Volatilidad histórica es el movimiento porcentual medido en las series de precios pasados. Esto nos ayudará a saber cuál es la volatilidad habitual para un determinado valor. Volatilidad implícita es la estimada para el futuro de ese valor en la cual está ya incluido cualquier hecho previsible, por ejemplo, el resultado de unas elecciones que pueden variar ostensiblemente el rumbo del mercado. Esta volatilidad se puede medir basándose en los precios de mercado de las opciones en cada momento. Mercados de derivados 107 2.3.3. Ratios usados en opciones, Estos son los ratios que se usan para calcular cómo se van a ir moviendo los precios de la prima y los demás ratios respecto a los cambios del mercado. - Delta. Ratio que mide el cambio de la prima de una opción en relación con el cambio del precio del subyacente; el valor es entre ° y 1. Ejemplo: Si el delta es 0,50, cuando el precio del subyacente se mueva 100 puntos el precio de la prima se moverá 50 puntos; pero si el delta es 0,20, el precio de la prima se moverá 20 puntos. Gamma. Ratio del porcentaje de cambio de delta respecto al porcentaje de cambio del subyacente. Theta. Porcentaje de cambio del precio de la prima partido por el porcentaje de cambio del plazo de expiración. Curva de decaimiento del precio cerca del vencimiento que ya se ha explicado anteriormente. Vega. Porcentaje de cambio del precio de la prima partido por el porcentaje de cambio en la volatilidad. Rho. Tasa de variación de una opción respecto a los tipos de interés. Las personas no profesionales que van a usar las opciones como cobertura o especulación a corto plazo sólo deben tener en cuenta el delta y la volatilidad, ya que los demás ratios no van a influir suficientemente en el precio de la opción como para que tengan relevancia a efectos de cambiar la estrategia principal. 2.3.4. Liquidación al vencimiento Al día del vencimiento de los futuros y opciones, la liquidación de la operación es muy variada por lo que hay que informarse antes de empezar a operar en un mercado. Por ejemplo, la mayoría de los índices de acciones, entre ellos el Ibex-35, se liquidan por diferencias, o sea, que al día del vencimiento hay un período de tiempo en el que se saca un precio de liquidación que se aplica a todas las posiciones abiertas. Los futuros se liquidan a ese precio. Las opciones que a ese precio tienen algún valor, también se liquidan. Las restantes expiran sin valor. Pero en la mayoría de los mercados de futuros de bonos y materias primas, el mecanismo de liquidación es diferente. Al día del vencimiento de las opciones, las que tienen algún valor se canjean por contratos de futuros. Las opciones call se convierten en un contrato comprado al precio de ejercicio de la opción que ha vencido. Las opciones put se convierten en un contrato vendido al precio de ejercicio del put que ha vencido. El vencimiento del contrato ocurre unos días más tarde del de las opciones, por si alguien que tiene contratos no los quiere llevar a vencimiento. Ese día el contrato se convierte en mercancía, comprada o vendida, y si son bonos, se convierten en bonos al contado que hay que desembolsar en su totalidad. Les recomiendo que lleven un especial cuidado con esto si no quieren ver su recibidor lleno de mercancía. 2.3.5. Garantías y ajuste diario Cuando se opera en un mercado de futuros, se depositan unas garantías que respaldan el buen fin de la operación. Sólo en el caso de opciones compradas no hace falta depositar garantía, pues en ese caso se desembolsa la prima de las opciones. Debido a que esta cantidad es la única que se puede perder si todo sale mal, no es necesaria la aportación de garantías suplementarias. El resto de operaciones sí hacen necesario el depósito de unas garantías, tanto la compraventa de futuros como la venta de opciones. La garantía total de una cartera se calcula sobre la base del riesgo del conjunto de la cartera, pues si hay posiciones que tienen un riesgo que se neutraliza, este riesgo se descontará de la garantía total exigida. Por ejemplo, si tengo un can comprado a 10.000 y un can vendido del mismo vencimiento a 10.200, esta operación no exige ninguna garantía, pues el riesgo que genera el call vendido está cubierto sobradamente por el can comprado. Aparte de las garantías depositadas, se practica un ajuste diario de pérdidas o ganancias del total de la cartera en ese mercado. Este ajuste se materializa en la cuenta diariamente, por lo que, suponiendo que sea a favor, está disponible para hacer otras operaciones antes de liquidar la primera. 