Evaluacion - VALUACIÓN DEL CAPITAL

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Universidad de Los Andes
Núcleo Universitario “Rafael Rangel”
Departamento de Ciencias Económicas, Administrativas y Contables
Pampanito, Estado Trujillo
EVALUACIÓN I
VALUACIÓN DEL CAPITAL
Elaborado por:
Luis Alejandro Barreto 
V-26.235.453 
Mayo, 2022
EVALUACIÓN I
VALUACIÓN DEL CAPITAL
Parte 1: Enfoque Teórico
 	La importancia del financiamiento por acciones se contempla en su medición de la participación de cada uno de los accionistas, así se podrá distinguir el nivel de colaboración que cada uno aporta, esta puede ser en dividendos, derechos, etc. Así tal cual tenemos las acciones comunes y las preferentes, las primeras se emiten con objeto de recaudar capital patrimonial y las segundas son más bien tienen semejanza al capital de deuda, y esto a su vez, sería su diferencia. 
Parte 2: Ejercicios prácticos: Resolver los siguientes ejercicios:
a) La empresa ABC planea una nueva emisión de bonos con un valor nominal de Bs1000, vencimiento a 20 años, y una tasa cupón de 15%. Actualmente la tasa de requerimiento sobre el bono es de 15%. ¿Cuál es el valor actual del bono? ¿Cómo serían los resultados si la tasa de rendimiento fuese 10% o 17%? Comente su respuesta.
Datos:
	Valor nominal (VN)=
	Bs. 1000
	Vencimiento (n)=
	20 años
	Tasa cupón (ib)=
	15%
	Rendimiento requerido (K)=
	15%
	
	 
	?
Solución
	Intereses (I)= 
	ib x VN
	Intereses (I)=
	15% x 1000
	Intereses (I)=
	Bs. 150
	K=15
	Año
	FNC
	FIVP
	FIVPA
	VA
	0
	 
	 
	 
	 
	1 al 20
	150
	 
	6,2593
	938,89
	20
	1000
	0,0611
	 
	61,1
	
	
	
	
	=
	Bs. 1000
Respuesta: El valor del bono es de Bs 1000, así que se vende en su valor nominal
¿Cómo serían los resultados si la tasa de rendimiento fuese 10% o 17%?
Datos: 
	Valor nominal (VN) =
	Bs. 1000
	Vencimiento (n) =
	20 años
	Tasa cupón (ib) =
	15%
	Rendimiento requerido (K) =
	10% 17%
	
 =?
	 
	Intereses (I)= 
	Ib x VN
	Intereses (I)=
	15% x 1000
	Intereses (I)=
	Bs. 150
K= 10%
	Año
	FNC
	FIVP
	FIVPA
	VA
	0
	
	
	
	
	1 al 20
	150
	
	8,5136
	1277,04
	20
	1000
	0,1486
	
	148,6
	
	
	
	
=
	1425,64
	
	
	K= 17%
	
	
	Año
	FNC
	FIVP
	FIVPA
	VA
	0
	
	
	
	
	1 al 20
	150
	
	5,6278
	844,17
	20
	1000
	0,0433
	
	43,3
	
	
	
	
=
	887,47
Respuesta: Se puede evidenciar como el rendimiento requerido es menor que la taza cupón, así que el valor actual del bono es mayor a la tasa nominal, esto corresponde a K=10% por lo que el valor del bono es de Bs. 1425,64. Pasa lo contrario cuando K es de 17%, pues el valor es de Bs 887,47. En el primer caso se vende con prima y en el segundo con descuento.
b). Supóngase que una empresa desea determinar el precio de sus acciones Preferentes que paga un dividendo de Bs. 18.000 y los inversionistas esperan un rendimiento por acción del 14%. Comente su respuesta.
Datos:
Solución:
Respuesta: El precio determinado por acción preferente es de Bs. 128.571,42
c) Supóngase que una empresa desea determinar el precio de sus Acciones Comunes que pagarán unos dividendos de Bs. 16.500 en el año próximo y los cuales tiene una tasa de crecimiento anual del 6%; si el rendimiento esperado por los inversionistas en acciones comunes es del 16,50%. ¿Cuál será el precio de las acciones comunes? Comente su respuesta.
Datos:
Solución: 
Respuesta: El valor actual es estas acciones comunes, tomando en cuenta el crecimiento anual es de 6%, es de Bs. 157.142,857
d) Una Corporación tiene una emisión de bonos en circulación por un monto que asciende a Bs. 60.000.000, la cual tiene un valor nominal de Bs 100 con una tasa anual de intereses del 17% y aún le faltan 20 años para su vencimiento. Esa emisión, la cual se vendió hace 5 años, tenían costos de flotación de Bs. 3.000.000, los cuales la empresa había estado amortizando sobre la base de línea recta a lo largo de la vida original de 25 años de la emisión. Los bonos antiguos se vendieron originalmente con un pequeño descuento sobre el valor a la par y la parte no amortizada ahora es de Bs. 2000.000. El bono tiene una cláusula de reembolso, la cual hace posible que la compañía retire la emisión en este momento reembolsando los bonos con una prima de reembolso del 12% de su valor nominal.
Los banqueros de inversiones le han asegurado a la compañía que podrían vender una emisión a 20 años por Bs 60.000.000 a un valor nominal de Bs. 100 cada uno, con una tasa de interés del 13% anual, que le deja neto Bs. 54.000.000. Para asegurarse de que los fondos que se requieren para liquidar la deuda antigua estén disponibles, los bonos nuevos se venderán un mes antes de que la antigua emisión sea reembolsada, por lo tanto, durante un mes se tendrán que pagar intereses sobre dos emisiones. Los costos de flotación de una nueva emisión sujeta a reembolso ascenderán a Bs.3.510.000. La tasa fiscal calculada para la compañía es del 40%. El costo de la deuda después de impuesto es del 7%. Calcular:
a) Flujo de efectivo inicial
b) Flujos Anuales de efectivos
c) Valor actual del Ahorro anual de Flujos de efectivo (VAFE)
d) Valor Actual Neto (VAN).
e) ¿Recomendaría el reembolso y la reemisión propuesta? ¿Por qué?
	Datos:
	 
