Resumen Introducción al derecho - U10

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Unidad 10 
Economic Structure of Corporate Law - Harvard University Press, Frank Easterbrook y 
Daniel Fischel, (Apuntes bibliográficos) 
Los accionistas no son responsables por las deudas de la organización. Los inversores no son 
responsables por más de la cantidad que invirtieron. A veces los socios de una asociación 
deben poner más plata para pagar la deuda. 
La responsabilidad limitad reduce el costo de esta separación y especialización de funciones 
en varios aspectos. La responsabilidad limitada reduce la necesidad de agentes controladores, 
porque mientras más riesgo tienen, más van a controlar. 
Además, reduce el costo de controlar a los otros accionistas. La identidad de los accionistas 
es irrelevante. Habiendo libre transferencia de acciones los gerentes actúan eficientemente. El 
valor de las acciones esta dado por el valor del flujo de ingresos generado por los activos de 
la empresa. La responsabilidad limitada le permite a las personas invertir con menos costos y 
riesgos. También hace posible que los precios de mercado reflejen información adicional de 
la empresa. También permite una diversificación más eficiente. Los inversores achican los 
riesgos teniendo un porfolio más diversificado. Facilita decisiones óptimas de inversión. Los 
gerentes maximizan el bienestar de los inversores invirtiendo en cualquier proyecto con un 
valor neto positivo 
Limited liability and firms´ cost of capital 
Las pérdidas son absorbidas y los accionistas no deben pagar más dinero en caso de una 
deuda. 
Los pocos incentivos de invertir en control de los accionistas esta compensado por el 
incentivo de los acreedores(proveedores). Quienes pierden más plata tienen más inventivos 
para controlar. Los acreedores seguros pueden elegir monitorear el estado de su seguridad y 
no el de toda la firma. 
Relative information and coordination costs: como los acreedores asumen más riesgo, 
también tienen más costos de monitoreo. Bancos y otras instituciones tienden a tener 
conocimientos especializado sobre industrias particulares y son buenos monitoreándolas. Este 
tipo de inversores (debt investors) negocian contratos para poder rechazar decisiones 
tomadas por los gerentes. Las firmas deben pagar los intereses apropiados al riesgo que 
están tomando (más riesgo, más interés). 
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Attitudes toward risk: Cuando dos partes son desfavorables al riesgo, el acuerdo contractual 
óptimo es aquel en el que cada una asume cierto riesgo. 
Insurance: la firma contrata un único seguro. Una ventaja de comprar seguros de 
aseguradoras separadas es que el problema del free-riders seria evitado. Los acreedores 
contratarían a los seguros para no perder toda su inversión. 
Limited liability and the externalization of risk: los accionistas obtienen todos los beneficios de 
una actividad riesgosa pero no tienen que pagar todos los costos. la externalización de los 
riesgos tiene un gran costo social. 
Moral Hazard: el incentivo creado de dar todos los costos de una inversión a los acreedores 
Limited liability and voluntary creditors: la compensación que demandan los acreedores será 
proporcional al riesgo de la inversión. Mientras que conozcan los riesgos son libres de invertir 
en actividades. Los acreedores reciben una compensación por adelantado. Como los 
acreedores no siempre tienen toda la información pueden cobrar intereses mas altos. 
Involuntary creditors: como tienen que pagar por participar en actividades riesgosas, solo 
eligen proyectos que los beneficios iguales a los costos. 
Risk aversion: una persona propensa al riesgo estará más dispuesta a pagar por un seguro 
para eliminar la posibilidad de una perdida. Una persona que es neutral al riesgo son aquellas 
con el portfolio muy diversificado. Las aseguradoras intentan unir a las personas propensas al 
riesgo con las neutrales para asumir el riesgo. Antes de contratar el seguro todo su capital 
está en riesgo. Luego de contratarlos la aseguradora estará en riesgo si el negocio falla. Es 
por eso que las aseguradoras intentan que los gerentes reduzcan el riesgo de sus actividades. 
Hay veces que las empresas deciden no asegurar. Si las perdidas son menores a lo que le 
tienen que pagar a la aseguradora entonces no aseguraran. 
Piercing the corporate veil: a veces las cortes le permiten a los acreedores alcanzar el capital 
de los accionistas. Es más probable que los tribunales permitan que los acreedores alcancen 
los activos de los accionistas cuando la responsabilidad limitada proporciona ganancias 
mínimas por una mejor liquidez. Es mas probable que se corra ese velo en caso de daños y 
no contractuales. 
Close versus Public corporations: en las corporaciones ´´cerradas´´ hay mucha menos 
separación entre el gerente y el riesgo. Los que invierten en las corporaciones cerradas 
también están envueltos en la toma de decisiones. El inventivos de los gerentes en incurrir en 
acciones muy riesgosas es mayor en corporaciones cerradas. 
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 Corporate versus personal shareholders: otro caso es cuando los acreedores intentan 
alcanzar el capital de los afiliados. Al permitir esto no significa que hay responsabilidad 
ilimitada. El problema moral es mayor en parent-subsidiary porque los afiliados tienen menos 
inventivos de asegurar. Si hubiese responsabilidad limitada un afiliado puede formar una 
firma con mínimo capital y emprender acciones riesgosas. Si las cosas van mal la subsidiaria 
se declara en bancarrota. 
Contracts versus torts: cuando las corporaciones tienen que pagar por el riesgo afrontado, 
son menos propensos a emprender actividades riesgosas. Contract creditors son beneficiados 
ex ante por el mayor riesgo del incumplimiento posterior. Si los acreedores no saben cuan 
riesgosa es la actividad pedirán una compensación menor a la correspondiente. Es por eso 
que las cortes les permiten a los acreedores llegar al capital del accionista en caso defraudes 
y engaños. 
Undercapitalization: mientras mas bajo es el capital de la sociedad mayor es el incentivo de 
emprender actividades riesgosas. Permitir a los acreedores mirar más allá del capital(mínimo) 
de la empresa les permitirá tomar una decisión informada sobre la inversión. 
Methods for reducing moral Hazard: cómo van a incurrir en actividades mas riesgosas 
cuando el capital es menor, se impuso un mínimo capital de inversión. También se requiere 
un seguro obligatorio (como no todas las empresas pueden conseguirlo minimizan los 
riesgos). Otro método es poner responsabilidad en los gerentes(si son responsables 
monitorearan la firma y las acciones). 
 
