Resumen unidad 5

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UNIDAD 5
HEPNHAYN
Globalización financiera: mercado de capitales cada vez más global > concurren el tradicional sistema bancario, los inversores institucionales y los inversores individuales. 
◦ Concurrentes crisis financieras: razones de estas crisis > 2 corrientes de pensamiento
1) Neoliberal: existencia de desequilibrios macroeconómicos en los países receptores de capital
2) Corriente minoritaria: atribuye la crisis a fallas en el sistema financiero y del mercado de capitales internacional > generan distorsiones económicas y volatilidad a nivel global 
-Desde 1945 hasta la caída de BW las crisis se debían a problemas fiscales o de sector externo por el comercio exterior > forzaban: devaluación y ajuste monetario/fiscal
↘ Derivó en modelos económicos de “primera generación” (una única causa de la crisis)
-Con la liberalización de los movimientos de capital internacionales los mercados financieros entran en auge por: ingreso de capital-caída de tasas de interés-mayor disponibilidad de crédito.
↘Se desarrollan modelos económicos de “segunda generación”
◦Crisis de liquidez: déficit de recursos en el corto plazo para poder hacer frente al pago externo, pero una posición sólida de largo plazo. 
◦Crisis de solvencia: imposibilidad estructural de pagar en el largo plazo (en general de un alto nivel de endeudamiento acumulado)
1990: crisis de los mercados de capitales globales y nacionales > repercute en las políticas domésticas (porque incide en las políticas monetarias de los países centrales)
Causas de las crisis
- Factores externos: 
1) Cambios abruptos en la política monetaria de los países centrales: reducción de la disponibilidad de créditos 
2) Transmisión por contagio: ante una crisis los países vecinos o relacionados por factores económicos/financieros pueden verse afectados
3) Fallas en los mercados de capitales: la asimetría en la información suele influir en la distribución del crédito
- Factores internos:
1) Deficiencias en políticas macroeconómicas
2) Fortaleza del sistema financiero y del mercado de capitales: los sistemas financieros nacionales de muchos de los países receptores no estaban preparados para intermediar eficientemente grandes flujos de capital. 
3) Imprudencia en el manejo de la deuda pública y privada: cuando los países no pudieron acceder tan fácilmente al crédito optaron por reducir el plazo de pago, convertir la deuda en monedas fuertes y colocarla a tasa variable > lleva a una apreciación de la moneda local, eleva la disponibilidad del crédito y genera crecimiento porque aumentan las importaciones de bienes de consumo y la inversión. Finalmente la acumulación de déficit y el nivel de endeudamiento generan una salida de capitales > termina en caída de la moneda, el crédito y la actividad económica en general. 
Crisis de los años ’90:
- Mas seguidas – duran más – más efecto contagio 
Indicadores para advertir la crisis:
1) La capacidad de pago de las obligaciones externas va a determinas los desequilibrios externos
2) La relación entre ingresos y gastos públicos va a determinar los desequilibrios internos 
3) Las paridades cambiarias, los términos de intercambio, la demanda externa de productos exportables y la deuda externa determina los factores de cambio
· México (1994-1995): país emergente exitoso > recibía 1/3 de la inversión en bonos extranjeros de EEUU
.Problemas políticos influyeron en la creación de un clima de volatilidad e incertidumbre + se tomaron decisiones de política económica que agravaron las tensiones (elevado déficit de CC y escaso nivel de ahorro interno)
.El Estado absorbe el ingreso de capital mediante la colocación de bonos: ↑ tasas de interés ↑ crédito interno
.Incertidumbre por el nuevo gobierno + vencimientos a corto plazo: ↓ reservas muy rápido > devaluación tardía que provocó la flotación de la moneda (termino depreciándose en un 50% en 3 meses) > los inversores retiran sus inversiones > ↓ precios > ↑ tasas de interés para detener la fuga de capitales 
 ↘Efecto tequila: disminución global de inversiones en AL a favor de los países asiáticos 
· Asia (1997-1998): sobreendeudamiento privado 
.1995: inversiones financieras/inmobiliarias extranjeras generó una euforia especulativa que multiplicó los valores de las propiedades y los activos financieros. 
