Apalancamiento

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APALANCAMIENTO
EFECTO PALANCA FINANCIERO-EPF
EFECTO PALANCA OPERATIVO-EPO
EFECTO PALANCA COMBINADO-EPC
APALANCAMIENTO
Los resultados finales de una empresa se dan en función de dos grandes variables:
La estructura de costos: 
La estructura financiera:
La estructura de costos
Para una misma producción pueden encontrarse distintas combinaciones de costos fijos y variables
Las empresas automatizadas tienen un componente de costos fijos mayor de las que no lo son, donde el factor trabajo es más importante
La estructura financiera
Depende de la estrategia de financiamiento que la empresa adopto y de la proporción de deudas y fondos propios.
Resumen
Se distinguen dos estructuras de costos sobre los que se generan los rendimientos y los riesgos y que dan lugar al cálculo de los indicadores conocidos efecto palanca o leverage
	ESTRUCTURA :	LEVERAGE
	DE COSTOS	OPERATIVO
	DE FINANCIAMIENTO	FINANCIERO
Apalancamiento
Apalancamiento operativo análisis I
Muestra cómo evolucionan las ganancias antes de impuestos y de intereses ante los cambios en las ventas.
Por la existencia de los costos fijos es asintótico a la unidad siendo superior a esta.
La razón de apalancamiento esta dada en función de Q ( unidades vendidas), definiendo gráficamente una hipérbola.
Existe una discontinuidad de la función si nos hallamos en el punto de equilibrio donde QE = 
El valor máximo se alcanza cuando Q= QE +1
El apalancamiento se aproxima a 1 cuanto mayor sea Q. 
Apalancamiento operativo análisis II
Un alto apalancamiento operativo da una idea de lo ventajoso que seria aumentar las ventas o lo perjudicial si las mismas disminuyen.
Es un indicador del riesgo operativo en el que incurren las empresas con las distintas mezclas de costos fijos y variables.
Nos da una idea del grado potencial en la absorción de costos fijos y del daño si esta relación aumenta en un desplazamiento hacia una declinación en las cantidades producidas.
Se debe obtener el mejor nivel de utilidades antes de interés e impuestos.
Apalancamiento operativo análisis III
Por palanca de operación se entiende al incremento de las utilidades por la mejora o progresiva optimización en la absorción o utilización de los costos fijos, con el limite en la capacidad instalada de producción 
Es observable en un análisis de Costo Utilidad Volumen, cuando calculamos el punto de equilibrio y el margen de seguridad.
El riesgo de operación esta dado por la probabilidad de que las utilidades marginales acumuladas no absorban los costos fijos.
La mejor manera de evaluar el riesgo de operación surge del margen de seguridad, cuanto mayor sea este menor será el riesgo de operación.
Apalancamiento operativo
V = 
Variación de ventas = = 
Grado de apalancamiento operativo = 
Grado de apalancamiento operativo = = = 
Apalancamiento financiero
Determina la variación en las ganancias netas por acción que provendrían de un cambio en las ganancias antes de impuestos y de intereses.
Apunta a determinar si el nivel y el costo del endeudamiento de una empresa con terceros son convenientes para el objetivo de maximizar la rentabilidad de la inversión propia.
Se lo debe vincular con el riesgo financiero que aumenta a medida que aumenta el endeudamiento por la rigidez que impone los pagos fijos de intereses y costos financieros
Apalancamiento financiero
GAF = = = 
GAF = = = 
GAF = 
Apalancamiento financiero
Es positivo si el incremento de deudas nos permite aumentar la rentabilidad de la empresa
Al contraer más deuda disminuye la proporción de capitales propios invertidos y el denominador del ratio de rentabilidad disminuye con respecto a los beneficios obtenidos con lo que esta puede aumentar
Rentabilidad = 
LF = LF = 
Apalancamiento financiero
Si LF > 1 
Los fondos se aplican a negocios que rinden más que el costo de la deuda.
 Si LF < 1 
Los fondos se aplican a negocios que rinden menos que el costo de la deuda. Se destruye valor en la empresa y además aumenta el riesgo por estar endeudada. No se aconseja endeudarse en esta situación.
Si LF = 1 
Pero si existiría el riesgo por endeudamiento por lo tanto no se aconseja endeudarse en estas circunstancias tampoco.
