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Finanzas_Corporativas

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Finanzas 
Corporativas 
Presupuesto de Capital 
DECISIONES FINANCIERAS 
• INVERSIÓN: 
– Seguridad 
– Rentabilidad 
– Liquidez 
 
• FINANCIACIÓN: 
– Menor Costo 
– Oportunidad : CICLO DE CAJA 
– Riesgo 
Presupuesto 
de capital 
Estructura 
de capital 
Inversión 
Cualquier sacrifico de recursos que se haga hoy, con la 
esperanza de recibir beneficios en el futuro. 
 
Características 
 
• Implica alternativas 
• Se relaciona con las diferencias entre las alternativas del futuro 
• Se interesa en la diferencia de costos, no en la asignación de costos 
• Se interesa en la ocurrencia de ingresos y gastos, no en su causación 
• Considera la diferencia de sumas iguales de dinero en distintos puntos en 
el tiempo. 
 
Decisiones de Inversión 
Tipos de proyectos 
Decisiones de reemplazo: implica decisiones para reemplazar activos 
existentes; 
 
Decisiones de Expansión: son proyectos de capital encaminados a 
incrementar los activos actuales; 
 
Proyectos de independientes: son proyectos cuyos flujos de efectivo no se 
relacionan o independientes unos de otros, la aceptación no significa la 
eliminación de los demás; 
 
Proyectos mutuamente excluyentes: son proyectos que compiten entre si, 
de tal manera que la aceptación de uno elimina a los demás de ser tomados 
en consideración. 
Decisiones de Inversión 
(Presupuesto de Capital) 
La conveniencia de un proyecto debe siempre 
evaluarse sin tomar en cuenta su 
financiamiento; 
 
Es decir, 
 
El proyecto es bueno o malo 
independientemente de cómo se le financie. 
• Las decisiones de inversión se sustentan en: 
Inversión 
Valor del 
Proyecto 
Rentabilidad 
 Liquidez 
 Riesgo 
Crear 
valor 
Técnicas de Valuación 
 Tasa de Rendimiento Contable Promedio. 
 Período de Recuperación de la Inversión. 
 Valor Presente Neto. 
 Tasa Interna de Retorno. 
 Índice de Rentabilidad. 
 Costo Anual equivalente. 
 
 
 
Técnicas de 
valuación 
contable 
Método del Rendimiento Contable Promedio o 
Ganancia Contable 
Desventajas: 
• No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo 
 
• Sufre el efecto de las distorsiones contables (métodos de valuación de activos 
y reconocimiento de resultados) 
Se define como el cociente entre el beneficio medio esperado de un proyecto, 
después de amortizaciones e impuestos, y el valor promedio contable de la 
inversión. 
 CRITERIO: 
COMPARAR RCP CON LA TASA DE RENDIMIENTO 
 CONTABLE DE LA EMPRESA EN SU CONJUNTO 
O CON ALGUNA REFERENCIA EXTERNA DEL SECTOR. 
 
Tasa de Ganancia Contable = 
Utilidad Neta Promedio 
Inversión Promedio 
Tasa de Ganancia Contable = 
 Resultado Operativo - Impuestos 
Activos Invertidos 
Desventajas: 
• Puede esconder periodos donde hubo perdidas o las utilidades fueron muy 
bajas. 
 
 
Ventajas: 
• Permite comunicar la rentabilidad de un periodo específico. 
Los proyectos A, B y C tienen una inversión inicial idéntica de $ 6.000 y 
depreciación en línea recta durante 3 años, sin valor de recuperación: 
Mientras la tasa de rendimiento contable es igual en los tres proyectos... 33.33% 
 
El proyecto A es mejor que el B debido a que su flujo de fondos se genera antes, y 
C es preferible a B por la misma razón. 
PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TOTAL 
Proyecto A 
Cash Flow 4000 3000 2000 9000 
Ut. Neta 2000 1000 0 3000 
Proyecto B 
Cash Flow 2000 3000 4000 9000 
Ut. Neta 0 1000 2000 3000 
Proyecto C 
Cash Flow 3000 3000 3000 9000 
Ut. neta 1000 1000 1000 3000 
UTILIDAD NETA PROMEDIO= 2000 + 1000 + 0 1000 
3 
Ut. Neta 
promedio 1000 = 0.333 Ó = 33.33% 
Activo neto 
promedio 3000 
ó Inversión 
promedio 
E
je
m
p
lo
: 
Período de Recuperación (PRI) (payback) 
 
Se define como el número esperado de tiempo que se requiere para 
recuperar una inversión original (el costo del activo), es decir, es la cantidad 
de periodos que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de 
efectivo iguale a la inversión inicial. 
 