. ↑ ingreso de capitales > ↑ créditos al sector privado > apreciación cambiaria > ↑ ingreso de fondos 
.El ciclo se revierte > salida de capitales y devaluación de las monedas domésticas
◦ En varios países asiáticos (Tailandia, Malasia, Indonesia y Corea) hubo crisis cambiarias y financieras: empiezan por una corrida cambiaria que devalúa la moneda > los sistemas financieros se quedan con activos devaluados y pasivos en dólares generando una corrida bancaria (derrumbe del sistema). 
Riesgo moral: corrupción por escasa transparencia en las empresas. 
Factor central: el efecto de ingreso de capitales a corto plazo
· Rusia (1998): desde 1991 el gobierno comenzó a aplicar reformas para convertir su economía -planificada- en una economía de mercado (desregulación y privatizaciones) > emiten títulos de deuda pública de corto plazo a tasas crecientes que generaron deudas con organismos internacionales, bancos y fondos especulativos globales > beneficiaba a los inversores > cuando los inversores quieren salir de los activos rusos se produce la eclosión: flotación del rublo y moratoria de la deuda externa/interna en julio de 1998. 
. Impacto: afectó a los inversores globales y de los bancos de los países centrales en activos rusos > obligó a la Reserva Federal de EEUU a bajar las tasas de interés para evitar una crisis del sistema financiero internacional. 
· Brasil (1998-1999): inestabilidad en el tipo de cambio financiero dólar-oro por la salida de capitales y la perdida de reservas > obligó al BC de Brasil a endurecer su política monetaria (para subir las tasas de interés): produjo una mayor salida de capitales. Termino de erosionar las reservas del BC y obligo a devaluar y dejar el tipo de cambio flotante en 1999. 
· Argentina (2001): impacto de la crisis mexicana y otras crisis
.Necesidad de recurrir al mercado internacional de capitales para financiamiento público y privado > crisis de solvencia > se suceden políticas de ajuste de corto plazo que privilegian los aspectos instrumentales (equilibrio monetario y discal) por sobre el desarrollo. 
SOLOMON 
’90: crecimiento de los países en desarrollo 
- El sistema monetario internacional tuvo 3 revoluciones simultaneas ante el aumento de las corrientes de capitales/transacciones financieras internacionales: desregulación, internacionalización e innovación 
 ↘El capital tenía gran movilidad por los instrumentos de cobertura de riesgos: derivados > transacción-swap: operación a futuro que deriva de un activo subyacente (título o mercancía), de una tasa (de interés o cambiaria( o de un índice (el de la bolsa). 
. La liberación de los mercados financieros facilitó el ingreso de inversiones > en los ’90 aparecieron muchos fondos de inversión en los países emergentes: problemas
1- Generaban inflación 
2- Los tipos de cambio se apreciaban 
3- Corría el riesgo de que los déficits en CC se volvieran excesivos e insostenibles 
4- Los sistemas bancarios de los países receptores eran vulnerables a las crisis 
◦ Medidas de los países receptores: intervención esterilizada y expansión monetaria 
CUENCIA GARCÍA
Endeudamiento externo: 
- Los gobiernos, entidades gubernamentales y entes privados obtienen recursos del exterior en moneda extranjera y con garantía del Estado 
- Causas: pocos ingresos por X – déficit de la balanza comercia – deterioro de los términos de intercambio – pagos por el servicio de la deuda exterior ya contraída – planificación de los pagos – retraso tecnológico 
- Indicadores de la magnitud del problema de endeudamiento:
 ◦ Rotación: posibilidad de sustituir créditos/acreedores por otros
 ◦ Servicio de la deuda: pagos por amortización + intereses
 ◦ Relación entre el déficit en CC y el PBI
 ◦ Relación entre la deuda externa y el PBI 
 ◦ Financiaciónneta recibida
 ◦ Crédito contratado en relación con el servicio de la deuda 
 ◦ Relación entre recursos brutos anuales y crédito externo + reservas sobre valor de las importaciones 
Acreedores oficiales pueden ser: multilaterales (FMI-BM) o bilaterales (Club de Paris)
Crisis de la deuda externa ‘80
Entre 1950 y 1970 los flujos de capitales iban a los países en desarrollo bajo 3 formas:
1) Préstamos oficiales
2) Créditos para comercio a corto plazo concedidos por los exportadores extranjeros
3) Inversiones directas 
1° momento crítico de la deuda: crisis del petróleo (1973) desencadenó una oleada de préstamos de bancos comerciales privados a países en desarrollo 
- 1974-75: recesión > países en desarrollo adoptaron políticas expansionistas: ↑ inversión > generó un déficit elevado que se enfrentó con deuda externa
- 2° crisis del petróleo (1979) empeoró los déficits de los países en desarrollo > siguieron pidieron capitales 
- 1981-83: apreciación del dólar (porque la deuda de los países subdesarrollados era en esa moneda) > subida de los tipos de interés 
- 2 grandes crisis: México (1982) – Brasil (1987)
1986: muchos bancos venden las deudas de los países por miedo a que no se la pagaran. 
