Estrutura de Capital e Custos

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E9.4 Weekend Warriors, Inc., tiene una estructura de capital constituida en un 35% por deuda
y un 65% por acciones. El costo estimado de la deuda de la empresa después de impues-
tos es del 8% y su costo de capital patrimonial estimado es del 13%. Determine el costo
de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa.
E9.5 Oxy Corporation utiliza deuda, acciones preferentes y acciones comunes para recaudar
capital. La estructura de capital de la empresa tiene como meta las siguientes propor-
ciones: deuda, 55%; acciones preferentes, 10%; y acciones comunes, 35%. Si el costo de
la deuda es del 6.7%, el de las acciones preferentes es del 9.2%, y el de las acciones
comunes es del 10.6%, ¿cuál es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de Oxy?
OA 6
OA 6
350 PARTE 4 Riesgo y tasa de rendimiento requerido
Problemas Todos los problemas se encuentran en .
P9.1 Concepto de costo de capital Wren Manufacturing se encuentra analizando sus procedi-
mientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que la empresa evaluó en
los últimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La siguiente tabla resume las variables
básicas relacionadas con el análisis de cada proyecto y las decisiones correspondientes.
OA 1
Variables básicas Proyecto 263 Proyecto 264
Costo $64,000 $58,000
Vida 15 años 15 años
Rendimiento esperado 8% 15%
Financiamiento menos costoso
Fuente Deuda Acciones
Costo (después de impuestos) 7% 16%
Decisión
Acción a tomar Aceptar Rechazar
Razón 8% 7% del costo 15% 16% del costo67
a) Evalúe los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique por qué la
aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podrían no beneficiar a los
dueños.
b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye un 40% de deuda y un
60% de capital patrimonial, calcule su costo promedio ponderado usando los datos
de la tabla.
c) Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calculó en el inciso
b), ¿qué acciones deberían emprenderse en relación con los proyectos 263 y 264?
d) Compare las acciones emprendidas por la compañía con los resultados que obtuvo en
el inciso c). ¿Qué método de decisión parece el más adecuado? Explique por qué.
P9.2 Costo de la deuda usando ambos métodos Actualmente, Warren Industries puede
vender bonos a 15 años, con un valor a la par de $1,000 y que pagan un interés anual a
una tasa cupón del 12%. Como resultado de las tasas de interés actuales, los bonos se
pueden vender a $1,010 cada uno; en este proceso, la empresa incurrirá en costos de
flotación de $30 por bono. La empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%.
a) Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta del bono, Nd.
b) Muestre los flujos de efectivo desde el punto de vista de la empresa durante el plazo
del bono.
c) Calcule los costos de la deuda antes y después de impuestos.
d) Utilice la fórmula de aproximación para calcular los costos de la deuda antes y
después de impuestos.
OA 3
e) Compare los costos de la deuda calculados en los incisos c) y d). ¿Qué método pre-
fiere? ¿Por qué?
Problema de finanzas personales
P9.3 Costo de la deuda antes y después de impuestos David Abbot está interesado en la
compra de bonos emitidos por Sony. Obtuvo la siguiente información sobre los valores:
OA 3
CAPÍTULO 9 El costo de capital 351
Bono de Sony
Valor a la par $1,000 Tasa cupón 6% Nivel fiscal 20%
Costo $ 930 Años al vencimiento 10
Realice lo siguiente.
a) Calcule el costo antes de impuestos del bono de Sony.
b) Calcule el costo después de impuestos del bono de Sony considerando el nivel fiscal
de David.
P9.4 Costo de la deuda usando la fórmula de aproximación Para cada uno de los siguientes
bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos de intereses anuales y una tasa
impositiva del 40%, calcule el costo al vencimiento después de impuestos con la fórmula
de aproximación.
