05_03_FCE-ADM FIN -5 3 c-DEC INVERSI_N-Inv en_Activos_No_Financieros

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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
• 5.5. Inversión No Financiera: conceptos, características, búsqueda de 
proyectos rentables, tipos de proyectos según distintos criterios 
clasificatorios. La empresa y el Plan de Negocios: contenido, proceso, 
ciclos. Etapas de un Proyecto: idea, perfil, análisis de prefactibilidad y 
viabilidades y de factibilidad, diseño y formulación, evaluación (tipos y 
momentos) gestión. Estructura de un Proyecto de Inversión. 
• 5.6. Evaluación Financiera o Privada de proyectos de inversión bajo 
condiciones de certeza: supuestos. Definición de los Flujos de Fondos 
(FF): tipos; efectos derivados del proyecto: costos pertinentes, costos de 
erosión y costos hundidos, valores residuales; cálculo de la inversión inicial; 
tratamiento del capital de trabajo. El Flujo de Fondos Operativo (FEO) y el 
Flujo de Fondos Libre (FEL). Criterios alternativos de valoración de 
proyectos de inversión: conceptos, forma de cálculo, regla de aceptación y 
ranking de inversiones. El caso de las TIR Múltiples. La TIR modificada 
(TIRM). Relaciones entre algunos criterios. Consideraciones adicionales 
sobre el VAN. Situaciones conflictivas entre el VAN y la TIR derivadas: del 
monto o tamaño del proyecto, del desplazamiento temporal de los FF, de las 
vidas útiles de los proyectos (decisiones de reemplazo: aproximaciones). 
 
 
 
 
 
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• 5.7. Niveles de riesgo en el Presupuesto de Inversiones. Cálculo de los FF y 
de la sigma (∂) del proyecto. Problemas en la cuantificación del riesgo. Otras 
aproximaciones al tratamiento de la incertidumbre: Métodos conductuales: 
Análisis de sensibilidad y de escenarios: modelación. Comentarios sobre 
prácticas reales Decisiones secuenciales: técnicas aplicables. Simulación de 
Montecarlo. Tasa de descuento ajustada al riesgo (RADR). 
• 5.8. Opciones reales. Situaciones en que resultan más útiles (entorno 
empresarial de alta incertidumbre y capacidad de respuesta flexible). Tipos. 
Proceso y Métodos de Valoración. Inconvenientes y errores comunes. 
• 5.9. Racionamiento de capital y selección de inversiones: aproximaciones. 
• 5.10. Análisis bajo condiciones inflacionarias y de devaluación del tipo de 
cambio. 
• 5.11. Nociones básicas de la Evaluación Social o Económica de proyectos: 
objetivos, efectos e impactos del proyecto. Identificación y medición de 
impactos positivos (beneficios sociales) y negativos (costos sociales); variables, 
indicadores y métodos (precios sombra, valoración contingente, precios 
hedónicos, tiempo de viaje y beneficios y costos marginales) 
 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
INVERSIÓN 
toda asignación de recursos 
con el propósito de obtener una rentabilidad 
TIPOS 
-sg/Propósito: especulativas (transitorias/permanentes) / productivas 
-sg/ Destino: de renovación / de expansión / de modernización o 
 innovación / estratégicas (integración vertical/horizontal) 
-sg/ Relación entre ellas: independientes / complementarias, 
 dependientes o condicionadas / mutua- 
 mente excluyentes o incompatibles 
-sg/ Perfil Financiero FF: simples / no simples / puras / mixtas 
-sg/Proceso de T.de D.: prescriptivas / discrecionales 
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CARACTERÍSTICAS 
- Grandes montos involucrados (en relación al tamaño empresa) 
- Largos períodos de maduración 
- Dificultad o altos costos de dar marcha atrás 
- Limitación de fondos disponibles (racionamiento de capital) 
- Importancia de costos hundidos 
- Efectos Mercados Eficientes 
- Búsqueda de Proyectos Rentables 
- Importancia de I+D+I 
SUPUESTOS 
- Se omite la consideración del Riesgo 
- Se asume que la tasa de descuento apropiada, rendimiento 
exigido (TRR) o tasa de coste de capital, está DADA. 
 