	Antigua emisión:
	 
	Bonos:
	Bs. 64.000.000
	Precio:
	Bs. 100
	Tiempo:
	20 años
	Tasa:
	17% =0,17
	Descuento no amortizado:
	Bs. 2.000.000
	Costo de emisión no amortizado:
	Bs. 3.000.000
	 
	 
	Nueva emisión:
	 
	Bonos
	Bs. 64.000.000
	Precio 
	Bs. 100
	Tiempo:
	20 años
	Tasa:
	13% = 0,13
	Neto a recibir
	Bs. 54.000.000
	Descuento no amortizado: (60000000-54000000)
	Bs. 6.000.000
	Costo de emisión no amortizado:
	Bs. 3.510.000
	Pago por retirar los bonos 
	Bs. 112
	Diferencia prima (112-100)
	Bs. 12
	 
	 
	Tasa de impuesto:
	40% = 0,4
	Período de traslape (30 días/360 días al año)
	0,083
	Tasa después de impuestos: 7% (FIVPA7%,20)
	10,5940
Solución
	1) Cálculo del flujo de efectivo inicial
	 
	 
	a. Salida Inicial en efectivo
	 
	 
	Costo de Redimir el pago de bonos antiguos 
	60000000/100*112
	 Bs. 67.200.000,00 
	 
	Costo de la emisión de nuevos Bonos
	 
	 Bs. 3.510.000,00 
	 
	Intereses sobre bonos
	0,17*30/360*60000000
	 Bs. 850.000,00 
	 
	
	
	
	
	Salidas Totales de Efectivo
	 
	 Bs. 71.560.000,00 
	b. Entrada inicial en efectivo 
	 
	 
	Ingresos a partir de nuevos Bonos
	 Bs. 54.000.000,00 
	 
	Ahorros en Impuestos:
	 
	 
	 
	Prima de pago
	0,40*12*2000000
	 Bs. 9.600.000,00 
	 
	Descuento no amortizado
	2000000*0,40
	 Bs. 800.000,00 
	 
	Costo de emisión no amortizado
	3000000*0,40
	 Bs. 1.200.000,00 
	 
	Interés sobre bonos viejos (período de traslape)
	0,17*60000000*30/360*0,40
	 Bs. 340.000,00 
	 
	Entradas de Efectivos Totales 
	 
	 Bs. 65.940.000,00 
	
	
	
	
	c. Flujo de efectivo inicial(a-b) 
	 Bs. 5.620.000,00 
	
	2) Cálculo de los Flujos Anuales de efectivos
	 
	 
	a. Flujo anual de efectivos para los Bonos Antiguos 
	 
	 
	Interés anual 
	0,17*60000000
	 Bs. 10.200.000,00 
	 
	Menos: Ahorros Fiscales
Intereses
	0,17*60000000*0,40
	 Bs. 4.080.000,00 
	 
	
	
	
	
	Amortización Descuento
	2000000/20*0,40
	 Bs. 40.000,00 
	 
	Amortización Costos Emisión 
	3000000/20*0,40
	 Bs. 60.000,00 
	 
	Salida Anual de Efectivo
	 
	 
	 Bs. 6.020.000,00 
	b. Flujo anual de efectivos para los Bonos Nuevos
	 
	 
	Interés anual 
	0,13*60000000
	 Bs. 7.800.000,00 
	 
	Menos: Ahorros Fiscales
Intereses
	0,13*60000000*0,40
	 Bs. 3.120.000,00 
	 
	
	
	
	
	Amortización Descuento
	6000000/20*0,40
	 Bs. 120.000,00 
	 
	Amortización Costos Emisión 
	3510000/20*0,40
	 Bs. 70.200,00 
	 
	Salida Anual de Efectivo
	 
	 
	 Bs. 4.489.800,00 
	c. Ahorro anual del Flujo de Efectivo (a-b)
	 Bs. 1.530.200,00 
	 
	3) Valor actual del Ahorro anual de Flujos de efectivo; 
	 
	VAFE = Ahorro Anual Efectivo*Tasa Después de Impuesto
	(FIVPA7%,20)
	VAFE = (1530200*10,5940)
	 Bs. 16.210.938,804) Valor Actual Neto (VAN)
	Valor actual de los ahorros (VAFE)
	 Bs. 16.210.938,80
	Menos: Flujo de efectivo inicial
	 Bs. 5.620.000,00 
	Valor Actual Neto (VAN)
	 Bs. 10.590.938,80 
5) ¿Reembolso o remisión?
Se recomienda el reembolso debido a que el valor actual de los ahorros es mayor al flujo de efectivo.
18000
Bs
D
p
=
%
14
=
p
k
?
=
p
P
42
,
128571
14
,
0
18000
=
=
Pp
Bs
D
16500
1
=
%
50
,
16
=
s
k
%
6
=
g
?
0
=
P
g
k
D
P
s
-
=
1
0
857
,
157142
06
,
0
165
,
0
16500
0
Bs
P
=
-
=
0
B