Unidad 5 Ejercitación Práctica 2018

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE ROSARIO 
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ESTADÍSTICA 
BOULEVARD OROÑO 1261 – 2000 ROSARIO – REPÚBLICA ARGENTINA 
 
 
 
 
 
 
 
 
ADMINISTRACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA 
Ejercicios Unidad 5 
 
 
 
 
 
 
 
Año 2018 
Profesores: Alcira Attala y Pedro A. Cristiá. 
 
VALUACIÓN DE OBLIGACIONES Y BONOS 
 
1) El BonArg es un bono emitido el 01/01/2015, por 4 años que paga un interés anual del 7%, y amortiza un 
50% el capital en sus últimos dos años. 
 Calcule: 
a. El Interés corrido al 15/03/2015; y al 15/03/2018. 
b. El Valor Técnico a ambas fechas, y a qué paridad se encuentran los bonos, si tienen una cotización 
Dirty o sucia de 103 y 50 respectivamente. 
c. ¿Cómo hubiesen sido sus respuestas si los precios anteriores de 103 y 50, fuesen clean o limpios? 
d. ¿Estos precios son sobre 100 VN o 100 VR? Interprete 
e. Si el cupón fuese del 10% semestral en vez de anual, y las fechas de pago fueses 30/06 y 31/12 
calcule los intereses corridos. 
f. Calcule el precio para una TIR del 5%; 7% y 10% al momento de la emisión y al año siguiente. 
 
 
2) Calcule el valor de un bono a 2 años, con un cupón anual del 7,4% que paga intereses semestralmente, a 
una tasa de descuento o TIR del 4%. 
a) Suponiendo que paga el capital al vencimiento 
b) Con amortizaciones del 30%, 30%, 40% en los últimos 3 pagos 
c) Volviendo al primer caso, calcule el precio para una TIR del 7,4%. Explique qué sucedió con el precio. 
 
3) Asumiendo pagos anuales de interés, cuál es el valor de un bono a 5 años, con un cupón anual del 6,2% 
cuando la tasa de descuento requerida es del: 
a) 4,5%. 
b) 6,2% 
c) 7,3% 
Asimismo, muestre que sus resultados son consistentes con la relación entre tasa cupón, tasa de 
descuento y precio relativo. 
4) Un cliente está revisando su cuenta de inversiones al 31/12. Desde principio de año las tasas de interés 
han estado subiendo marginalmente para todos los instrumentos de renta fija. El cliente conociendo 
esta situación esperaba tener un menor valor en su cuenta de inversiones como consecuencia de la 
caída en los precios de los bonos que había comprado con descuento. Sin embargo, al encontrarse con 
ella y para su asombro, la mayoría de los bonos se elevaron de precio. Explique por qué los bonos 
subieron de precio a pesar de haber subido las tasas de interés. 
 
5) Un bono a 4 años con un cupón del 5,8% anual se vende al 7% anual de rendimiento. Un año más tarde 
las tasas de interés descienden al 6,2% 
a) ¿Cuál es el precio del bono a 4 años con un cupón del 5,8% anual que se vende al 7% anual? 
b) ¿Cuál es el valor de dicho bono un año más tarde, suponiendo constantes la tasa de interés? 
c) ¿Cuál es el valor de dicho bono un año más tarde, si la tasa cae al 6,2%? 
d) Complete lo siguiente: 
I. Cambio en el precio atribuible al paso del tiempo 
II. Cambio en el precio atribuible a la caída en las tasas de interés 
III. Cambio total en el precio 
 
 
6) Un bono tiene una duration de Macaulay igual a 9,5 y un rendimiento al vencimiento del 7,5%. ¿cuál es 
la duration modificada de este bono? 
 
7) Un bono tiene una duration de Macaulay de 8,62, y está valuado para generar un rendimiento de 8%. Si 
las tasas de interés suben de tal manera que el rendimiento aumente a 8,5%, ¿cuál será el cambio 
porcentual en el precio? Y si las tasas bajan al 7,5%, ¿cuál será el cambio respectivo en el precio? 
 
8) Calcule la duration de Macaulay y la duration modificada de un bono corporativo a 5 años, con una TNA 
del 10%, valuado para generar un rendimiento del 8%. De acuerdo con la duration modificada de este 
bono, ¿cuánto cambiaría el precio de este bono si los rendimientos de mercado subieron al 9,5%? 
Calcule el nuevo precio real que tendrá este bono, si las tasas aumentan al 9,5%. ¿cómo se compara este 
cambio de precio con el que se predijo por medio de la duration modificada? Explique la diferencia. 
 