OA 3
Costo de Descuento ( ) o
Bono Vida (años) colocación prima ( ) Tasa cupón
A 20 $25 $20 9%
B 16 40 10 10
C 15 30 15 12
D 25 15 A la par 9
E 22 20 60 11-
-
+
-
�
�
P9.5 El costo de la deuda Gronseth Drywall Systems, Inc., está en pláticas con su banco de
inversiones en relación con una emisión de bonos nuevos. El banco informa a la empresa
que diferentes vencimientos conllevan diferentes tasas cupón y distintos precios de venta.
La empresa debe elegir entre varias alternativas. En todos los casos, los bonos tendrán un
valor a la par de $1,000, y los costos de flotación serán de $30 por bono. La compañía se
encuentra en un nivel fiscal del 40%. Calcule el costo de financiamiento después de
impuestos en cada una de las siguientes alternativas.
OA 3
Tasa Tiempo al Prima o
Alternativa cupón vencimiento (años) descuento
A 9% 16 $250
B 7 5 50
C 6 7 A la par
D 5 10 75-
Problema de finanzas personales
P9–6 Costo de la deuda después de impuestos La pareja integrada por Rick y Stacy Stark está
interesada en la compra de su primer bote. Decidieron solicitar un préstamo por el precio
de compra del bote, que es de $100,000. La familia se encuentra en el nivel fiscal federal
OA 3
de ingresos del 28%. Existen dos alternativas para la familia Stark: pedir prestado el
dinero a la concesionaria que vende el bote a una tasa de interés anual del 8%, o bien,
tramitar una segunda hipoteca de su casa por $100,000. Actualmente los préstamos
hipotecarios tienen tasas del 9.2%. No hay problema para conseguir cualquiera de esas
alternativas de financiamiento.
Rick y Stacy saben que si piden prestado al concesionario que vende el bote, el
interés no será deducible de impuestos. Sin embargo, el interés sobre la segunda hipoteca
sí se considera deducible de su base gravable de ingresos federales.
a) Calcule el costo después de impuestos del préstamo del concesionario que vende el bote.
b) Calcule el costo después de impuestos del préstamo a través de la segunda hipoteca de
su casa.
c) ¿Cuál fuente de financiamiento es menos costosa para la familia Stark?
P9.7 Costo de acciones preferentes Taylor Systems acaba de emitir acciones preferentes. Las
acciones, que tienen un dividendo anual del 12% y un valor a la par de $100, se vendie-
ron en $97.50 cada una. Además, deben pagarse costos de flotación de $2.50 por acción.
a) Calcule el costo de las acciones preferentes.
b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y gana
$90.00 después de costos de flotación, ¿cuál es el costo de las acciones?
P9.8 Costo de acciones preferentes Determine el costo de cada una de las siguientes acciones
preferentes.
OA 4
OA 4
352 PARTE 4 Riesgo y tasa de rendimiento requerido
Acciones preferentes Valor a la par Precio de venta Costo de flotación Dividendo anual
A $100 $101 $9.00 11%
B 40 38 $3.50 8%
C 35 37 $4.00 $5.00
D 30 26 5% del valor a la par $3.00
E 20 20 $2.50 9%
P9.9 Costo de capital de las acciones comunes: (MPAC) Las acciones comunes de J&M Cor-
poration tienen un coeficiente beta, b, igual a 1.2. La tasa libre de riesgo es del 6% y el
rendimiento del mercado es del 11%.
a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.
b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes de J&M.
c) Determine el costo de capital de las acciones comunes de J&M usando el MPAC.
P9.10 Costo de capital de las acciones comunes Ross Textiles desea determinar el costo de
capital de sus acciones comunes. Las acciones de la compañía se venden actualmente en
$57.50. La empresa espera pagar un dividendo de $3.40 a fin de año (2013). La siguiente
tabla muestra los dividendos de los últimos 5 años.
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OA 5
Año Dividendo
2012 $3.10
2011 2.92
2010 2.60
2009 2.30
2008 2.12