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LA EMPRESA 
• MiPyMES 
• Racionalidad 
• Aspectos problemáticos de la Gestión 
* Análisis de lo que somos y adónde estamos 
 * MODELO F.O.D.A. 
• Análisis de lo que queremos ser 
 * MISIÓN – VISIÓN - VALORES 
• ANÁLISIS LÓGICO SECUENCIAL 
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PLAN DE NEGOCIOS 
- CARÁTULA 
- SUMARIO EJECUTIVO 
EL NEGOCIO 
- Descripción sucinta del Negocio 
- ¿Qué es lo que hace único al Negocio y/o Producto de la Empresa? 
- Ventajas Competitivas alcanzadas. ¿Qué nos diferencia de la 
competencia? 
- Barreras de entrada que se han levantado 
- Share de mercado actual y esperado 
- ¿Qué es lo peor y qué es lo mejor que puede pasar? 
- ¿Qué se puede hacer para que no fracase el negocio? 
- ¿Qué se puede hacer para aumentar la probabilidad de que pase? 
- Timing del Negocio 
- Atractivos Financieros del Negocio 
- Requerimientos de Capital 
 
 
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PLAN DE NEGOCIOS 
LA EMPRESA 
- Breve reseña histórica de la Empresa 
- Descripción de su organización legal y composición del capital 
- Estructura Organizacional 
- Dotación de Recursos Humanos 
- Reseña de la Situación Patrimonial, Financiera y Económica Base 
 
 EL EQUIPO 
- Cabeza e integrantes. Antecedentes 
 
- DEFINICIÓN DEL NEGOCIO 
- Misión (qué vendemos, a quién, con qué ventajas competitivas) 
- Visión 
- Estrategias: Competitiva, de Ingreso, Posicionamiento, Pricing 
- Objetivos y Metas 
 
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PLAN DE NEGOCIOS 
- MERCADO 
- Pasado, presente y futuro 
- Características de 
- Competencia: estrategias de alianza, defensa y ataque 
- Clientes: cuali (comporamiento) / cuantitativo 
- Proveedores 
- Matriz F.O.D.A. y Estrategias asociadas 
- PLAN DE MARKETING: proyección de la Demanda/análisis 
marcario/ canales distribución: estructura / matriz de criterios 
de compra 
- PLAN DE PRODUCCIÓN Y ABASTECIMIENTO 
- PLAN DE INVERSIONES 
- PLAN DE RECURSOS HUMANOS 
- PLAN DE ADMINISTRACIÓN 
- PLAN FINANCIERO 
- ESTADOS PATRIMONIAL Y ECONÓMICO PROYECTADOS 
 
 
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OBJETIVOS 
Barreras, escollos,dificultades 
SOLUCIÓN ? 
PROBLEMA 
NO RESTRICCIÓN 
SI 
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ANÁLISIS DEL PROBLEMA 
ÁRBOL - TRONCO 
CAUSAS 
RAÍZ 
EFECTOS 
COPA 
IDEAS 
ANÁLISIS DE PRE- FACTIBILIDAD 
VIABILIDADES 
ANÁLISIS DE FACTIBILIDAD 
 Árbol de Problemas 
Diagr. Espina de Pescado 
PERFIL 
OPORTUNI- 
DADES 
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PROYECTO 
FORMULACIÓN 
EVALUACIÓN 
EX - ANTE 
EJECUCIÓN 
EVALUACIÓN 
DE PROCESO 
 
EVALUACIÓN 
EX – POST 
 
 Puntos Críticos 
Control 
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¿SATISFACE 
OBJETIVOS
? 
 
DESARROLLA 
POTENCIALIDAD 
 
 
ALCANZA OBJETIVOS 
PERSONALES 
 
 
SI 
NO 
FORMULACIÓN 
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C I C L O S 
T I E M P O 
Definir 
Proyecto 
Planeación Puesta en Práctica 
Terminar 
y Evaluar 
N 
I 
V 
E 
L 
 
A 
C 
T 
I 
V. 
 
