tasa de 
crecimiento del salario nominal disminuye 
la tasa de desempleo aumenta. 
La ecuación de la Curva de Philips puede 
formularse por: 
Πw = - ε (u-u) con Πw= (Wt - Wt-1) / Wt-1 
donde, u es la tasa de desempleo efectivo, u 
a tasa de desempleo natural o de pleno 
empleo, Πw es la tasa de crecimiento del 
salario nominal, Wt, el salario nominal en el 
periodo t, y ε es la sensibilidad del salario 
nominal al desempleo.La ecuación muestra que cuando u>u los 
salarios monetarios disminuyen lentamente, 
mientras que si u<u los salarios monetarios 
aumentan rápidamente. 
 Una implicancia de política que podría 
tener como fundamento la curva de Phillips 
es la tolerancia de mantener la tasa de 
inflación alta con fines de disminuir el 
número de desempleados, y la economía no 
necesariamente fluctuaría alrededor de la 
tasa de desempleo natural. 
CLASE 18/06/2021 
 
Si uno quiere ver como está la economía 
tenemos que revisar varias variables. 
CRECIMIENTODEL PRIMER TRIMESTRE NO SE 
REFLEJÓ EN MERCADO LABORAL 
Hay que ver otras variables pues nos indican 
como está la economía. 
EFECTOS DE LAS POLITICA 
ECONOMICAS 
 
Si se aplican algunas políticas de políticas 
económicas necesitamos tener instrumentos 
a la mano. 
Los hacedores de política economía ven que 
la economía está en un nivel de pleno 
empleo. ¿Cualquier asunto que se pueda 
tomar como medida de política económica 
ya va a implicar cambios en nivel de 
precios? No, sino en los precios. 
gr 
¿Se puede adoptar alguna medida de 
política económica? Sí, para enfriar la 
economía o sea adoptar una política de 
demanda contractiva. 
Determinar cual es el objetivo de la síntesis 
económica. 
I. Aumentar la tasa de encaje lo cual 
implica la cantidad de dinero en 
la economía cae, por ende 
aumenta la tasa de interés, la 
producción cae → la demanda 
agregada cae 
II. Mayor gasto de gobierno… (tasa 
de desempleo alta) → baja tasa de 
desempleo. 
Monetaristas cuestionan la síntesis 
neoclásica. 
Curva de Phillips es la baje clave para 
adoptar las medidas de políticas 
económicas. 
CLASE 24/06/2021 
LA TEORÍA MONETARISTA 
El auge de esta Escuela, de orientación 
fundamentalmente clásico, se sitúa entre las 
décadas de los setentas y ochentas, siendo 
sus principales exponentes los profesores 
Friedman, Branner y Meltzer, del entorno de 
la Universidad de Chicago. 
El monetarismo subraya la importancia de 
la política monetaria para la estabilización 
macroeconómica a corto plazo y largo plazo, 
y no la política fiscal. 
(basta controlar la Q de dinero en la economía, 
cualquier problema en corto o largo plazo se 
resolverá a través de políticas monetarias pues 
los efectos que se consiguen con las políticas 
fiscales son negativas para las economías). 
Son clásicos pero creen que el dinero si tienes 
efectos reales. 
El pensamiento monetarista se caracteriza 
fundamentalmente por: 
- Las variables macroeconómicas 
como el producto nacional nominal, 
empleo y nivel de precios dependen 
del dinero a corto plazo, pero, a largo 
plazo el dinero afecta el nivel de 
precios. La política fiscal afecta a la 
producción y los precios de manera 
inapreciable tanto a corto plazo como 
a largo plazo. 
- Existe cierta inercia en la fijación de 
los precios y salarios a corto plazo, 
pero estos son completamente 
flexibles cuando la producción esta 
alrededor del nivel de pleno empleo 
(o producto potencial), y la curva de 
Philips a corto plazo es relativamente 
inclinada y de pendiente negativa; a 
largo plazo la curva de Phillips es 
vertical. En términos de la curva de 
oferta agregada, a corto plazo es de 
pendiente positiva y alta (pero no 
vertical) y a largo plazo 
completamente vertical. 
Síntesis neoclásica: quienes adoptaban 
las políticas económicas era el estado con 
su participación en la economía para 
resolver los problemas. Porque tenían un 
instrumento teórico que les decía que 
políticas deben aplicarse en la economía 
según los objetivos de inflación de los 
precios o de los salarios(desempleo) es 
inestable ya que nos dice que es a CP o 
LP. 
 
 
- Los monetaristas aceptan la 
preminencia en la economía del 
sector privado y el mercado, el 
Estado sola debe cumplir un papel 
subsidiario en la economía (proveer 
defensa, regulación, etc.) y 
proporcionar bienes públicos con 
externalidades positivas (educación, 
salud, seguridad social, etc.). 
 
Clásicos: mercado mejor asignador y el 
estado no debe intervenir. 
Los monetarias no anulan por completo 
la participación del estado. 
 
La Justificación radica en el hecho de 
que el sector privado es 
inherentemente estable, lo que no es 
así el Estado causante de la 
inestabilidad de la Economía (todos 
los problemas actuales de la economía, en 
esa época, es porque el estado ha hecho 
mal... no sabían adoptar las políticas 
económicas correctamente; el sector 
privado tiene que ser el motor pues no 
quisiera perder su dinero). El mercado 
es el mejor asignador de los recursos 
y sin intervención "funciona bien”. 
Además, resalta en la economía el 
Laissez- Faire (dejar pasar o" dejar 
hacer ") refiriendo a una política que 
permite al individuo realizar las 
actividades que quiere, siempre y 
cuando observe las leyes y respete los 
derechos de propiedad establecidos. 
El monetarismo coma doctrina 
macroeconómica descansa en la 
Teoría Cuantitativa del Dinero, 
basándose en la ecuación 
cuantitativa. 
 
TEORÍA CUANTITATIVA DEL 
DINERO 
No puede haber exceso de dinero en la 
economía, tiene que ser igual a la 
cantidad de dinero que se transa en la 
economía. 
La Teoría cuantitativa del dinero fue 
establecida por Irving Fisher, y es una 
identidad en la que se iguala la parte 
real de economía a la parte financiera 
o monetaria: 
 
MV=PT 
 
Con: M. la cantidad de dinero 
emitida por la autoridad monetaria, 
V la velocidad de circulación del 
dinero, P el nivel de precios y el 
volumen de transacciones 
(relacionado con la producción) 
 
1) Ecuación de Cambio 
Posteriormente, se sustituye T por 
y, siendo este el producto total (el 
agregado de todas las 
transacciones en una economía, 
determinado por variables 
reales); considera a y y V como 
fijos, al primero porque las 
economías se encontraban en 
pleno empleo, y Py, es el ingreso 
o producto nominal. En el corto 
plazo la Teoría Cuantitativa se 
convierte en la Teoría 
Cuantitativa Clásica del Dinero, 
utilizado para argumentar que el 
nivel de precios es proporcional a 
la cantidad de dinero, es decir, la 
Teoría cuantitativa clásica era una 
teoría de la Inflación. 
 
En consecuencia, la identidad 
podemos se reescribe como: 
 
MV=Py 
 
Considerando dado V e Y: 
 
P= (V / y) M →(cambios en la Q de 
dinero en la economía solo afecta al 
nivel de precios). 
La teoría en su versión clásica sirve 
para explicar cambios en el nivel de 
precios que dependen de la cantidad 
de dinero que hay en la economía. 
 
Existe una relación de 
proporcionalidad entre las 
existencias monetarias 
determinadas exógenamente y el 
nivel de precios (o nivel de 
precios depende del stock de 
dinero nominal en la economía 
 
2) Ecuación de Cambridge 
Se utiliza para explicar de qué 
depende la demanda de dinero de los 
agentes económicos. 
La Escuela de Cambridge con 
Marshall y Pigou a la cabeza, 
reformulan la identidad clásica y 
la transforman en la función de 
demanda por dinero. 
 
Según la Escuela de Cambridge, 
la velocidad de circulación no 
necesariamente es constante, y las 
causas de la demanda de dinero 
no solo son los motivos de 
transacción (clásicos consideraban 
que el dinero solo sirve para comprar 
y vender) (como lo consideraba 
Fisher) y motivo precaución, sino, 
también es el costo de 
oportunidad de mantener dinero 
frente a otros activos como bonos, 
acciones, depósitos bancarios, etc. 
(el dinero no es solo un medio de 
cambio sino también un activo) que 
devengan intereses (como 
consideraba los keynesianos, es 
decir, el dinero no solo es un 
medio de cambio, también es un 
activo. 
 
