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Introducción
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Hasta hoy: economía sin dinero (i.e., modelo real).
Hoy comenzamos el estudio del dinero y de la determinación de los precios nominales.
Tenemos que introducir la oferta de dinero y la demanda de dinero.
En nuestro modelo, la oferta de dinero estará determinada por el gobierno.
Con respecto a la demanda, debemos preguntarnos ¿por qué se demanda dinero si el dinero es
un un activo dominado por cualquier otro activo que pague una tasa de interés positiva?
En nuestro modelo básico el dinero no cumple ningún rol fundamental, pero en general pensamos
que el dinero sirve para facilitar las transacciones de bienes y servicios. Como veremos a
continuación, hay distintas maneras de introducir esto en los modelos macroeconómicos.
Demanda de Dinero
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Propiedades de la demanda nominal de dinero
◦ Sube proporcionalmente cuando aumentan los precios nominales Pt
◦ Sube cuando aumenta el nivel de transacciones en la economía, usualmente resumido por el
producto Yt.
◦ Cae cuando aumenta la tasa nominal de interés it.
Demanda nominal consistente con estas observaciones:
M
d
t = Ptφ(
−
it,
+
Yt)
Es usual escribir la demanda real de dinero (o saldos reales)
Mdt
Pt
= φ(
−
it,
+
Yt)
Demanda de Dinero
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Modelos que generan demandas de dinero como la anterior:
1. Baumol-Tobin. Demanda de dinero de la forma
Md
P
=
√
Cγ
2i
2. Dinero en la función de utilidad.
3. Modelos de tiempo de compra (“shopping time”).
4. Modelos con costos de transacción en término de bienes.
5. Modelos de “cash-in-advance”.
6. Modelos de búsqueda y «matching».
Modelo de Equilibrio con Dinero
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Pt = precio nominal de los bienes de consumo.
Consideraremos precios nominales constantes, Pt = P .
◦ Dejamos el estudio de la inflación para más adelante.
Dos activos financieros:
1. Dinero que no paga ningún retorno
2. Bonos nominales que pagan una tasa de interés nominal it .
Como Pt = P , la tasa nominal de interés coincide con la real ⇒ it = rt.
◦ Más adelante veremos esto en detalle.
Gobierno
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Hasta hoy la única fuente de ingresos del gobierno eran los impuestos.
Nueva fuente de ingresos: emisión monetaria.
El gobierno emite dinero para comprar bienes y servicios, hacer transferencias, o repagar deuda
Restricción presupuestaria flujo en términos nominales,
PVt + PGt +B
g
t = PTt + (1 + rt−1)B
g
t−1 +M
s
t −M
s
t−1. (1)
◦ Vt = transferencias a los hogares
◦ Gt = Gasto público
◦ B
g
t = bonos que demanda el gobierno
◦ Tt = impuestos
◦ Mst = oferta de dinero
Sector privado
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Restricción presupuestaria flujo en términos nominales,
PCt + PIt +B
p
t +M
d
t = PYt + (1 + rt−1)B
p
t−1 +M
d
t−1 − PTt + PVt. (2)
Demandas de consumo, bonos, e inversión, y ofertas de trabajo y bienes son idénticas a lo que ya
estudiamos.
Imponemos además una demanda de dinero,
Mdt
Pt
= φ(
−
rt,
+
Yt) (3)
Consistencia agregada y la Ley de Walras
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Tres mercados en cada período: bienes, bonos y dinero
Condiciones de consistencia agregada,
Y
d
t = Y
s
t
B
d
t = 0
M
d
t = M
s
t
con Bdt ≡ B
p
t +B
g
t .
Sumamos las restricciones presupuestarias del gobierno (1) y del sector privado (2),
PC
d
t + PI
d
t +B
p
t +M
d
t + PVt + PG
d
t +B
g
t
= PY st + (1 + rt−1)B
p
t−1 +M
d
t−1 − PTt + PVt + PTt + (1 + rt−1)B
g
t−1 +M
s
t −M
s
t−1
La expresión anterior se puede escribir como
P (Cdt + I
d
t +G
d
t
︸ ︷︷ ︸
=Y d
t
−Y
s
t )+(B
p
t +B
g
t )+(M
d
t −M
s
t ) = (1+rt−1)(B
p
t−1+B
g
t−1)+(M
d
t−1−M
s
t−1).
Consistencia agregada y la Ley de Walras
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Si los mercados de dinero y bonos estuvieron en equilibrio en t− 1, Mdt−1 = M
s
t−1 y
B
p
t−1 +B
g
t−1 = 0.