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DEFINICIÓN DELPROYECTO 
ORÍGEN EN CAMINO 
FUNCIONARÁ ? 
Viabilidad 
 Problema a superar o 
mitigar 
1. Estudie, discuta, analice 1. Estudio Mercado 
Exploratorio 
 Oportunidad a 
aprovechar 
2. Escriba definición 
preliminar 
2. Ensayo o prueba 
piloto 
3. Fije y escriba Objetivo del 
Resultado Final 
3. Simulación por 
computadora u otros 
modelos 
4. Ennumere lo imperativo 
(éxito) y lo deseable 
(calidad) 
NO 
VUELTA AL INICIO 
5. Cree Estrategias 
Alternativas 
SI 
PLANEACIÓN 
6. Evalúe las Alternativas y 
Elija 1 
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PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO 
DE LA CALIDAD DEL TIEMPO DEL COSTO 
ASIGNAR 
RESPONSAB 
Atención al detalle Duración de cada 
Actividad 
Por elementos Estructura 
Organizacional 
Definir criterios de 
ejecución 
Fechas más 
Temprana y Tardía 
Fuentes de 
aprovisionamie
nto y Costos-
Logística 
Crear Estructura de 
División del trabajo 
Especificaciones 
técnicas 
NORMAS ISO GANTT, CPM, 
PERT 
COSTEO 
DIRECTO, 
Análisis C-V-U 
ORGANIGRAMAS, 
CURSOGRAMAS,
MANUALES 
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PUESTA EN PRÁCTICA DEL PLAN 
CONTROL DEL DESARROLLO 
DEL TRABAJO 
* Establecer el estándar 
 * Diagr. Puntos de Control 
 * Diagr. Control de Proyecto 
 * Diagr. de Hechos Importantes 
 * Diagr. de Control de Presupto 
* Supervisar la ejecución 
 * Inspección 
 * Revisiones periódicas 
 * Comprobaciones 
 * Auditorías 
* Tomar acciones correctivas 
OFRECER FEED BACK 
 
 * Positivo 
 
 * Negativo 
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CONTENIDO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN 
- Aspectos legales 
- Estudio de Mercado 
- Ingeniería del proyecto 
- Localización macro y micro y Lay-out 
- Análisis de impacto ambiental 
- Organización de la empresa y estructura 
- Costos del proyecto 
- Inversión y Financiamiento 
- Flujos de Fondos Proyectados 
- Estados Contables Proyectados 
- Evaluación Financiera o Privada del Proyecto 
- Análisis de Sensibilidad y de Escenarios 
- Evaluación Económica o Privada del Proyecto 
 
 
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COMPONENTES DEL DISEÑO O FORMULACIÓN DEL PROYECTO 
- Carátula: Empresa, nombre del Proyecto, fecha, responsable 
- Síntesis Ejecutiva 
- Aspectos legales 
- Análisis del Mercado y Proyección de la Demanda 
- Ingeniería del Proyecto 
- Localización macro y micro y Lay-out 
- Análisis de Impacto Ambiental 
- Análisis y Estructura Organizacional 
- Inversión Total y Financiamiento 
- Costos del Proyecto 
- FLUJOS DE FONDOS PROYECTADOS 
- Estados Contables Proyectados 
- EVALUACIÓN PRIVADA O FINANCIERA DEL PROYECTO 
- EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DEL PROYECTO 
 
 
 
 
CE 
CE 
CE 
CE 
CE 
CE 
CE 
CE 
 
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FLUJOS DE FONDOS DEL “PROYECTO EN SI” 
- Se computan en BASE CAJA después de impuestos 
- Sobre base incremental 
“LO ÚNICO QUE CUENTA ES LO QUE VARÍA” 
- Regla “con” y “sin” Distinguir del erróneo “antes” y después” 
- Computar las inversiones en CAPITAL DE TRABAJO iniciales e 
incrementales 
- Al fin de la vida útil, debe considerarse como un ingreso, como 
VALOR RESIDUAL (Valor de Mercado – Efectos tributarios) 
- Costos de oportunidad 
- Costos hundidos 
- Efectos incidentales Costos de erosión / Efectos sinérgicos 
- Costos no con criterio contable sino derivados de una nueva Inv 
- Vida útil la menor de Vidas física / tecnológica / comercial 
 
 
 
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FLUJOS DE FONDOS DEL “PROYECTO EN SI” 
- Inversión inicial figura íntegra aunque no se pague 
- FF entre proyectos independientes deben considerarse 
- FF deben ser operativos , prescindiendo de los derivados de su 
modo de financiamiento 
- Impuestos (IVA – Ganancias? Deben imputarse al período en 
que se paguen 
 
FLUJOS DE FONDOS PARA “PERIODO DE REPAGO” 
- Deben incluírse como FFE los pagos por INTERESES del finan- 
ciamiento, NO ASI SUS AMORTIZACIONES. 
 