 Es el método más sencillo y formal, y el más antiguo utilizado para evaluar 
los proyectos de presupuesto de capital. 
 
Para calcular el periodo de recuperación en un proyecto, sólo debemos 
añadir los flujos de efectivo esperados de cada año hasta que se recupere el 
monto inicialmente invertido en el proyecto. 
Ejemplo: 
El periodo de recuperación exacto puede determinarse de la siguiente manera: 
 
 
 
 
 
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A 
CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5 
- Inversión Inicial -1000 
FLUJO NETO DE EFECTIVO -1000 200 300 300 200 500 
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO B 
CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5 
 
- Inversión Inicial -1000 
FLUJO NETO DE EFECTIVO -1000 600 300 300 200 500 
Para el proyecto A el periodo 
de recuperación de la 
inversión se logra en el 
periodo 4: 
(200+300+300+200=1.000)
. 
Para el proyecto B el periodo 
de recuperación de la 
inversión se logra entre los 
periodos 2 y 3: 
(600+300+100 =1.000). 
Para determinarlo con mayor exactitud se puede aplicar la siguiente formula: 
PR= 2 + 100/300 = 2.33 
principales desventajas del PRI: 
 
Ignora los flujos netos de efectivo más allá del periodo de recuperación; 
sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser más rentables que los proyectos a 
corto plazo; 
ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento 
o costo de capital. 
Principales ventajas del PRI: 
 
Facilidad de calculo 
Es un método intuitivo y sirve de apoyo en economías inestables 
Período de Recuperación descontado (PRI) 
(discounted payback) 
• Es una técnica mejorada al expresar los flujos de efectivo futuros en términos 
de su valor presente, donde cada flujo es descontado con una tasa de interés 
que representa el costo de oportunidad del inversor. 
 
 No corrige todas las deficiencias del payback ya que sigue sin tomar en cuenta 
los flujos posteriores a la recuperación de la inversión y la rentabilidad del 
proyecto. 
Ejemplo: Inversión $ 600, tasa de interés, 10% flujos contantes durante 6 años 
por $ 150 
periodo 
Flujos de 
Efectivo 
Factor de descuento 
Valor presente formula= 1/(1+i)n 
1 150 1.10 0.9090 136.35 
2 150 1.21 0.8264 123.96 
3 150 1.33 0.7513 112.70 
4 150 1.46 0.6830 102.45 
5 150 1.61 0.6209 93.14 
flujos a Valor actual 568.59 
6 151 1.77 0.5644 85.22 
 653.81 
(600-568.59) 
 
31.41 
0.370965 
= X 12 
meses 
= 4.45 meses 
150 / (1,10)6 
 
84.67 
Valor Presente Neto = VPN 
• Si «i» es la tasa de interés adecuada el proyecto... 
 
• VPN(i) > 0 .... Crea Valor = proyecto conveniente 
 
 
• VPN(i) = 0 .... Ni crea ni destruye valor = Proyecto indiferente 
 ¿puede haber opciones? 
 
• VPN(i) < 0 .... Destruye Valor Proyecto inconveniente 
 
El VPN de un proyecto de inversión no es otra cosa que su valor medido en 
dinero de hoy, o expresado de otra manera, es el equivalente en pesos 
actuales de todos los ingresos y egresos de un proyecto. 
 
Se mide con los flujos de efectivo netos, no con utilidades. 
Ejemplo: 
 Se desea invertir en la compra de un taxi que vale $300,000 para 
trabajarlo durante 4 años con rendimientos anuales de $70,000. 
Al final del cuarto año se vende por $35,000. El costo de 
oportunidad de los recursos es del 15%. 
Proyecto Taxi 
0 1 2 3 4 
Inversión (300,000) 
Ingresos netos 70,000 70,000 70,000 70,000 
Valor de Venta 35,000 
Flujo de caja (300,000) 70,000 70,000 70,000 105,000 
Tasa Descuento 15.00% 
VPN (80,140.15) 
CALCULOS 
 60,869.57 52,930.06 46,026.14 60,034.09 219,859.85 
1.15 1.3225 1.520875 1.74900625 
FE: Flujos Netos de efectivo; 
 k=valores porcentuales = i 
Tasa Interna de Retorno (TIR) 
Se define como la tasa de interés que reduce a cero el valorpresente, 
el valor futuro o el valor anual de los flujos de efectivo esperados de 
un proyecto con el desembolso de la inversión, en otras palabras, es 
la tasa en la que los flujos de entrada y salida se igualan al costo 
inicial. 
 