Por lo tanto, la restricción presupuestaria agregada se convierte en
P (Y dt − Y
s
t ) +B
d
t + (M
d
t −M
s
t ) = 0
donde hemos usado Bdt ≡ B
p
t +B
g
t .
Ley de Walras:
◦ Si dos de los tres mercados están en equilibrio, entonces el mercado restante también lo
estará.
◦ Nos enfocaremos en los mercados de bienes y de dinero:
Y
d
1 (r1) = Y
s
1 (r1)
φ(r1, Y1)P
︸ ︷︷ ︸
=Md
1
= Ms1
El equilibrio en el mercado de bienes y dinero: la dicotomía c lásica
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La dicotomía clásica
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El equilibrio se puede calcular de manera recursiva:
◦ El mercado de bienes determina re1 e Y
e
1 .
◦ Dados re1, Y
e
1 , el mercado de dinero determina P
e
1
Dicotomía clásica:
◦ Podemos analizar el sector real de la economía de manera independiente del sector nominal
de la economía.
◦ Una vez que encontramos las cantidades y precios reales de equilibrio, el mercado de dinero
determina el nivel nominal de precios.
◦ Neutralidad del dinero: los componentes nominales de la economía no tienen impacto alguno
sobre el sector real de la economía.
Estática comparativa
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1. Aumento de la oferta monetaria Ms1
2. Shock a la demanda de dinero: cae la demanda de dinero para cada tasa de interés y nivel de
actividad.
a) Mejora tecnológica que permite hacer transacciones usando menos billetes
b) Cae la confianza de los consumidores en la moneda doméstica
3. Aumento temporario de la productividad.
Aumento de la oferta monetaria: ↑Ms
1
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Aumento de la oferta monetaria: ↑Ms
1
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Mercado de bienes: no hay ningún cambio
Mercado de dinero.
◦ Demanda de dinero no se desplaza porque la tasa de interés y el producto no cambian.
◦ Oferta monetaria Ms1 se desplaza hacia la derecha.
◦ Al nivel de precios P e hay exceso de oferta de dinero: ↓precio relativo del dinero con respecto
a bienes de consumo.
◦ Equivalente a un aumento del nivel general de precios: necesito más pesos para comprar la
misma cantidad de bienes que antes.
Caída exógena de la demanda de dinero: ↓ φ(r, Y ) para todo r e Y
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Caída exógena de la demanda de dinero: ↓ φ(r, Y ) para todo r e Y
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Mercado de bienes: no hay ningún cambio
Mercado de dinero.
◦ Cae demanda dinero para cada par de valores de (r, Y ),
φ̃ (r, Y ) < φ (r, Y ) dados (r, Y ) .
Entonces
P̃ =
Mdt
φ̃ (r, Y )
>
Mdt
φ (r, Y )
= P
◦ La curva de demanda de dinero rota en sentido opuesto a las agujas del reloj
◦ Oferta monetaria Ms1 no cambia
◦ Al nivel de precios original hay un exceso de oferta de dinero.
◦ Aumenta el nivel general de precios.
Shock temporario de productividad: ↑ A1 pero Ā2 no cambia
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Shock temporario de productividad: ↑ A1 pero Ā2 no cambia
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Mercado de bienes se comporta igual que en el modelo sin dinero:
◦ Curva de oferta agregada se desplaza hacia la derecha más que la curva de demanda
agregada
◦ Cae la tasa de interés real y el producto de equilibrio
Mercado de dinero
◦ Para cada P , aumenta la demanda de dinero porque ↓ re y ↑ Y e
φ(r̃e1, Ỹ
e
1 ) > φ(r
e
1, Y
e
1 ).
◦ Curva de demanda de dinero rota en el sentido de las agujas del reloj
◦ Oferta monetaria no cambia
◦ Al precio P e hay un exceso de demanda de dinero: caen los precios nominales
	Introducción
	Demanda de Dinero
	Demanda de Dinero
	Modelo de Equilibrio con Dinero
	Gobierno
	Sector privado
	Consistencia agregada y la Ley de Walras
	Consistencia agregada y la Ley de Walras
	El equilibrio en el mercado de bienes y dinero: la dicotomía clásica
	La dicotomía clásica
	Estática comparativa
	Aumento de la oferta monetaria: "3222378 M1s
	Aumento de la oferta monetaria: "3222378 M1s
	Caída exógena de la demanda de dinero: "3223379 (r,Y) para todo r e Y
	Caída exógena de la demanda de dinero: "3223379 (r,Y) para todo r e Y
	Shock temporariode productividad: "3222378 A1 pero no cambia
	Shock temporario de productividad: "3222378 A1 pero no cambia