Ayudantía 4 Pauta

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AYUDANTÍA 4
VALORACIÓN DE EMPRESAS Y PROYECTOS
Profesor: André Bergoeing
Ayudantes: Diego Bravo, Ignacia Cruz, Jaime Cruz e Ignacia Monsalve.
Pregunta 1 
El consenso del mercado es que Analog Electronic Corporation tiene un ROE del 9%, tiene un Beta del patrimonio 1,25, y planea mantener indefinidamente su plowback ratio (b, o tasa de retención) tradicional de 2/3. Las ganancias de este año fueron de $3 por acción. El dividendo anual se acaba de pagar. La prima por riesgo promedio de los últimos 20 años alcanza a un 8%, y los bonos del gobierno actualmente presentan un yield-to-maturity de 6%.
a. Encuentre el precio al que deberían venderse las acciones de Analog. 
Para calcular el precio: 
Primero se debe calcular el dividendo del año 0 =
 
Luego se debe calcular el crecimiento:
 
El último dato que nos falta es el valor de “Re”:
 )
 = 0,16
Ya con todos los datos podemos calcular el precio: 
 
b. Calcule la relación precio-utilidad (P/E ratio) fwd-looking a la que transarían las acciones de la empresa si el precio calculado en a) fuera el valor de mercado. Compárelo con el P/E fundamental fwd-looking.
 = 
 = = 3,33x
Pregunta 2 
a. Las acciones tecnológicas actualmente ofrecen una tasa de rendimiento esperada del 16%. MBI, una compañía tecnológica grande, pagará un dividendo de fin de año de $2 por acción. Si las acciones se venden a $50 por acción, ¿cuál debe ser la expectativa del mercado de tasa de crecimiento de dividendos de MBI?
Tasa de rendimiento esperada: Re : 16%
Div1= $2
P0= $50 
 
b. Si las previsiones de crecimiento de dividendos para MBI se revisan a la baja a 5% por año, ¿qué pasará con el precio de las acciones de MBI? ¿Qué pasará con la relación precio-utilidad fwd-looking de la empresa? 
Si ahora g = 5%
El precio de la acción: 
 
 
Que pasa con el ratio P/E fundamental (fwd-looking)
 
A menor g, menor es el ratio al que debieran transar.
Pregunta 3
Jesús, analista del fondo de inversiones Divino Retorno, está analizando alternativas de acciones para incluir en la cartera del fondo. Una de las alternativas es “Bendito”, fábrica de agua mineral especializada en abastecer a iglesias y sacerdotes con agua bendita para bautizos y bendiciones. Como Jesús no asistió a la clase sobre múltiplos en el curso de Valoración en la universidad le pide su ayuda con lo siguiente:
1. Calcule los múltiplos fundamentales P/U (precio utilidad) trailing y P/VL (precio valor libro) trailing de “Bendito”. Jesús ha conseguido la siguiente información: ROE = 20%; b (tasa de retención de utilidades) = 30%; Valor libro patrimonio = $1.000 millones; # acciones = 235.000; WACC = 8,5%; Re = 11%; Valor de mercado patrimonio = $2.500 millones; Utilidad neta último ejercicio = $192 millones.
RTA:
Formulas: 
 
 = 
Tenemos “b”, ROE y Ke. Nos falta el crecimiento “g”. 
 
Entonces:
 = 14,84x
 = 
1. En base a lo calculado en a) ¿le diría a Jesús que la empresa está sobre o sub valorada? 
RTA:
Para saber esto es necesario calcular el múltiplo P/U actual o de mercado: 
 
Comparando éste valor con las 14,84x del P/U fundamental trailing, entonces concluimos que la empresa está sub valorada.
Alternativamente se puede derivar el precio en base al múltiplo P/E fwd-looking y compararlo con el actual precio de mercado.
 $12.124,6
El precio actúal de las acciones es de:
$10.638,3
Como el precio en bolsa de las acciones es inferior al valor justo derivado del múltiplo fundamental, la acción está sub valorada o barata.
 
Comparando este valor con las 2,8x del P/VL fundamental, entonces nuevamente concluimos que la empresa está barata.
También se puede resolver calculando el valor justo derivado con el múltiplo P/VL fundamental y compararlo con el valor de mercado.
1. A continuación Jesús le pide que le explique la relación que hay entre el Beta de una acción y el múltiplo P/U. En concreto, ¿cómo se compara el múltiplo P/U fundamental de una empresa con un Beta de 1,8 con el de otra empresa con un Beta de 1,2, si son iguales en todo lo demás?
RTA:
El múltiplo P/U fundamental se calcula como: (se puede usar trailing o fwd looking, en este caso usamos trailing)
 
 
Donde Ke es el costo de oportunidad del patrimonio calculado mediante el modelo de CAPM, rL es la tasa libre de riesgo y (E(Rm – Rf)) es el Premio por Riesgo. A mayor Beta de una acción, mayor es el Ke. Al incrementar el Ke mayor será el divisor y por tanto, menor debiera ser su múltiplo P/U. 
Así, a mayor riesgo asumido, mayor retorno exigido, lo que se traduce en un menor precio pagado por unidad de utilidad, que es lo mismo que decir un menor P/U.
Entonces, la empresa que tiene un Beta de 1,8x debiera tener un menor P/U en relación a la empresa que tiene un Beta de 1,2x. 
Pregunta 4
La empresa “Pu” registró una utilidad por acción de $15 en su último informe anual. Actualmente, la empresa transa a un múltiplo P/U trailing de 14x, en tanto el promedio de la industria donde compite la empresa muestra un P/U trailing de 18x.
a. En base a la información anterior, ¿usted diría que “Pu” está a su valor justo, sobre o sub valorada? ¿Cuál es el valor justo de la acción de “Pu”? 
RTA: Pu estaría subvalorada en relación con la industria donde compite, por cuanto transa a un múltiplo P/U de 14x, inferior al promedio de la industria de 18x.
El valor justo de la acción de P/U se puede calcular como:
P/U justo = 18x P = 18 x Upa = 18 x $15 = $270. Es decir, el precio justo de Pu debiera ser $270 por acción
b. Calcule el retorno potencial de la acción de “Pu”.
RTA: 
El retorno potencial de la acción se calcula comparando el precio actual de la acción con el Precio justo obtenido en a):
P/U trailing actual = 14x P actual = 14 x $15 = $210 por acción
Upside o retorno potencial = (P justo / P actual - 1) = ($270 / $210 - 1) = 28,57%