2.4. Combinaciones con varias opciones Las combinaciones de dos o más opciones para desarrollar una sola estrategia pueden ser las siguientes: 1. Opciones de diferente precio de ejercicio. 2. Opciones de diferente vencimiento. 3. Mezcla de puts y calls, con una parte de las opciones compradas y el resto vendidas. Con estas figuras compuestas por varias opciones se persigue un ajuste más fino de la estrategia para adecuarla lo más exactamente posible a la expectativa que se tiene del mercado, tratando de potenciar los posibles beneficios o de controlar mejor los riesgos. 2.4.1. Spread Esta palabra inglesa que se traduce por desplegar, extender, esparcir, entre otros significados, se usa comúnmente en opciones o futuros para definir un diferencial entre dos productos casi homogéneos. A continuación se exponen algunos ejemplos. 2.4.2. Call spread Consiste en un call comprado y otro call de diferente precio de ejercicio vendido. Es útil en el siguiente caso: Imaginemos que creo que ellbex que está a 10.000 va a tener una subida este mes hasta 10.500, pero que no es probable que pase de ahí pues hay una fuerte resistencia en esa zona. Si pienso operar en opciones, lo más conveniente es un call spread comprado. Se llama comprado cuando la opción que compro es la más cara y la que vendo, la más barata. Se llama vendido cuando vendo la más cara y compro la más barata. Entonces compro un call precio de ejercicio 10.000 y vendo un call precio de ejercicio 10.500. Esto es mejor que comprar sólo el call10.000, pues el dinero que recibo por el call10.500 lo resto del precio del call 10.000, y, de todas formas, pienso que de esa zona no puede subir, con lo cual si no hubiera vendido ese call, prácticamente habría tirado a la basura ese dinero. 2.4.3. Put spread Este caso es el mismo que el anterior, pero ahora pienso que el Ibex va a bajar a 9.500, pero por debajo de esa zona no caerá, pues tiene un fuerte soporte. Compro el put 10.000 y vendo el put 9.500. Aunque muchos crean que vender opciones es peligroso, no lo es en este caso, pues la opción vendida está cubierta sobradamente por la opción comprada, además la estrategia tiene como objetivo ganar sólo la diferencia de los 500 puntos restándoles el coste de la opción comprada y sumándoles el precio de la opción vendida. 2.4.4. Calendario call spread En este caso se compra un call al que le quedan tres meses de vida y se vende un call al que le queda un mes, los dos con el mismo precio de ejercicio. usa para operar a favor de un gran movimiento o para cuando se piensa que no lo va a haber. Estando el subyacente a 10.000, se trata de operar con un call de 10.000 y dos de 10.400 o 10.500 para que los dos cuesten igual que el de 10.000. Si se piensa que se va a superar ampliamente el 10.800, entonces hay que vender el de 10.000 y comprar los dos de precio más alto. Cuanto más suba de 10.700, más dinero se ganará sin haber tenido ningún coste. Si se piensa que al vencimiento la cotización quedará por debajo de 10.500, entonces con la combinación anterior se perderá dinero. En este caso se gana comprando el de 10.000 y vendiendo los otros dos más altos. Todo exactamente igual, pero hacia abajo, se puede hacer con puts. 2.4.6. Mariposa Esta figura de nombre tan bonito se construye así: a) 1 call de 10.000. b) 2 calls de 10.100. c) 1 call de 10.200. ón que va a tomar. También, cuando creemos que se está aplicando una volatilidad demasiado baja y que pronto va a aumentar. Hay que estar vendidos cuando se está bastante seguro de que el mercado no se va a mover en un período de tiempo, o cuando se espera que la volatilidad baje. 2.4.8. Cuna o strangle Todo exactamente igual que en el cono,