Clase 7 - Acciones - Kevin Ibarra Flores

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Clase 7: Tasa de Descuento y Valor 
Económico de un Activo 
ACCIONES 
Profesor: Camilo Vio 
Avisos 
•  Notas Control 2 
•  Prueba 1: Próximo miércoles 4 de abril, 8:30 hrs. 
–  Salas C-013 y C-018 
–  Temario: Hasta esta clase. 
•  Hoy se publicará una guía con ejercicios de preparación 
para la prueba. 
C1	 C2	
Promedio 5.2	 5.2	
Desviación estándar 1.36	 1.23	
N 35	 40	
1.0-3.9 4	 6	
4.0-4.9 5	 10	
5.0-5.9 14	 10	
6.0-7.0 12	 14	
Temario 
•  Mercados financieros 
•  Valoración de acciones 
–  Modelo de Valor Presente de Flujos 
–  Modelo de Dividendos Descontados 
•  Tasa de descuento de una acción 
Mercados financieros 
•  Concepto de Bolsa de comercio: 
•  Lugar “físico” donde se efectúan transacciones 
•  Principales Funciones 
•  Interacción entre compradores y vendedores 
•  Proporcionan liquidez 
•  Reducen los costos de transacción 
•  Regulación del Mercado 
Mercados Financieros: Operación 
Corredor Bolsa Corredor Emisor Inversionista 
Persona 
Institución 
Conceptos Básicos 
Capital + 
 
Propio 
Otros 
 
Deuda: 
 Banco 
 Socios 
 Cooperativa 
 Otros 
Proyecto o Negocio 
¿ Cómo financiarlo ? 
¿ Cuánto dinero necesito ? 
EMPRESARIO 
Acciones 
•  Concepto: 
–  El financiamiento de un negocio proviene del aporte 
de personas o empresas. 
–  Es un título que acredita dominio de propiedad de 
una compañía. 
A C T I V O 
P A S I V O 
PATRIMONIO CAPITAL 
RESULTADOS 
RESERVAS 
Capital 
•  El capital se divide en acciones 
•  Las acciones representan propiedad sobre el capital 
•  ... y sobre las utilidades (o pérdidas) de la compañía 
Número de 
Acciones Valor Nominal 
Capital de la 
Empresa 
según Libros = X 
Capitalización Bursátil = N° de acciones x Valor de mercado 
Motivos para invertir en Acciones 
•  Por expectativas de Rentabilidad 
•  Dividendos 
•  Ganancias de Capital 
•  Inversión de plazo indefinido 
•  Por Control 
•  Ejercer derecho a voto 
•  Participar de las decisiones de la empresa 
•  Inversión de largo plazo 
Fuentes de Rentabilidad 
•  Dividendos 
–  Depende de las utilidades. 
–  Distribución de utilidades depende de política de dividendos de la 
compañía. 
Riesgo: Volatilidad del retorno 
 
