Resumen unidad 2

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UNIDAD 2
1GM convierte a EEUU en la potencia financiera y comercial > grandes acreedores del mundo (decadencia de Londres)
ORO: muy escaso y caro. La mayoría de los países declaran la inconvertibilidad de sus monedas.
 ↘ Únicos que mantienen el patrón oro: EEUU – GB
Tratado de Versalles (28 junio 1919)
- Alemania pierde: 15% de su tierra cultivable, 12% de su ganado, 48% de su mineral de hierro, 15.7% de su carbón y 40% de su capacidad de altos hornos. 
- Otros tratados de paz: St. Germain (Austria) – Neuilly (Bulgaria) – Trianon (Hungría) – Sevres (Turquía)
◦ 2 ganadores económicos de la guerra: EEUU y Japón. 
◦ Reordenamiento europeo: 27 unidades aduaneras – nuevos Estados independientes – hiperinflación. 
1921: se define que las reparaciones que debía pagar Alemania ascendían a 33.000 millones de dólares (a 50 años)
1922: Alemania pide una renegociación: FR no acepta e invade el Ruhr (1923) > los alemanes se resisten no trabajando para que los franceses no se apropien de los productos. 
 ↘ Conferencia de Génova: se vuelve a establecer el patrón oro > patrón cambio-oro: el mantenimiento del valor oro de una moneda debe estar asegurado por una reserva adecuada de activos no necesariamente en forma de oro. En lugar de tener oro, se podía tener monedas convertibles al oro. 
1925: GB vuelve al patrón oro con la misma paridad que antes de la 1GM > revaluación de la moneda: causa ↓ X (implica menos posesión de oro)
 - desempleo, estancamiento y decadencia de GB > pérdida de confianza en la libra como moneda de reserva (los depósitos que estaban en Londres son retirados)
1931: GB abandona nuevamente el patrón oro
Plan Dawes (1925): impulsado por EEUU > Alemania debía pagar 2.000 millones de marcos por año. Garantizado con un préstamo de EEUU > fue exitoso: durante toda la década hay un flujo de inversiones y préstamos hacia Alemania. 
 - Comisión de Reparaciones: creada para monitorear las cuentas de Alemania. 
 - Dura hasta 1929: cambia el ciclo de inversión por la crisis. Los inversores norteamericanos dejan de invertir en otros países para hacerlo en Wall Street. 
Plan Young (1929): intento de flexibilizar la deuda alemana. 
 ↘ Fracasa con la crisis de WS.
Moratoria Hoover (1931): se suspende totalmente el pago de las reparaciones por parte de Alemania. 
CRISIS DE WALL STREET: se cierra la economía de EEUU > efecto en el resto del mundo:
- Caen los precios de las acciones: se venden > genera una caída en los precios
- Crisis del sistema bancario (colapsa) 
- La producción industrial de EEUU era el 45% de la producción mundial: EEUU se cae y el comercio internacional se cierra y se contrae. 
- Caen: precios, empleos, PBI, producción industrial, indicadores bancarios, cotización de la bolsa. 
1932: Acuerdos de Ottawa: GB otorgaba preferencia a los países del Commonwealth. Conseguían dólares vendiendo productos a EEUU, con esos dólares compraban productos de EEUU que los países firmantes de Ottawa necesitaban para sus industrias. Esos dólares los administraba GB.
- Argentina entra a ese plan por el Pacto Roca-Runciman 
Pocos países podían mantener el patrón oro
19330: Conferencia internacional en Londres para solucionar la cuestión del oro > fracasa porque EEUU no quería afectar el cambio monetario de algunas naciones solamente. Prioriza solucionar el problema internamente. 
Salida a la crisis: New Deal > Estado interventor impulsa el mercado interno. 
KINDELBERGER
- Recuperación post-1GM: en 1925 hay una transición entre la recuperación de posguerra y el boom breve antes de la depresión. Problemas de la recuperación: resistencia por parte de la clase obrera a aceptar rebajas del salario (produjo aumento de precios) y desestabilización por las reparaciones y deudas de guerra. 
1919-1920: boom corto > precios crecieron desmesuradamente (había mucha demanda) y cayeron por el aumento de producción. 
