Principios-de-Administracion-Financiera P85

Vista previa del material en texto

condiciones del contrato dependen de muchos factores relacionados con los fun-
dadores, la estructura empresarial, la etapa y la perspectiva de desarrollo, así como de
otros aspectos de mercado y tiempo. Desde luego, las condiciones financieras especí-
ficas dependen del valor de la empresa, el monto del financiamiento y el riesgo
percibido. Para controlar el riesgo del capital, se incluyen diversas cláusulas en el con-
trato, y el financiamiento puede vincularse a la obtención de importantes logros cuan-
tificables. El capitalista de riesgo negociará muchas otras cláusulas del contrato para
garantizar el éxito de la empresa y controlar su exposición al riesgo. El contrato
tendrá una estrategia de salida explícita para el capitalista de riesgo que puede rela-
cionarse tanto con los logros cuantificables como con el tiempo.
El monto de capital patrimonial al que tiene derecho el capitalista de riesgo
depende, por supuesto, del valor de la compañía, los términos del contrato, los tér-
minos de salida y la tasa mínima anual compuesta del rendimiento requerido por el
capitalista de riesgo sobre su inversión. Si bien cada inversión del capitalista de riesgo
es única y no existe un contrato estándar, la transacción se estructurará de tal manera
que brinde al capitalista de riesgo una tasa alta de rendimiento que sea congruente
con el elevado riesgo característico de esas transacciones. La estrategia de salida de la
mayoría de las inversiones de capital de riesgo consiste en que la empresa cotice en
bolsa a través de una oferta pública inicial.
Cotización en bolsa
Cuando una empresa desea vender sus acciones en el mercado primario, tiene tres alter-
nativas. Puede realizar: 1. una oferta pública, en la que ofrece sus acciones en venta al
público en general; 2. una oferta de derechos en la que las nuevas acciones se venden a
los accionistas existentes; o 3. una colocación privada, en la que la empresa vende
nuevos títulos directamente a un inversionista o grupo de inversionistas. Aquí nos cen-
tramos en las ofertas públicas, sobre todo en la oferta pública inicial (OPI), que es la
primera venta pública de las acciones de una empresa. Las organizaciones que realizan
OPI son pequeñas empresas en rápido crecimiento que requieren capital adicional para
continuar su expansión o que alcanzaron un logro importante establecido en un con-
trato, el cual les permitió obtener financiamiento de capital de riesgo.
Para cotizar en bolsa, la empresa debe obtener primero la aprobación de sus
accionistas existentes, es decir, los accionistas que poseen las acciones en forma pri-
vada. A continuación, los auditores y abogados de la empresa deben certificar que
todos los documentos de esta sean legítimos. Entonces, la empresa busca un banco de
inversión que esté dispuesto a respaldar la oferta. Este banco es responsable de pro-
mover y facilitar la venta de las acciones de la oferta pública inicial de la empresa. Con
frecuencia, el banco incluye a otras firmas de la banca de inversión como participantes.
En la siguiente sección analizaremos con más detalle el papel de la banca de inversión.
La empresa presenta una declaración de registro ante la SEC. Una parte de la
declaración de registro se denomina prospecto, el cual describe los aspectos clave de
la emisión, el emisor, así como su posición administrativa y financiera. Durante el
periodo de espera entre la presentación de la declaración de registro y su aprobación,
los posibles inversionistas reciben un prospecto preliminar. Esta versión preliminar se
denomina “arenque rojo” debido a una nota impresa en rojo en la portada que indica
la naturaleza tentativa de la oferta. La figura 7.1 muestra la portada del prospecto
preliminar que describe la emisión de acciones de 2010 de Convio, Inc. Observe la
nota impresa en la parte superior de la página (en el original es de color rojo).
Después de que la SEC aprueba la declaración de registro, la comunidad inversio-
nista comienza a analizar las perspectivas de la empresa. Sin embargo, desde el momen-
to en que presenta la declaración de registro hasta por lo menos un mes después del
término de la OPI, la empresa debe observar un periodo de silencio durante el cual exis-
ten restricciones sobre lo que los directivos de la empresa pueden decir acerca de esta
256 PARTE 3 Valuación de valores
oferta pública inicial (OPI)
Primera venta pública de las
acciones de una empresa.
prospecto
Parte de la declaración de
registro de valores que
describe los aspectos clave de
la emisión, el emisor, así como
su posición administrativa y
financiera.
“arenque rojo”
Prospecto preliminar a
disposición de los posibles
inversionistas durante el
periodo de espera entre la
presentación de la declaración
de registro a la SEC y su
aprobación.
última. El objetivo del periodo de silencio es asegurar que todos los posibles inversio-
nistas tengan acceso a la misma información sobre la empresa (la información presen-
tada en el prospecto preliminar) y no a datos confidenciales que pudiera darles una
ventaja injusta.
Los bancos de inversión y los directivos de la empresa promueven la oferta de
acciones de la empresa a través de una presentación itinerante, esto es, una serie de pre-
sentaciones ante posibles inversionistas de todo el país y, en ocasiones, del extranjero.
Además de dar a los inversionistas información sobre la nueva emisión, las sesiones de
la presentación itinerante ayudan a los bancos de inversión a calcular la demanda de las
acciones y a establecer un intervalo de precios esperado. Después de que el banco
establece las condiciones y los precios de la emisión, la SEC debe aprobar la oferta.
El papel de la banca de inversión
La mayoría de las ofertas públicas se realizan con la ayuda de un banco de inversión.
Este es un intermediario financiero (como Morgan Stanley o Goldman Sachs) que se
especializa en la venta de nuevas emisiones de títulos y en asesorar a las empresas
sobre transacciones financieras importantes. La principal actividad del banco de
inversión es la colocación. Este proceso implica comprar la emisión de títulos a la cor-
poración emisora a un precio acordado y correr el riesgo de revenderla al público a
cambio de una utilidad. El banco de inversión también ofrece asesoría al emisor sobre
precios y otros aspectos importantes de la emisión.
CAPÍTULO 7 Valuación de acciones 257
SUJETO A ADICIONES, FECHADO EL 23 DE ABRIL DE 2010.
PROSPECTO DE OPI PRELIMINAR
5,132,728 Shares 
 Common Stock 
 $ por acción 
LA INVERSIÓN EN NUESTRAS ACCIONES COMUNES IMPLICA RIESGOS. CONSULTE “FACTORES DE RIESGO” AL PRINCIPIO DE LA PÁGINA 10
 