El enfoque considera la tasa de 
interés como determinante de la 
demanda de dinero, Y supone que 
es constante entonces, ahora la 
demanda de dinero dependiente 
de la proporción del ingreso 
usadopara llevar a cabo a cabo 
transacciones (k). 
 
Por tanto: 
 
Md= kPy 
 
Md: demanda de dinero 
 
En equilibrio: 
 
M= kPy 
 
Donde k e y: 
 
P=((1/k) /y) M 
 
Si bien es cierto bajo otro enfoque, es 
la misma teoría cuantitativa. El nivel 
de precios solo es determinado por la 
cantidad de dinero. 
También existe una relación 
proporcional entre el nivel de 
precios y el stock de dinero 
nominal. 
 
Ambas formulaciones son 
equivalentes. Sin embargo, la 
ecuación de Cambridge expresa el 
mecanismo por el que el dinero 
afecta al nivel de precios. 
 
Así, en situación de equilibrio, si 
se duplica la cantidad de dinero 
nominal, hay exceso de oferta de 
dinero, con k constante después 
de que se haya duplicado el nivel 
de precios. 
Versión clásica → es el fundamento para 
sostener que el dinero es el que modifica? los 
precios 
Versión de Cambridge → sirve para definir 
la demanda por dinero ¿de qué depende? 
FRIEDMAN Y LA TEORÍA 
CUANTITATIVA DEL DINERO 
Friedman aporta una mirada propia de la 
teoría cuantitativa del dinero función 
fundamentalmente en el enfoque de 
Cambridge. Replantea la teoría cuantitativa 
de dos formas: la débil y la fuerte. 
1. FORMA DÉBIL. – 
Es para que Friedman utilice la ecuación 
cuantitativa versión de Cambridge para 
redefinir de que depende la demanda por 
dinero de los agentes económicos. 
 
Considerando la ecuación de 
Cambridge de la Teoría Cuantitativa del 
dinero, Friedman -coincidiendo con 
Keynes enfatiza sobre el papel del 
dinero como activo, el ingreso o 
producción total como determinante de 
la demanda de dinero y una teoría 
acerca de los determinantes de “k” (la 
propensión marginal a tener dinero), y 
considera que la función de demanda 
por dinero puede formularse como: 
 
Md= L (P, y, ib, ia, id) 
 
Donde: 
 
ib: tasa de interés bonos 
ia: rendimientos de las acciones 
id: rendimientos de los bienes duraderos 
 
keynesianos→ rendimientos tienen efectos 
negativos en la demanda por dinero, 
producción y precios efectos positivos. No 
generan intereses, pero a largo plazo 
generan precios. 
Dinero no compite solamente con los 
bonos ni acciones sino también con los 
rendimientos de los bienes duraderos. 
 
Donde, P, es el nivel de precios; y, 
ingreso real (producción de bienes y 
servicios finales); ib, tasa de interés 
nominal que devenga los bonos; ia, 
rendimiento nominal de las acciones; id, 
rendimiento nominal de los bienes 
duraderos. 
 
Reescribiendo la Ecuación de 
Cambridge, para tener en cuenta el 
enfoque de Friedman sobre la demanda 
por dinero: 
 
Md= k (ib, ia, id) Py 
 
k ya no es constante, el porcentaje de dinero 
que los agentes económicos piensan tener es 
afectado por los rendimientos de los activos 
que compiten con el dinero, pero a través de 
k. 
 
Entre la demanda de dinero y el ingreso 
nominal (Py) existe una relación 
positiva: un aumento del ingreso 
nominal aumenta la demanda del 
dinero. 
Dado el producto o ingreso nominal, 
por ejemplo, Py0, la demanda de dinero 
dependiente de los rendimientos que 
ofrece los otros activos alternativos: ib, ia 
e id. Un aumento de la tasa de 
rendimiento de cualquiera de los otros 
activos alternativos disminuirá 
demanda de dinero. 
Los bines duraderos (de consumo, tierra 
terreno y casas) no devengan intereses 
explícitos. El rendimiento es el 
incremento esperado en el precio del 
bien duradero durante el tiempo que se 
posee, lo que, también puede 
representar con π (tasa de inflación). 
 
Se observa que k no es constante, es 
función de las tasas de rendimiento de 
los otros activos alternativos a la 
tenencia de dinero. Un alza en el 
rendimiento de cualquiera de los activos 
alternativos disminuirá “k”. 
 
Si veo que bono están más rentables me voy 
para los bonos. 
 
Difiere de la versión anterior pue k ya no es 
constante. 
 
2. FORMA FUERTE. – 
 
Sirve para explicar que el dinero tiene efectos 
reales. 
Friedman, también Interpreta la Teoría 
Cuantitativa como una teoría del 
ingreso nominal o valor nominal del 
producto, para ello, considerando las 
tasas de interés constantes, por lo que, k, 
también es constante, y define la 
demanda de dinero es función del 
ingreso Nominal o sea, la Teoría 
Cuantitativa del dinero en su versión 
fuerte se convierte en uso teoría del 
ingreso nacional nominal (o producción 
nacional nominal), considerando la 
variable k de la demanda por dinero 
constante; es decir: 
 
Md= L (P, y) 
 
La postura fuerte de la teoría 
cuantitativa del dinero, no es 
congruente en el corto plazo con el 
enfoque de proporcionalidad del dinero 
y los precios, aunque, supone que esta 
proporcionalidad se mantendrá largo 
plazo. 
 
Con fundamento en sus trabajos 
empíricos, Friedman y otros 
monetaristas, proponen que puede 
expresarse formalmente la postura 
fuerte de la Teoría Cuantitativa del 
dinero por: 
 
Py= (1/k) M 
(no necesita de los hacedores de política pues 
los maneja la autoridad monetaria) 
 
Es decir, el dinero es el único que 
importa en los cambios del ingreso 
nacional nominal o en los cambios a 
corto plazo del producto total final, 
efectivo o real. 
En otros términos, “los cambios 
apreciables en la tasa de crecimiento de 
la masa monetaria son condición 
necesaria y suficiente para cambios 
apreciables en la tasa de crecimiento del 
ingreso nominal”. 
 
MODELO IS - LM VERSIÓN 
MONETARISTA 
 
1. CURVA IS 
Los monetaristas asignan una 
importancia mayor, que, en el modelo 
keynesiano, a la tasa de interés en la 
determinación de la demanda 
agregada, porque, las variaciones de las 
tasas de interés (rendimiento de otros 
activos financiero distinto al dinero y 
los bienes duraderos), tiene mayor 
importancia en los planes de inversión 
de las empresas que a los considerados 
por los keynesianos, es decir,, la 
inversión privada es más sensible (o 
más elástica) a las variaciones de la tasa 
de interés a como fue planteado por los 
keynesianos. Friedman, no englobó los 
activos monetarios en una sola 
categoría como si lo hizo los 
keynesianos. os monetaristas 
consideraron por separado bonos, 
títulos y bienes duraderos, mientras, los 
keynesianos los agrupó los activos no 
monetarios como "bonos subestimando 
el efecto de los cambios en la tasa de 
rendimiento de los otros tasa de interés 
su efecto es mayor a los efectos de un 
cambio en la tasa de interés de los bonos 
(o préstamos), porque, en el primer caso 
el cambio es realmente un cambio en los 
rendimientos de los otros activos no 
monetarios. , los monetaristas 
consideran que la curva I5 es de 
pendiente baja (casi plana), pero no 
completamente horizontal. 
Graficando la curva IS: 
 