◦ Reparaciones: idea general de que Alemania podía cargar con los costos de la guerra y la reconstrucción 
◦ Deudas de guerra: EEUU separaba las reparaciones de guerra de las deudas > se rehusaban a aceptar reparaciones de Alemania. Erosionaron las relaciones económicas internacionales durante los ’20 y la depresión. 
◦ Estabilización de las monedas: dependía de la liquidación de algunas deudas de guerra y reparaciones. 
 - 1924: Alemania convierte su moneda al Reichsmark (bajo el Plan Dawes)
1925: Gold Standard Act > ley del patrón oro 
 ↘ Boom (breve): aumento de la producción – hasta 1930 
- Durante la guerra los gobiernos extranjeros piden prestado a NY y Washington: después de la guerra se inicia una ola de créditos a través de bonos extranjeros en dólares > el sistema de créditos colapsa en 1928: los inversores compraron acciones, los intermediarios financieros -que no podían comprar acciones- concedieron créditos en el mercado. Los tipos de interés se elevaron rápidamente en 1928. 
Conferencia Económica Mundial (1927): se lleva a cabo por el gran aumento de aranceles que se habían aplicado después de la guerra para proteger a las nuevas industrias que surgen con el declive del comercio. Se quiere negociar una tregua arancelaria > resultado: convención para abolir las prohibiciones a las importaciones (fue aceptada con muchas reservas y no entró en vigor) y tregua arancelaria. 
KEYNES 
- Los problemas británicos no se deben a la depresión mundial ni a la disminución del comercio exterior > causa: precio relativo: los precios de las X británicas son demasiado altos en el mercado internacional. 
¿Por qué son demasiado altos?
- Respuesta ortodoxa: echarle la culpa al trabajador por trabajar poco y ganar mucho. N
- Respuesta keynesiana: el valor de la libra en el exterior aumento un 10% lo cual implica una reducción del 10% de los ingresos en libras de nuestras industrias de X. Si estas industrias se dieran cuenta que sus gastos también se reducen un 10% podrían permitirse la reducción de sus precios y no estar peor que antes. Genera que las industrias de X más débiles quiebren. 
 ◦ POLÍTICA DE CHURCHILL: alterar el cambio en un 10% > implica reducir todos los salarios y aumentar el costo de vida. Las industrias de X británicas son las que lo padecen porque son las primeras a las que se les pide que acepten la reducción del 10%. 
En qué se equivocó Churchill:
- Keynes considera que cometió 2 errores
1) Mal cálculo del grado de desajusto que hay entre los valores monetarios que resultaría del restablecimiento de la paridad libra-oro previa a la guerra, porque usaron índices que no eran adecuados. 
2) Menosprecio de las consecuencias que podía tener la reducción general de los valores monetarios interiores.
Política del Banco de Inglaterra: está obligado a reducir el crédito para mantener el patrón oro. Mantener un control estricto sobre el crédito hace que se intensifique el desempleo. 
 - Lo que se necesita es una política de crédito fácil para restaurar la prosperidad.
Industria del carbón
El efecto del 10% sobre el cambio hace que nuestro carbón esté demasiado caro. 
- Si las minas de carbón bajan el precio tienen que rebajar sus precios en libras para el mercado interno: se deprime la industria del carbón y las que dependen de ella (hierro y acero)
- Para salvar la situación los propietarios de las minas deben reducir salarios que implica una reducción del nivel de vida de los mineros. Son el sacrificio para mantener la estabilidad del patrón oro. 
Remedio: el Banco de Inglaterra debe revertir sus políticas > reducir el tipo de descuento (rentabilidad mínima que se le exige a una ivnersion) y dejar de restringir el crédito.
NIVEAU 
Período de entreguerras: conflicto entre Londres y NY. 
- 1919: GB pierde su monopolio financiero 
Conferencia de Génova (1922): GB propone un gold Exchange standard (patrón de cambios oro)
4 puntos esenciales:
1- Mantener el valor oro de una moneda asegurándolo por una reserva adecuada de activos que no necesariamente tienen que ser en forma de oro. 
2- Cuando el progreso lo permita: ciertos países podrán establecer un mercado libre de oro y convertirse en centros de oro3- Los países participantes podrán tener en otros países participantes: sus reservas en oro, activos en formas de depósitos/letras/efectos a corto plazo y otros recursos líquidos. 