La rentabilidad sobre cada peso de la deuda que se destina a la inversión debe cubrir el pago de los intereses y dejar un remanente para satisfacer el rendimiento del accionistas. 
Apalancamiento total
El leverage combinado da información sobre la influencia de un cambio en las ventas en la ganancia neta por acción.
	Leverage	Una variación de:	Afecta a las:
	Operativo	Ventas	EBIT o GAII
	Financiero	EBIT o GAII	Ganancias por acción
	Combinado	Ventas	Ganancias por acción
Apalancamiento total
Grado de apalancamiento total (GAT) = GAO * GAF =
GAT = * =
GAT = =
Calculo del leverage operativo
	DATOS LEVERAGE OPERATIVO	
	COSTO FIJO:	 $ 100.000,00 
	PRECIO:	 $ 1.000,00 
	COSTO VARIABLE:	 $ 600,00 
	CONTRIB MARG. UNIT.:	 $ 400,00 
	PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES:	 $ 250,00 
Puntos de interés:
Su produzco una unidad más que las unidades del punto de equilibrio el leverage operativo es igual a “QE + 1”
Si las unidades producidas tienden a infinito el leverage es asintótico a 1
	CONTRIB MARG.	EBIT	UNIDADES	LEVERAGE OPERAT.
	 $ 100.000,00 	 $ - 	250	ASINTOTICO
	 $ 106.000,00 	 $ 6.000,00 	265	17,6667
	 $ 110.000,00 	 $ 10.000,00 	275	11,0000
	 $ 120.000,00 	 $ 20.000,00 	300	6,0000
	 $ 140.000,00 	 $ 40.000,00 	350	3,5000
	 $ 160.000,00 	 $ 60.000,00 	400	2,6667
	 $ 220.000,00 	 $ 120.000,00 	550	1,8333
	 $ 280.000,00 	 $ 180.000,00 	700	1,5556
	 $ 340.000,00 	 $ 240.000,00 	850	1,4167
	 $ 400.000,00 	 $ 300.000,00 	1000	1,3333
	 $ 460.000,00 	 $ 360.000,00 	1150	1,2778
	 $ 520.000,00 	 $ 420.000,00 	1300	1,2381
	 $ 580.000,00 	 $ 480.000,00 	1450	1,2083
	 $ 700.000,00 	 $ 600.000,00 	1750	1,1667
	 $ 760.000,00 	 $ 660.000,00 	1900	1,1515
	 $ 880.000,00 	 $ 780.000,00 	2200	1,1282
	 $ 1.000.000,00 	 $ 900.000,00 	2500	1,1111
Leverage operativo: Grafico
LEVERAGE OPERATIVO
250	265	275	300	350	400	550	700	850	1000	1150	1300	1450	1600	1750	1900	2050	2200	2350	2500	2650	2800	2950	3100	3250	3400	3550	17.666666666666668	11	6	3.5	2.6666666666666665	1.8333333333333333	1.5555555555555556	1.4166666666666667	1.3333333333333333	1.2777777777777777	1.2380952380952381	1.2083333333333333	1.1851851851851851	1.1666666666666667	1.1515151515151516	1.1388888888888888	1.1282051282051282	1.1190476190476191	1.1111111111111112	1.1041666666666667	1.0980392156862746	1.0925925925925926	1.0877192982456141	1.0833333333333333	1.0793650793650793	1.0757575757575757	UNIDADES
GRADO DE LEVERAGE 
Calculo del leverage Financiero
	CONT. MARG.
