Principios-de-Administracion-Financiera-páginas-82

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528 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo
Las acciones pueden fraccionarse de cualquier forma que se desee. A veces se lleva a
cabo un fraccionamiento inverso de acciones: la compañía intercambia un cierto número
de acciones en circulación por una nueva acción. Por ejemplo, en un fraccionamiento de
1 por 3, se intercambia una acción nueva por tres acciones anteriores. En un frac-
cionamiento inverso de acciones, el precio de las acciones de la empresa aumenta debido
a la reducción del número de acciones en circulación. Las empresas pueden realizar un
fraccionamiento inverso si el precio de sus acciones está cayendo tanto que la bolsa en la
que participan amenaza con eliminarlas. Por ejemplo, la Bolsa de Nueva York requie-
re que el precio de cierre promedio de un valor registrado no baje de $1 durante
cualquier periodo consecutivo de 30 días. En junio de 2010, la cadena de videos
Blockbuster pidió a los accionistas aprobar un fraccionamiento inverso de acciones para
evitar que la Bolsa de Nueva York sacara del mercado sus acciones. Los accionistas no
aprobaron la medida y la NYSE suprimió las acciones de Blockbuster el siguiente mes.
Shakira Washington, única inversionista en el nivel de impuestos
federales sobre la renta del 25%, posee 260 acciones comunes de
Advanced Technology, Inc. Originalmente compró las acciones hace 2 años a su
precio unitario de oferta pública inicial (OPI) de $9. Las acciones de esta compañía de
tecnología de rápido crecimiento actualmente se comercializan por $60, de manera
que el valor actual de las acciones de Advanced Technology que posee Shakira es de
$15,600 (260 acciones � $60 por acción). Como el consejo directivo de la empresa
cree que las acciones se comercializarían mucho mejor en el intervalo de precios com-
prendido entre $20 y $30, acaba de anunciar un fraccionamiento de 3 por 1. Shakira
desea determinar el efecto de dicha medida en sus inversiones e impuestos.
Como las acciones se fraccionarán sobre una base de 3 por 1, después del inter-
cambio Shakira tendrá 780 acciones (3 � 260 acciones). Ella esperaría que el precio en
el mercado de las acciones cayera a $20 (1/3 � $60) inmediatamente después del frac-
cionamiento; el valor de sus inversiones después de que este ocurra será de $15,600 (780
acciones � $20 por acción). Puesto que el valor de $15,600 de sus inversiones en
Advanced Technology después del fraccionamiento iguala exactamente el valor anterior
de $15,600, Shakira no experimentará ninguna ganancia ni pérdida como resultado del
fraccionamiento de 3 por 1. Incluso si hubiera una ganancia o una pérdida atribuible 
al fraccionamiento, Shakira no tendría ninguna responsabilidad fiscal al respecto, a me-
nos que de hecho vendiera las acciones y tuviera esa (o cualquier otra) ganancia o pérdida.
u PREGUNTAS DE REPASO
13.11 ¿Por qué las compañías emiten dividendos en acciones? Comente el siguiente
enunciado: “Tengo acciones que prometen pagar un dividendo en acciones
del 20% cada año y, por lo tanto, garantizan que saldré sin ganar ni perder
en 5 años”.
13.12 Compare un fraccionamiento de acciones con un dividendo en acciones.
Ejemplo 13.11 Finanzas personales c
fraccionamiento inverso de
acciones
Método utilizado para
aumentar el precio de
mercado de las acciones 
de una compañía al
intercambiar un cierto 
número de acciones en
circulación por una nueva
acción.
Resumen
ENFOQUE EN EL VALOR
La política de pagos se refiere a los flujos de efectivo que una empresa distribuye
entre sus accionistas. Una acción común da a su propietario el derecho a recibir
todos los dividendos futuros. El valor presente de todos esos dividendos futuros, que
se esperan a lo largo de la vida infinita de una empresa, determina el valor de las
acciones de esta última.