4- El convenio se basa en el gold Exchange standard > funcionará entre 1922 y 1930. 
◦ Consecuencia de este sistema: institucionalización de la diferencia entre las divisas clave -de los países centro de oro- y las divisas periféricas -indirectamente convertibles en oro-. 
Post-1GM se descentraliza el sistema financiero internacional: el centro ya no era GB > antes de la guerra la libra era la única divisa nacional usada como moneda internacional, a terminar la fuera el dólar podía competir con la libra.
- La necesidad de confianza y cooperación hicieron que funcione el sistema de cambios de oro. 
COMPETENCIA ENTRE LONDRES Y NY: durante la 1GM los países beligerantes importaron productos americanos > para financiarse: liquidaron una parte de sus créditos a largo plazo sobre EEUU, pagaron en oro y tomaron prestados dólares.
 - Competencia en los préstamos exteriores a corto plazo: a partir de 1920 hay un duopolio en el mercado financiero internacional > hizo que se aumente la deuda a corto plazo de los 2 polos monetarios > llevó a un endeudamiento excesivo (lo paga GB en 1931)
 - Competencia en los préstamos exteriores a largo plazo: en este sentido la guerra afectó a GB y benefició a NY > EEUU se convierte en el principal país acreedor del mundo. 
 - La vuelta de la libra al patrón oro en 1925: GB busca contrarrestar la influencia americana volviendo al patrón oro a la paridad existente antes de la guerra > para frenar el poder del dólar -convertible en oro- ofrecen la misma ventaja. Se revaloriza la libra pero afecta el comercio exterior de GB al quedar automáticamente aumentador los precios de las X. 
COMPETENCIA ENTRE LONDRES Y PARIS: la vuelta al patrón oro afecta más a GB que a FR (que había devaluado el franco)
 - El franco Poincaré: cuando FR entra en el gold Exchange standard el franco tuvo una gran alza en el mercado de cambios. En 1928 el franco entra en el régimen de patrón oro (solo convertible en lingotes) > Paris se convirtió en centro de oro y el BC tuvo que convertir en oro las divisas que tenía acumuladas. 
 - Conflicto franco-libra: gran parte de las divisas acumuladas por Francia eran libras > el oro que ahora tenía el BC hizo que aumenten sus reservas > generó el fracaso del gold Exchange standard.
FRACASO DEL GOLD EXCHANGE STANDARD
1- Las conversiones de divisas en oro: los países que habían aceptado el patrón de cambios oro se desprendieron de sus divisas algunos años más tarde. La confianza en las divisas claves dejó de existir. 
2- Las condiciones del fracaso:
 ◦ GB abandona el patrón oro en 1931: post crisis de WS disminuyen los ingresos discales y aumentan los gastos por el pago de indemnizaciones de GB > generó falta de confianza en la libra y huida de ella. A pesar de los créditos otorgados por FR y EEUU, GB abandona el patrón oro en 1931: acaba el gold Exchange standard. 
 ◦ Fracaso de la Conferencia de Londres (1933): GB abandona el patrón oro, EEUU quiere volver al patrón oro pero surgen zonas monetarias
- Zona de la libra: tipo de cambio fijo entre la moneda del país y la libra
- Bloque oro: FR, IT, POL, BÉL, HOL y Suiza intentaron defender el patrón oro. EEUU adoptó una posición ambigua devaluando el dólar. 
- Zona del dólar: Am. Central y Am. del Sur vincularon su moneda al dólar. 
con la 2GM aumenta el proteccionismo y dirigismo económico: era necesario el control directo de la asignación de recursos para mantener en pie la economía de guerra. Se bloquearon los movimientos de capital. 
NIGRA
- Primer New Deal (1933-1935)
◦ El Congreso aprobó la Emergency Banking Act Relief: validaba los poderes del presidente sobre los bancos > se ganó un poco de confianza sobre los bancos y los depósitos empezaron a volver. 
◦ Ley de Valores Federales: obligó que se registren las nuevas acciones ante una agencia del gobierno. 
◦ Devaluación del dólar respecto del oro para estimular el alza de los precios 
◦ 1933: EEUU abandonan el patrón oro 
Políticas sectoriales del primer New Deal: política fiscal federal expansiva > intenta estimular la inversión y el consumo para atacar la deflación. 