•  Ganancia de Capital 
–  Precio de Acción definido por el mercado 
–  Depende de las utilidades proyectadas de la compañía 
Riesgos: 
Dificultad para estimar el valor de una acción 
Facilidad de comprar o vender una acción 
Acciones: Aspectos fundamentales 
Los precios de las acciones son esencialmente variables 
–  Factores financieros de la empresa (sus resultados) 
–  Factores de la industria en que se desempeña la 
empresa 
–  Factores económicos (tasas de interés, flujos de 
capital, etc.) 
–  Factores políticos (regulaciones, impuestos, etc.) 
–  Expectativas de los inversionistas (flujo de 
noticias…) 
–  Etc… 
¿Cómo determinar el Precio de una Acción ??? 
•  Análisis Cualitativo 
–  Posición Competitiva (líder, seguidor, etc.) 
–  Participación de mercado (actual e histórica) 
–  Fortaleza de la administración y de los accionistas 
–  Valor de la marca 
–  Fortaleza del Modelo de Negocio (escala, diferenciación, 
etc.) 
–  Regulación del Gobierno 
–  Etc. 
•  Análisis Cuantitativo 
–  Descuento de Flujos de Caja (VPN) 
–  Dividendos Descontados 
–  Múltiplos comparativos 
¿De dónde viene la remuneración del Accionista? 
 Flujo de caja operacional: 
 FC es el flujo de caja libre de cada período (recursos que quedan a los 
accionistas y acreedores de una empresa una vez realizadas las inversiones 
necesarias tanto en activo fijo como en capital de trabajo considerando una 
tasa de impuestos T) 
Tipos de acciones: 
Pueden haber distintos tipos según su poder 
•  Comunes (ordinarias): Corresponden a valores que representan la 
posesión de la propiedad (y el riesgo asociado) de una empresa. 
•  Preferentes: Paga dividendo fijo (en general). Tienen preferencia sobre 
las acciones ordinarias en pago de dividendos y en caso de liquidación. 
También pueden haber distintas series, emitidas en momentos diferentes 
de tiempo 
Tipos de acciones 
Valoración por Descuento de Flujos de Caja 
•  El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que 
una unidad de dinero hoy vale más que una unidad de 
dinero en el futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy 
puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor 
nominal. 
•  A) Valor Presente (VP): 
 Es el valor de la inversión hoy, es decir, es el valor 
actual de los flujos de efectivo futuros descontados a la 
tasa de descuento apropiada. 
•  B) Tasa de descuento: 
 Tasa utilizada para calcular el valor presente de flujos de 
efectivo futuros. ¿Qué tasa ocupo? 
Por lo tanto: 
 
 Valor de la Empresa = FC1 + FC 2 + ........ + FC n 
 (1+ r1)1 (1+ r2)2 (1+ rn )n 
Donde: 
•  FC es el flujo de caja libre de cada período 
•  r es la tasa de descuento que refleja el riesgo y la estructura de financiamiento 
(costo de capital promedio ponderado (“WACC”)). 
Atentos que en este caso la valoración es de toda la empresa. Para calcular el 
valor de una acción, se debe dividir el valor de la empresa por el número de 
acciones. 
Valoración por Descuento de Flujos de Caja 
Valoración de acciones por Dividendos 
 
VP = Div1 + Div2 + ... + Div∞ 
 (1+ i)1 (1+ i)2 (1+ i )∞ 
 
Si se planea vender la acción luego de n períodos, tenemos 
VP = VP Proyectado + Venta de la acción al final 
 
VP = Div1 + Div2 + ... + Divn + Pn 
 (1+ i)1 (1+ i)2 (1+ i )n (1+ i)n 
 
Donde: 
•  Div es el dividendo actual por acción 
•  i es la tasa de descuento que refleja el riesgo y la estructura de financiamiento 
(costo de capital promedio ponderado (“WACC”)). 
Dividendos con crecimiento constante: 
 
VP = Div1 *(1+g) + Div2 * (1+ g)2 ... + Divn * (1+ g)n 
 (1+ i)1 (1+ i)2 (1+ i )n 
 
Donde: 
•  Div es el dividendo actual por acción 
•  g es la constante de crecimiento 
•  i es la tasa de descuento que refleja el riesgo y la estructura de financiamiento 
(costo de capital promedio ponderado (“WACC”)). 
 
VP = Div Supuestos: a) i > g 
 (i - g) b) Perpetuidad 
 
Valoración de acciones por Dividendos 
 La acción TOCK tiene una tasa de crecimiento del 8%. Cada acción de 
TOCK recibe un dividendo anual de $3,5 por cada acción. La tasa de 
descuento a utilizar es de un 15%. ¿Cuál es el valor de esta acción? 
 
g) (i
VP
Div
0
−
=
0.08) (0.15
VP
3.5
0
−
=
50=0VP
Ejemplo