 ACUM.	EBIT	INTERESES	DIVIDE PREF	EBIT - I -(Dap ∗ 1/(1-t))	UNIDADES	LEVERAGE FINANCIERO
	 465.384,62 	 365.384,62 	150.000,00 	 140.000,00 	 0,00 	1163,4615	ASINTOTICO 
	 520.000,00 	 420.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 54.615,38 	1300	 7,690141 
	 580.000,00 	 480.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 114.615,38 	1450	 4,187919 
	 640.000,00 	 540.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 174.615,38 	1600	 3,092511 
	 700.000,00 	 600.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 234.615,38 	1750	 2,557377 
	 760.000,00 	 660.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 294.615,38 	1900	 2,240209 
	 820.000,00 	 720.000,00 	 150.000,00140.000,00 	 354.615,38 	2050	 2,030369 
	 880.000,00 	 780.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 414.615,38 	2200	 1,881262 
	 940.000,00 	 840.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 474.615,38 	2350	 1,769854 
	1.000.000,00 	 900.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 534.615,38 	2500	 1,683453 
	 1.060.000,00 	 960.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 594.615,38 	2650	 1,614489 
	 1.120.000,00 	 1.020.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 654.615,38 	2800	 1,558167 
	 1.180.000,00 	 1.080.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 714.615,38 	2950	 1,511302 
	 1.240.000,00 	 1.140.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 774.615,38 	3100	 1,471698 
	 1.300.000,00 	 1.200.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 834.615,38 	3250	 1,437788 
	 1.360.000,00 	 1.260.000,00 	 150.000,00 	 140.000,00 	 894.615,38 	3400	 1,408426 
	COSTO FIJO:	 $ 100.000,00 
	PRECIO:	 $ 1.000,00 
	COSTO VARIABLE:	 $ 600,00 
	CONTRIB MARG. UNIT.:	 $ 400,00 
	PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES:	 $ 250,00 
		
	DEUDA	 $ 1.500.000,00 
	INTERES	10%
	INTERESES	 $ 150.000,00 
		
	IMPUESTO A LA GANANCIAS	35%
		
	ACCIONES PREFERIDAS	 $ 2.000.000,00 
	DIVIDENDO %	7%
	DIVIDENDOS	 $ 140.000,00 
Leverage financiero: Grafico
LEVERAGE FINANCIERO
420000	480000	540000	600000	660000	720000	780000	840000	900000	960000	1020000	1080000	1140000	1200000	1260000	1320000	1380000	1440000	1500000	1560000	1620000	1680000	1740000	1800000	1860000	1920000	1980000	2040000	2100000	2160000	2220000	2280000	2340000	2400000	2460000	2520000	2580000	2640000	2700000	2760000	2820000	2880000	2940000	3000000	3060000	3120000	3180000	3240000	3300000	3360000	3420000	3480000	3540000	3600000	7.6901408450704212	4.1879194630872476	3.0925110132158591	2.5573770491803276	2.2402088772845952	2.0303687635574836	1.8812615955473098	1.7698541329011346	1.6834532374100719	1.6144890038809832	1.5581668625146885	1.511302475780409	1.4716981132075471	1.4377880184331797	1.408426483233018	1.3827558420628525	1.3601213040181	956	1.3400143163922693	1.3220338983050848	1.3058596265292983	1.2912323727774373	1.2779403159742539	1.2658086177951875	1.2546916890080431	1.2444673185795163	1.2350321622958933	1.2262982372558362	1.2181901699586588	1.2106430155210643	1.2036005143591944	1.1970136872666943	1.1908396946564885	1.1850409037787302	1.1795841209829869	1.1744399559309586	1.1695822920385577	1.1649878430010421	1.1606357795062563	1.1565074135090609	1.152585929971089	1.1488561579442182	1.1453043744264302	1.1419181356438601	1.1386861313868613	1.1355980588067371	1.1326445127059481	1.1298168898606178	1.127107305325127	1.1245085190039319	1.1220138710506038	1.1196172248803828	1.1173129167695728	1.1150957111703417	1.112960760998811	EBIT O GAII
GANANCIA POR ACCIÓN
Leverage combinado: Grafico
LEVERAGE FINANCIERO