Por acción Total
 $ $ Precio de la oferta pública inicial
 $ $ Descuento por colocación
 $ $ Ingresos, antes de gastos, para Convio
 $ $ Ingresos, antes de gastos, para los tenedores
 
Thomas Weisel Partners LLC Piper Jaffray
William Blair & Company 
JMP Securities 
Pacific Crest Securities 
Convio, Inc., está vendiendo 3,636,364 acciones comunes y los tenedores identificados en este prospecto están vendiendo 1,496,364 acciones adicionales. No 
recibiremos ningún beneficio por las acciones que vendan los tenedores. Hemos garantizado a los suscriptores una opción a 30 días para comprarnos hasta 
769,909 acciones adicionales para cubrir cualquier sobreasignación.
Esta es una oferta pública inicial de nuestras acciones comunes. En este momento esperamos que el precio de la oferta pública inicial esté entre $10.00 y $12.00 
por acción. Hemos solicitado la inscripción de nuestras acciones comunes en el NASDAQ Global Market con la clave “CNVO”.
Ni la Comisión de Valores y Bolsa ni ninguna comisión estatal de valores ha aprobado o desaprobado estos valores ni ha determinado acerca de la exactitud 
o suficiencia de este prospecto. Cualquier representación en contrario es un delito.
La información de este prospecto no está completa y puede variar. Estos títulos no se pueden vender sino hasta que el campo de la declaración de registro en 
la Comisiónde Valores y Bolsa se haya hecho efectivo. Este prospecto no es una oferta de venta ni una oferta de compra de estos títulos en una jurisdicción 
donde la oferta de compra o venta no esté permitida.
La fecha de este prospecto es , 2010. 
FIGURA 7.1
Portada de un prospecto
preliminar de una emisión
de acciones
Algunos de los factores
clave relacionados con la
emisión de acciones
comunes en 2010 de
Convio, Inc., se resumen 
en la portada del prospecto.
La leyenda en la parte
superior de la página
(impresa en rojo en el
original) es lo que da 
al prospecto preliminar el
nombre de “arenque rojo”.
banco de inversión
Intermediario financiero que se
especializa en la venta de
nuevas emisiones de títulos y
en asesorar a las empresas en
transacciones financieras
importantes.
colocación
Papel del banco de inversión
que consiste en correr el riesgo
de revender, a cambio de una
utilidad, los valores comprados
a una corporación emisora a
un precio acordado.
Fuente: Archivo de la SEC Forma S-1A, Convio, Inc., archivada el 26 de abril de 2010, p. 4.