 
 
 
 
 
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FLUJOS DE FONDOS “CON EL ENFOQUE DEL PROPIETARIO 
O ACCIONISTA O RESIDUAL” 
 
- La Inversión Inicial figura sólo por el monto financiado con 
Fondos Propios, luego de los efectos tributarios 
- En los FFE deben incluírse los montos correspondientes al 
Servicio de la Deuda (Amortización más Intereses). 
- Deben computarse los efectos tributarios y cambiarios 
- La TRR es exclusivamente la de los Fondos Propios (más 
adelante se verá que puede ser con o sin endeudamiento 
dependiendo de la estructura de capital). 
 
 
 
 
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CÁLCULO DE LOS FLUJOS DE FONDOS 
 
OPERATIVO (FEO) 
 1· Calcular la UTILIDAD NETA OPERATIVA DESPUÉS DE IMPTOS. 
 
 NOPAT = EBIT (UaII) * ( 1 – t ) 
 
- 2’ Calcular el FEO 
 
 FEO = { EBIT (UaII) * ( 1 – t) } + Depreciación 
 
 
 
 
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CÁLCULO DE LOS FLUJOS DE FONDOS 
 
DE EFECTIVO LIBRE (FEL) 
 Para destinar al pago de Intereses (a Acreedores) y de 
Dividendos (a Accionistas). 
 
 FEL = FEO – Inversión en Activos Fijos Netos (IAFN) - 
 Inversión en Activos Corrientes Netos (IACN) 
 
 donde: IAFN = ∆ Activos Fijos Netos + Depreciación 
 
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EBIT ó UaII 
NOPAT 
Impto.Ganan= 
EBIT * (1 – t) 
+ DEPREC. 
FEO 
- INV. NETA ACT.FIJOS 
- INV. NETA CAP.TRAB 
FEL 
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CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES 
- QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR TIEMPO DEL DINERO 
 
- Beneficio / Costo (B/C) ó Índice de Rentabilidad = ∑ FFF / Io 
 
- Tasa simple de Rendimiento de la Inversión (TSRI) = Utilidad Promedio 
 Io 
 
- Tasa de Rentabilidad Marginal o Incremental de la Inversión = U + ∆U 
 A + ∆A 
 donde: U = rentabilidad normal promedio después Imptos. Ganancias 
 A = promedio simple del valor de adquisición – Amort.Acum.+V.Res 
 
- Período de Repago, de Reembolso o de Recupero de la Inversión = Io / FFF 
- Sólo válido si los FFF son constantes en todos los períodos. 
 
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CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES 
- QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR TIEMPO DEL DINERO 
 
- VALOR ACTUAL NETO (VAN) = ∑ . FFFi . 
 (1+TRR)^n 
 
 
- -TASAINTERNA DE RETORNO (TIR) = ∑ . FFFi . = 0 
 (1+TRR)^n 
 
VAN 
0 
TRR 
TIR 
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CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES –UTILIZACIÓN 
- Preferencia de los Empresarios por TIR y PR 
- Preferencia técnica por VAN: teóricamente superior. 
- % utilización en 12 Cías. Industriales de EEUU en 1992 (Kewon,9) 
 Ppal. Secundario TOTAL 
- Período Recupero 24% 59% 83% 
- TIR 88% 11% 99% 
- VAN 63% 22% 85% 
- IR ó TSRI 15% 18% 33% 
LUGAR DE DECISIÓN SEGÚN TAMAÑO PROYECTOS (EEUU) 
- Muy pequeños Planta 
- Pequeños División o Sucursal 
- Medianos Consejo Inversión Empresa 
- Grandes CEO o Directorio 
 