1300	1450	1600	1750	1900	2050	2200	2350	2500	2650	2800	2950	3100	3250	3400	3550	3700	3850	4000	4150	4300	4450	4600	4750	4900	5050	5200	5350	5500	5650	5800	5950	6100	6250	6400	6550	6700	6850	7000	7150	7300	7450	7600	7750	7900	8050	8200	8350	8500	8650	8800	8950	9100	9250	7.6901408450704212	4.1879194630872476	3.0925110132158591	2.5573770491803276	2.2402088772845952	2.0303687635574836	1.8812615955473098	1.7698541329011346	1.6834532374100719	1.6144890038809832	1.5581668625146885	1.511302475780409	1.4716981132075471	1.4377880184331797	1.408426483233018	1.3827558420628525	1.3601213040181956	1.3400143163922693	1.3220338983050848	1.3058596265292983	1.2912323727774373	1.2779403159742539	1.2658086177951875	1.2546916890080431	1.2444673185795163	1.2350321622958933	1.2262982372558362	1.2181901699586588	1.2106430155210643	1.2036005143591944	1.1970136872666943	1.1908396946564885	1.1850409037787302	1.1795841209829869	1.1744399559309586	1.1695822920385577	1.1649878430010421	1.1606357795062563	1.1565074135090609	1.152585929971089	1.1488561579442182	1.1453043744264302	1.1419181356438601	1.1386861313868613	1.1355980588067371	1.1326445127059481	1.1298168898606178	1.127107305325127	1.1245085190039319	1.1220138710506038	1.1196172248803828	1.1173129167695728	1.1150957111703417	1.112960760998811	UNIDADES PRODUCIDAS
GANANCIA POR ACCIÓN
La toma de decisiones sobre la estructura de capital
“No podemos identificar el porcentaje preciso de deuda que maximizará el precio de los acciones, pero debemos intentar una proporción aproximada de deuda para emplearla para ese objetivo” James C. Van Horne
Análisis EBIT-UPA 
Consiste en realizar comparaciones de métodos alternos de financiamiento de acuerdo con diversas hipótesis en relación con las EBIT
Cherokee Tire Company:
Capitalización a largo plazo $ 10 millones totalmente en acciones comunes.
Busca suscribir otros $ 5 millones para su expansión.
Se plantean 3 posibles planes de financiamiento:
Todo con acciones comunes 
Todo con deuda al 12% de interés
Todo con acciones preferentes con dividendo de 11% 
El EBIT es de 2 millones. La tasa de impuesto a la ganancia es de 40%.
200.000 acciones están en manos del publico. Cotizan a $ 50 por acción. 
Según la opción 1, generaría 100.000 acciones adicionales. 
Análisis EBIT-UPA
Tenemos que determinar los puntos de equilibrio y de indiferencia del EBIT entre las diversas alternativas de financiamiento.
Queremos evaluar que utilidades por acción (UPA), se generaría para un EBIT de 2,4 millones.
El interés por deuda se deduce antes de impuestos.
Los dividendos de acciones preferentes se deducen después de impuestos.
Las utilidades disponibles para los accionistas comunes son mayores de acuerdo con la alternativa de endeudamiento que de acuerdo con la alternativa de acciones preferentes, a pesar que los intereses sean mayores que la tasa de dividendo de acciones preferentes.
Análisis EBIT-UPA 
	CONCEPTO	ACC. COMUNES	DEUDA	PREFERENTE
	UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (HIPOTESIS)	$ 2.400.000,-	$ 2.400.000,-	$ 2.400.000,-
	INTERESES	-	$ 600,000,-	-
	UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS	$ 2.400.000,-	$ 1.800.000,-	$ 2.400.000,-
	IMPUESTO A LAS GANANCIAS	$ 960.000,-	$ 720.000,-	$ 960.000,-
	UTILIDADES DESPUES DE IMPUESTOS	$ 1.440.000,-	$ 1.080.000.-	$ 1.440.000,-
	DIVIDENDOS ACCIONES PREFERIDAS	-	-	$ 550,000,-
	UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS COMUNES	$ 1.440.000,-	$ 1.080.000.-	$ 890.000,-
	NÚMERO DE ACCIONES	300.000,-	200.000,-	200.000,-
	UTILIDADES POR ACCIÓN	$ 4,80	$ 5,40	$ 4,45
	EBIT QUE CUBRE LOS COSTOS FIJOS FINANCIEROS POR PLAN	0,-	$ 600,000,-	$ 916.667,-
				Divid. Pref. /(1-t)
Análisis EBIT-UPA 
Vamos a construir una grafica de equilibrio o indiferencia.
Para cada alternativa de financiación vamos a dibujar una recta que refleje UPA para todos los posibles niveles de EBIT.
Tomamos El EBIT de la tabla anterior con un valor de $ 2,400,000.- y el EBIT que para cada plan de financiamiento cubra los costos fijos financieros.
Puntos de indiferencia matemática
El punto de indiferencia entre dos métodos de financiación responde a la formula:
 = 
Donde EBIT es el punto de indiferencia entre los dos métodos de financiamiento bajo análisis.
