Ejercicio flujo de fondos

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Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR 
 
En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de 
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se 
incrementarán en un 10 %. 
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va 
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones 
costarán $ 9.000. 
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en 
10 años. El terreno no se deprecia. 
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones, 
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25 
% de las ventas. 
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres 
meses de ventas. 
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco 
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión 
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el 
inversionista. 
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas 
es del 20 % anual. 
 
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total 
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio 
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar 
el proyecto? 
 
 
Datos a considerar 
 
 Ventas año 1: 15.000 unid. 
 Precio: $ 30 
 Incremento anual en ventas: 10% 
 Inversiones 
Terreno: $12.500 
Obras físicas: $ 27.000 
Instalaciones: $ 9.000 
 Costos directos : 55% de ventas 
 Comisiones: 8% de ventas 
 Gastos administración: 25% de ventas 
 Capital de trabajo: 3 meses de ventas 
 Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16% 
 Impuesto a las ganancias: 30% 
 Rendimiento requerido: 20% 
 
 
Cálculos previos 
 
Pronóstico y Presupuesto de Ventas 
 Concepto 0 1 2 3 4 5 
 Ventas en unid. 15.000 16.500 18.150 19.965 21.962 
 Ventas en pesos 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 
 
 
Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria 
 Concepto 0 1 2 3 4 5 
Capital de Trabajo 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715 
Inversión en Capital de 
Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 
 Bienes de Uso 
 
Activo 
Valor de Vida 
útil 
Amortización 
 compra anual 
 Terrenos 12.500 
 Obras físicas 27.000 50 540 
 Instalaciones 9.000 10 900 
 Total 48.500 
 
1.440 
 
 Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en 
los impuestos 
 
Concepto Monto 
Participació
n Costo CMP kP = ki (1 - t) 
 
Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% kP = 0,16 (1 - 0,30) = 
 Préstamo 32.000 19,88% 11,20% 2,23% 11,20% 
 Total 161.000 
 
18,25% 
 
 
Flujo de fondos de la inversión total 
 
 Estado de Resultados 
 Concepto 1 2 3 4 5 
 Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 
 
Costos Variables 
 
-247.500 
-
272.250 -299.475 -329.423 
-
362.373 
 Comisiones 
 
-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709 
 
Gastos de administración -112.500 
-
123.750 -136.125 -149.738 
-
164.715 
 Amortizaciones 
 
-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440 
 Resultado antes de Impuestos 52.560 57.960 63.900 70.433 77.623 
 Impuesto a las Ganancias -15.768 -17.388 -19.170 -21.130 -23.287 
 Resultado Neto 36.792 40.572 44.730 49.303 54.336 
 
 Flujo de Fondos de la Inversión Total 
 Concepto 0 1 2 3 4 5 
Ingresos 
Ventas 
 
 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 
Recupero Capital de Trabajo 164.715 
Total Ingresos 0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575 
Egresos 
Costos Variables 
 
 247.500 272.250 299.475 329.423 362.373 
Comisiones 
 
 36.000 39.600 43.560 47.916 52.709 
Gastos de administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715 
Impuestos 
 
 15.768 17.388 19.170 21.130 23.287 
Inversión en Activos Fijos 48.500 
Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0 
Total Egresos 161.000 423.018 465.363 511.943 563.184 603.084 
Flujo Neto de Fondos -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491 
 VAN 18,25% = 16.358,81 
 
TIR = 21,32% 
 
TIRM = 20,56% 
 Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: 
 
 
VAN Tasa 
 
 
16.358,81 0,1825 
 
 
-
16.877,29 0,2500 
 
 
33.236,10 0,0675 
 
 
16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 = 0,0343 
 TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 = 0,2157 = 21,57% 
 
 
Flujo de fondos del inversionista 
 
 
Flujo de la deuda (préstamo) 
 
C = V i (1 + i)
n 
 (1 + i)
n
 - 1 
 
C = 32.000 0,16 (1 + 0,16)
5 
 = 9.773,10 
. (1 + 0,16)
5
 - 1 
 
 
 
 
 Concepto 1 2 3 4 5 
 Saldo inicial 32.000 27.347 21.950 15.689 8.426 
 Intereses 5.120 4.376 3.512 2.510 1.348 
 Amortización 4.653 5.397 6.261 7.263 8.425 
 Cuota 9.773 9.773 9.773 9.773 9.773 
 Saldo final 27.347 21.950 15.689 8.426 0 
 
 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) 
 Concepto 1 2 3 4 5 
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 
Costos Variables 
 
-247.500 -272.250 -299.475 -329.423 -362.373 
Comisiones 
 
-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709 
Gastos de administración -112.500 -123.750 -136.125 -149.738 -164.715 
Amortizaciones 
 
-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440 
Intereses 
 
-5.120 -4.376 -3.512 -2.510 -1.348 
Resultado antes de Impuestos 47.440 53.584 60.388 67.923 76.275 
Impuesto a las Ganancias -14.232 -16.075 -18.116 -20.377 -22.883 
Resultado Neto 33.208 37.509 42.272 47.546 53.392 
 
 
Concepto 0 1 2 3 4 5 
Ingresos 
 Ventas 
 
450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 
Préstamo 
 
32.000 
 Recupero de Capital de Trabajo 
 
164.715 
Total Ingresos 32.000 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575 
Egresos 
 Costos Variables 
 
247.500 272.250 299.475 329.423 362.373 
Comisiones 
 
36.000 39.600 43.560 47.916 52.709 
Gastos de Administración 
 
112.500 123.750 136.125 149.738 164.715 
Impuestos 
 
14.232 16.075 18.116 20.377 22.883 
Cuota del préstamo 
 
9.773 9.773 9.773 9.773 9.773 
Inversión en Activos Fijos 48.500 
 Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0 
Total Egresos 161.000 431.255 473.823 520.662 572.204 612.453 
Flujo Neto de Fondos -129.000 18.745 21.177 23.838 26.746 211.122 
 VAN 20% = 12.865,46 
 
TIR = 22,93% 
 
TIRM = 22,30% 
 Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: 
 
 
VAN Tasa 
 
 
12.865,46 0,2000 
 
 
-15.289,91 0,2700 
 
 
28.155,37 0,0700 
 
 
15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 = 0,0380 
 TIR FFI = 0,27 - 0,038 = 
 
0,2320 = 23,20% 
 
 
TIR, TIRM y VAN utilizando Excel