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4 TEMA II a) Falso. Lo que es lógico esperar es que las acciones de las empresas más riesgosas sean aquellas que ofrezcan mayor rentabilidad. Las empresas más endeudadas son, en general, aquellas que exhiben un PGU muy estable, lo que les permite soportar un mayor nivel de endeudamiento. Estas empresas no son necesariamente las más riesgosas. b) Si los dueños de una empresa que tienen invertidos X pesos en ella, necesitaran más plata, por ejemplo para expandirse, y ellos no quisieran poner más dinero de su bolsillo, tienen la alternativa de invitar a otros accionistas o utilizar deuda. Ambas alternativas limitan el riesgo asumido por los dueños originales, pero la deuda hará que la rentabilidad esperada de la inversión original (X) se vuelva más volátil, porque genera una carga fija (intereses) que potencia (hacia arriba o abajo) el resultado operacional de la empresa. En otras palabras, dado un nivel de inversión de parte de un accionista, lo relevante para medir riesgo es saber cuán variables son los flujos de caja esperados por cada peso invertido. c) Falso, el objetivo fundamental del Administrador Financiero no es maximizar el precio de la acción de la empresa en la cual trabaja, sino maximizar la riqueza de los actuales accionistas. Este objetivo se traduce en que el Administrador Financiero debe elevar al máximo el valor de los intereses de los dueños de la empresa, es decir, el valor económico del patrimonio, lo cual es válido para cualquier organización que persiga fines de lucro. d) Resultado Operacional 1.100 Dato Intereses (700) (1.100 - 400) Resultado antes de Imptos. 400 80/0,2 Impuestos (80) Dato Utilidad Neta 320 (400 – 800) Tasa de interés (promedio) de la deuda = 8% x 0,25 + 9% x 0,75 = 8,75 % Monto deuda = D = 8,75% Intereses = 0,0875% 700 = $ 8.000 = => Activos = 0,8 8.000 = $ 10.000 = => Patrimonio = 10.000 – 8.000 = $ 2.000 Por lo tanto, re = Patrimonio Neta Utilidad = 2.000 320 = 16% 5 TEMA III a) σ2er = (1 - Tc) 2 x [ 2 )( E D 1+ . σ2PGU + 2 )( E D .σ2i - 2 . )( E D 1+ . E D . σPGU. σi. ρPGU,i] donde ρPGU,i = coeficiente de correlación entre el PGU y la tasa de interés de la deuda Para conseguir riesgo igual a cero = => σ2er = 0 = => (1 - Tc) 2 x [ 2 )( E D 1+ . σ2PGU + 2 )( E D .σ2i - 2 . )( E D 1+ . E D . σPGU. σi. ρPGU,i] = 0 = => [ 2 )( E D 1+ . σ2PGU + 2 )( E D .σ2i - 2 . )( E D 1+ . E D . σPGU. σi. ρPGU,i] = 0 Dado que ρPGU,i= 1 = => [ 2 )( E D 1+ . σ2PGU + 2 )( E D .σ2i - 2 . )( E D 1+ . E D . σPGU. σi] = 0 = => [ )( E D1+ . σPGU - )(E D . σi] 2 = 0 = => [ )( E D1+ .σPGU - )(E D . σi] = 0 = => )( E D1+ . σPGU = )(E D . σi Dado que σi = 3 . σPGU = => )( E D1+ . σPGU = )(E D . 3 . σPGU = => )(E D = 0,5 b) Del desarrollo hecho en (a) sabemos que: σ2er = (1 - Tc) 2 x [ )( E D1+ .σPGU - )(E D . σi] 2 o análogamente: σre = (1 - Tc) x [ )( E D1+ . σPGU - )(E D . σi] Dado que E D = 0,25; Tc = 20%; σPGU = 0,25; σi = 3 . σPGU = 3 x 0,25 = 0,75 = => σre = 0,1 = 10% Además sabemos que: P(re ≤ 0) = P( ≤ − e )eE(e r rr σ e )eE( r r0 σ − ) = P(Z ≤ e e r r σ )E(− ) = 0,1314 6 = => Z = -1,12 = => e e r r σ )E(− ) = - 1,12 = => E(re) = 1,12 x 0,1 = 0,112 = 11,2% Reemplazando esto en: re = [PGU + (PGU – i) x E D ] x (1 - Tc) se obtiene que: 11,2% = [PGU + (PGU) – i) x 0,25] x (1 – 0,2) y como PGU = 2 x i = => 14% = [2 x i + {2 x i – i}x 0,25] = => i = 6,22%
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