Para los monetaristas, los efectos de la tasa 
de interés han sido subvalorado por los 
keynesianistas pues tiene un efecto mayor 
en la inversión privada porque la gente tiene 
también alternativas como bono, acciones, 
bienes duraderos y si todo se representa por 
la tasa de interés los efectos son mayores a 
lo que pesaban los keynesianos. 
La inversión privada depende de la tasa de 
interés entonces la función de inversión 
privada era casi plana (curva is) pues tenía 
un mayor efecto. 
En términos de la curva lm ¿qué pasaba? 
La demanda de dinero era poco sensible a los 
cambios en la tasa de interés, tasas de 
interés dado (fijo) la curva lm era casi 
parada tasas de interés dado (fijo) n tiene 
efectos en la demanda, solo es determinante 
del valor nominal ósea tiene efectos reales. 
Para los monetaristas en caso normal pues 
la tasa de interés no tiene efectos en la 
demanda de dinero. 
Si quiero expandir la economía es mejor una 
política monetaria. 
CLASE 25/06/2021 
Graficando la curva IS: 
2. CURVA LM 
Friedman, en la postura fuerte de la 
Teoría Cuantitativa del dinero, asume 
que la demandade dinero es casi 
insensible a las variaciones de las tasas 
de interés (o variaciones de ib, ia e id, 
tiene poco efecto en “k”. 
Por tanto, la curva LM es de pendiente 
alta, pero no totalmente vertical. 
Graficando la Curva: 
3. EQUILIBRIO A CORTO PLAZO 
Gráficamente, el equilibrio es en el 
punto en que las dos curvas se 
intersecan. Por ejemplo, punto E0. 
OFERTAY DEMANDA 
AGREGADAS 
1. DEMANDA AGREGADA 
 La posesión de la curva de demanda 
agregada está determinada por el nivel 
del stock de dinero en la economía. 
2. OFERTA AGREADA 
Curva: una porción de pendiente positiva. 
Casi parada, pleno empleo. 
Los monetaristas sostienen que a corto 
plazo la oferta agregada es bastante 
parada, pero no es vertical, ya largo 
plazo si es completamente vertical en el 
nivel de producción de pleno empleo. 
Graficando: 
3. EQUILIBRIO EN LA ECONOMÍA 
En el esquema OA- DA de la 
concepción monetarista, gráficamente 
el equilibrio se representaría en la 
forma siguiente: 
La postura monetarista consiste en la 
defensa de la oferta monetaria como las 
variaciones del ingreso real a corte 
plazo ya largo plazo el nivel de 
producción real es determinado por las 
variables reales que explican la posición 
de la curva de oferta agregada. 
 
Y* producción a pleno empleo con tasa de 
desempleo natural. 
¿cómo es equilibrio? 
CURVA DE PHLLIPS AUMENTADA O 
MODIFICADA 
Inicialmente la Curva fue formulada per 
Phillips como una relación entre el 
crecimiento de los salarios nominales y la 
tasa de desempleo, sin embargo, 
rápidamente fue generalizada en términos 
de tasas de desempleo y de inflación dada la 
relación postulada entre salarios y precios. 
Además, la relación negativa presenta una 
correlación no lineal, concluyendo que una 
variable aumenta a mayor velocidad 
conforme disminuye la otra. Este hecho 
implica que, si un país quiere mantener 
tasas de desempleo muy bajas, su inflación 
será muy elevada. 
La estabilidad de la relación inversa entre 
inflación y desempleo predicha en fa curva 
de Philips original, fue puesta en duda a 
finales de la década de los 50, dudas que 
fueron corroboradas por el comportamiento 
de las principales Economías del mundo en 
la década de los 70 que experimentaron el 
fenómeno conocido como estanflación 
(estancamiento económico de la curva de 
Phillips como elemento fundamental para 
estudiar la relación entre inflación y 
desempleo, sino que implicó su 
reformulación para adaptarla nuevo 
contexto económico, permitiendo el 
desarrollo de la curva de Phillips 
aumentada con expectativas, dando lugar al 
concepto de tasa de desemplea natural. 
En este nuevo marco, la curva de 
Phillips no es estable en el corto plazo, 
dependiendo de las expectativas de 
inflación, siendo vertical en el largo 
plazo y volviendo el supuesto de 
inefectividad de la política monetaria 
para alterar el nivel de actividad 
económica, ¿por qué? 
En el corto plazo se mantiene la curva de 
Phillips de pendiente negativa y para cada 
nivel de inflación esperada habrá una curva. 
Pero en el LP ya no es de pendiente negativa 
pues no hay relación inversa. 
¿Por qué los monetaristas proponen estos 
cambios? Le dan una razón para el 
comportamiento porqué encontrar una 
relación entre tasa de inflación y tasa de 
desempleo a cp y no a lp. 
La curva de OA puede sr de pendiente 
positiva en corto plazo. 
La persistencia de la Inflación levo a los 
trabajadores ya las empresas revisar la 
manera en que formaban sus 
expectativas, ya que, con inflación 
positiva y persistente no es correcto 
esperar que los precios de este año sean 
iguales a los del año pasado, entonces 
las expectativas de los agentes 
económicos comenzaron a Incorporar 
la presencia de inflación. Este cambio 
en la formación de las expectativas 
alteró la naturaleza de la relación entre 
la inflación y el desempleo. 
En CP hay TRADE-off y en LP no. 
Reformulando la relación de la curva de 
Philips original para incorporar las 
expectativas sobre la inflación se tiene. 
Πw- Πe = -ε (u-u) 
Con Πw- Πe, exceso de la inflación 
efectiva de los salarios sobre el nivel de 
inflación de los precios esperada o tasa 
de inflación esperada. 
Asumiendo, La tasa de crecimiento 
efectiva de los salarios nominales es 
igual a la tasa de inflación efectiva de 
los precios, Π: Πw=Π, en consecuencia, 
la cura de Phillips aumentado por 
expectativas se define por: 
Π= Πe - -ε ó u= u – δ (Π- Πe) 
La última relación muestra que la tasa 
de inflación es función de la tasa de 
inflación esperada y de la desviación de 
la de desempleo efectivo con respecto a 
la tasa de desempleo natural. 
A corto plazo la curva de Phillips viene 
determinado por las expectativas de 
inflación. Para cada nivel de 
expectativas de inflación o tasa de 
inflación esperada tendríamos una 
determinada relación entre la inflación 
y tasa de desempleo a corto plazo. 
A largo plazo, la curva de Phillips sería 
vertical, al nivel dado por la tasa de 
desempleo natural, por lo que no existía 
ninguna relación entre desempleo e 
inflación. 
Graficando, la relación inflación y la 
tasa de desempleo para niveles de 
inflación esperada Πe0 y Πe1, para una 
tasa de desempleo natural u. 
Si, la tasa de inflación efectiva Π0 
resultante la esperada Πe0, o Π0=Πe0, la 
tasa de desempleo efectivo (o 
desempleo) se ubica en su tasa natural 
de desempleo, u0= u, situación en el 
largo plazo. 
 
En el corto plazo, si la inflación efectiva 
supera lo esperado, Π0 > Πe0, el 
desempleo cae por debajo de la tasa 
natural, u0<u y cuando la inflación 
efectiva es inferior a la esperada Π0<Πe0 
desempleo efectivo es mayor que la tasa 
natural de desempleo, u0>u; situaciones 
que corresponden a movimientos en la 
curva de Phillips a corto plazo CP, de 
pendiente negativa. 
Así, supongamos se busca reducir la 
tasa de desempleo de un nivel u a u1 vía 
una política de demanda expansiva. 
Inicialmente, la economía a corto plazo 
se moverá a largo de la curva CP0, 
porque, esta curva corresponde a un 
nivel de inflación esperada Πe0, 
desplazándose desde la posición A 
hasta B. En este punto la tasa de 
inflación efectiva es Π1, (mayor a Π0) 
provocando que a largo plazo las 
expectativas sobre inflación se ajustan 
al Πe1= Π1, y este nivel (mayor) de tasa 
de inflación esperada corresponde a 
otra nueva curva de Phillips CP1, que 
está a la derecha de la CP0 inicial. Al 
nuevo nivel de inflación esperada, el 
desempleo vuelve a su nivel natural u y 
la economía se encontrará en la 
posición E, sobre la nueva curva de 
Philips CP. 
El proceso descrito se repetirá cada vez 
que se trate de reducir la tasa natural de 
desempleo mediante la aplicación de 
políticas de demanda expansivas. 
 
SÍNTESIS NEOCLÁSICA 
 
 
MONETARISTAS 
 
 
 
 
Hay que tener cuidado con la política 
monetaria, el manejo de la cantidad de 
dinero tiene que tener una regla, pues los 
efectos de las políticas monetarias se van a 
notar en otras cosas que quizá no tenemos 
en cuenta. 
No puede haber mucha libertad en el manejo 
de las políticas monetarias por ejemplo 
adoptar una meta de inflación entre 1 y 3% 
Regla de Taylor es fiel a propuesta de los 
monetaristas. 
La nueva forma de ver la curva de Phillips 
tiene muchísimo de los clásicos fueron 
adoptadas por la nueva macroeconomía 
keynesiana. 
Nueva macro keynesiana→ banco central 
de reserva 
 