Es decir, TIR es la tasa que iguala el VPN a cero 
 
En tanto la tasa interna de rendimiento del proyecto (TIR), sea mayor 
que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para tal 
inversión, el proyecto será aceptable. 
 
 
 
Ejemplo: 
Si se solicita un préstamo a una tasa de interés del 15% para invertirla en el mercado de 
acciones, pero los valores que se eligen solo tienen una tasa de rendimiento del 13%. 
Se paga: 
Interés tasa del 15% pierde 2% s/la inversión. 
 
Para obtener rendimientos: 
La tasa de descuento (costo de inversión) debe ser inferior al 13% 
Regla general de inversión al valorar la TIR: 
 
Si la TIR es 
Mayor que K , aceptar 
Igual que K , indiferente, ¿hay opciones? 
Menor que K , Rechazar 
Ventajas y desventajas del VPN y la TIR 
El VPN tiene como virtud 
determinar cuanto van a valer 
los flujos de estrada y salida al 
día de hoy para compararlos 
entre si y verificar el 
rendimiento. 
La TIR nos da la referencia de 
cuanto es el mínimo 
rendimiento que se debe 
exigir a un proyecto para 
cubrir costo de la inversión y 
establecer a partir de ahí cual 
es la tasa de rendimiento. 
Tanto el VPN como la TIR 
dependen de una estimación de 
flujos, pueden arrojar cifras 
erróneas en el caso de que no 
sean estimados correctamente. 
 
A flujos de efectivo 
considerables y poco frecuentes 
la TIR se vuelve imprecisa. 
V
en
ta
ja
s 
D
es
ve
n
ta
ja
s 
Diferencias y analogías del VPN y la TIR 
Diferencias 
• La TIR es una incógnita 
del proyecto, en cambio, 
para el calculo del VPN 
se utiliza el costo de 
oportunidad. 
 
• La TIR es una medida de 
rentabilidad en términos 
relativos, el VPN es una 
medida de rentabilidad 
en términos absolutos 
analogías 
• Ambos utilizan flujos de 
efectivo netos de 
impuestos 
 
• Ambos tienen en cuenta 
el valor del dinero en el 
tiempo 
Índice de Rentabilidad o Relación Costo-
Beneficio 
Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el 
proyecto descontado al valor presente. 
Se obtiene calculando el cociente entre el valor actual de los ingresos netos 
esperados y el desembolso de la inversión inicial. 
 La fórmula es la siguiente: 
IR = VPN 
 Io 
 IR = 219,859.85 
 300 000 
IR= 0.7329 
 
 
 
 
Reglas para evaluar el Índice de Rentabilidad: 
 
Si el IR es 
Mayor que K , aceptar 
Igual que K , indiferente, ¿hay opciones? 
Menor que K , Rechazar 
ventajas : 
 
Es útil cuando se quiere racionar el 
capital, aunque presenta limitaciones 
 
desventajas : 
 
No es una buena técnica cuando se 
tienen proyectos mutuamente 
excluyentes 
 Proyecto 
inversión 
inicial 
Flujos de 
efectivo 
VP al 10% VAN IR 
A -100 400 363 263 -3.63 
B -200 700 636 436 -3.18 
Costo Anual Equivalente (CAE) 
permite comparar alternativas de distinta vida útil. Se calcula mediante la 
siguiente fórmula: 
 
 
 
 
Tasa de descuento 20% 
Tasa de crecimiento 10% 
0 1 2 3 4 5 
Inversión -600,000 
Costos -100,000 -110,000 -121,000 -133,100 -146,410 
Salvamento 300,000 
Flujo neto -600,000 -100,000 -110,000 -121,000 -133,100 153,590 
VPN -832,209 
CAE 278,274 
la alternativa de solución evaluada 
que presente el menor valor actual de 
costos, es la más conveniente desde el 
punto de vista técnico económico. 
 
Una empresa compra una máquina por $ 600,000 y la explota durante 
cinco años sin problemas , al final la vende por $300,000. 
¿Si los costos anuales de operación y mantenimiento empiezan en $100,000 y 
crecen con una tasa de 10%. ¿Cual es el CAE? 
Ventajas: 
Particularmente útil para proyectos que constituyen fuentes de egresos 
 
En la mayoría de los casos no resulta práctico definir los ingresos de las 
diferentes alternativas de un proyecto, pero si se puede garantizar que se 
obtienen los mismos beneficios, aun cuando no se puedan cuantificar 
explícitamente. 
 
Es conveniente en los casos que no se puede calcular la TIR 
 
Los indicadores VPN y CAE son plenamente consistentes en las evaluaciones 
que producen.

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