Los pagos corporativos no solo representan los flujos de efectivo para los
accionistas, sino que también contienen información útil sobre el desempeño actual
y futuro de la empresa. Dicha información afecta la percepción de los accionistas
sobre el riesgo de la compañía. Una empresa también puede pagar dividendos en
acciones, realizar fraccionamientos de acciones o recomprarlas. Todas estas medidas
relacionadas con los dividendos pueden afectar el riesgo, los rendimientos y el valor
de la empresa como resultado de sus flujos de efectivo y el contenido informacional.
Aunque la teoría de relevancia de dividendos todavía está en evolución, el com-
portamiento de la mayoría de las empresas y los accionistas sugiere que la política de
dividendos afecta el precio de las acciones. Por consiguiente, los gerentes financieros
tratan de desarrollar e implementar políticas de dividendos que sean congruentes
con el objetivo de la compañía de maximizar el precio de las acciones.
REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Entender los procedimientos de pagos en efectivo, el tratamiento fiscal y el
papel que desempeñan los planes de reinversión de los dividendos. El consejo direc-
tivo de una empresa toma la decisión sobre el pago de efectivo y, en el caso de los di-
videndos, establece las fechas de registro y pago. Como resultado de un cambio en la
ley fiscal estadounidense en 2003, la mayoría de los contribuyentes pagan impuestos
sobre los dividendos corporativos a una tasa máxima del 5 al 15%, dependiendo del
nivel fiscal en que se ubiquen. Algunas compañías ofrecen planes de reinversión de
dividendos, los cuales permiten que los accionistas adquieran acciones en vez de divi-
dendos en efectivo.
Describir la teoría residual de los dividendos y los argumentos clave en rela-
ción con la irrelevancia y relevancia de los dividendos. La teoría residual sugiere que los
dividendos deben verse como las ganancias que quedan después de que se han aprove-
chado todas las oportunidades de inversión aceptables. Miller y Modigliani están a favor
de la irrelevancia de los dividendos y describen un mundo en el que no existen imperfec-
ciones del mercado, como los costos de transacción y los impuestos. Gordon y Lintner
promueven la teoría de la relevancia de los dividendos, y basan su argumento en el efec-
to de reducción de incertidumbre que estos tienen; se apoyan en el argumento del “pája-
ro en mano”. Los estudios empíricos no sustentan claramente la relevancia de los divi-
dendos. Aun así, el comportamiento de los gerentes financieros y los accionistas tiende
a sustentar la creencia de que la política de dividendos sí afecta el valor de las acciones.
Analizar los principales factores implicados en el establecimiento de una
política de dividendos. La política de dividendos de una compañía debe proveer el
suficiente financiamiento y maximizar la riqueza de los accionistas. Las restricciones
legales y contractuales, las perspectivas de crecimiento de la empresa, las considera-
ciones de los dueños y las referentes al mercado afectan las políticas de dividendos. Las
restricciones legales en Estados Unidos prohíben que las empresas paguen como divi-
dendos en efectivo cualquier porción del “capital legal” de la compañía. Las empresas
con cuentas vencidas, las legalmente insolventes o en bancarrota tampoco pueden
pagar dividendos en efectivo. Las restricciones contractuales son el resultado de dis-
posiciones restrictivas incluidas en los acuerdos de préstamos de la compañía. Las pers-
pectivas de crecimiento afectan la importancia relativa de retener las ganancias en vez
de pagarlas en forma de dividendos. El estatus fiscal de los propietarios, sus oportu-
nidades de inversión y la potencial dilución de la sociedad son consideraciones impor-
tantes desde el punto de vista de los dueños de una empresa. Finalmente, los aspectos
del mercado que se toman en cuenta están relacionados con la preferencia de los
accionistas por el pago continuo de los flujos de dividendos fijos o crecientes.
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CAPÍTULO 13 Política de pagos 529