CLASE 08/07/2021 
• Entender economía abierta y 
pequeña pero también, también 
abierta y grande simplemente 
cambiando la inclinación de uno de 
los mercados. 
ECONOMIA ABIERTA MODELO 
MUNDELL- FLEMING 
ECONOMÍA ABIERTA: DIMENCIONES 
DE LA "APERTURA” 
Una economía es abierta cuando interactúa 
con el resto del mundo. 
Economía abierta. - es aquella que se relaciona 
con el resto del mundo; o sea, compra y vende en 
el mercado internacional.Hay que tener cuidado, tenemos que distinguir 
una situación interna y externa ¿por qué? Lo que 
pasa internamente (actividades económicas que 
se relacionan dentro del territorio nacional) 
puede tener ciertas características y lo que esta 
pasando en la situación externa de esta economía 
esta relacionada con lo que esta haciendo el 
mismo país, pero en el mercado internacional. 
Mal externa→ mal internamente (viceversa) 
¿cómo está relacionado con el resto del mundo? 
¿Qué hace esta economía en el mercado 
internacional? Comprando y vendiendo bienes y 
servicios (profesionales). 
La apertura de la economía al mercado de bienes. 
Hay movilidad de capitales financieros. 
Intercambio de factores por ejemplo trabajo. (aquí 
no está abierto, a menos que hayas convenios). 
La dimensión de la apertura no está abierta a 
todos. 
La situación del sector externo→ todos los 
movimientos de una empresa están en la balanza 
de pagos que es como un libro contable. 
BP→ Que entra y sale, por ley el responsable es 
el Banco central de reserva. 
DIMENSIONES DE LA" APERTURA” 
la apertura tiene tres dimensiones 
I. La apertura de los mercados de 
bienes. 
II. la apertura de los mercados 
financieros. 
III. La apertura de los mercados de 
factores. 
1.BALANZA DE PAGOS (BP): 
ESTRUCTURA SIMPLIFICADA 
BALANZA DE PAGOS 
La Balanza de Pagos, es el registro contable 
(o estadístico) que resume sistemáticamente 
las transacciones Económicas, comerciales y 
financieras entre los residentes de un país y 
el resto del mundo, en un periodo específico 
(mes, trimestre, semestre o anual). 
¿Cómo está expresado los diferentes rubros de la 
BP? En unidades monetarias, si quiero 
comerciar (transacción) tengo que usar una 
moneda de aceptación internacional (dólares). 
El único que puede estructural la BP es la 
autoridad monetaria. Pero si se puede publicar en 
referencia al BCRP. 
ESTRUCTURA SIMPLFICADA 
I. BALANZA EN CUENTA 
CORRIENTE (1 + 2 + 3 + 4) 
 
1. Balanza Comercial (a + b) → 
decide si es deficitario o super 
habitaría la BCC 
a. Exportaciones 
b. Importaciones 
Compras y ventas 
2. Servicios (a + b) 
a. Exportaciones 
b. Importaciones 
Todo lo que se paga por los 
servicios que reciben por hacer el 
negocio en el mercado 
internacional. 
3. Renta de Factores (a + b) 
a. Privado 
b. Publico 
 
4. Transferencias corrientes 
Registro de envíos de otros países 
 
II. CUENTA FINANCIERA (1 + 2 + 
3) 
1. Sector privado 
2. Sector publico 
3. Capitales de corto plazo 
 
No se denomina como balanza de 
Cuenta de Capitales, sino Cuenta 
Financiera pues comprende los 
capitales financieros de LP y CP lo 
cual antes no existía, solo LP y un 
rubro de capitales a CP. 
 Registrado todos los ingresos de 
dinero al país en dólares (por 
inversión, cap. Golondrinos, deudas) 
es fundamental pues necesitamos que 
haya financiar capital financiero para 
hacer todas las actividades 
económicas. 
Sector público→ vía endeudamiento 
La cuenta financiera es fundamental 
¿Por qué? Imaginemos, que la 
Balanza en cuenta corriente es 
negativa y queremos que la balanza 
de pagos sea equilibrada o sea cero, 
entonces este resultado negativo de la 
balanza en cuenta corriente, ¿con qué 
se va a cubrir? Con la cuenta 
financiera. La balanza de pagos 
equilibrada implica que la BCC se 
iguala con la CC, pero en signo 
contrario. 
BCC- CF= 0 
La balanza de pago tiene efectos en las 
reservas internacionales netas. El 
manejo de las dos cuentas es 
importante. Por ejemplo, los capitales 
a corto plazo salen del país. ¿Si ambos 
son negativos por la salida de 
capitales, entonces cómo lo 
financiamos? Por ejemplo, los 
capitales a corto plazo salen del país. 
Si no entra mucho dinero la balanza 
en cuenta corriente lo amortigua, 
pero necesitamos dinero ¿de dónde lo 
sacamos? De las reservas 
internacionales Netas (ahorro del 
país). 
RIN→ reservas internacionales netas 
No todo corresponde a ahorra 
nacional, sino también está 
compuesto por depósitos forzados que 
tienen que hacer las diferentes 
instituciones financieras que captan 
ahorros (encaje- garantía que dejan 
estas instituciones para captar 
recursos de otros ¿Por qué? Si 
quiebra para devolver se toma eso. 
Cada institución financiera guarda 
un porcentaje correspondiente al 
encaje) 
 
III. FINANCIAMIENTO 
EXCEPCIONAL 
 
IV. ERRORES Y OMISIONES 
NETOS 
(saldo de la balanza de pago deficitaria 
(negativo) y superavitaria) 
RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS 
(I + II + III + IV) 
La balanza de pagos consta de dos partes 
fundamentales: Balanza en Cuenta 
Corriente y la Balanza en Cuenta Financiera 
o Capitales (de largo plazo y corto plazo). 
La balanza de Pagos es elaborada y 
publicada por el BCRP (Art. 84 de la 
constitución política y artículo 73 de la Ley 
orgánica del BCRP), con periodicidad 
trimestral. La balanza de pagos se registra 
en millones de dólares de los Estados unidos 
e incluye operaciones realizadas en moneda 
extranjera y moneda nacional entre 
residentes y no residentes. 
La estructura corresponde a las transacciones del 
mercado internacional→ ¿quién determina la 
estructura que los países adoptan? El Fondo 
monetario Internacional 
*Regímenes cambiarios→ como las economías 
participan en el comercio internacional entonces 
estas economías para una participación exitosa 
pues no salen a perder tiene que adoptar un 
régimen cambiario porque en el comercio 
internacional las monedas nacionales no valen 
salvo EE.UU. ¿entonces que hacemos? Cambiar 
la moneda por dólar mediante el tipo de cambio. 
Hay dos tipos: 
- Régimen cambiario Flexible o Flotante 
- Régimen cambiario Fijo 
El comportamiento de estos sistemas es diferente, 
y las economías adoptan políticas de comercio 
exterior según el régimen en el que están. 
La mayoría de países es de RC flexible. 
Perú→ desde Fujimori es de RC flexible. 
 
CLASE 09/07/2021 
Los regímenes cambiarios que pueden adoptar 
cualquier país que participa. 
Los sistemas cambiarios que pueden adoptar 
cualquier país que participar en el sistema 
internacional son 2: sistema cambiario flexible y 
fijo. Pero la que ha ganado terrero en la mayoría 
de países es el RC flexible. RC fijo tiene poca 
aplicación en los países. 
Perú → 
Cambiario fijo… antes de Fujimori 
Cambiario flexible… desde Fujimori 
RÉGIMEN CAMBIARIO FLOTANTE O 
FLEXIBLE 
Punto central→ El tipo de cambio se fija en el 
mercado de divisas (divisa→ moneda de 
aceptación general / dólar). 
El tipo de cambio (e) es un precio relativo muy 
importante en la economía. Es fijado por el 
mercado. 
En resumen: el mercado de divisas es de 
competencia perfecta y el mercado es el que fija el 
único valor del tipo de cambio. 
El BCRP no puede intervenir. No es necesario 
que tenga RIN. 
Tipos: 
1. RC Puro 
2. RC Sucio 
El saldo de la Balanzas de Pagos si va a tener 
efecto en las reservas internacionales netas 
(RIN). 
La situación de la balanza de pagos de una 
economía abierta también va a afectar al mercado 
de divisas, ¿por qué? Porque los superávits o 
déficit que haya en la balanza de pagos se van a 
resolver en el mercado de divisas ¿cómo? Ya sea 
aumentando el valor del tipo de cambio que se 
llama depreciación o disminuyendo el valor del 
tipo de cambio llamado apreciación. 
Ejemplo. – superávit en la balanza de pagos 
implica que aumente la venta de dólares por 
tanto cae la demanda de dólares, 
La caída del tipo de cambio va a originar que se 
resuelva el problema de la balanza de pagos. Si 
hay déficit se resuelve vía depreciación del tipo de 
cambio. 
Se siente el efecto de la situación de la balanza de 
pagos en el mercado de divisas ¿cómo? a través 
de cambios en el valor del tipo de cambio. 
¿eso va a tener efectos en el RIN? Sí, pues en 
superávit necesariamente va a terminar 
aumentando las reservas internacionalesnetas, 
pero en déficit no, puede afectar, de repente se 
tenga que echar mano al RIN, pero 
preferentemente se resuelve en el mercado vía 
cambios en el valor del tipo de cambio. 
- RC Puro 
Se cumple lo que se presentó al 100. 
El banco central no interviene para nada 
- RC Sucio 
El tipo de cambio se fija igual. El Perú 
tiene este tipo de régimen cambiario. 
Puede intervenir el BCRP, pero no es tan 
frecuente. ¿en qué momento interviene? 
Cuando ve que el valor del tipo de cambio 
está apartándose de lo que el mercado 
debería fijar, 
Detrás de la curva de oferta (S$) ¿quiénes 
están? Los capitales a corto plazo, los 
bancos comerciales y en algunos casos las 
AFP’s hacen inversiones. 
 