 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES – VAN 
 
- Supuesto no explicitado: FF se generan al final de cada período 
(criterio más conservador) 
- Si la TRR varía durante n, el VAN puede recoger esta circunstan- 
cia. 
- Intuitivamente es más difícil de apreciar una inversión por el 
VAN que por la TIR. 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES – LA TIR 
- CARACTERÍSTICAS 
- interna, bruta, promedio, efectiva, periódica según plazos de los 
FFF, capitalización: contínua (Activos No Financieros) o periódica 
(Bonos). 
SUPUESTO BÁSICO: reinversión de fondos excedentes a la TIR 
a la misma tasa, o sea, a la TIR. 
- TIR MÚLTIPLES 
- Posibilidad 
- Control de Calidad previo a su determinación 
LA TIR MODIFICADA (TIRM) y TASA DE RENTABILIDAD 
TERMINAL (TRT) 
 ∑ FFFi * ( 1 + k)^n-j = 0 donde k=tasa exógena 
de reinversión posible (1 + TIRM)^n j = momento de disponib. 
de excedentes / n-j = resto vida útil de reinversión de excedentes. 
 
 
 
 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES – LA TIR 
LA TASA DE RENTABILIDAD TERMINAL (TRT) 
Si se iguala el Valor Terminal del Proyecto con la Inversión Inicial, la 
tasa que permite esa igualdad es la TASA TERMINAL DEL 
PROYECTO (TRT) 
 
 ∑ FFFi * ( 1 + k)^n-j = Io Si Tasa de reinversión espe- 
 (1 + TRT) ^n rada (Tr) = 15%, se tiene: 
Período FFi FFterminal 
 0 (1.000) (1.000) 
 1 700 925,75 
 2 700 825 
 3 700 700 . 
 TIR = 48,72%#∑ (FFt) 2.430,75 = VALOR TERMINAL DEL PROYECTO 
 TRT 1.000 = 2.430,75 / (1 + TRT)^3 = 34,36% 
 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES – VAN y TIR- 
SITUACIONES CONFLICTIVAS 
 
- Caso en que pueden conducir a diferente decisión: Proy Mut.Excl. 
- FUENTES DE LAS CONTRADICCIONES 
 1. Supuesto respecto reinversión de fondos liberados. 
 Solución a la contradicción : El Punto y la TASA DE FISHER 
 
- Su determinación TIR DEL FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL 
 O DIFERENCIAL DE LOS PROYECTOS 
 
- Si esa TIR ≥ TRR elegir Proyecto con > FFF sin descontar 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CRITERIOS DE VALUACIÓN DE INVERSIONES – VAN y TIR 
SITUACIONES CONFLICTIVAS 
 2. Monto o tamaño del Proyecto 
 Solución: cálculo de la TIR de la Inversión Incremental (Tasa 
 de Fisher). 
 3. Desplazamiento temporal de los FF. 
 4. Disparidad vidas útiles de los Proyectos. 
 Solución: homogenizar las vidas útiles. Procedimientos: 
 4.1. Mínimo Común Múltiplo: suponer reinversiones 
 sucesivas al final de la vida útil hasta MCM. 
 4.2. Igualar vidas útiles con menor usando concepto de V.R. 
 4.3. Suponer reemplazos infinitos: Anualidad Equivalente 
 Anual (AEA). 
 
 
 
 
 
 
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 5.6. NIVELES DE RIESGO ENEL PRESUPUESTO DE INVERSIONES 
 
 
 
 
 
 
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 5.7. OPCIONES REALES 
 
 SITUACIONES EN QUE RESULTAN ÚTILES Y NECESARIAS 
 Entorno empresarial de alta incertidumbre 
 Capacidad de respuesta flexible 
 HECHOS QUE LAS HACEN NECESARIAS 
 Hechos contingentes que pueden ocurrir y frente a los cuales hay que tomar OPCIONES. 
 Complejidad de estimar los FNFF de las opciones 
 Imposibilidad de determinar el costo de oportunidad de las opciones ya que su precio 
seguirá un camino aleatorio 
 NATURALEZA 
 Extensión conceptual de la Teoría de las Opciones Financieras 
 Deben ser reconocidas e identificadas(en las Financieras están establecidas en el contrato) 
 Deben ser conceptualmente especificadas 
 TIPOS: DIFERIR / ABANDONO / EXPANSIÓN / CONTRACCIÓN / DE 
ALCANCE / DE EXTENSIÓN DE LA VIDA ÚTIL O DE PRE-CANCELACIÓN 
 
 
 
 
 
 
 
 
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 5.7. OPCIONES REALES 
 
 
 PROCESOS Y MÉTODOS DE VALORACIÓN 
 
 INCONVENIENTES Y ERRORES COMUNES 
 
 
 