Soluciones a la deuda externa
Club de París: renegocia la deuda oficial > reescalona las obligaciones sobre créditos acordados con organismos oficiales. 
- FMI: financia muchos países endeudados 
1984: Consenso de Cartagena > salida al problema de la deuda y su renegociación. 
- Reducción de los tipos de interés en los mercados internacionales
- Concesión de nuevos créditos y renegociación
- Reducción de gastos de intermediación, eliminar comisiones, mejorar los plazos y periodos de gracia
- No comprometer en la renegociación de la deuda ingresos provenientes de X mas allá de % razonables
- Ampliar los recursos del FMI, BM y BID. 
- Nueva asignación de derechos especiales de giro
Plan Baker: 
- Inyecciones (privadas y del FMI-BM) de nuevos recursos a 15 países deudores > estos países debían aplicar una política macroeconómica y estructural para estimular el crecimiento económico, ajustar el desequilibrio y frenar la inflación. 
- Fracasó por no obtener los recursos suficientes para seguir prestando 
- 1987: fin plan Baker cuando Brasil anuncia la suspensión del pago de intereses
Plan Brady
- Reconocía que el pago total ya no era una meta razonable 
- FMI y BM debían proporcionar fondos para reducir la deuda y el servicio.
Países Pobres Altamente Endeudados (PPAE): el BM y FMI establecieron la Iniciativa para el Alivio de la Deuda (1996): participación de todos los acreedores para reducir la deuda a niveles sustentables. 
Globalización > aumenta el efecto contagio de las crisis: 2 motivos
1) Técnico: aumento de las telecomunicaciones
2) Político: liberalización de los movimientos de capital en la mayoría de los países (los inversores eligen libremente las monedas e instrumentos en los que desean invertir)
4 vías de contagio
- Comercio de bs y ss.
- Inversiones
- Por precaución
- Vía financiera
Crisis: los países deben tener cotizaciones creíbles (tipo de cambio fijado con una moneda de reserva) > hace atractivo al país (empieza a recibir capitales) > si el BC no interviene esterilizando las entradas se incrementa la base monetaria y empiezan tensiones inflacionistas > inflación: aumenta la apreciación real del tipo de cambio + aumento de la demanda interna + aumento del déficit por cc de la cc de la balanza de pagos > genera un aumento en la tasa de interés > país debe devaluar (los bancos sufren porque sus clientes nacionales se endeudaron en moneda extranjera) > caen los precios de los activos financieros e inmobiliarios > resultado: crisis de bancos (puede afectar a los países con los que haya líneas interbancarias, créditos, etc.)
Crisis argentina: Se ancló el dólar para romper las expectativas de inflación > permitió estabilidad con elevado crecimiento 
- Con la crisis asiática y la apreciación del dólar de devaluó la moneda sin tocarse la paridad peso-dólar 
- Duhalde: suspende los pagos y devalúa
- No se elimina el corralito porque hubiera generado una inmediata retirada de todos los depósitos de los bancos y un intento por cambiar a dólares. 