En una situación inicial los capitales 
pueden abandonar, entonces la curva se 
desplaza a la izquierda. Por ello el BCRP 
interviene con la finalidad de orientar esa 
tendencia ¿cómo? Como hubo salida de 
dólares el BCRP puede inyectar dólares 
en el mercado de divisas, con una 
operación de mercado abierto donde 
provee al mercado de divisas. Eso hace 
que la curva de oferta no se dispare. Lo 
mismo ocurre cuando la tendencia es para 
abajo, cuando la curva de demanda cae 
hasta 3 considerándolo muy bajo, por ello 
el BCRP tiene que controlarlo entrando 
como demandante a través de una 
operación de mercado abierto. 
Las intervenciones no son frecuentes. 
Cuando el régimen cambiario es flotante 
sucio entonces, ¿la situación de la 
balanza de pagos tendrá algún efecto? si 
tiene efectos. Pueden estos cambios en el 
valor estar ocurriendo como consecuencia 
de un superávit o un déficit, entonces 
tendrían que ser atentado por el BCRP si 
es que el mercado no responde 
adecuadamente por algunas restricciones 
que pueda haber y la solución no es por el 
BCRP, sino que se da en el mercado de 
divisas. 
Los cambios bruscos del tipo de cambio 
pueden influir en el nivel de precios si no 
se detiene puede originar inflación. 
Puro- Chile, Brasil 
 
 
RÉGIMEN CAMBIARIO FIJO 
Punto central→ El valor del Tipo de 
cambio lo fija por ley la autoridad 
monetaria. Bajo este régimen el mercado 
no determina el valor. Para fijar el tipo de 
cambio (e) existe el mercado de divisas 
como referencia. La autoridad monetaria 
es la encargada de supervisar que esto se 
cumpla para ello cuenta con el RIN y 
adoptar políticas económicas que puede 
devaluarse (implica incrementar el tipo 
de cambio) y revaluación, ambas son 
decisiones de la autoridad monetaria para 
resolver los problemas de la balanza de 
pagos por ello debe de contar con las 
reservas internacionales netas. 
Los problemas en la balanza de pagos, 
¿tienen efectos en el valor del tipo de 
cambio? No, por que el valor lo controla 
la autoridad monetaria. 
El mercado de divisas si existe para ver 
que valor van a fijar. 
Si consideran que e0 es muy alto, entonces 
van a fijar un nuevo valor por ley. 
Hay una brecha D>O (ocurre cuando el 
tipo de cambio se fija por un valor menor 
del mercado), entonces ¿puede evitar el 
BCRP evitar que esto cambie? No, puesto 
que hay una brecha aparece el mercado 
negro (puedes conseguir a un precio 
mayor al fijado).
 
2.SISTEMAS CAMBIARIOS 
Los esquemas de determinación del tipo de 
cambio (nominal), en el Sistema Monetario 
Internacional, fundamentalmente son de 
dos tipos: Sistema de cambio flexible y 
Sistema de cambio fijo. 
2.1 SISTEMA DE CAMBIO FLEXIBLE 
O FLUCTUANTE 
En un sistema de cambio flexible, la 
autoridad monetaria (Banco 
Central) de un país no interviene 
para controlar la evolución del tipo 
de cambio (nominal), siendo el 
mercado de divisas quien fija el 
valor de una moneda en términos de 
otra moneda. 
Bajo este sistema cambiario las 
variaciones en el tipo de cambio 
absorben los déficit o superávit de la 
balanza de pagos. 
Dentro de este sistema, hay que 
distinguir entre lo que se denomina 
flotación limpia y flotación sucia. 
Cuando el sistema es de flotación 
limpia, el Banco Central no 
interviene nunca comprando o 
vendiendo divisas en los mercados 
de cambio, mientras que, en el 
sistema de flotación sucia, el Banco 
Central deja fluctuar libremente el 
tipo de cambio, pero realiza 
intervenciones puntuales e 
infrecuentes cuando estima que el 
tipo de cambio está muy alejado de 
su valor real o de “equilibrio” 
 
2.2 SISTEMA DE CAMBIO FIJO 
En un régimen de cambio fijo la 
autoridad monetaria fija un 
determinado valor para el tipo de 
cambio (nominal). Mantener el valor 
oficial es compromiso de la 
autoridad monetaria, comprando o 
vendiendo divisas al precio fijado o 
tipo de cambio fijo. 
Bajo este régimen cambiario, 
mantener el tipo de cambio fijo es el 
objetivo extremo de la política 
monetaria y el Banco Central debe 
disponer de Reservas 
Internacionales. Los déficits o 
superávits de la Balanza de Pagos 
son enfrentados por el Banco Central 
a través de los instrumentos de 
política que disponen. 
En la actualidad, este sistema ha 
perdido vigencia, sin que, esto 
signifique que haya desaparecido 
por completo. Muchos países, sobre 
todo los más pequeños, intentar fijar 
su tipo de cambio con respecto a una 
gran moneda. 
HACE 5 AÑOS 
 
 
Estos últimos tiempos el RC que 
domina el comercio internacional o 
sea que la mayoría de países es el 
régimen cambiario flexible flotante. 
 
 
Existen dos tipos de cambio: nominal y 
real 
 
3.LOS TIPOS DE CAMBIO 
Debemos distinguir dos tipos de 
cambio: tipo de cambio nominal y 
tipo de cambio real. 
 
3.1 TIPO DE CAMBIO NOMINAL 
O BILATERAL (e) 
El tipo de cambio nominal o 
simplemente tipo de cambio, se 
define como el número de unidades 
de la moneda nacional por unidad de 
otra moneda extranjera. Por ejemplo, 
el tipo de cambio entre el nuevo sol y 
el dólar americano es hoy, 3.89; 
significa que se entrega 3 con 89 
céntimos de nuevos soles por un 
dólar americano (relación de dos 
monedas). También, el tipo de cambio 
nominal de define como el número 
de unidades de moneda extranjera 
que puede comprarse con una 
unidad de la moneda nacional. 
El tipo de cambio no es constante, 
puede aumentar o disminuir. 
En el sistema cambiarlo flotante, el 
aumento del tipo de cambio se 
denomina deprecación, si baja el tipo 
de cambio se llama apreciación. 
Cuando el régimen cambiarlo es fijo, 
se denomina devaluación si sube el 
tipo de cambio y es revaluación, si 
baja el tipo de cambio. 
El tipo de cambio nominal puede ser 
tipo de cambio al contado o tipo de 
cambio a plazo o a futuro (forward). 
Esta diferenciación, hace pertinente 
referir del mercado de cambio al 
contado y mercado de cambio a 
plazo. 
Si quieres comprar algo y te convence el 
precio.. ese vendría a ser el pecio del 
mercado. Así se determina el tipo de 
cambio al contado. 
3.2 TIPO DE CAMBIO REAL (TCR) 
El tipo de cambio real, es una medida 
en el comercio internacional, de la 
competitividad de los productos 
transables de un país. 
 
El tipo de cambio real se define como 
la cantidad de bienes extranjeros que 
puede obtenerse a cambio de un bien 
nacional, o sea, es el precio de los 
bienes de otro país en bienes 
nacionales. 
(La balanza comercial es clave porque 
comparamos los ingresos que obtenemos 
exportando con los precios similares a los 
que exportamos y lo que otros países 
también tienen) 
(supongamos que la onza de cobre cuesta 
dos soles, entonces si quiero saber si el 
cobre peruano es competitivo en el 
mercado internacional, tengo que 
comparar los precios, de Chile -misma 
calidad-, con una onza peruana ¿cuántas 
onzas se puede comprar del cobre 
chileno? Eso nos va a dar una idea de 
cuanto es el tipo de cambio real. Se tiene 
que comparar en términos de una moneda 
internacional. 
Si es 2 el TCR, ¿cuál es competitivo el 
cobre nacional o el chilena? El peruano.) 
 