 
 
 
 
 
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 5.8. RACIONAMIENTO DE CAPITAL Y DE SELECCIÓN DE INVERSIONES 
 
- PROCEDIMIENTO 
 Presupuesto de Capital Disponible 
 Evaluación de los Proyectos: VAN Base y VAN Estratégico Selección de los Proyectos Elegibles 
 Clasificación de los Proyectos según la relación entre ellos. 
 Selección del Portafolio o Cartera de Proyectos a ejecutar 
 Decisión sobre los eventuales excedentes del Capital Disponible. 
- MÉTODOS 
- A. PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (POI) 
- A.1. En base a la TIR 
- A. 2. En base al VAN. 
- B. PROGRAMACIÓN LINEAL CON ENTEROS 
 
 
 
 
 
 
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5.9. VALUACIÓN DE INVERSIONES EN CONTEXTOS INFLACIONARIOS 
 
1. Calcular los FFF “reales” (sin inflación) 
2. Los precios y costos varían a tasas diferentes (desagregar). 
3. Calcular los FFF “corrientes” (inflacionados). 
4. Deflactar los FFF corrientes para trabajar con unidades monetarias 
constantes ¿ Con cuál Índice? 
5. Reflejar la exposición a la inflación de los activos monetarios 
6. Determinar ingresos por financiación con fuentes monetarias 
TRR 
 
SI LOS FFF SON REALES, LAS TRR TAMBIÉN DEBEN SERLO. 
 Si no, AMBAS DEBEN SER NOMINALES. 
 
 
 
 
 
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5.10. EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Los objetivos, constituyen la situación o el estado deseado que se 
pretende alcanzar con la realización del proyecto. Vale decir, se ubican 
temporalmente antes de la realización del proyecto y son fijados según los 
valores sustentados por sus diseñadores. 
Efecto, impacto y evaluación ex-post 
• “Efecto es todo comportamiento o acontecimiento del que puede 
razonablemente decirse que ha sido influido por algún aspecto del 
programa o proyecto” (Bond, 1985 en Cohen y Franco, 1992). Un proyecto 
debe tener efectos buscados, previstos, positivos y relevantes. Los efectos 
constituyen resultados de las acciones llevadas a cabo por el proyecto y, 
por tanto, se verifican durante o después del mismo. 
El impacto se define como un resultado de los efectos de un proyecto (ONU, 
1984 en Cohen y Franco, 1992). 
La evaluación ex post incluye tanto la evaluación de procesos o evaluación 
continua como la de impacto. 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
 Los impactos de los proyectos sobre el bienestar 
El primer paso a realizar en una evaluación social o económica tiene que ser la 
identificación y proyección rigurosa del impacto del proyecto sobre los 
elementos de la función de bienestar social. 
Dos clasificaciones de impactos: los beneficios (o impactos positivos) y los 
costos (los impactos negativos). Tanto los beneficios como los costos 
tienen que ser analizados teniendo en cuenta su magnitud y su ubicación 
temporal dentro de la vida del proyecto. 
Impactos directos sobre el consumo 
Los impactos más evidentes de un proyecto son los que afectan en forma directa 
(positiva o negativamente) el nivel de consumo nacional. El proyecto genera 
una mayor oferta de un importante bien de consumo que ni se importa, ni se 
exporta del país. Otro proyecto, podría caracterizarse por el beneficio de 
abastecer una región que en la actualidad no dispone de oferta alguna. un 
proyecto puede generar impactos negativos y directos sobre el nivel de 
consumo nacional. 
 