1) Sector primario: Agricultural Adjustment Act (AAA) busca elevar los precios del agro para alcanzar la paridad entre la agricultura y la industria -después declarado inconstitucional- / Créditos benévolos para los granjeros ante una sequía / Ley de Conservación de Tierras y Asignaciones Internas da subsidios a los granjeros para que aumentaran la producción con cultivos.
2) Sector secundario: se centra en la recuperación del aparato industrial > National Industry Recovery Act (NIRA) busca reactivar el sector industrial evitando la sobreproducción y obligando a las empresas a aceptar ciertas reglas. La NIRA creó la Public Works Administration (PWA) programa de obras públicas para dar ingresos a los desempleados y estimular el consumo. 
3) El Estado en la economía: normas y disposiciones sobre aspectos sociales > Civilian Conservation Corps (CCC) recluta jóvenes para participar en trabajos de reforestación, construcción de represas, puentes, caminos /Federal Emergency Relief Act (FERA) distribuye dólares a los municipios, condados y estado para los indigentes / Civil Works Administration (CWA) para el mantenimiento de caminos, aeropuertos, vías fluviales, escuelas / Tenessee Valley Authority (TVA) reconstrucción de la zona y relocalización de granjeros marginados para explotarla. 
-Segundo New Deal (1935-1937)
1) Sector primario: Ley de Ajuste Agrícola > préstamos para la compra de granjas y para rehabilitación. 
2) Sector secundario: quieren aumentar el nivel de intervención del Estado en la economía > Roosevelt distingue entre las personas que podían ser empleables (se les paga mejor) y las que no (serían sostenidos por gobiernos estaduales). 
- Reforma impositiva importante: “exprimir a los ricos” > impuestos sobre las herencias, regalos, ingresos de las grandes empresas, etc. 
- Tercer New Deal (1941-1946)
2GM:
◦ Elevada demanda de bienes y servicios bélicos de Europa hacia EEUU. 
1939: el Congreso deroga la ley que establece el embargo a la venta de armamentos > dispone el mecanismo de cash & carry: armas y soldados a GB / lend & lease: vender, transferir, intercambiar, prestar cualquier articulo de defensa al gobierno de cualquier país cuya defensa sea vital para EEUU. 
Resultado: incremento del ahorro.
◦ Controles de precios, beneficios empresariales e impuestos: la guerra provocó la apertura de oficinas estatales para abastecer y controlar las necesidades básicas. 
- Se crea una agencia que controla los precios y otra las cantidades pero ningún mecanismo coordinaba las decisiones > chocaban los intereses y no se mejoraban los precios ni la producción. 
1942: Office of Economic Stabilization > coordinar precios y producción 
↘ Precios: se controlaron con políticas monetarias, fiscales y regulatorias. 
 ↘ Se aumentaron los impuestos
 ↘ Se vendieron millones de dólares en bonos de guerra
- Evolución del frente externo (1933-1945): en un principio la variación de reservas era negativa (aun con la devaluación de la moneda) y con el inicio de la guerra la variación de reservas fue positiva (se atrajo oro a EEUU). 
 ↘ EEUU pasa a ser acreedor
Visión keynesiana: el motor del sistema económico hay que buscarlo en la demanda y no en la oferta.
- La demanda la determina: el nivel de ingreso, la propensión al consumo y el tipo de distribución del ingreso. Para Keynes lo determinante es el nivel de ingreso agregado, que va a determinar el nivel de consumo agregado. 
- Se deben tomar medidas anticíclicas: generar demanda > el Estado debe intervenir mediante una política fiscal y monetaria. 
SMITH
Mirada revisionista de la crisis de WS 
- Señales de peligro:
1) Altos precios de las acciones: los precios de las acciones eran altos en 1929 y hubo un alza del mercado de valores que originó dividendos en accionesque cayeron al mismo nivel que los tipos de interés a largo plazo.
2) Especulación con dinero prestado: apalancamiento > uso de dinero prestado para multiplicar las ganancias potenciales de la inversión. 
↘ Riesgo: que haya una contracción del mercado de valores que ponga en peligro el valor de las garantías, obligando al inversor a vender sus acciones para pagar los préstamos. Esto haría que el mercado caiga y termine en una quiebra. 