Considerando una cesta de bienes de 
otropaís (o extranjero) y de bienes 
nacionales, formalmente el tipo de 
cambio real se define como el 
cociente del nivel de precios del otro 
país expresado en moneda nacional 
entre el nivel de precios nacional: 
 
TCR= (eP*) /P 
 
 Donde: 
P*, es el nivel de precios extranjero; P, 
nivel de precios nacional: y e el tipo 
de cambio bilateral 
Un tipo de cambio real mayor que 
uno (1) (o depreciación real), significa 
aumento de la competitividad de los 
bienes nacionales, por ende, las 
exportaciones nacionales aumentan. 
Si el tipo de cambio real es menor que 
uno (1) fo apreciación real), significa 
pérdida de competitividad de los 
bienes nacionales, por ende, aumenta 
las importaciones de bienes 
extranjeros. 
 
4. LA LEY DE UN SÓLO PRECIO 
 
La ley de un solo precio, relaciona el precio 
nacional y extranjero de un determinado 
producto (o bien transable en el mercado 
internacional. 
 
Sea. P el precio del producto nacional 
transable, P* el precio del bien en otro país o 
extranjero y el tipo de cambio nominal de la 
moneda nacional en relación a la moneda 
del país extranjero, la ley de un solo precio 
se formula por: 
 
P= eP* 
es decir, expresado en una misma moneda 
los bienes de los países deben venderse al 
mismo precio. De lo contrario, los agentes 
económicos (familias y empresas) querrán 
comprar los bienes al precio más bajo 
posible y vender los bienes precio más alto 
posible. 
 
Puede haber contrabando, si esta ley no se 
cumple con todos los productos en el comercio 
internacional entonces yo puedo ir a comprar en 
el producto al país donde cuesta menos y luego lo 
vuelvo a vender en el mercado internacional a eso 
se llama arbitraje. Pero si el comercio 
internacional se realiza en los términos 
correspondientes esto se debe cumplir. 
 
5. PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO 
(PPA) O PODER DE COMPRA (PPC) 
 
La doctrina de la paridad del poder 
adquisitivo, extiende la ley de un solo precio 
a una canasta o grupo de bienes transables 
en el mercado internacional. 
 
Sea, de precios nacional, el nivel de precios 
extranjero y el tipo de cambio nominal entre 
las monedas del país y del otro país 
extranjero, la forma simple de definir la 
paridad del poder adquisitivo es: 
 
P= eP* 
 
Es decir, el nivel de precios de nuestro país 
debe ser igual al nivel de precios extranjero, 
expresado en la moneda nacional. 
Despejando “e”: 
 
e=P/P* 
 
En la última relación, en paridad del poder 
adquisitivo el tipo de cambio nominal debe 
ser igual al nivel de precios nacional 
dividido por el nivel de precios extranjero. 
 
La paridad del poder adquisitivo expresa la 
idea de que la cesta de bienes nacionales y 
de bienes del extranjero que son similares, 
deben tener el mismo precio, expresado en 
la misma moneda; o, el poder adquisitivo es 
el mismo, independientemente de la 
moneda que se utilice para comprar los 
bienes. 
 
También la condición de la paridad del 
poder adquisitivo muestra que la tasa de 
variación de cualquier tipo de cambio 
nominal está relacionada con la tasa de 
inflación interno. 
¿Por qué? Porque la variable no lo manejamos 
(P*) sino la otra variable P, entonces si varía en 
P varía el tipo de cambio. 
6.PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS 
La paridad de las tasas de interés establece, 
“i” la tasa de interés nacional del país debe 
ser igual a la tasa de interés extranjera “i” 
más la tasa de variación del tipo de cambio 
nominal de la moneda del país en relación a 
la moneda extranjera: 
i=i* + (∆ e) /e 
Si la tasa de interés nacional es 5% 
Si la tasa de interés extranjera es 3% 
Entonces para que llegue a 5% el 2% 
corresponde al cambio en el tipo de cambio, 
pero siempre y cuando se cumpla la paridad de 
la tasa de interés. 
 
Donde, (∆ e) /e, es la tasa de variación del tipo 
de cambio nominal. 
Asumiendo, datos i* y (∆ e, despejando “e”: 
e= (∆ e) / (i + i*) 
 
Existe una relación inversa entre la tasa de 
interés nacional y tipo de cambio nominal del 
país. 
 
Graficando: 
 
 
No es una línea recta pues el i nacional 
está en el denominador. Si se cumple la 
paridad de la tasa de interés, entonces en 
la economía peruana estamos viviendo 
donde el tipo de cambio está 
disparándose, entonces que pasa en la 
economía→ la tasa de interés está 
cayendo. 
La relación en el tipo de cambio vigente 
con la tasa de interés es inversa. 
CLASE 15/07/2021 
MODELO MUNDELL - FLEMING 
En resumen este modelo es el modelo IS – 
LM pero aplicado a una economía abierta, 
se le agregó el sector externo. 
El modelo Mundell - Fleming (o modelo IS* 
- LM - BP) es una versión extendida a una 
economía abierta del modelo IS- LM de una 
economía cerrada. Se desarrollo en la 
década de 1960 gracias a los trabajos de 
Robert Mundell (1963) Marcus Fleming 
(1962). 
Autores distintos que plantean una 
interpretación keynesiana a corto plazo de una 
economía abierta. 
Los supuestos característicos se refieren a: 
- A corto plazo los precios son rígidos. 
(keynesiano) 
- La economía abierta es pequeña, y las 
políticas aplicadas no afectan a los 
agregados macroeconómicos del 
resto de mundo. (lo que ocurre en el 
Perú no afecta al resto de las 
economías) 
- El comportamiento de una economía 
y la respuesta de la misma ante los 
shocks dependen del sistema 
cambiario vigente. (en una economía 
abierta es importante el régimen 
cambiario vigente de esa economía 
en función ese RC las políticas 
económicas van a tener efecto.) 
- El modelo comprende la curva IS* 
que representa el equilibrio del 
mercado de bienes y servicios. La 
curva LM que representa el equilibrio 
del mercado de dinero y la línea BP 
que recoge la condición de equilibrio 
de la balanza de Pagos. 
1.MERCADO DE BIENES LA CURVA IS* 
La introducción del sector externo modifica 
las condiciones de equilibrio del mercado de 
bienes. 
Representaremos las exportaciones y las 
importaciones de bienes del país X y M, 
respectivamente; entonces la demanda 
agregada (DA) es: 
DA = C + I + G + (X-M) 
importaciones restando, pues se trae desde fuera 
del país 
¿De qué depende las exportaciones e 
importaciones? 
- Exportaciones 
1. De la situación de las economías 
externas, si están mal afuera, no nos van 
a comprar. (positivo) 
2. El tipo de cambio real (hay mayor 
exportaciones- positivo) 
- Importaciones 
1. Cómo estamos (¿recesión? 
¿Creciendo?) 
2. Tipo de cambio real 
 
EXPORTACIONES 
Las exportaciones o demanda de 
exportación de un país pequeño es función 
del nivel de ingreso externo o demanda 
extranjera (Y*) y del tipo cambio real (TCR): 
X = X (Y*, TCR) 
con X* (Y*, TCR) > 0 y X*(TCR) >0 
IMPORTACIONES 
 Las importaciones de un país pequeño de 
productos extranjeros (o demanda de 
importaciones depende del nivel de ingreso 
nacional " Y " lo demanda nacional del tipo 
de cambio real (TCR): 
 M = M (Y, TCR) 
Con M*(Y)>0 y M*(TCR)<0 
Las exportaciones netas XN = (X - M) 
depende del nivel de ingreso externo, Y*, 
nivel de ingreso nacional, Y* y tipo de 
cambio real, TCR: 
XN = XN* (Y*, Y, TCR) 
Y*→ AFECTA A LAS EXPORTACIONES 
Con respecto a la situación externa→ positivo 
Y→ AFECTA A LAS IMPORTACIONES 
Con respecto a la situación externa→ negativa- 
relación inversa 
TCR→ AFECTA A AMBOS 
Con XN (Y*)> 0, XN* (Y*) <0 y XN* (TCR) >0 
Las exportaciones netas dependen 
positivamente del tipo de cambio real, esto 
es así, por la CONDICIÓN MARSHALL 
LERNER, que consiste “para un tipo de 
cambio real alto (o depreciación real) las 
exportaciones deben aumentar lo suficiente 
y las importaciones deben disminuir lo 
suficiente para compensar la subida del 
precio de las importaciones.” 
En estos momentos Perú tiene un tipo de cambio 
nominal aumentado bruscamente por la actitud 
saboteadora de los que conforman el mercado de 
divisas. 
Reescribiendo la demanda agregadanacional: 
DA = C0 + c(1-t) Y + I(i) + G0 + XN (Y*, Y, 
TCR) 
Dado la situación externa y TCR 
Si asumimos que el nivel de ingreso 
extranjero, tipo de cambio real y 
exportaciones dados (exógenos), y las 
importaciones del país dependen solo del 
nivel de ingreso nacional, entonces el gasto 
nacional es igual a: 
DA = C0 + c (1 – t) Y + I(i) + G0 + X0 – M(Y) 
Haciendo que: A0 = C0 + G0 + X0 
por tanto: 
DA = A0 + c (1 – t) Y + I(i)– M(Y) 
EQUILIBRIO DEL MERCADO DE 
BIENES 
Condición de equilibrio en el mercado de 
bienes es: 
Y= A0 + c (1 – t) Y + I(i)– M(Y) 
Representación analítica de una economía 
abierta. 
LA CURVA IS* 
¿Qué signo tiene la pendiente de la curva 
IS*? Pendiente negativa 
En: 
Y= A0 + c (1 – t) Y + I(i)– M(Y) 
Aplicando diferencia total y despejando 
di/dY: 
(di/dY) < 0 
Es decir, la curva IS* es de pendiente 
negativa, describiendo una relación inversa 
entre la tasa de interés interna y el ingreso 
nacional. 
Graficando: 
 