 
 
Apuntes en clase 
Derecho de propiedad 
• Necesidad de capital para poner un negocio 
• Mayor riesgo es la incertidumbre con respecto a si va a funcionar el negocio 
Sociedades de responsabilidad limitada 
• Porque la persona quiere sacarse de encima el riesgo 
• Función de utilidad 
o Derivada 
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▪ derivada de una funcione como cambia esa función cuando yo la 
cambio una variable de esa función 
o Mejora cuando es SRL porque como no vas a tener riesgo y es un costo a 
futuro y no aparece en tu función de utilidad no vas a tner costo por ese 
lado 
▪ utilidad positiva (cada vez que produzca mas me viene mejor) 
▪ cuando hago la segunda derivada me dice si es convexa o cóncava 
• Separación entre patrimonios 
Derecho de daños 
• Rompes, tenes que pagar 
• regla de responsabilidad objetiva 
o el que daña es SIEMPRE responsable de los daños ocasionados: estás 
afrontando siempre costo social. Cómo minimizar el (mi) costo social: elegir 
nivel de cuidado que lo minimice 
• regla de responsabilidad por negligencia 
o si uno no cumple por un cierto nivel de cuidado uno es responsable del daño 
causado. Si un médico y estabas sobrio, etc hiciste todo lo que debías en 
forma; no sos responsable 
o srl: separa el patrimonio 
• costo social del daño 
• Patrimonio: prenda acreedora de mis acreedores• No me meto a situaciones riesgosas porque me someto a quedarme sin nada 
o si no me someto a eso: mi riesgo es cero. No es mi responsabilidad 
• Velo societario: hacer que todo el patrimonio sea uno solo cuando hay un 
fraude/estás haciendo algo mal 
SRL condiciones 
• un mínimo de patrimonio 
• el Estado genera SOBRE incentivo para que entres a una actividad riesgosa (pagas 
solo 100.000 pesos para una SA cuando el riesgo es de 3.000.000) 
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SRL riesgos 
• moral hazard: problemas de control interno 
• manejo de la gente 
• más grande la sociedad: menos yo se lo que pasa adentro de la sociedad 
• mas vendes mas premio tenes: alinear incentivos entre dueños y empleados 
• share holders: relación entre accionista y el CEO 
o CEO hace coimas 
o dueño ve que les va bien 
o descubren la coima 
o se corre el velo 
o el dueño es responsable 
 
Clase de consulta 
¿Quién puede controlar mejor a los gastos de una empresa? ¿El proveedor o un accionista? 
El proveedor. El accionista no sabe porque le va mal a la empresa. El proveedor sabe que le 
compran y cuando es raro que cambien lo que compran. El dueño no sabe nada. Las terceras 
partes tienen relación directa con aquellos que controlan todos los gastos de la empresa. 
Cada vez el control de las cosas es menor (en vista del dueño) si te estas agrandando. Si le 
trasladas control a tus proveedores, necesitas contratos (relación con el derecho). Para pedir 
riesgo de que no te roben las cosas en el almacén necesitas mas gente que controle. Entre 
proveedor y cliente se entiende cuanto te van a pedir por mes, si se varía es raro. 
Dept investors: invierten, pero no se llevan acciones 
En una emisión de acciones podemos o agregar acciones o pedirle a un señor que nos preste 
plata y después se lo devolvemos (de alguna forma). Pide prestado para dar un impulso a la 
producción (ej). 
Los dept investors tienen más control, están más pegados a la realidad que los accionistas. 
Los seguros son hacia los acreedores como también hacia los accionistas 
Correr el velo societario es hacer que los dueños tengan que buscar plata de los accionistas 
cuando se mueren todos en un boliche. Pero no lo corren cuando el dueño le debe plata a un 
proveedor de bebidas. 
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En los casos contractuales hay mayor control, por eso no se saca el velo societario. 
El dueño no tiene control de las pequeñas cosas. Acciones ocultas