 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Impactos sobre el uso de recursos: Impactos indirectos 
sobre el consumo 
Todo proyecto demanda recursos (insumos, materias primas y factores) que va 
a utilizar en el desarrollo de sus propias actividades. Al generar esta 
demanda, el proyecto compromete estos recursos y priva a la sociedad de 
las oportunidades de utilizarse en sus usos alternativos. 
En el proceso de realizar la identificación de impactos de un proyecto, no se 
tiene que trazar o seguir la “cadena” de los efectos de haber liberado o de 
haber utilizado un insumo, unos recursos o factores. Basta identificar los 
recursos o factores liberados por el proyecto o los recursos factores e 
insumos utilizados (demandados) por él. 
Los impactos de los proyectos sobre el bienestar en una economía 
abierta. 
 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
• Impactos negativos en el comercio internacional: 
 - Aumento en las importaciones: ocurrirá cuando el proyecto demanda insumos o 
recursos importados; 
 - Reducción en las exportaciones: se presentará cuando el proyecto demanda como 
insumo un bien o servicio que, de no usarse en el proyecto, se habría podido 
exportar. 
• Impactos positivos en el comercio internacional: 
 - Reducción en las importaciones: se presentará en la medida que el proyecto 
produzca un bien o servicio que sustituya importaciones o ahorre o sustituya el uso 
de bienes importados; 
 - Aumente en las exportaciones: este impacto resulta sí el proyecto produce bienes y 
servicios para exportación o si el proyecto sustituye o libera bienes que, de no 
realizar el proyecto, se hubiera consumido nacionalmente y, debido a la sustitución 
de ahorro causado por el proyecto, se pueden exportar. 
 
 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
 Estos cuatro impactos generan cambios muy particulares para la economía, 
pues no producen modificaciones en el consumo de los bienes importados o 
exportados; producen (entre otras cosas) unas modificaciones en la 
cantidad de divisas disponibles. 
Posibles impactos de los proyectos (vistos desde la perspectiva de la 
evaluación económica): 
• Impactos Positivos: 
• - Incremento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. 
• - Incremento en las exportaciones y el consecuente incremento en divisas. 
• - Reducción de importaciones y el consecuente ahorro de divisas. 
• - Liberación (ahorro) de recursos productivos. 
• Impactos Negativos: 
• - Disminución del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. 
• - Reducción de las exportaciones y el consecuente sacrificio de divisas. 
• - Aumento en las importaciones y el consecuente gasto de divisas. 
• - Compromiso o utilización de recursos productivos. 
 
 
 
 
 
 
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 El Proceso de identificación de impactos de los proyectos 
El impacto de un proyecto se deduce de la comparación de un escenario con 
proyecto y otro escenario sin proyecto. 
 El escenario sin proyecto no es equivalente al escenario antes del proyecto. El 
análisis sin proyecto consiste en hacer una proyección de lo que ocurrirá (o, 
en el caso de una evaluación ex-post, de lo que hubiera ocurrido) en el caso 
de no realizar el proyecto. Es, por tanto, un análisis dinámico, de lo que 
ocurre a través de todo el horizonte de la vida útil del proyecto.Se identifican por separado los impactos positivos brutos (los beneficios brutos) 
por un lado, y los impactos negativos brutos (los costos brutos), por otro. 
Esta convención se debe a que típicamente los beneficios se presentan en 
forma de unos bienes, servicios y bienes meritorios y los costos, en forma 
de otros. Dado que la evaluación económica se enfoca hacia la valoración 
de diferentes bienes y su respectiva utilidad marginal, es imperativo analizar 
por aparte los impactos positivos y negativos. Y así “corregir” las 
distorsiones, en los precios de cada uno 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Se trata de identificar el impacto del proyecto sobre la colectividad nacional (sin 
incluir el proyecto mismo). 
Se trata de aislar los impactos que se perciben sobre el conjunto social como 
un todo, excluyendo cambios que reflejan meras transferencias entre el 
conjunto, excluyendo cambios que reflejan meras transferencias entre el 
conjunto. Las transferencias “puras”, que se excluyen de la evaluación 
económica, son los intercambios monetarios que no sean respaldados por 
un intercambio de bienes o servicios. 
Al identificar los impactos, no se refiere a “reducción de precios” o “aumentos 
en el ingreso” o “aumento en la inflación” o “generación de empleo”, que 
serían efectos del proyecto. 
 
 
 
 
 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Integración de los métodos cuantitativo y cualitativo 
 “Las evaluaciones de impacto que se basan en datos cuantitativos de 
muestras estadísticamente representativas son más adecuadas para 
evaluar la causalidad usando métodos econométricos o llegando a 
conclusiones que se pueden generalizar. Sin embargo, los métodos 
cualitativos permiten estudiar cabalmente los temas, casos o hechos 
seleccionados y pueden proporcionar información decisiva sobre las 
perspectivas de los beneficiarios, la dinámica de una determinada reforma o 
los motivos de ciertos resultados observados en un análisis cuantitativo. 
(Baker, 2000) 
TIPO DE INVESTIGACIÓN A REALIZAR 
Los tipos de investigación a realizar serán el descriptivo y explicativo. 
 