WILLIAMSON
1989: Consenso de Washington 
- Williamson realizó una lista de 10 políticas que creía iban a ser apoyadas por todo el lobby de Washington para aplicar en AL
1)Disciplina fiscal
2) Reordenamiento del Gasto Público
3) Reforma Impositiva: sistema impositivo que combine la base impositiva con moderadas tasas impositivas marginales
4)Liberalización de las tasas de interés: acompañado de liberalización financiera y supervisión
5)Tasas de cambio competitivas
6)Liberalización del comercio internacional
7)Liberalización de la entrada de inversiones extranjeras directas
8)Privatización: evitar que sean corruptas
9)Desregulación: facilitar las barreras para entrada y salida
10) Derechos de propiedad: a un costo aceptable 
Temas que deben ser incluidos en una agenda de reforma de AL
- Estabilización política: el Estado debe encontrar maneras de revertir los ciclos de mercado: usando la política fiscal como una herramienta contracíclica, el tipo de cambio y la política monetaria
- Reformas liberales del Consenso de Washington: liberalizar áreas del mercado donde hay mucha rigidez
- Edificar instituciones más fuertes
- Combatir la negligencia de la equidad: los gobernantes tienen que mejorar la distribución del ingreso (a través de impuestos progresivos)
No hay que eliminar el sistema de mercado: sino dar a los pobres acceso a la educación, reforma de tierras y microcréditos. 
Texto 2
¿Qué significa esto para Washington? 
- Washington cree en la disciplina fiscal > el FMI pone a la disciplina fiscal como elemento central de condicionamiento que negocia con sus miembros
.Déficit presupuestario: exceso de gastos sobre lo que se recibe 
.Déficit operacional: incluye en el gasto solo el componente real del interés pagado en la deuda del gobierno
En Washington hay un acuerdo de que los grandes déficits fiscales son la causa principal de la dislocación macroeconómica (inflación, déficit de pagos, fugas de capitales) 
● Prioridades del gasto público
Cuando un déficit fiscal necesita ser eliminado hay que aumentar los ingresos o reducir el gasto
- Subsidios: primeros a eliminar en una reducción presupuestaria
- Educación y salud: esenciales en el gobierno
- Inversión en infraestructura pública: gasto productivo 
● Reforma impositiva
Incrementar la recaudación impositiva es otra alternativa a la baja del gasto (Washington no lo considera mucho)
● Tasas de interés
- Deben ser determinadas por el mercado 
- Deben ser positivas (para desincentivar la salida de capitales e incrementar el ahorro)
● Tasa de cambio 
- Deben ser determinadas por la fuerza del mercado: debe ser competitiva > para promover una tasa de crecimientos exportables que permitan a la económica crecer a la máxima tasa permitida por su potencial 
Una tasa de cambio real competitiva es el elemento esencial para una política económica orientada al exterior 
● Política comercial 
- Liberalización de las importaciones: las industrias nacientes necesitan una protección temporaria 
● Inversión extranjera directa 
La liberalización de los flujos financieros extranjeros es una prioridad > dejar entrar la inversión extranjera directa
● Privatización 
Las industrias privadas pueden ser manejadas más eficientemente que las empresas del Estado > pueden aliviar los presupuestos públicos
● Desregulación 
Eliminar la regulación de las economías de mercado (controles de firmas, restricciones a las inversiones, controles de precios) > tiende a la corrupción (porque es administrada por funcionarios con salarios muy bajos)
● Derechos de propiedad
En AL son inseguros
Texto 3
Hay una creencia en el mundo de que el Consenso representa una serie de políticas neoliberales que se aplicaron en los países más pobres y los llevaron a diferentes crisis. 
- En los países donde se aplicó el CW hubo malos resultados en cuanto a ingresos > estono incluye a Argentina que hizo varias reformas pero cometió 2 errores:
1) Se ancló en la convertibilidad monetaria: hizo que su tipi de cambio se volviera cada vez menos competitivo
2) No siguió una política fiscal estricta: necesaria para que la convertibilidad funcione 
Por qué el CW no funcionó: las sucesivas crisis en los mercados emergentes (no contemplaba la evasión de crisis)
- Los países no debían tomar el CW como una ideología
- Cualquiera que proponga políticas en 2002 debe incluir sugerencias de cómo evitar una crisis 
- Los que hicieron reformas las hicieron incompletas
- Los objetivos eran estrechos
BRENNER
Hipótesis: ni la economía mundial ni la de EEUU consiguieron superar el declive iniciado en 1973
 - Motivo: en 1990 había exceso de capacidad en muchos sectores de la economía > hizo que descienda la rentabilidad y bajen los precios
Rentabilidad: cayó a partir de 1997 > causado por la precipitada apreciación del dólar en un contexto de exceso de capacidad del sector industrial internacional
◦ ↑ las cotizaciones en bolsa > muchas empresas encuentran financiación fácil (los financieros se apuran en prestarle $$ y comprar sus acciones) > estas empresas que financian se benefician de la desregulación en los sectores financieros e industriales > se volcaron a las líneas de alta tecnología (sin preocuparse de donde saldrían sus beneficios o de donde provendría la demanda de sus productos) > generó sobreinversión > extendió la situación de exceso de capacidad y la caída de la tasa de beneficio. 
