4 HEI Práctica Segunda Parte (9)

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UNIDAD 12 
El sistema monetario de posguerra 
 
Bernanke: “The Federal Reserve and the financial crisis” → Cap 2. 
 
● Bernanke era el Presidente de la FED durante la crisis de 2008. 
● FED es el Banco Central de EEUU. 
● El objetivo del texto es analizar las medidas que fue tomando la FED a partir de 
1950 hasta la actualidad. 
● Se realizan críticas, análisis sobre la política monetaria y el impacto que esto tienen 
en la generación de inflación y de empleo. 
● Bernanke menciona cuales son las principales funciones que debe cumplir un Banco 
Central, segun su opinion: 
- El BC debe lograr mantener un crecimiento estable de la economía, y una 
inflación (2 o 3 % anual) baja y estable → La principal herramienta que tiene 
el BC es la política monetaria, es decir, subir o bajar la tasa de interés. 
- Si una economía se encuentra en recesión, debe bajar la tasa de interés para 
motivar el consumo → subir la tasa de interés da incentivos a ahorrar. 
- El BC debe lograr estabilidad financiera → La herramienta que tiene el BC 
para lograr esto en el largo plazo, es la de prestamista de última instancia 
(bancos privados). La intención es prevenir crisis financieras o mitigarlas. 
 
La recuperación de la depresión y la herencia de la guerra 
● Primer momento: La economía de EE.UU. se recupera cuando el gasto aumenta con 
la 2WW, financiando principalmente con deuda → Logra salir de la depresión. 
● Pleno empleo asociado a la industria de la guerra. 
● Endeudamiento muy relevante de los sistemas fiscales públicos, con una tasa de 
interés baja. 
● Fed y el Tesoro actuando en conjunto, mantuvieron las tasas de interés bajas para 
que fuera más fácil financiar la guerra → permitía la entrada de créditos 
● Problema: riesgo de mantener las tasas bajas cuando la economía ya 
● está creciendo → “dar remedio cuando nadie lo necesita”. Esto genera un 
sobrecalentamiento de la economía, y dispara la INFLACIÓN. 
● 1951: Acuerdo entre la FED y el Tesoro: hay una FED separada e independiente 
que toma decisiones por su cuenta → Bernanke argumenta que esto mejora la 
eficacia de las decisiones de la FED, ya que no depende de las decisiones políticas 
del Gobierno (Tesoro). 
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La política monetaria de la Edad de oro del capitalismo 
● 1950-1960: década de crecimiento estable e inflación baja. 
- El Fed trató de acompañar la política monetaria denominada “lean against 
the wind”. 
- Esto significa que cuando hay mucho crecimiento económico, el Fed aprieta 
para intentar frenar el sobrecalentamiento, y cuando la economía crece más 
despacio, el Fed baja la tasa de interés y crea una estímulo expansivo para 
evitar la recesión. 
● Comienzos de los 60: la política monetaria se reblandece ante la política de welfare 
state del Partido Demócrata, que tuvo su efecto en las tasas de inflación. 
- EEUU va a comenzar a crecer menos por su adopción al Estado de 
Bienestar. 
- La Guerra de Vietnam genera un mayor déficit en la economía → Es un 
problema, pero no un gran problema. 
- Presiones políticas hacia la FED: financiamiento de los déficits del gobierno 
requiere tasas bajas. 
- A partir de estos años comienza a haber mayores tasas de inflación en USA, 
debido al gran financiamiento de déficit que tenía que afrontar la FED. 
- Además, los trabajadores negociaban el alza de sus salarios, que ayuda 
también a que los empresarios capitalistas suban sus precios. 
● 1960-1970: Las presiones inflacionarias 
La economía crecía velozmente, y el equipo de la FED era “optimista” y creía que se 
debía mantener una tasa baja de interés ya que era positivo porque fomentaba al 
crédito y contribuía al crecimiento de la economía real (desarrollo industrial, 
tecnológico, etc). 
→ Bernanke explica que este equipo de la FED pensaba que había una correlación 
directa entre la creación de empleo y la baja tasa de interés. 
- En el año 1971, se termina Bretton Woods, el dólar ya no es convertible con 
el oro. 
- Política fiscal demasiado laxa, sobre todo ligada a problema creciente de 
Vietnam. 
- Aún finalizada la guerra, el déficit seguía siendo muy grande, debido a las 
crisis del petróleo y la gran expansión de precios asociados al costo del 
transporte. 
- Friedman no estaba dentro de la FED → advierte que la medida que está 
tomando la FED va a causar inflación en el largo plazo (es lo que termina 
pasando). 
- Bernanke argumenta que la inflación no solo se dispara por las tasas bajas y 
el crecimiento de la eco inmediato, sino que hay otros factores externos 
que contribuyen: aumento en el precio del petróleo, alimentos, y el 
incremento en la presión fiscal (hay mal manejo político). 
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- Bernanke argumenta que Nixon intentó implementar un control de precios, 
pero considera que esta medida es errónea → Nixon quiere bajar y congelar 
los sueldos y controlar la inflación. 
- Bernanke explica que la FED debería haber aumentado la tasa de interés. 
● 1979 - 1987: Paul Volcker dirige la FED durante ese tiempo. 
Inmediatamente, permite que la FED suba la tasa de interés (11%) de manera 
brusca, entonces baja la inflación de manera abrupta. 
- Aunque, la suba de interés de manera abrupta no es gratis, según Bernanke. 
- Esto genera desempleo (11 o 12 puntos), porque todos los créditos que se 
iban a tomar son caros, y no hay inversión → se genera una recesión, y 
desempleo. 
- Jimmy Carter, el nuevo presidente de USA, rompe con las políticas 
monetarias contractivas, con el ícono del Partido Republicano Volcker. 
- Adopta políticas muy ortodoxas/contractiva para bajar la inflación: sube 
mucho las tasas de interés, y así crear demanda de dinero, para fomentar la 
tenencia de dólares y así fomentar, a su vez, el consumo. 
- Sin embargo, Paul recibe presiones políticas de los diferentes sectores, ya 
que la política tomada no fomenta la inversión. 
- Bernanke, dice que es verdad que esa tasa de int crea desempleo, pero 
como fue bajando a medida que pasaba el tiempo se pudo volver al pleno 
empleo. El desempleo desciende hasta 1 o 2 puntos. 
- Bernanke demuestra la importancia de una FED independiente ya que si no 
lo era, nunca se podría haber tomado la medida de Volcker. 
- En 1981, Reagan le gana a Carter las elecciones, pero Volcker sigue al 
mando de la FED → desde 1979 al 1982, el desempleo subió del 6% al 11%. 
Aunque en ese mismo lapso de tiempo, las tasas de inflación bajan de los 14 
puntos porcentuales hasta los 4 puntos porcentuales. 
● 1987-2006: La gran moderación 
Alan Greenspan dirige la FED durante ese periodo conocido como la “Gran 
Moderación” 
→ no hay sobresaltos mayores respecto a la inflación, no hay grande crisis 
financieras ni económicas. 
- Mantenimiento de una tasa de crecimiento sostenida del 3% durante veinte 
años, con una estabilidad inédita en la historia de la economía mundial. 
- En cuanto a las tasas de inflación, también encontramos una estabilidad 
sostenida de alrededor de unos 3 puntos porcentuales → objetivo principal 
era dar estabilidad al sistema monetario, a través de una sostenida tasa de 
inflación.