Ayudantía 5

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PONTIFICIA	
  UNIVERSIDAD	
  CATÓLICA	
  DE	
  CHILE	
  
ESCUELA	
  DE	
  ADMINISTRACIÓN	
  
	
  
	
  
AYUDANTÍA	
  Nº	
  5	
  
CONTABILIDAD	
  y	
  Toma	
  de	
  Decisiones	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
 
 
Tema I 
 
Existen los siguientes bonos nominales libres de riesgo de no pago 
 
	
  	
   TIR	
   Precio	
  t=0	
   t=1	
   t=2	
   t=3	
   t=4	
  
B1	
   4,56%	
   274,6	
   100	
   100	
   100	
   0	
  
B2	
   3,82%	
   275,2	
   100	
   100	
   0	
   100	
  
B3	
   4%	
   270,5	
   100	
   0	
   100	
   100	
  
B4	
   4,12%	
   265,9	
   0	
   100	
   100	
   100	
  
 
 
a) Encuentre los precios y las TIR de los bonos cero-cupón que pagan $1 en cada año 
futuro, entre t=1 y t=4. (Indic. b1 = 0,9615) 
 
b) Encuentre las tasas forward entre los años sucesivos. 
 
c) Dados sus resultados en c), proponga una estrategia de inversión que le permita 
aprovechar la oportunidad de arbitraje existente. 
 
 
 
Tema II 
 
La tasa de interés de mercado es 8 % y Ud. quiere generar para su familia un flujo de UF 
388 a fines de cada uno de los siguientes 3 años, que usted considera su “pasivo”. 
 
a) Encuentre la Duración de Macaulay y la Duración Modificada para su pasivo. 
 
Profesores:	
  
Marta	
  Del	
  Sante	
  
Vincent	
  Van	
  Kervel	
  
Eduardo	
  Walker	
  
Francisco	
  Mellado	
  
	
  
	
  
Ayudantes:	
  
Dominga	
  Eyzaguirre	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  Rodrigo	
  Correa	
  
Martino	
  Egidio	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  Marcela	
  Femenias	
  
Lucas	
  Suarez	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  Juan	
  Alvarez	
  
Antonio	
  Alegría	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  Sebastían	
  Achondo	
  
Stefano	
  Schiappacasse	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  Gabriel	
  Mendez	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
Fecha:	
  2017	
  –	
  1S	
  
	
  
Ayudante	
  Coordinador:	
  
José	
  Pablo	
  Martínez	
  C.	
  
	
  
b) ¿Cuál es la duración Macaulay de su pasivo si en vez de requerir un flujo para los 
siguientes 3 años, necesita un flujo de UF 388 a perpetuidad? 
 
 
 
 
Tema III 
 
Usted se ha ganado la licitación de un proyecto cuya inversión la tiene que realizar entre 
fines del año 2011 y fines del año 2014 (usted puede elegir cuando realizarla) y que le 
entregará flujos perpetuos, los que se empiezan a recibir un año después de realizada la 
inversión. 
 
Los montos de inversión a realizar en cada uno de los años se detallan a continuación. 
 
Momento Monto 
Fines del año 2011 $200.000 
Fines del año 2012 $205.000 
Fines del año 2013 $215.000 
Fines del año 2014 $230.000 
 
Los flujos que usted recibirá luego de su inversión dependen de la demanda (la que se sabe 
irá aumentando a razón de 5% anual). El precio a pagar por los consumidores permanecerá 
constante en el tiempo. El primer flujo que usted recibiría si hace la inversión a fines del 
año 2011 será de $12.000 (a fines del año 2012). Los flujos que usted recibirá serán 
perpetuos. 
 
La tasa de descuento pertinente para este proyecto es de 10% anual. 
 
a) ¿Cuál es el año óptimo para realizar la inversión? Utilice Valor Presente Neto para 
su respuesta. 
 
b) Responda la pregunta anterior usando el criterio de Tir Marginal. Explique sus 
resultados. 
	
  
Tema IV 
 
La empresa Alto Impacto está evaluando participar en la licitación para la construcción del 
tranvía que unirá las comunas de Las Condes, Vitacura y Lo Barnechea. Su extensión será 
de 9 kilómetros, contará con 12 estaciones y se estima que movilizará 20 millones de 
pasajeros al año (20 millones de viajes). Se espera que la tarifa no supere los $740 por viaje 
y se cree que la inversión total alcanzará los MM US$180. La licitación contempla ceder la 
administración, gestión y mantención del tranvía por 20 años tras iniciada la operación. 
 
Supuestos: 
- La inversión se realiza en dos años (MM US$90 cada año) y los ingresos son percibidos 
desde el 3 año en adelante en forma constante. 
- La tasa de impuesto es 27%. 
- La depreciación de la inversión es 20 años líneal sin valor residual. 
- El Resultado Operacional estimado es igual a 15% de las ventas. Incluye los gastos de 
mantención, operación y depreciación. 
- La tasa de descuento relevante es 6 % nominal en pesos. 
- El tipo de cambio es 650 $/US$ 
 
a) Estime si es conveniente para privados el desarrollo del proyecto. Cuanto es el 
mínimo que puede cobrar y mantener el negocio rentable. 
 
 
b) Los municipios para apoyar la construcción están dispuestos a subsidiar la 
inversión. Estime a cuánto ascendería el subsidio si además se plantea aplicar 
depreciación acelerada (depreciación total en 5 años) como una forma de mejorar la 
evaluación del proyecto. 
 
 
c) Como alternativa se plantea aumentar el número de años de concesión. ¿Cuántos 
años se debe aumentar la concesión para que los municipios no deban hacer aportes 
(subsidios)? (considere escenario con depreciación acelerada) Respuesta: 
	
  
	
  
Tema V 
Un agricultor tiene actualmente una máquina sembradora de maíz bastante eficiente con la 
cual incurre en costos de $80.000 anuales por concepto de siembra. La máquina tiene 
actualmente un valor libro neto de depreciación de $300.000 y le quedan 5 años de 
depreciación (su valor residual es $50.000). 
 
Además de la siembra se incurre en costos de $50.000 anuales por concepto de mano de 
obra los que se distribuyen homogéneamente durante el año. Por último, durante la cosecha 
que dura dos meses, se requiere arrendar una máquina trilladora a un costo de $10.000 
mensual (que se paga al final de cada año). Aparte de los mencionados, no existen otros 
costos por concepto de la cosecha. 
 
Al agricultor le están ofreciendo comprar su actual máquina en $320.000. Si acepta, el 
agricultor compraría una nueva máquina que sirve tanto para sembrar como para cosechar. 
La nueva máquina cuesta $1.100.000, tiene una vida útil de 21 años y un valor residual de 
$50.000 (el que usted supone también será su valor de mercado ese año). Con la nueva 
máquina los costos anuales de siembra y cosecha (sin considerar la mano de obra que 
permanece inalterada) alcanzarían los $32.000. Si compra la nueva máquina el agricultor ya 
no tendría que arrendar ninguna máquina “extra”. 
 
Considere una tasa de impuestos corporativos de 20% y una tasa de descuento pertinente de 
10%. 
 
a) ¿Conviene aceptar la oferta de la compra de la máquina antigua y cambiar la 
máquina? En su respuesta suponga flujos de caja anuales y que ambas máquinas 
funcionarán por 21 años más. 
 
b) ¿Cambia su respuesta anterior si supone que el fisco le permite depreciar 
aceleradamente (en un tercio de la vida útil) la máquina nueva? En su respuesta no 
realice un flujo de caja completo sino use las variaciones correspondientes.