 - Los inversores terminaron por comprar acciones de telecomunicaciones > en el mismo momento que sus cotizaciones ascendían, los beneficios de las empresas de telecomunicaciones se hundieron. 
◦ La crisis de sobreproducción y de grandes cotizaciones se dio al mismo tiempo en el sector de las telecomunicaciones, las industrias y la alta tecnología. 
 ↘ Se propagó a toda la economía estadounidense: ↓ inversión ↓ demanda > recesión agravada 
- Se extendió a Japón, Europa y Asia 
- La Reserva Federal bajó los tipos de interés rápidamente > se quería alentar el gasto abaratando los costos del endeudamiento. 
STIGLITZ
◦ Crisis del este asiático: en 1997 se hunde el baht tailandés > las políticas que impone el FMI empeoran la situación 
 - Los gobiernos diseñaron una estrategia nueva (solo compartía la importancia de la macroestabilidad con el CW):
1-Supresion de los impedimentos a las importaciones
2-Liberalizacion gradual
3-Politicas industriales
4-Estado > importante para perfilar y dirigir los mercados (≠CW)
El FMI inyectó sumas de dinero para que los países sostuvieran sus tipos de cambio permitió a los países pagar sus préstamos con bancos occidentales. 
Soluciones del FMI y el Tesoro de EEUU: 
- Plena liberalización de la cuenta de capital 
- Políticas contractivas “hooveritas”: receta estándar para cuando un país se enfrenta a una caída en la actividad económica > el gobierno debe estimular la demanda mediante políticas monetarias o fiscales (recortar impuestos, subir gastos, flexibilizar la política monetaria). 
- Aumento de los tipos de interés: hacia que el país fuera más atractivo a capitales extranjeros > las entradas de capital ayudaban a sostener el tipo de cambio y estabilizar la moneda. Afectó a todas las empresas endeudadas: los altos tipos de interés empujaron al capital fuera del país y las empresas tenían que pagar sus deudas en dólares.
- Recortar el déficit comercial y acumular superávit: no aumentar los aranceles u otras barreras comerciales para recortar las importaciones
- No devaluar 
- La única manera de lograr un superávit comercial sin devaluar ni aranceles era aumentar las X o reducir las importaciones > se reducen las importaciones: generó superávit comercial > los países obtuvieron recursos para pagar a los acreedores externos (a costo de empobrecer la población) 
- Los programas fracasaron: el FMI acusaba al país de no haberse tomado en serio las reformas > sus criticas exacerbaron la salida del capital hacia el exterior 
 - Efecto contagio a los vecinos y global: el crecimiento económico global se redujo > ↓ precio materias primas (afectó las economías de los mercados emergentes)
 ↘ FMI admite que la política fiscal que aconsejó fue errónea (excesivamente contractiva) y agravaron la recesión mucho mas
Reestructuración
- Los bancos con prestamos incobrables en sus cuentas debían ser clausurados 
- Las empresas que debían dinero debían cerrar o pasar a manos de sus acreedores 
Fue una crisis del sistema financiero: circulo vicioso > bancos recortan su financiamiento, las empresas recortan su actividad, se reduce la producción y las rentas > compañías quiebran > bancos recortan los créditos. 
- Si no hay un número suficiente de empresas que paguen sus préstamos, los bancos colapsan 
↘ Estrategia para la reestructuración: separar los bancos en mala situación (debían cerrarse) de los bancos solidos > se les exige a los bancos mantener una cierta relación entre el capital y los préstamos sin embolsar y otros activos (ratio de apalancamiento) > ¿cómo? Aumentar el capital o reducir los préstamos. 