C1 , C2 son los gastos por intereses anuales o dividendos para acciones preferentes sobre una base antes de impuestos apara los métodos de financiamiento 1 y 2. 
S1, S2 es el numero de acciones comunes en manos del público después del financiamiento para los métodos 1 y 2. 
Puntos de indiferencia matemática
Buscamos determinarel punto de indiferencia entre las alternativas de acciones comunes y financiamiento por deuda.
 = 
0,6 (EBIT*) (200.000 = 0,6(EBIT*) (300.000) – 0,6(600,000)(300,000)
60.000 EBIT* = 108.000.000.000
EBIT* = $ 1.800.000
Es donde las dos alternativas tienen las mismas utilidades por acción 
Calculo de los costos fijos
Los costos fijos financieros se calculan de la siguiente forma:
CFF = Deuda (% Interés) + 
Gráfico EBIT-UPA
SENDERO DE EXPANSIÓN
SENDERO DE EXPANSIÓN
Grafico EBIT - UPA
ACCIONES COMUNES	0	0.2	0.4	0.6	0.8	1	1.2	1.4	1.6	1.8	2	2.2000	000000000002	2.4	2.6	2.8	3	3.2	3.4	3.6	3.8	4	4.2	4.4000000000000004	4.5999999999999996	4.8	5	5.2	5.4	5.6	5.8	6	6.2	6.4	6.6	6.8	7	7.2	7.4	7.6	7.8	8	8.1999999999999993	8.4	8.6	DEUDA	0	0.3	0.6	0.9	1.2	1.5	1.8	2.1	2.4	2.7	3	3.3	3.6	3.9	4.2	4.5	4.8	5.0999999999999996	5.4	5.7	6	6.3	6.6	6.9	7.2	7.5	7.8	8.1	8.4	8.6999999999999993	9	9.3000000000000007	9.6	9.9	10.199999999999999	10.5	10.8	11.1	PREFERENTE	0.25	0.55000000000000004	0.85	1.1499999999999999	1.45	1.	75	2.0499999999999998	2.35	2.65	2.95	3.25	3.55	3.85	4.1500000000000004	4.45	4.75	5.05	5.35	5.65	5.95	6.25	6.55	6.85	7.15	7.45	7.75	8.0500000000000007	8.35	8.65	8.9499999999999993	9.25	9.5500000000000007	9.85	10.15	EBIT
GANANCIAS POR ACCIÓN
El uso de la información EBIT-UPA
Demuestra como los métodos alternativos de financiamiento impactan de distinta manera sobre las utilidades por acción.
Si la compañía gana más de un 12% antes de impuestos el financiamiento mediante deuda mostrara ventajas en el UPA.
La otra cara es el efecto que el apalancamiento financiero tiene sobre el riesgo.
La gráfica no permite un análisis del riesgo. 
Mientras más alto sea el nivel esperado de EBIT, en el supuesto de que exceda el punto de indiferencia, más fuerte será la alternativa de financiamiento mediante deuda, si todas la demás permanecen constantes.
El apalancamiento financiero amplifica el riesgos del negocios implícito de la organización, cuando se trata de la variabilidad de la ganancia por acción.
Ingresos por ventas
Menos: costo de ventas
Apalancamiento
Utilidad bruta
Operativo
Menos: gastos operativos
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT).
Apalancamiento
Menos: intereses
Total o
Utilidad antes de impuestos (EBT)
Combinado
Menos: impuestos ( a las ganancias)
Utilidad después de impuestos (E)
Menos: dividendos de acciones preferidas
Utilidad a distribuir a los accionistas ordinarios
Utilidades por acción (EPS)
Apalancamiento 
Financiero
Hoja1
					Ingresos por ventas
					Menos: costo de ventas
				Apalancamiento	Utilidad bruta
				Operativo	Menos: gastos operativos
					Ganancias antes de intereses e impuestos	 (EBIT).	Apalancamiento
					Menos: intereses	Total o
				Apalancamiento Financiero	Utilidad antes de impuestos 	(EBT)	Combinado
					Menos: impuestos ( a las ganancias)
					Utilidad después de impuestos 	(E)
					Menos: dividendos de acciones preferidas
					Utilidad a distribuir a los accionistas ordinarios
					Utilidades por acción 	(EPS)