9) Ud. posee la siguiente cartera de inversión con los siguientes 3 bonos 
 
 
 
Se solicita lo siguiente: 
a) Calcule la duration promedio ponderada de la cartera. 
b) Suponga ahora que las tasas de interés suben 0,5% para todos los plazos. Obtenga el nuevo valor 
de la cartera. 
c) Especifique para qué casos sirve la duration de cartera, como medida de sensibilidad de un 
portafolio de inversión. 
 
VALUACIÓN DE ACCIONES 
1) Una acción preferida tiene un valor par de $100 y $9 de dividendos. Ud. requiere un 11% de 
tasa de rendimiento. ¿Cuál es el valor máximo que pagará por ella? 
 
2) La empresa BBC ganó $10 por acción este año, y pagó un dividendo de $6. El año que viene, 
Ud. espera que gane $11 y que continúe con el mismo porcentaje de pago de dividendos 
sobre ganancias. 
a. Asuma que Ud. espera vender la acción a $132 dentro de un año. Si Ud. le exige una 
tasa del 12% a esta acción, ¿cuánto estará dispuesto a pagar por ella? 
b. Si Ud. espera venderla en $110 y le exige un rendimiento del 8% a la acción, ¿cuánto 
estará dispuesto a pagar por BBC? 
c. En el largo plazo, Ud. espera que crezca a una tasa del 8% anual, y le exige una tasa 
de rendimiento del 11%. Valúe a BBC usando el modelo de infinitos períodos. 
d. Al igual que el punto anterior, pero suponga que, debido a condiciones muy adversas 
de la industria, la compañía va a tener un crecimiento negativo del 2%. 
 
3) GCC ganó el año pasado un dividendo anual de $1,25 por acción, el cual fue pagado ayer, y 
mantuvo su histórico crecimiento del 7% anual. Ud. planea comprar esta acción hoy, porque 
cree que la tasa de crecimiento de los dividendos se incrementará al 8% por los próximos 3 
años, y el precio de venta será de $40 al final de dicho período. 
a. ¿Cuánto estará dispuesto a pagar por GCC si Ud. le requiere un 12% de rendimiento? 
Bono VN Precio Valor Mercado TIR Duration
A 2.000.000,00 95,00% 1.900.000,00$ 10,00% 4,00 
B 1.500.000,00 101,00% 1.515.000,00$ 7,00% 8,00 
C 3.000.000,00 97,00% 2.910.000,00$ 11,00% 9,00 
6.325.000,00$ 
b. ¿cuánto estará dispuesto a pagar por GCC si Ud. cree que la tasa de crecimiento del 
8% se podrá mantener indefinidamente, y le exige un 12% de rendimiento 
c. Si el crecimiento del 8% anual puede ser mantenido durante el tiempo, cuál será el 
precio al final del período 3, asumiendo las condiciones en b. 
 
4) Un analista necesita valuar la siguiente acción en base a la siguiente información respecto a 
una acción: 
 Dividendo corriente: $3 
 Crecimiento anual esperado de los años 1 y 2: 20% anual 
 Crecimiento anual esperado para el año 3 y siguientes: 9% anual 
 Ke=12% 
 
 
5) En base a los siguientes datos se le solicita que calcule el valor por acción de la siguiente 
compañía, a finales del año 2005: 
- Margen neto (Rtdo / Vtas): 3% 
- Rotación de activos (Vtas/Act): 2 
- Apalancamiento (Act /PN): 3 
- Rtdo neto año 2005: $20.000.000 
- Dividendos pagados 2005: 
$5.000.000 
- Acciones en circulación: 2.000.000 
- ke: 17,5% 
 
6) La empresa XX, reportó su último dividendo trimestral de $0.26. Asimismo se prevé que los 
mismos crezcan al 6% a perpetuidad, y el 10,1% es una tasa razonable para valuar esta 
compañía. 
En base a ello, se le solicita: 
a) Determine el valor intrínseco por el modelo de Gordon de crecimiento constante. 
b) Si la acción cotiza a $30, se encuentra sobrevaluada, subvaluada o justamente 
valuada. 
 
7) Compare las dos acciones que se le presentan a continuación y establezca si son apropiadas 
para valuar por el modelo de Gordon: 
 AA BB 
Año Gcia por acción Div por acción Ratio Gcia/Div Gcia por acción Div por acción Ratio Gcia/Div 
2007 2,17 1,15 0,53 -68,45 1 -0,01 
2006 1,99 1,03 0,52 -3,5 1 -0,29 
2005 1,76 0,91 0,52 -18,5 2 -0,11 
2004 1,61 0,82 0,51 4,94 2 0,40 
2003 1,55 0,77 0,50 5,03 2 0,402002 1,51 0,43 0,28 3,35 2 0,60 
2001 1,41 0,66 0,47 1,77 2 1,13 
2000 1,27 0,57 0,45 6,68 2 0,30 
 
 
 
 
8) Ud. se encuentra analizando una acción a principios del año 2008. Nota que el consenso de 
analistas para el año siguiente es que la acción XX va a pagar $4 y $5 en dividendos durante 
el año 2009 y 2010. Ud. espera que la acción a finales del 2010 valga $250. Suponga una 
tasa de descuento del 11% anual. 
Valúe esta acción al día de hoy. 
 