Efectos
Los efectos negativos de las políticas del FMI resaltan si se contrasta lo que sucedió en Malasia y China (no aceptaron los programas del FMI) y el resto del sudeste asiático (se aplicaron los programas del FMI)
 ● Malasia: había un alto nivel de préstamos incobrables > el BC de Malasia impuso estrictas regulaciones que protegieron a los bancos que quedaron expuestos a la volatilidad de los tipos de cambio y limitaron el endeudamiento exterior de las a compañías a las que esos bancos prestaban.
 ● China: creció casi al 8% > lo logró respetando la ortodoxia económica (política macroeconómica expansiva) 
 ● Corea : no hizo caso a ninguna receta del FMI > se recuperó a medida que aumentó la demanda 
 ● Tailandia: siguió las recomendaciones del FMI y después de 3 años seguía en recesión 
 ● Indonesia: hizo caso al FMI > predominaron acontecimientos políticos y desordenes sociales
Solución del autor: la intervención pública debía haber apuntado a la reestructuración financiera > establecer una clara propiedad de las empresas que les permitiera volver a entrar en los mercados de créditos y aprovechar las oportunidades para exportar -dado el tipo de cambio-. 
Capítulo 5
¿Quién perdió a Rusia?
Post-1998: Rusia experimentó un gran crecimiento por los altos precios del petróleo y los beneficios de la devaluación (que el FMI se oponía) > cuando el precio del petróleo cae la economía rusa se desacelera. 
- Los precios eran establecidos por el Estado
- El FMI hizo todos sus esfuerzos por mantener la moneda rusa sobrevaluada (termino destrozando la economía)
Desafío de la URSS: pasar de un sistema de precios estatales a un sistema de precios de mercado > debían crean los mercados y la infraestructura institucional necesaria y privatizar toda la propiedad que antes era del Estado.
Historia de la reforma
1992: se liberan los precios de un día para el otro > desata una inflación que liquida los ahorros (se frena la inversión)
- Los únicos precios que siguieron controlados fueron los de los recursos naturales: surgió una clase de oligarcas que hicieron dinero comprando petróleo ruso a precio subsidiado y vendiéndolo en occidente.
1998: país muy endeudado + tipos de interés elevados por la crisis del este asiático + caída precios del petróleo = derrumbe económico. 
- Rusia pide ayuda externa para mantener su tipi de cambio > FMI ayudó con 4.800 millones de dólares y promovió políticas que hicieron a Rusia endeudarse más en divisas y menos en rublos. 
- 3 semanas después del préstamo Rusia anunció una suspensión de pagos unilateral y la devaluación del rublo 
FMI recomendó 
- Privatización 
- Enfatizar en la macroeconomía 
GALBRAITH
En los grandes episodios de especulación hay 2 factores:
1) Extrema fragilidad en la memoria de asuntos financieros
2) Engañosa asociación de dinero e inteligencia (cuanto más rica la persona más percepción sobre asuntos socio económicos)
Características del episodioespeculador
- Se cree que hay algo nuevo en el mundo
- Orgullo cuando se descubre que es nuevo y remunerador
- Regla: las operaciones financieras no se prestan a la innovación, solo varia un poco el esquema ya establecido.
- El hundimiento lleva a un tiempo de angustia, recriminación y autoexamen. 
1630: primera explosión especuladora en Holanda > bulbos de tulipanes: la valoración de la flor del tulipán -su posesión y cultivo daba prestigio- empezó a aumentar su precio y llevo a una fiebre inversora > los precios aumentaban antes de la plantación. 
- 1637: pánico y desplome de los precios > muchos de los que habían hipotecado sus propiedades quedaron en banca rota. 
KRUGMAN 
Derrumbe de Asia 
Boom del Banco de Tailandia: tasa de cambio estable entre el baht y el dólar > ↑ crédito ↑inversiones ↑gasto ↑importaciones ↑salarios ↓competitividad de las X > resultado: déficit comercial 
1997: se deja el baht libre > la moneda entró en caída libre > distorsión financiera y pérdida de confianza de los inversionistas hizo que retiren su dinero y baje el valor del baht. El BC no podía sostenerlo: ↑ tasa de interés ↓ cantidad de baht en circulación > empresas tuvieron que recortar gastos > recesión 
- Se contagió a Malasia, Indonesia y Corea del Sur
HARVEY
Neoliberalismo
Valores centrales: libertad individual y dignidad 
- Se oponen a toda forma de intervención estatal porque consideran que está condicionada por los grupos de interés 
Las libertades neoliberales restauran el poder de una clase capitalista y generó grandes concentraciones de poder corporativo 
GOWAN 
Crisis asiática: comenzó en 1997 en Tailandia, siguió Indonesia y después Corea del Sur
- Al abrir sus sectores financieros, los Estados permitían que llegaran flujos de dinero y préstamos a corto plazo que hicieron fluctuar el tipo de cambio > cuando se disparan los hedge funds se retiran todos los prestamos > se desploma la economía. 