Si aplicamos una política fiscal expansiva, ¿la 
economía crece mas cuando es cerrada o abierta? 
Curva IS de una economía cerrada→ crece más 
Curva IS* de una economía abierta→ crece 
menos en comparación a la cerrada 
(Si es mas parada→ poco sensible a los cambios 
en la tasa de interés) 
¿Por qué crece menos? Porque para importar 
bienes vamos a usar una parte de los recursos 
nacionales. En cambio, en una economía cerrada 
se usa en el propio territorio. 
¿Entonces como crecen más, las economías deben 
ser cerradas? No, si nosotros estamos 
importando es porque: esos bienes cuentan 
menos que si nosotros lo produjéramos, es que 
esos bienes no lo producimos por ello lo traemos. 
 
En una economía abierta la tasa de interés 
nacional afecta la producción o ingreso 
nacional no solo directamente a través de la 
inversión, sino también indirectamente a 
través del tipo de cambio. 
¿hay cambios en la tasa de interés? 
En una economía cerrada→ afectaba la 
inversión→afectaba la demanda→ afectaba a la 
producción (Relación inversa entre la tasa de 
interés y la producción nacional o ingreso 
nacional) 
Economía abierta persiste esa relación pero la 
tasa de interés no solamente tiene ese efecto 
directo sino también efecto indirecto vía tipo de 
cambio. 
------¿por qué la tasa de interés a través del tipo 
de cambio tiene efectos en la producción? 
La pendiente de la curva IS* (economía 
abierta) es mayor a la pendiente de la curva 
IS (economía cerrada), por la presencia de la 
propensión marginal a importar con 
respecto al ingreso nacional a importar con 
respecto al ingreso nacional, M*(Y), ya que, 
la importación implica la fuga de parte del 
ingreso del proceso productivo nacional. 
------de manera indirecta la tasa de interés afecta 
a la producción vía tipo de cambio ¿Por qué? 
Porque la relación entre la tasa de interés y el tipo 
de cambio es inversa si la tasa de interés está 
disminuyendo el tipo de cambio está 
aumentando→ exportaciones aumentan→ 
producción aumente. 
La tasa de interés tiene un impacto directo como 
también un impacto indirecto. 
Un incremento del gasto autónomo en un 
incremento de la economía abierta, va a tener un 
menor efecto que cuando la economía es cerrada, 
podemos confirmar comparando el multiplicador 
del gasto. 
Considerando el multiplicador de gasto, el 
multiplicador del gasto de una economía 
abierta es menor al multiplicador del gasto 
de una economía cerrada: 
(dY/dA0) = (1/(1-c(1-t)+M*(Y))) < (dY / 
dA0) = (1/1-c(1-t)) 
→ multiplicador del gasto cuando la economía es 
abierta 
→ multiplicador del gasto cuando la economía es 
cerrada 
El crecimiento de la economía cerrada es mayor 
que el crecimiento que la economía abierta. 
La curva IS* como en una economía cerrada, 
se desplaza horizontalmente en aquellos 
casos que significan un aumento o 
disminución del nivel de la demanda 
agregada. 
2)MERCADO DE DINERO: LA CURVA 
LM 
¿En esta economía abierta, el mercado de dinero 
que cambios sufre? Sobre todo, cuando hablamos 
de la situación de equilibrio. 
Considerar el sector externo, ¿alterar las 
condiciones de equilibrio en el mercado de 
dinero? 
DEMANDA DE DINERO 
En una economía abierta, los activos 
alternativos del dinero, además del bono 
nacional son las divisas y los bonos 
extranjeros (activos financieros). 
Podemos salir a comprar a otros lugares fueras 
del país. Podemos adquirir bonos extranjeros. 
La función de demanda de dinero en una 
economía abierta, Md, analíticamente 
podemos expresarlo por: 
Cuatro variables que afectan la demanda de 
dinero: 
Md = L (Y, i, i*, ee) donde: Y, es el nivel de 
ingreso interno o nacional, i, la tasa de 
interés nacional, i*, la tasa de interés 
extranjero, y ee, es el tipo de cambio nominal 
esperado en el futuro. 
Asumiendo, dados i* y ee, la función de 
demanda del dinero es: 
Md = L (Y, i) 
 
OFERTA DE DINERO 
El efecto del sector externo en el stock de 
saldos en la economía, dependerá si el 
sistema cambiario es fijo o flotante. Con un 
sistema cambiario fijo, la situación de la 
balanza de pagos influirá en la evolución de 
la oferta monetaria, pero la autoridad 
monetaria puede contrarrestar los efectos de 
los déficit o superávit. Si el sistema 
cambiario es flotante, la balanza de pagos 
siempre está en equilibrio, por tanto, no 
influirá en la oferta monetaria, y el stock de 
dinero en la economía depende solo de las 
decisiones a nivel de sistema monetario (o 
autoridad monetaria). 
¿bajo régimen cambiario fijo habrá problemas 
con la cantidad de dinero en la economía? No. 
¿bajo régimen cambiario flexible los problemas 
en la balanza de pagos tienen que enfrentarlo la 
autoridad monetaria? No. Se resuelve en el 
mercado de divisas a través de los cambios en el 
tipo de cambio (apreciarse o depreciarse). 
En resumen, podemos seguir asumiendo 
que el stock de dinero nominal es exógena o 
dado y es igual a " M ", por tanto. 
Ms = M 
La curva de oferta del dinero en una 
economía abierta es la misma curva de 
oferta del dinero de una economía cerrada. 
 
Curva LM de pendiente positiva. 
 
CLASE 16/07/2021 
En esta situación, ¿cómo funciona este mercado? 
Igual que una economía cerrada. 
Cuando tenemos una curva LM de pendiente 
positiva el objetivo de la autoridad monetaria es 
el control de la cantidad de dinero. Si el objetivo 
de la autoridad monetaria no es el control de la 
cantidad de dinero si no políticas monetarias que 
permitan controlar la tasa de interés, en este caso 
la curva LM es completamente horizontal. En 
esta situación la demanda de dinero es la que fija 
la cantidad de dinero en la economía buscando 
que la tasa de interés vigente del mercado sea (*). 
La trampa de liquidez no tiene nada que ver con 
la curva LM sino con el mercado de dinero donde 
la tasa es muy baja (determinada por el mercado) 
de tal forma que la demanda no es de pendiente 
negativa sino completamente horizontal ¿Por 
qué? Porque las personas desean mantener 
dinero antes que invertir en otras acciones, 
porque el rendimiento de los bonos es muy bajo. 
Esto, ¿Cómo se traduce en la curva LM? 
inicialmente será horizontal pero la tasa no va a 
estar baja toda la vida, por ello aumentará hasta 
tomar la característica correspondiente hasta 
puede volverse completamente vertical (caso 
clásico) lo anterior es el caso de la curva LM con 
trampa de Liquidez. 
 
dinero nominal. También, afectará la 
posición de la curva LM el saldo de la 
balanza de pagos, del sistema cambiarlo 
vigente es el fijo. 
La autoridad monetaria, también puede 
tener como objetivo el control de la tasa de 
interés interno, entonces la política 
monetaria se orienta a lograr un 
determinado nivel de tasa de interés. En esta 
situación, la oferta de dinero se supedita a la 
demanda de liquidez para conseguir una 
determinada tasa de interés objetivo, 
resultando lacurva LM una línea horizontal 
al nivel del tipo de interés objetivo. 
Así, si la tasa de interés objetivo es i0, la 
curva LM es completamente horizontal al 
nivel de la tasa de interés objetivo. 
Graficando: 
3)EQUILIBRIO INTERNO ¿Cuándo hay 
equilibrio interno? Cuando los dos mercados de 
dinero y de bienes estén en equilibrio 
simultáneamente (curvas se cortan). 
 