9) Plásticos Duros generó utilidades por acción de $2,75 durante los últimos 12 meses. Se 
espera que las utilidades de la empresa crezcan 25% el próximo año, y como no habrá 
ningún cambio significativo en el número de acciones en circulación, las utilidades deben 
crecer a la misma tasa. Usted considera que la acción debe negociarse a un P/U igual a 30. 
Determine si es conveniente o no comprar esta acción teniendo en cuenta que actualmente 
cotiza a $110. 
 
10) Rococó es una tienda de utensilios de cocina. La empresa tiene algunos años y se ha creado 
un buen nicho de mercado. De hecho, obtuvo una utilidad el año pasado, aunque muy 
pequeña. Después de realizar alguna investigación sobre la empresa, usted decidió 
analizarla con más detalle. Planea usar la razón P/Vtas de las siguientes acciones: 
 
Empresa Múltiplos P/Vtas 
AA 4,5 
BB 4,1 
CC 3,8 
 
Calcule la razón P/Vtas promedio de estas tres empresas. Puesto que se espera que 
Rococó genere $40 millones de ventas el próximo año y tenga $10 millones de acciones en 
circulación, use la razón P/Vtas para asignarle un valor. 
 
FUTUROS Y OPCIONES 
FUTUROS 
1) En febrero Ud. compró futuros de junio de soja. En el mes de abril Ud. decide cerrar la 
posición. Describa cómo debe hacerlo. 
 
2) Un contrato futuro de oro, requiere para el comprador comprar 100 onzas troy de oro. El 
depósito inicial es de $2000, y el margen de mantenimiento es $1500 
a. Ud. va largo un contrato de futuro de oro a junio al precio de $320 cada onza troy. 
¿En qué momento pueden solicitarle el margen de mantenimiento? 
b. Por el contrario, un compañero suyo vende un contrato de agosto al precio de $323. 
¿En qué momento pueden a su compañero requerirle el margen de mantenimiento? 
c. Tanto en a. como en b., ¿quién les requiere el margen de mantenimiento? 
 
3) Evalúa la siguiente operación de futuros tanto para el comprador como el vendedor
 
 
4) Considere contratos de futuros en los cuales el precio corriente es de $82. El margen inicial 
es $5, y el margen de mantenimiento es $2. Evalúe el resultado y evolución de la operación 
tanto para el comprador como vendedor de 20 futuros. 
 
 
 
OPCIONES 
5) Considere un CALL vendiéndose a $7 para un precio de ejercicio de 100, donde el precio del 
subyacente es 98. 
A. Determine el valor cuando expira y la ganancia para el comprador bajo los siguientes 
escenarios: 
I. Precio del subyacente a 102 
II. Precio del subyacente a 94 
B. Determine el valor cuando expira y la ganancia para el vendedor bajo los siguientes 
escenarios: 
I. Precio del subyacente a 91 
II. Precio del subyacente a 101 
C. Determine la máxima ganancia y pérdida tanto para el comprador como vendedor. 
D. Establezca el precio de equilibrio 
 
6) Considere un PUT vendiéndose a $4 para un precio de ejercicio de 60, donde el precio del 
subyacente es 62. 
A. Determine el valor cuando expira y la ganancia para el comprador bajo los siguientes 
escenarios: 
I. Precio del subyacente a 62 
II. Precio del subyacente a 55 
B. Determine el valor cuando expira y la ganancia para el vendedor bajo los siguientes 
escenarios: 
I. Precio del subyacente a 51 
II. Precio del subyacente a 68 
C. Determine la máxima ganancia y pérdida tanto para el comprador como vendedor. 
D. Establezca el precio de equilibrio 
Cantidad de contratos 10
Precio Inicial Futuro 100 
Depósito / Margen Inicial 5 
Margen de mantenimiento 3 
Precio diario del futuro 100,00 99,20 96,00 101,00 103,50 103,00 104,00 
Cantidad de contratos 20
Precio Inicial Futuro 82 
Depósito / Margen Inicial 5 
Margen de mantenimiento 2 
Precio diario del futuro 82,00 84,00 78,00 73,00 79,00 82,00 84,00