. Los países que mantuvieron el control de capital (China, Taiwán, Vietnam e India) no tuvieron crisis. 
FMI para Corea del Sur: exige romper el modelo capitalista coreano > programa de 2 partes:
- Protección de los intereses de acreedores y estabilidad del sistema financiero internacional
- Medidas de transformación social y de acceso del capital exterior 
.El alivio duró 24 hs: el won siguió cayendo y cerraron los principales bancos comerciales > BM, FMI, USA y otros gobiernos mandaron más dinero 
OCAMPO 
Crisis de los mercados emergentes: todos tenían déficits de cuenta corriente financiados con deuda a corto plazo y sus sistemas bancarios estaban mal regulados. 
2005: EEUU era el mercado emergente más grande > pronto entraría en recesión como consecuencia de un estallido de la burbuja especulativa inmobiliaria > causa: colapso del valor de las hipotecas subprime. 
- La mayoría de los economistas cree que la caída de las tasas de interés fue uno de los factores determinantes de la burbuja > las TDI a corto plazo son controladas por la RF y a largo plazo son fijadas por el mercado > la crisis fue provocada por una política expansiva de la RF o por un exceso de ahorro en China y otros países emergentes.
1er teoría: 
- 2000-2004: se reduce la TDI > ↑demanda de propiedades (se infla la burbuja)
2da teoría:
- El exceso de liquidez fue consecuencia de un exceso de ahorro global > durante 15 años de consumió más de lo que se producía
- Déficit USA = superávit China > el crecimiento de EEUU aumentó los precios de las commodities en 2003 y generó un flujo de capital hacia EEUU (invertían sus ganancias en bonos del Tesoro) > llevó a una caída de la tasa real de interés y un boom en los mercados de activos de EEUU > ↑ demanda de títulos de hipotecas subprime
Hipotecas subprime: tenían una tasa de interés basada en la tasa LIBRO (relacionada con la tasa de la RF -baja-)
Mercado hipotecario USA
.Hipoteca: préstamo garantizado por una propiedad > si el deudor no paga, el banco puede ejecutar esa propiedad y cancelar la deuda (30 años de plazo, TDI fija y cuota de amortización mensual constante) 
.El deudor tiene que pagar en efecto el 20% de valor de la propiedad y la hipoteca financia el 80% restante.
.2 grandes financistas: entidades cuasi públicas que cotizan en bolsa (Freddie Mac y Fannie Mae)
.El deudor puede cancelar su hipoteca cuando quiera
.Hipoteca prime: 75% del mercado de hipotecas > tiene 0 riesgo crediticio
.No prime: Alt-A > existe riesgo que el deudor no ocupe la propiedad o que falte información que certifique sus ingresos / subprime > individuos con mala historia crediticia – el monto representa un % alto del valor de la propiedad (fueron el 20% de las hipotecas entre 2001-2006) 
Aumenta la oferta de hipotecas subprime:
- Promoción gubernamental de acceso a la vivienda a actores con menos recursos
- Menos requerimientos mínimos para dar hipotecas por parte de los bancos
- Inacción de agencias reguladoras: no intervinieron para moderar o frenar el crecimiento de las subprime.
2001: la RF baja las TDI > ↑ títulos subprime 
 - Las hipotecas no podían pagarse y cae todo el sistema financiero: los deudores subprime no eran solventes y el monto de la deuda excedía el valor de sus propiedades. 
 - 2007: corrida sobre el sistema financiero paralelo afectando a las entidades más débiles del sistema > colapsó a fin de año 
Consecuencia: necesidad de reformar el sector financiero para que cumpla eficientemente su función como asignador de los ahorros de una economía. 
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