Principios-de-Administracion-Financiera-páginas-22

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356 PARTE 4 Riesgo y tasa de rendimiento requerido
Saldo Tasa de
Préstamo adeudado interés anual
1 $20,000 6%
2 12,000 9
3 32,000 5
John también puede combinar el total de estas tres deudas (es decir, $64,000) e integrar
un solo crédito con la institución bancaria. Su banco cobrará una tasa de interés anual
del 7.2% por el periodo de 5 años.
¿Es recomendable que John no emprenda ninguna acción (es decir, que deje los tres
préstamos individuales como están) o que consolide todo en un solo préstamo (los $64,000
en cuestión)?
P9.19 Cálculo de costos individuales y CCPP Lang Enterprises está interesada en medir su
costo de capital general. Una investigación reciente reunió los siguientes datos. La
empresa se ubica en el nivel fiscal del 40%.
Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 años, con valor a
la par de $1,000, y tasa cupón del 8%, que pagan interés anualmente. Para vender la
emisión se descuenta un promedio de $30 por bono. La empresa también debe pagar
costos de flotación de $30 por bono.
Acciones preferentes La empresa también puede vender acciones preferentes con un
valor a la par de $95 con un dividendo anual del 8%. Se espera que el costo de
emisión y venta de las acciones preferentes sea de $5 por acción. Las acciones prefe-
rentes se pueden vender en estos términos. 
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se venden en
$90 por acción. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de $7 por acción
para el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del
6% y se espera que este crecimiento continúe en el futuro. Cada acción debe infrava-
lorarse $7, y se espera que los costos de flotación sean de $5 por acción. La empresa
puede vender nuevas acciones comunes en estos términos.
Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el nivel
fiscal o los cargos de corretaje de los dueños. Espera tener disponibles $100,000 de
ganancias retenidas el próximo año; una vez que las ganancias retenidas se agoten, la
empresa usará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento del capital.
a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las acciones comunes.
d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura de capital
que se indica en la siguiente tabla. (Redondee sus respuestas a la décima porcentual
más cercana).
OA 4OA 3
OA 6OA 5
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20
Capital en acciones comunes
Total %100
50
CAPÍTULO 9 El costo de capital 357
P9.20 Costo de capital promedio ponderado American Exploration, Inc., un productor de gas
natural, está considerando revisar su estructura objetivo de capital. Actualmente su meta
es una mezcla de 50-50 de deuda y capital patrimonial, pero está evaluando una nueva es-
tructura meta con un 70% de deuda. American Exploration tiene actualmente un costo de
deuda después de impuestos del 6% y un costo de acciones comunes del 12%. La compa-
ñía no tiene acciones preferentes en circulación.
a) ¿Cuál es el CCPP actual de American Exploration?
b) Suponiendo que el costo de deuda y capital patrimonial permanecen sin cambios, ¿cuál
será el CCPP de American Exploration bajo la nueva estructura meta de capital?
c) ¿Cree usted que los accionistas se verán afectados por el incremento al 70% de deuda?
Si es así, ¿de qué modo resultarán afectados? ¿Las acciones comunes son más riesgosas
ahora?
d) Suponga que en respuesta al incremento en deuda, los accionistas de American
Exploration incrementan su rendimiento requerido de modo que el costo de capital de
las acciones comunes es del 16%. ¿Cuál es su nuevo CCPP en este caso?
e) ¿Qué sugiere su respuesta en el inciso b) acerca de la relación entre el financiamiento
con deuda y el financiamiento con capital patrimonial?
P9.21 PROBLEMA ÉTICO Durante la década de 1990, General Electric agrupó varios
trimestres consecutivos con la finalidad de cumplir o incluso rebasar los pronósticos de
los analistas de Wall Street. Algunos escépticos se preguntaron si GE “maquilló” las
ganancias para cumplir las expectativas de Wall Street, lo cual quiere decir que GE usó
artilugios contables para ocultar la volatilidad de sus negocios. ¿Cómo cree usted que el
cumplimiento o rebasamiento de los pronósticos a largo plazo de GE afectó su costo de
capital? Si los inversionistas saben que GE alcanzó su desempeño en gran medida a través
de artilugios contables, ¿cómo cree usted que responderían?
OA 1
OA 6
Ejercicio de hoja de cálculo
Nova Corporation está interesada en medir el costo de cada tipo específico de capital, así
como el costo de capital promedio ponderado. Históricamente, la empresa acostumbra
recaudar capital de la siguiente manera:
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 35%
Acciones preferentes 12
Capital en acciones comunes 53
La tasa impositiva de la compañía es actualmente del 40%. La información y los datos
financieros necesarios son los siguientes:
Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 años, con
un valor a la par de $1,000, una tasa de interés cupón del 6.5% y que realizarán
pagos de interés anuales. Para vender la emisión, es necesario otorgar un descuento
promedio de $20 por bono. Existe un costo de flotación relacionado que equivale al
2% del valor a la par.
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes
términos: el título tiene un valor a la par de $100 por acción, la tasa anual de dividendos
es del 6% del valor a la par y se espera que el costo de flotación sea de $4 por acción. La
empresa planea vender las acciones preferentes en $102 antes de considerar los costos.
Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada
una. La empresa prevé que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por acción el
próximo año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 5% y se
espera que el dividendo permanezca en esta tasa en el futuro previsible. Los costos de
flotación son aproximadamente de $2 por acción. Nova puede vender nuevas
acciones comunes en estos términos.
Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de
$100,000 el próximo año. Después de agotar estas ganancias retenidas, la empresa
utilizará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento. (Nota: Al deter-
minar este costo, la empresa no toma en consideración el nivel fiscal ni las comisiones
de corretaje de los dueños).
RESOLVER
Elabore una hoja de cálculo para responder las siguientes preguntas:
a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ganancias
retenidas y las ponderaciones de la estructura de capital indicadas en la tabla anterior.
f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando nuevas
acciones comunes y las ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla
anterior.
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358 PARTE 4 Riesgo y tasa de rendimiento requerido