· El BC decidió detener el crecimiento de los préstamos a los agentes que posibilitaban la inversión 
· La Junta de la Reserva Federal (RF) envió una carta a los bancos miembros recomendando no prestar dinero de la Reserva ni para conceder ni para mantener préstamos.
Coolidge afirma que la economía estaba sólida > los precios de las acciones subieron a principios de marzo. 
◦ Fines de marzo: recrudecimiento de la actividad > rumores de que la RF controlaría la especulación
◦ Jueves 26 de Marzo: acciones en caída libre > BC de NY suministra dinero para el mercado de préstamos a agentes para prevenir una liquidación forzada de las acciones. Rápida recuperación del mercado. 
◦ Septiembre: mercado en alza > comienza una tendencia a la baja (que se acelera en octubre): el mercado abrió con un gran volumen y los precios cayeron rápidamente > Bolsa de NY ofrece 205 millones de dólares > los precios se dispararon 
◦ 28 de octubre: caída violenta 
◦ Martes 29 (martes negro): la caída no pudo ser controlada por banqueros > tuvo que intervenir la Junta de la RF bajando la tasa de descuento del 5% al 4.5%. 
Teorías:
1) Nueva Era: creían que la causa del derrumbe era la psicología del pánico (psicología de masas)
2) Revisionistas: hubo un cambio en la naturaleza del proceso de crecimiento de la economía norteamericana
3) Quienes creían que la principal causa era el precio de las acciones
4) Otros creen que fue el “efecto riqueza”: caída fuerte del mercado de valores que reduce la riqueza de los inversores, haciéndolos sentir menos prósperos y haciendo que gasten menos. ↓ consumo ↓ aceleración de la economía > puede terminar en una recesión. 
5) Distribución del ingreso: en 1929 1/3 de todo el ingreso per cápita lo recibía el 5% de la población > desigualdad que hace que una conmoción afecte a los sectores de mayor ingreso. 
STOLPER
3 períodos de la República Alemana:
1) INFLACIÓN (1918-1923): producida por las reparaciones impuestas por el TV y la lucha del Ruhr ante la invasión de FR (centro industrial ocupado)
- Reformas financieras: aumentaron impuestos y establecieron nuevos sobre las X > el marco alemán se fue depreciando. 
- Aumentaron los precios más lentamente que el cambio exterior
- Dólar: medida definitiva del valor de la moneda (se fijan los precios de acuerdo al dólar)
- Beneficiados con la inflación: los que obtuvieron créditos comerciales y los invirtieron en valores físicos
- Víctimas de la inflación: clase media (todas las inversiones hechas sobre valores de interés fijo perdieron su valor. 
2) ESTABILIZACION (1923-1929)
Obstáculos:
. Desconfianza en la moneda
. No se conseguían empréstitos exteriores
. Había que conseguir recursos para iniciar una nueva moneda
. Pago de reparaciones
-Se recurre al “milagro de Rentenmark”: nueva moneda. 
- Planes para el pago de reparaciones: Plan Dawes y Plan Young. 
- 6/7 años de inflación: en el periodo de inflación las reparaciones pagadas por Alemania salieron de sus propios recursos y en el periodo post-inflación pudo financiar sus pagos. 
3) DERRUMBAMIENTO (1929-1932)
- Crisis agraria: problema de la “zona productora de centeno” > su precio excedía al de otros productos agrícolas.
Con la crisis de 1929 se bloqueó la X de centeno porque bajaron los precios de los artículos de consumo. 
- Crisis bancaria: 2 causas
1- Estructura de la organización bancaria alemana: tipo mixto de bancos de depósitos e inversión > muy expuestos al mercado (vulnerables a la crisis). Con la inflación los bancos perdieron mucho capital.
2- Los créditos del exterior eran a corto plazo y estaban financiados por depósitos bancarios a corto plazo (de acreedores extranjeros) que huyeron con la crisis de WS. 
 ↘ El triunfo del partido nacionalsocialista (1930) generó pánico entre los acreedores extranjeros 
 ↘ Crisis austriaca de 1931 hizo que quiebren los bancos más grandes y viejos de Europa Central. 
¿Cómo contrarrestan la crisis bancaria alemana?
1. Moratoria de pagos de reparaciones (moratoria Hoover)
2. Créditos directos (de FR, GB y EEUU).
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