 
 
 
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EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
VARIABLES (INDICADORES) A INVESTIGAR 
Un indicador se define como una medición cuantitativa de variables o 
condiciones determinadas. Una misma variable puede presentar uno o más 
indicadores. 
El indicador tiene como objetivo evaluar el impacto de la inversión sobre su 
contribución al desarrollo, en términos de mejoramiento de la calidad de 
vida de una población. 
Dichos indicadores serán cuantificados en los escenario “antes”, y “después” 
del proyecto. 
FUENTE: Antonio Muñoz Saravia - LOS MÉTODOS CUANTITATIVO Y CUALITATIVO EN LA 
EVALUACIÓN DE IMPACTOS EN PROYECTOS DE INVERSIÓN SOCIAL . 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Metodologías de evaluación socioeconómica 
FUENTE: Sotelo, Rubén Rafael - Guinea, Horacio Raúl - Metodologías de evaluación 
socioeconómica de proyectos de… 
Evaluar un proyecto consiste en identificar los aspectos positivos y negativos de su 
implementación y, mediante un juicio de valor sobre los mismos, establecer si 
conviene implementarlo o desecharlo. En términos generales cinco son los estudios 
que deben realizarse para evaluar un proyecto de ingeniería. Ellos son los de 
viabilidad comercial, técnica, legal, organizacional y financiera, si se trata de un 
inversionista privado, o socioeconómica, si se trata de evaluar el impacto en la 
estructura económica del país. 
Evaluación socioeconómica el procedimiento consiste en identificar, medir y valorar 
en términos monetarios los beneficios y costos sociales que generará el proyecto a 
futuro (durante un período de tiempo denominado comúnmente horizonte de 
evaluación). Como costos se identifican usualmente las inversiones y los costos 
anuales de operación y mantenimiento. Como beneficios se estima la valoración 
que hace la sociedad de los bienes y servicios que producirá el proyecto. 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
FLUJOS DE FONDOS PARA EVALUACIÓN SOCIAL O 
ECONÓMICA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 
 
 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Se determina el flujo de beneficios netos anuales (diferencia entre beneficios y 
costos sociales) a partir del cual se calculan un conjunto de indicadores. 
Los indicadores mas utilizados son el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna 
de Retorno (TIR) y la Tasa de Retorno Instantánea (TRI ). 
Se dispone de diferentes técnicas para identificar, medir y valorar en términos 
monetarios los beneficios y costos sociales a utilizar en una evaluación 
socioeconómica. 
Los costos sociales que implican los proyectos puede decirse que existe en 
general bastante consenso acerca de las técnicas para valorarlos (precios 
sombra). 
Para la valoración de beneficios sociales son el de valoración contingente 
(encuestas), el de precios hedónicos (mercado inmobiliario) y el de 
beneficios y costos marginales. 
 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DE INVERSIONES 
Método de Valoración Contingente: consiste en realizar encuestas 
domiciliarias con el objeto de determinar la disposición a pagar por la 
mejora del servicio u obra a ejecutar. 
Método de los Precios Hedónicos: consiste en determinar los beneficios 
sociales analizando el incremento de valor que adquieren las propiedades 
afectadas por el proyecto. Para aplicar el método se requiere efectuar un 
relevamiento en el mercado inmobiliario acerca de las características de las 
propiedades y sus valores correspondientes. 
Método de Beneficios y Costos Marginales: requiere determinar curvas de 
demanda (Beneficios Marginales) y curvas de oferta (Costos Marginales) , 
Si bien en la práctica se han utilizado todos los métodos antes mencionados para estas tipologías de 
proyectos, parece existir cada vez mayor consenso en la aplicación del Método de Beneficios y 
Costos Marginales. El Banco Mundial ya lo sugiere desde la década del 80´ como método de 
evaluación a través de la aplicación del Modelo SIMOP con un softwarte de cálculo asociado. El 
Ministerio de Planificación de Chile (Mideplan) también lo ha adoptado desde la década del 90´ y el 
mismo es propuesto en el “Primer Seminario Latinoamericano sobre Evaluación Social de Proyectos, 
Metodologías y Casos Prácticos” realizado en 1996 en Guadalajara - México.