En una economía abierta, el equilibrio 
interno es una situación en que 
simultáneamente los mercados de bienes y 
dinero están en equilibrio, para una 
combinación tasa de interés nacional- 
ingreso nacional. 
El equilibrio es cuando las curvas IS* y LM 
se intersecan: 
Graficando: 
4)BALANZA DE PAGOS: CURVA BP 
El sector externo de la economía se 
representa por la Balanza de Pagos. 
El resultado o saldo de la balanza de pagos 
(SBP) es igual a la suma del saldo de la 
balanza en cuenta corriente (SBCC) y la 
Cuenta Financiera (CFN). 
¿De qué depende el saldo de la balanza en la 
cuenta corriente? Asumiremos que la cuenta 
correspondiente a la balanza comercial es más 
importante. 
a)SALDO DE LA BALANZA EN CUENTA 
CORRIENTE (SBCC) 
Asumiremos que el saldo de la balanza en 
cuenta comente es el saldo de la balanza 
comercial y este último es igual a las 
exportaciones (X) menos las importaciones 
(M), entonces: 
SBCC = X - N 
Considerando las variables que definen las 
exportaciones e importaciones, podemos 
reescribir SBCC por: 
SBCC = F (Y*, Y, TCR) 
con F (Y*) > 0, F (Y) < 0 y F* (TCR) > 0 
Ante una depreciación, el saldo en la 
balanza en cuenta corriente, es positivo por 
la condición MARSHALL - LEARNER. 
b) CUENTA FINANCIERA (CFN) 
Divisas que salen e ingresan 
Los inversores financieros nacionales 
pueden mantener tanto activos nacionales 
como activos extranjeros, según las 
variaciones de la tasa de interés extranjero 
frente a la tasa de interés nacional o interno, 
el tipo de cambio, las leyes impositivas, etc. 
¿Por qué es importante el tipo de cambio? ¿cómo 
va a influir en el ingreso y salida de capitales? Si 
la tasa de interés nacional varía, el tipo de cambio 
también varía. Y si el tipo de cambio varío 
entonces la tasa de interés interna varía y como 
el ingreso y salida de capitales va a depender 
fundamentalmente de la diferencial de tasas que 
hay la tasa de interés nacional y tasa de interés 
extranjero entonces el tipo de cambio influye en 
la entrada y salida de capitales. 
Dados las variables como tipo de cambio, 
leyes impositivas, etc.; la CFN depende de la 
brecha existente entre el tipo de interés 
Interno (i) y el tipo de interés prevaleciente 
en el extranjero o resto del mundo (i*): 
CFN = H (i, i*) la relación es directa, si uno 
sube, el otro también. 
Si la tasa de interés es alta, entonces va a mejorar 
la cuenta financiera. 
con H (i) > 0 y H (i*) < 0 
es decir, cuanto mayor sea el tipo de interés 
nacional y menor sea el tipo de interés 
extranjero, ingresar al país capitales 
extranjeros, mejorando la Cuenta Financiera 
de la Balanza de Pagos; en caso inverso, se 
producirá salida de capitales extranjeros del 
país, desmejorando la cuenta Financiera. 
c) EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE 
PAGOS - CURVA BP 
En una economía abierta, el sector externo 
está en equilibrio si el resultado o saldo de 
la Balanza de Pagos es igual a cero: 
SBP = 0 o SBCC + CFN = 0 
Reescribiendo la condición de equilibrio de 
la Balanza de Pagos, para considerar las 
variables que explican cada una de las 
cuentas: 
F (Y*, Y, TCR) + H (i, i*) = 0 
Considerando, dados el ingreso extranjero, 
tipo de cambio real y la tasa de interés 
extranjero, la condición de equilibrio de la 
Balanza de Pagos es: 
 F(Y*) + H(i)= 0 
d) CURVA BP 
La curva BP representa el equilibrio de la 
Balanza de Pagos para una combinación de 
tasa de interés nacional - ingreso nacional. 
En la última relación, para determinar la 
inclinación de la curva BP aplicaremos 
diferencial total: 
F’(Y)dY + H’(i) di = 0 
Despejando dt/dY: 
(di/dY) = - (F’ (Y)/ H’(i)) 
Considerando los senos de los términos que 
conforman 
(di/dY) > 0 
 
 
Sabemos que hay una relación inversa entre la 
tasa de interés y la producción nacional, entonces 
¿por qué los dos suben? Es en el sector externo, 
es para mantener el equilibrio y seguir en la 
misma curva, quiere decir → aumentos en la 
producción interna a lo largo va aumentar la tasa 
de interés si queremos que la balanza de pagos 
esté en equilibrio. Si eso no sucede entonces la 
balanza de pagos no va a estar en equilibrio. 
Si el F(Y*) sube + H(i)= 0 → el saldo en cuenta 
corriente empeora, pues las importaciones 
aumentas→ el saldo es afectado negativamente. 
¿qué hacer? Subir la tasa de interés para que 
haya ingreso de capitales y de esa forma cubrir el 
negativo. 
La curva BP es de pendiente positiva. La 
curva BP es creciente, porque, partiendo de 
un punto de equilibrio en Balanza de Pagos, 
un aumento (disminución) del nivel de 
ingreso nacional hará aumentar (disminuir) 
las Importaciones, desmejorando 
(mejorando) el saldo de la balanza en cuenta 
corriente, por lo que, para recuperar el 
equilibrio de la balanza de pagos se 
necesitará un aumento (disminución) de la 
tasa de interés nacional que mejorará 
(desmejorará) la Cuenta financiera. Esta es 
la situación de una economía que puede fijar 
la tasa de interés interna y hay restricciones 
a la movilidad de capitales o no hay perfecta 
movilidad de capitales. 
Si observamos la curva BP positiva es situación 
de un país grande, porque tienen posibilidades de 
fijar una tasa, así como también restringir el 
movimiento de capitales. 
En una pequeña economía abierta, la tasa de 
interés extranjero i* es un dato. Además, el 
país pequeño no tiene la capacidad para 
determinar su tasa de interés interno a un 
nivel que difiera de la i*. Si el país pequeño 
quisiese fijar una tasa de interés nacional 
diferente al del extranjero provocará un flujo 
de capital extranjero (entrada o salida de 
capitales) ilimitada (movilidad perfecta de 
capitales) que tendería a igualar (en 
equilibrio) la tasa de interés nacional y la 
tasa de interés extranjero. 
 Si es mayor que la tasa → entrada de capitales 
Si es menor que la tasa → salida de capitales 
Al salir y entrar a la larga va a terminar 
igualándose. No hay diferencial de tasa. 
Perú. 
 
La movilidad perfecta del capital, implica 
un diferencial de tasas nulo (i – i* = 0), de 
modo que la balanza de pagos sólo puede 
estar en equilibrio cuando la tasa de interés 
nacional es igual al del extranjero. 
Gráficamente, la situación de equilibrio de 
la Balanza de Pagos se representa con una 
curva BP completamente horizontal. Asi, 
para i0 =i*0, la curva BP es paralela a eje 
horizontal: 
A lo largo de la curva BP, tanto la Cuenta 
Financiera como la Balanza de Cuenta 
Corriente están equilibradas porque, si la 
diferencial de tasas de interés es cero, no lay 
flujo de capitales entre el país y el resto del 
mundo lo entre los países, entonces CFN = 
0, y para que BP = 0, se requiere también que 
el SBCC = 0 (o esté en equilibrio). 
5)EQUILIBRIO DE LA PEQUEÑA 
ECONOMÍA ABIERTA 
Una economía abierta está en equilibrio, 
cuando están simultáneamente en equilibrio 
el mercado de bienes, mercado de dinero y 
la Balanza de Pagos. 
Algebraicamente, el equilibrio requiere 
satisfacer simultáneamente las condiciones 
de equilibrio parciales siguientes: 
Y = A0 + c (1 - t) Y + I(i) - M (Y) con A0 = c0 + 
G0 + X0 
M = L (Y, i) F (Y) + H (i) = 0 
Si, no hay perfecta movilidad de capitales el 
equilibrio en la economía es para una tasa de 
interés nacional i las curvas IS*, LM y BP se 
intersecan. 
Graficando: Se observa que la curva BP tiene 
pendiente menor que la curva LM, esto es 
así, porque se asume que la movilidad de 
capitales es más sensible a los cambios en la 
tasa de interés nacional y que